機(jī)構(gòu)研究周報(bào)：穩(wěn)健防守，逢低布局

【摘要】受中東局勢(shì)影響，油價(jià)上漲，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。建議控制倉(cāng)位、穩(wěn)健防守，逢低布局科技、醫(yī)藥。債市低利率高波動(dòng)，短債防御性突出。

一、焦點(diǎn)銳評(píng)

1．中東局勢(shì)趨緊，美伊互撂狠話(huà)

4月3日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)軍隊(duì)"還沒(méi)有開(kāi)始摧毀伊朗剩下的東西"，接下來(lái)將打擊伊朗橋梁和發(fā)電廠。伊朗軍方發(fā)表聲明稱(chēng)，若美國(guó)敢對(duì)伊朗基礎(chǔ)設(shè)施動(dòng)手，伊朗將摧毀美國(guó)和以色列在中東地區(qū)的"所有資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施"。美國(guó)方面透露，由巴基斯坦等地區(qū)國(guó)家主導(dǎo)，旨在促成美國(guó)與伊朗?；鸬淖钚乱惠單有σ严萑虢┚帧?/p>

【解讀】受中東局勢(shì)擾動(dòng)，國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)加劇，WTI原油周內(nèi)上漲12%至112.06美元/桶。短期看，地緣沖突走向仍具較大不確定性，操作上需控制倉(cāng)位，在受益于沖突的板塊、紅利資產(chǎn)與長(zhǎng)期邏輯之間均衡配置，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。中長(zhǎng)期視角，則可借助行情調(diào)整，積極儲(chǔ)備景氣度較高的行業(yè)及個(gè)股，在市場(chǎng)回調(diào)中分批逢低布局。

二、權(quán)益市場(chǎng)

1.摩根士丹利基金：科技高景氣與上游價(jià)格修復(fù)為核心主線

摩根士丹利基金雷志勇表示，2026年為"十五五"開(kāi)局之年，在內(nèi)需政策發(fā)力、外需保持韌性下，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。證券市場(chǎng)在估值修復(fù)與盈利改善驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，科技高景氣與上游價(jià)格修復(fù)有望成為核心主線。

2.廣發(fā)證券：中國(guó)資產(chǎn)安全性充足

廣發(fā)證券劉晨明指出，中國(guó)資產(chǎn)韌性來(lái)自經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、外需擴(kuò)張、政策共振三重支撐，當(dāng)前估值處于歷史中樞附近，估值修復(fù)空間充足，政策環(huán)境積極，資本市場(chǎng)穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)，短期外部擾動(dòng)下仍有韌性，全球資產(chǎn)再配置背景下安全性?xún)?yōu)勢(shì)突出，中長(zhǎng)期配置邏輯清晰。

3.中信建投證券：港股處于牛市中期調(diào)整

中信建投黃文濤等指出，此輪回撤屬于牛市中期調(diào)整，未動(dòng)搖港股盈利修復(fù)核心主線，外部流動(dòng)性壓制已出現(xiàn)緩和，具備左側(cè)布局條件，后續(xù)行情將切換至盈利驅(qū)動(dòng)，推薦布局互聯(lián)網(wǎng)與AI平臺(tái)、高流動(dòng)性科技龍頭、創(chuàng)新藥與新消費(fèi)，建議采用底倉(cāng)提前布局、確認(rèn)信號(hào)再加倉(cāng)、錯(cuò)殺機(jī)會(huì)逆向布局的分層策略。

三、行業(yè)研究

1.廣發(fā)基金：AI投資或從硬件向軟件切換

廣發(fā)基金唐曉斌、孫迪表示，全球AI投資形成跨區(qū)域共振，中美頭部云廠商加大資本開(kāi)支，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從"算力軍備競(jìng)賽"向價(jià)值兌現(xiàn)階段邁進(jìn)。AI投資未來(lái)可能從"硬件"向"軟件"切換，AI應(yīng)用有望獲更多關(guān)注。同時(shí)，越來(lái)越多企業(yè)從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向提高盈利，加大研發(fā)投入以增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、融入全球供應(yīng)鏈。希望尋找ROE持續(xù)提升的公司，把握產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇。

2.中歐基金：創(chuàng)新藥仍為投資主線

中歐基金葛蘭表示，創(chuàng)新藥仍為投資主線，ADC、雙抗、GLP-1、小核酸等細(xì)分領(lǐng)域有望迎來(lái)密集催化。醫(yī)藥研發(fā)外包延續(xù)復(fù)蘇，GLP-1及小核酸相關(guān)CDMO業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。醫(yī)療器械有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)替代與出海雙輪驅(qū)動(dòng)。AI醫(yī)療與腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)化加速。

3.財(cái)通基金：AI智能體迎產(chǎn)業(yè)元年

財(cái)通基金金梓才稱(chēng)，AI方面，2026年是Agentic AI產(chǎn)業(yè)元年，算力需求有望指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。看好算力行業(yè)，尤其PCB上游和光通信下游環(huán)節(jié)，2026-2027年算力增速或超2025年。堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)研究為基礎(chǔ)，做好中觀配置輪動(dòng)，力爭(zhēng)超額回報(bào)。

四、宏觀與固收

1.工銀瑞信：轉(zhuǎn)債更貼近權(quán)益特征

工銀瑞信黃詩(shī)原表示，展望2026年，海外處于財(cái)政貨幣雙寬松，但可持續(xù)性待觀察。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈條仍偏弱，制造業(yè)產(chǎn)能利用率回升需時(shí)。債券資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，收益率向上風(fēng)險(xiǎn)不大，股債比價(jià)有所修復(fù)。當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值下，部分風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不充分，其固收屬性減弱，風(fēng)險(xiǎn)收益特征更貼近權(quán)益。

2.長(zhǎng)城基金：短債防守屬性凸顯

長(zhǎng)城基金鄒德立表示，2026年債市缺乏明確方向，收益率中樞區(qū)間震蕩。預(yù)計(jì)至少一次降準(zhǔn)、降息，落地后債市或有短期下行，但長(zhǎng)期仍以震蕩為主。資金面呵護(hù)形成支撐，收益率總體低位。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后債市面臨沖擊，屆時(shí)短端債券防守屬性凸顯。

3.永贏基金：債市低利率高波動(dòng)延續(xù)

永贏基金盧麗陽(yáng)、吳瑋表示，2026年作為"十五五"開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)，價(jià)格中樞有望修復(fù)。財(cái)政溫和擴(kuò)張，貨幣對(duì)物價(jià)訴求增強(qiáng)，但政策強(qiáng)度高點(diǎn)或已過(guò)，更多關(guān)注內(nèi)生動(dòng)能。債市低利率高波動(dòng)延續(xù)，配置性?xún)r(jià)比將修復(fù)，超長(zhǎng)端以交易為主。

五、資產(chǎn)配置

1.招商證券：4月大類(lèi)資產(chǎn)配置看好防守風(fēng)格

招商證券王武蕾等指出，在地緣風(fēng)險(xiǎn)未出清前，A股整體盈利料承壓但韌性較強(qiáng)，短期建議以防御性?xún)r(jià)值風(fēng)格為主，待風(fēng)險(xiǎn)出清再轉(zhuǎn)向進(jìn)攻；債券利率中樞繼續(xù)下調(diào)，短期擇時(shí)偏多；轉(zhuǎn)債估值仍偏貴，中期觀點(diǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎；黃金短期預(yù)計(jì)維持高波動(dòng)偏震蕩，推薦關(guān)注景氣改善的相關(guān)領(lǐng)域。

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公開(kāi)募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)

尊敬的投資者：

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬(wàn)得基金銷(xiāo)售有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征且預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險(xiǎn)及本招募說(shuō)明書(shū)所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類(lèi)型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，該產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

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五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鹜顿Y遵循“買(mǎi)者自負(fù)”的原則，在做出投資決策后，投資風(fēng)險(xiǎn)由您自行負(fù)擔(dān)。

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