“火箭第一股”，IPO倒計時

商業航天，最新情報

最近，商業航天領域頻頻傳來新消息。

3月31日，中國商業航天迎來關鍵節點。

這一天，中科宇航技術股份有限公司科創板IPO申請正式獲受理，成為繼藍箭航天之后第二家叩擊A股大門的民營火箭公司；

同一天，原本處于“已問詢”狀態的藍箭航天因“財務資料過期”被暫時中止審核，“火箭第一股”花落誰家令人期待；

也是在這一天，銀河航天（北京）科技集團股份有限公司在北京證監局完成IPO輔導備案，雷軍旗下順為資本連投5輪的這家衛星獨角獸正式“加入上市戰局”。

緊接著的4月1日，監管的風向標如期而至。

證券業協會披露的2026年第二批現場檢查名單中，中科宇航與宇樹科技雙雙“中簽”。這種隨機抽檢并非針對特定企業的“定向狙擊”，而是注冊制下監管層對申報項目信披質量的常規“體檢”。就在今年年初，藍箭航天亦曾“中獎”，如今正處于補交材料的正常流程中。

在中國商業航天企業集體沖刺A股的同一時刻，大洋彼岸的馬斯克正為他的“史上最大IPO”進行最后的準備。

2026年4月1日，SpaceX被曝已秘密向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO申請，計劃于今年6月在納斯達克掛牌上市。這宗內部代號為“頂點計劃”（Project Apex）的交易，目標估值高達1.75萬億美元（約合人民幣12.7萬億元），預計募資規模或超750億美元——如果成功，這將成為人類歷史上規模最大的IPO。

馬斯克的終極整合

這場萬億級IPO的序幕，早在今年2月就拉開了。

對此，筆者在《10.5萬億，史上“真最大”IPO來了》中曾有過早期記錄：2月2日，馬斯克宣布將xAI與SpaceX合并，一個估值1.25萬億美元的超級實體就此誕生——其中SpaceX估值1萬億美元，xAI估值2500億美元，馬斯克個人持有合并后實體超40%的股份。這次合并是一場激進的組織架構重組，旨在構建一種前所未有的“太空-AI-社交”垂直生態。

裁員與高管動蕩，是這場整合難以避免的陣痛。

作為整合的先行步驟，X公司（原Twitter）近期完成了對非核心業務線的裁剪——包括首席營銷官Angela Zepeda在內的20余名非技術員工于2026年初陸續離職。這一系列人事調整的邏輯在于：自去年X通過股權置換并入xAI，再到今年2月xAI與SpaceX完成合并后，原本服務于社交媒體平臺的營銷、運營團隊與即將上市的硬核航天主業形成了明顯的資源錯配。

通過剝離這些“非核心”職能，馬斯克試圖向二級市場傳遞明確信號：新實體將是一家專注于技術突破的“精簡而專注”的基礎設施公司，而非“臃腫”的互聯網產業巨頭，從而為萬億估值掃清敘事障礙。

xAI的人事動蕩則更具戲劇性。在xAI與SpaceX合并的過程中，除馬斯克外的11位xAI聯合創始人集體出走了。

據接近交易的人士透露，矛盾的焦點在于xAI的定位：創始團隊傾向于保持通用人工智能研發的獨立性，追求技術的開放邊界；而馬斯克則力主將xAI深度嵌入SpaceX的航天版圖，使其成為專屬的技術服務商，專注于星鏈衛星的智能調度、火箭系統的自主控制等“多行星文明”所需的特定場景。當運營自主權與戰略話語權被大幅縮減后，創始團隊的離場成為了這種垂直整合不可避免的代價。

這種“強干弱枝”的操作背后，是嚴苛的財務現實與宏大技術愿景的雙重驅動。

據彭博社報道，SpaceX2025年營收約為160億美元，利潤約80億美元，其中80%的利潤來自星鏈（Starlink）業務——該業務在2024年已實現盈利，目前擁有超過1600萬用戶，每月活躍用戶約1000萬，商業模式結合了硬件銷售、月度訂閱和高毛利的政府及企業合同。這一罕見的盈利能力為萬億估值提供了堅實支撐。

相比之下，xAI據報2025年消耗了約130億美元資金，且不像Meta、Google那樣擁有成熟的現金流業務。通過合并，xAI獲得了SpaceX的現金支持和投資者渠道，而SpaceX則獲得了AI時代的“入場券”——xAI的“大腦”為這個現金流機器插上了算力的翅膀，馬斯克計劃利用星鏈的衛星網絡，在軌道部署太陽能數據中心，解決地面AI訓練的能源與散熱瓶頸。馬斯克甚至已開始布局軌道AI計算，其團隊今年2月走訪了多家中國光伏企業，研究太空數據中心的能源供應鏈。

“這不是簡單的業務疊加，而是在構建從發射臺到神經網絡的完整技術棧。”Wedbush分析師Dan Ives評價道。

通過這種垂直整合，馬斯克正在重塑硅谷的估值邏輯。SpaceX不再僅僅是一家火箭公司——它同時擁有星鏈（Starlink）的現金流、xAI的算力野心，以及將數據中心送入太空的科幻愿景。

中國商業航天公司，沖刺科創板

就在SpaceX秘密遞表的同時，中國商業航天IPO賽道也迎來了新消息。

3月31日，中科宇航的科創板IPO申請正式獲受理，成為繼藍箭航天之后第二家獲受理的民營火箭公司。公司擬募資41.8億元，用于可重復使用大型運載火箭、運載器與航天器、發動機等核心項目建設。

這一時間點絕非巧合。就在此前一天（3月30日），中科宇航力箭二號遙一運載火箭首飛成功，將輕舟初樣試飛船（新征程02衛星）、新征程01衛星和天視衛星01星精準送入預定軌道。

這次發射驗證了多發動機并聯（CBC構型）、輕量化大直徑貯箱、大型整流罩平拋分離等關鍵技術。

具體而言，力箭二號采用的CBC（Common Booster Core）構型通過多臺推進器協同發力，可按需組合調整推力，是大運力火箭研發的核心關鍵；

其輕量化大直徑貯箱采用無加強骨架設計，降低了加工制造成本，罐體大、壁薄且儲油足，對制造精度要求極高，直接決定火箭運載能力上限；

而大型整流罩平拋分離技術相較于傳統上掀式分離，側向平拋動作更平穩、沖擊更小，能避免碰撞精密載荷，大幅提升發射安全性。

截至2026年3月末，中科宇航累計發射載荷重量近16噸，穩位中國民營商業運載火箭企業首位。

值得留意的是，IPO進程最快的中科宇航和藍箭航天選擇了不同的上市標準。

中科宇航此次申報擬選擇科創板第二套上市標準——“預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%”。

這個選擇與中科宇航已率先形成規模化收入直接相關。招股書顯示，盡管尚未盈利，2024年、2025年前三季度中科宇航的收入分別達到2.44億元、8422.39萬元。第二套標準（要求營收達標+研發投入占比）匹配了其“營收與技術并重”的雙輪驅動。

相比之下，藍箭航天2024年收入為0.04億元，尚未形成規模化收入。與中科宇航不同，藍箭航天選擇了科創板第五套上市標準——“預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，且已取得階段性成果”。第五套標準不設營收、利潤門檻，更適配其“技術突破優先”的狀態。

2026，商業航天IPO元年

2026年，正在成為商業航天的IPO元年。

據不完全統計，截至目前已有11家中國商業航天企業處于IPO進程中。火箭制造領域，中科宇航、藍箭航天、星際榮耀、星河動力、天兵科技五家企業正在沖刺科創板；衛星制造與運營領域，銀河航天、長光衛星、微納星空、屹信航天、國星宇航、福信富通的IPO也在加速推進。

這些企業背后，站著中國創投界最豪華的投資人陣容。

• 中金資本布局了藍箭航天、天兵科技、銀河航天；

• 經緯創投的投資覆蓋了藍箭航天、星際榮耀、銀河航天；

• 紅杉中國重倉藍箭航天、星際榮耀兩大民營火箭龍頭；

• 深創投聚焦長光衛星、微納星空、國星宇航；

• 越秀產業基金投資了中科宇航、微納星空；

• 中科創星押注了中科宇航、長光衛星、微納星空等。

資本的聚集效應在明星項目上體現得尤為明顯。

以剛剛啟動IPO輔導的銀河航天為例，其8輪融資吸引了雷軍旗下的順為資本（連投5輪）、IDG資本、高瓴創投、經緯創投等一眾頂級機構入局；

而星際榮耀今年2月完成的D++輪50.37億元單筆融資，由同創偉業、京銘資本領投，十余家新老機構追捧，創下了國內民營火箭最大單筆融資紀錄，折射出了一級市場對商業航天最后窗口期的焦慮與狂熱。不少投資人此前憾失GPU賽道的上市紅利，如今不愿再錯過商業航天這一硬科技新風口。

從更宏觀的視角來看，“十五五”規劃綱要提出，加快航空航天等戰略性新興產業發展。中國商業航天正在經歷從“技術驗證”到“商業閉環”的關鍵轉折。方正證券指出，2026年國內國家隊及民營火箭公司齊發力，二季度有望開啟可回收火箭首飛潮。國內衛星批量招標在即，海內外多型號火箭即將迎來首飛，手機直連等功能落地將帶動衛星性能進一步迭代，衛星后續將迎來量價齊升的階段。

商業航天的下一個戰場

IPO的鐘聲，正在加速太空競賽的產業化進程。

2025年，美國共進行193次軌道發射嘗試，其中165次由SpaceX的獵鷹9號完成，超過全球其他地區總和；同年，中國完成92次發射，其中商業發射50次。而到了2026年，中國計劃將發射頻次提升至140次，同比增長52%。

“長期來看，中國中大型液體火箭的年發射量應不少于100次，每年發射的衛星數量應達到至少2000顆。”中科宇航創始人楊毅強此前表示。這一目標的緊迫性在于軌道資源的爭奪——低地球軌道理論上能夠容納約6萬-10萬顆衛星，而SpaceX已申請部署多達100萬顆衛星，中國則在2025年12月向國際電信聯盟申請了20.3萬顆衛星的頻軌資源。

可回收技術成為了決勝關鍵。SpaceX的獵鷹9號已實現95%的復用率，發射成本降至每公斤數千美元，而中國的可復用火箭仍處于突破前夜。中科宇航的力箭二號采用CBC構型，為后續回收技術奠定了基礎；藍箭航天的朱雀三號計劃今年進行回收測試；星際榮耀的雙曲線三號等也在沖刺首飛。

正如先前在《探尋新質生產力 | 中科宇航：穩扎穩打，邁向太空經濟時代》一文中提到的，“可回收技術是達成深度降本的關鍵一環”——在此之前有許多可以降低成本的方向，但真正的突破在于“按國情設計”的可回收路徑。美國作為海洋國家主打海上回收，而中國作為大陸國家需要探索陸地回收技術，這一差異決定了中國必須要走自主創新之路。

中美在商業航天領域的較量，正悄然轉向AI與太空的深度融合。

馬斯克將xAI并入SpaceX的深層意圖，在于押注“軌道數據中心”這一前沿場景。相較于地面設施，太空擁有近乎無限的太陽能資源，沒有土地限制，也無需擔憂冷卻難題——衛星可通過輻射直接向宇宙空間散熱，規避地面數據中心巨大的電力與水耗成本。據披露，SpaceX計劃部署多達100萬顆太陽能衛星構建軌道數據中心集群，每年新增100吉瓦的AI算力，這相當于當前全球數據中心總容量（約59吉瓦）的近兩倍。

中國也在加速布局這一前沿領域。2025年5月，之江實驗室發射了12顆計算衛星組成“三體計算星座”，北京星途探索等初創企業也在籌集資金開發太空計算技術。

與此同時，中科宇航與中科院力學所合作完成的“可重構柔性在軌制造平臺”核心艙段地面試驗，標志著中國太空制造從“概念創新”邁入“工程實踐”階段——它指向了“太空工廠”的長遠圖景，利用軌道微重力環境制造地面無法生產的高性能合金、生物制劑與半導體材料，通過“發射-實驗-回收”閉環實現真正的太空工業化。

結語

從德克薩斯到酒泉，從納斯達克到科創板，中美商業航天正在書寫各自的資本敘事。

“火箭第一股”的懸念或許將在數月內揭曉，但真正的競賽才剛剛開始——這是一場關于發射成本與軌道資源的持久戰，也是一場由資本、技術與國家戰略共同定義的太空新紀元。