汽配B2B平臺“開思”遞交招股書 盈利與資金依賴問題突出

4月2日，開思時代控股有限公司向港交所主板提交上市申請 。作為國內汽車后市場 B2B 數字化賽道的頭部企業，開思此次 IPO 一邊是持續擴大的業務規模與初步形成的數字化壁壘，一邊是連年虧損、現金流承壓與激烈的同質化競爭。

【觀點一：依托資本市場賦能 開思加速突圍汽車后市場競爭】

知名天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤認為，開思選擇此時上市，是基于多方面的考量。一方面，緩解持續的資金壓力，從經營數據看，公司連續多年經營現金流為負，流動負債規模較高，日常運營和業務擴張都需要持續資金投入，上市融資能快速填補資金缺口，避免因現金流緊張影響業務推進。另一方面，借助資本市場的關注度，既能提升品牌在行業內的公信力，也能吸引更多上下游合作伙伴，比如拓展優質供應商資源、吸引連鎖維修機構入駐平臺，進一步鞏固市場份額。
郭濤進而表示，開思在汽車后市場數字化領域已形成一定壁壘：一是平臺覆蓋廣，整合了海量SKU（從易損件到核心零部件），服務的維修門店數量穩居行業前列，構建了較深的用戶粘性；二是技術驅動明顯，自主研發的智能匹配系統能快速精準對接配件需求，AI定損效率比傳統人工高3倍以上，這在行業內屬于核心競爭力；三是生態協同成熟，已與主流車企、保險公司達成戰略合作，形成“配件供應+維修服務+金融支持”的閉環，上下游資源整合能力突出。

【觀點二：營收穩健增長但虧損持續 盈利與資金依賴問題突出】

浙江省數智技術與服務聯合會數字經濟專委會副秘書長、網經社電子商務研究中心高級分析師陳禮騰表示，開思核心采用“F2B2b2C”全鏈條商業模式，其業務布局圍繞開思汽配、開思嚴選、開思甄選三大核心平臺展開。
陳禮騰說道，營收表現上，2023至2025年，開思實現連續三年增長，營收從6.85億元增長至9.30億元，三年復合增長率達16.4%，增長較為穩健。從收入結構來看，開思嚴選作為核心業務，2025年營收占比達70.8%，成為支撐公司營收的核心支柱。
陳禮騰進而表示，虧損端該公司目前仍未實現真正盈利，2023至2025年累計年內損失超14億元，經營活動現金流量連續為負，對外部融資存在一定依賴，未來若盈利能力無法持續提升，可能面臨資金壓力。

【觀點三：客戶與供應鏈風險疊加 開思面臨多重競爭壓力】

郭濤認為，客戶集中風險明顯，前五大客戶貢獻收入占比超30%，若其中任一客戶縮減合作，會直接影響業績；供應鏈穩定性存隱憂，部分核心配件依賴少數供應商，一旦出現斷供或漲價，會推高運營成本；此外，汽車后市場監管趨嚴，在數據安全、勞動用工等方面的合規成本也在上升，可能進一步擠壓利潤空間。
陳禮騰補充道，在市場競爭層面，中國汽車后市場體量龐大但長期高度分散，數千萬SKU、層級冗長的分銷體系與零散的獨立維修廠，給數字化供應鏈平臺留下了巨大整合空間，行業也已形成途虎養車、中馳車福、快準車服、三頭六臂、巴圖魯、快準車服、新康眾、集群車寶、優配車聯、好美特、箭冠汽配、汽配龍等垂類平臺以及京東養車、天貓養車等互聯網巨頭的同臺競爭格局，集中度持續提升，但尚未出現絕對壟斷者，整體仍以規模比拼和效率競爭為主旋律。
陳禮騰進而表示，行業整體同質化競爭激烈，各大平臺均在主打數字化、倉配網絡、全品類供給，維修廠多平臺采購、黏性偏低，價格戰與賬期競爭直接壓縮盈利空間。導致其整體仍處虧損狀態，規模效應尚未有效轉化為盈利能力，在持續燒錢換規模的競爭模式下，盈利兌現壓力顯著。而此次港股IPO，本質上是開思在激烈行業淘汰賽中補充彈藥，以鞏固規模壁壘、提升技術投入、搶占新能源賽道布局，能否在同質化競爭中建立真正的技術與供應鏈護城河，將直接決定其上市后的市場地位與估值空間。