提質增效！七組數據“體檢”三大運營商

邁入低增長、控投入、優結構、防風險的發展階段。

日前，三大運營商已陸續發布2025年度報告。整體來看，全年合計營業收入1.97萬億元，同比微增0.6%；凈利潤1910.96億元，同比小幅下滑0.5%，行業邁入收入低增長、利潤下降的承壓狀態。

步入5G中后期和AI導入期，增長紅利逐步消退，新業務收入未形成支撐，提質增效成為行業共識。聯通管理層提出企業要“健康、鮮活地活著”，成為運營商當下的經營共識。業務層面，各家加速重構業務邏輯，電信重點發力“云改數轉智惠”；聯通將重點業務梳理為連接、算力、服務、安全四大板塊；移動調整為通信、算力、智能服務三大體系，業務邏輯進一步精簡清晰。

在業績背后，年報中潛藏的財務密碼更值得細讀——三大運營商在資本開支、應收賬款、壞賬計提等維度的策略調整，正揭示出在復雜市場環境中運營商如何進行戰略調整與資源配置。

基本面增速繼續放緩 利潤下降拉響警報

2025年三大運營商均實現營收微增長，主要運營商凈利潤整體保持穩健，但增速較往年顯著回落，中國移動出現近年首次凈利微降。

2025年，中國電信營業收入5296億元，同比增長0.7%；服務收入4854億元，同比增長0.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤332億元，同比增長0.5%。2022-2024年營收增速分別為9.4%、6.92%、3.1%，凈利增速分別為6.32%、10.34%、8.43%，增速持續放緩。

同期，中國聯通營業收入3922.2億元，同比增長0.7%；主營業務收入3477.4億元，同比增長0.5%；歸母凈利潤91.3億元，同比增長1.1%。2022-2024年營收增速分別為8.26%、4.97%、4.56%，凈利增速分別為15.76%、11.96%、10.49%，中國聯通是三大運營商中唯一實現營收凈利雙增的企業。

同期，中國移動營業收入10501.87億元，同比增長0.9%；歸母凈利潤1371億元，同比下降0.9%，為近年首次凈利下滑。2022-2024年營收增速分別為10.49%、7.69%、3.1%，凈利增速分別為8.21%、5.03%、5.01%，增速明顯換擋。

從業績基本面來看，三大運營商傳統基本盤穩固，但2025年面臨了較大的下行壓力，行業整體已從高速增長轉向低速穩健增長甚至負增長的階段。工信部發布的2026年前2個月通信業經濟運行情況顯示，前2個月，電信業務收入累計完成2904億元，同比下降1.7%。

總成本增速大幅收窄，降本增效成主要命題

隨著業務收入和利潤的增速下降，甚至利潤的下降，三大運營商同步推進成本精細化管控，營業總成本增速持續放緩，銷售、管理、財務費用同步優化，為盈利創造空間。

2025年，中國電信在成本控制方面下足了功夫，“降本增效”貫穿全年。2022年—2025年，中國電信營業總成本分別為4395億元、4685億元、4830億元、4802億元，同比分別增長9.38%、6.59%、3.1%、-059%

，營收總成本在2025年出現罕見的下滑。

其中，銷售費用開始逐年下滑，2022—2025年，中國電信銷售費用分別為538億元、561.2億元、554.8億元、539億元，同比分別增長3.13%、4.3%、-1.13%、-2.86%，銷售費用已經實現連續兩年下滑。

同樣，2025年，中國聯通將“降本”貫穿整個財務賬單。《通信產業報》全媒體統計發現，2021年—2025年，營業總成本分別為3107億元、3338億元、3504億元、3690億元、3704億元，同比分別增長8.89%、7.45%、4.99%、5.29%、0.39%。2025年營業總成本僅有小幅增長，成本控制更優。

其中，中國聯通在銷售費用、管理費用等方面進一步壓縮。例如，在管理費用方面，2023年—2025年，管理費用分別為240億元、234億元、228.8億元，同比分別增長4.42%、-2.47%、-2.23%。對于管理費用變動原因，中國聯通在年報中解釋稱，公司縱深推進提質增效，深化成本精細化管理，持續提高資源配置效率。

2022年—2025年，中國移動營業總成本分別為7985億元、8710億元、8954億元、8996億元，同比分別增長10.89%、9.07%、2.81%、0.47%，營業總成本增速一路下降。

中國移動對營業總成本的控制源自對于銷售費用和財務費用的縮減，以管理費用為例，2022—2025年，中國移動管理費用分別為545.3億元、560.3億元、569.48億元、558.2億元，同比分別增長2.45%、2.74%、1.61%、-1.96%，管理費用近四年首次下降。

2025年三大運營商嚴控經營成本支出。近四年三大運營商營業總成本增速持續放緩，增幅逐年大幅收窄，側面反映了經營承壓，以及成本管控成效的必要性，中國電信的營業總成本甚至出現負增長。其中，費用端優化表現尤為亮眼，三大運營商通過精簡管理、壓降開支實現精細化運營，疊加銷售與財務費用的合理縮減，成本結構進一步優化。

資本開支連續收縮

精準投向算力與新型基建

與此同時，2025年三大運營商同步延續資本開支收縮策略，總量壓降、結構優化，資源集中向算力網絡、智能網絡等戰略賽道傾斜。

中國電信資本開支804億元，同比下降14.01%，連續兩年下降；2022-2024年分別為925億元、988億元、935億元，2026年預計730億元，同比再降9.2%。2025年算力投資202億元，網絡基礎設施投資407億元，綜合信息服務投資195億元。

2025年中國聯通資本開支為542億元，同比下降11.7%，連續五年縮減；2022-2024年分別為742億元、739億元、614億元，2026年預計500億元，同比降7.7%。聚焦算力布局，標準機架超110萬架，智算規模45EFLOPS，數據中心收入281億元，同比增長8.5%。

同期，中國移動資本開支為1509億元，同比下降8%，連續三年下降；2022-2024年分別為1852億元、1803億元、1640億元，2026年計劃1366億元，同比降9.5%。值得關注的是，2026年算力網絡、智能網絡投資分別增長62.4%、19.8%，占比超37%。

對比三大運營商2026年資本開支計劃，中國移動面向算力網絡的計劃開支規模最大、增幅最大，而中國電信和中國聯通面向算力的開支占比相當，凸顯了三大運營商對算力投資的重視。與此同時，中國電信和中國移動再次壓縮了基礎通信網絡的資本開支，降幅都超過了20%，而中國聯通雖未披露具體數據，但料壓降幅度也不會太小，這符合5G網絡建設后期的投資規律。

但另一面，運營商太過突出壓縮資本開支，持續大幅降低面向產業的采購投入，對通信產業鏈的穩定和韌性帶來潛在的影響，作為通信產業鏈長，運營商應審慎決策持續大幅壓降資本開支選項。

應收賬款規模均創新高，但增速放緩

受政企市場擴張、項目回款周期拉長影響，三大運營商應收賬款2025年均創歷史新高，僅中國聯通增速大幅回落，電信、移動仍保持高位增長。

具體來看，2022年—2025年，中國電信應收賬款分別為240.2億元、307.5億元、396.5億元、501.7億元，同比分別增長7.57%、28.04%、28.92%、26.53%。

2022年—2025年，中國聯通應收賬款分別為279.7億元、399.8億元、576億元、647.6億元，同比分別增長44.54%、42.95%、44.06%、12.42%，雖然創出歷史新高，相比中國電信、中國電信，增速已明顯趨緩，對應收賬款的控制在三大運營商中做到了最優。

同期，中國移動應收賬款分別為427.6億元、548.8億元、757.4億元、997.6億元，同比分別增長14.98%、28.36%、38.01%、31.71%。可以看到，中國移動近三年應收賬款增速都在30%左右，2025年雖有所放緩，但仍保持高位。

隨著三大運營商政企市場收入占比持續提升，政企業務普遍采用的后付費模式、項目回款周期較長的特性，共同推動了應收賬款的持續增長。盡管三大運營商2025年增速都有所放緩，體現出三大運營商在應收賬款管控上已采取針對性措施并取得初步成效，如加強客戶信用分級管理、強化欠費催繳等，但高位運行的增速仍反映出公司應收賬款管理面臨持續壓力。

壞賬準備：企業用戶計提創歷史新高

壞賬風險集中于政企客戶板塊，三大運營商壞賬準備持續攀升，中國移動增速顯著放緩，中國電信企業用戶壞賬壓力突出，中國聯通增速也逐步回落。

2025年中國電信應收賬款壞賬準備147.23億元，同比增長37.48%；企業用戶壞賬準備91.89億元，同比增長61.58%，連續三年增速超50%，為壞賬主要增長來源。

同期，中國聯通信用損失準備279.66億元，同比增長16.06%，增速逐年放緩；政企大客戶信用損失準備233.84億元，同比增長18.30%，為信用減值核心因素。

同期，中國移動應收賬款壞賬準備415.04億元，同比增長17.03%，增速降至20%以內；政企客戶壞賬準備343.59億元，同比增長18.46%，較此前兩年超60%的增速大幅緩釋，風險管控見效。

2025 年三大運營商壞賬風險均集中在政企客戶板塊，壞賬準備整體持續攀升但分化明顯。中國電信壞賬壓力最大，企業用戶壞賬準備同比大增 61.58%，連續三年增速超 50%，成為壞賬增長主因；中國聯通信用損失準備增速逐年回落，政企客戶為減值核心，風險趨于緩和；中國移動壞賬增速大幅降至20%以內，政企壞賬計提增速較此前兩年顯著放緩。整體來看，三家運營商資產質量管控效果分化，電信風控壓力仍高，聯通、移動風險逐步緩釋。

國際業務：全面高速增長

在面對競爭激烈的國內通信市場與日益增加的中資企業數字出海的業務需求，三大運營商加速國際業務的發展腳步。2025年，三大運營商的“第三條曲線”國際業務都取得頗為亮眼的成績。

據年報，中國電信國際業務營收達193億元，同比增長14.1%；中國聯通國際業務收入136億元，同比增長9.2%；中國移動國際收入達293億元，同比增長28.5%。

數據顯示，中國移動國際業務發展勢頭最為強勁，得益于解決方案創新、服務方式創新，收入規模和增速持續領先。中國電信亦保持兩位數增長，中國聯通緊隨其后。不過雖然三大運營商同期布局海外市場，但在海外市場成績差距開始顯現，中國移動明顯居于優勢地位。在三大運營商的國際市場盤子中，中移動份額占到47%，接近一半。

人員結構進一步優化：研發人員增長明顯

2025年，三大運營商的人員結構都不同程度發生了一定的變化，都呈現出呈現“技術為重、高知集聚”的鮮明特征。

從專業結構來看，2025年，中國電信的科研與產品研發人員增幅最大，同比增加3909人，同比增加9.04%，體現公司對技術研發的重視與投入；運營及維護人員同比減少3204人，同比減少4.03%，或與運營效率提升、數字化替代相關；銷售及營銷人員微降0.96%，管理行政類人員微增1.13%。

同樣，中國聯通研發人員增長顯著，研發人員同比增1898人、增幅 8.03%，凸顯公司向數字科技服務商轉型的戰略傾斜；管理及支撐人員同步優化，推動組織架構扁平化。學歷層面持續向高學歷升級，研究生及以上員工增加1304 人，增幅5.00%，大專及中專及以下學歷員工分別減少 7.45%、10.78%，人才質量進一步提升。

中國移動也進一步優化人員結構，研發人員規模達69788人，占公司總人數的15.13%，成為企業科技創新的核心力量。去年一年研發人員新增10903人。研發人員人才學歷結構實現“專科及以下零占比”，其中博士研究生1000人、碩士研究生27582人，碩士及以上學歷占比近41%。

運營商人員結構的優化，進一步匹配了從傳統電信企業向具有通信特色的科技服務型企業轉型的節奏。

2025年三大運營商共同邁入“穩增長、控投入、優結構、防風險”的發展新階段：傳統業務筑牢基本盤，算力、產業數字化等新業務打造第二增長曲線；資本開支與成本管控協同發力，降本增效貫穿經營；應收賬款管理加強，防范經營風險，提質增效是當前關鍵詞。在AI新周期，運營商空間無限，價值待估。相信未來不僅能夠實現健康、鮮活地活著，更能實現新能力、新商業的重塑。

采寫：李洪力

制圖：張曙念

編輯：洪力

指導：辛文

延伸閱讀：2025年中國移動業績

延伸閱讀：2025年中國電信業績

延伸閱讀：中國聯通2025年業績