賣掉80座廣場，仍然欠6000億！萬達為什么永遠還不完債？

甩80座廣場還欠6000億！萬達這債到底咋還？

你家附近的萬達廣場，可能已經換了主人——這幾年王健林光甩賣的廣場就超80座，回籠的錢看著是天文數字，結果萬達的總債還死死卡在6000億，連半分都沒少？這不是危言聳聽，是萬達真實的困境：越賣資產，債好像越“粘人”，到底咋回事？

先講賣資產的錢去哪了。2025年5月那筆大買賣，48座萬達廣場打包賣給太盟、騰訊、京東的財團，作價500億。但這錢不是全到萬達手里——建廣場時欠銀行的抵押貸得先還，最后萬達能支配的也就200多億。就拿上海顓橋廣場來說，賣了20多億，扣掉項目貸款，集團能拿的統籌資金才8到10億。這就像你賣了套200萬的房，欠銀行150萬，到手50萬，面對幾千萬總債，這不就是杯水車薪？

接著說借錢成本高得離譜。2026年2月，萬達悄悄發了一筆3.6億美元的債券，年化利息12.75%！一年光利息就得掏3.2億人民幣。萬達商管板塊有息負債大概1400億，綜合算下來，每年利息支出70到100億。平均到每天，一睜眼還沒賺錢，就得給債主燒兩三千萬。這不就是給銀行打工？賣資產回來的錢，剛到賬可能就填了利息窟窿，本金根本沒動——典型的借新還舊，而且借的是高息新債，債務規模怎么降得下來？

然后是那個隱形“巨雷”：對賭協議。2021年萬達為了上市，拉太盟、騰訊、蘇寧等投了380億，簽了對賭：2023年底前必須上市，不然就得連本帶利（年息8%）回購。結果四次沖擊港股IPO都折了，對賭失敗觸發回購。這380億瞬間從投資款變剛性債，昔日盟友變債主，紛紛上門討債。每年應付回購款和利息就得吞掉幾十億現金流，賣廣場的錢又被切走一大塊。

再講更扎心的：以資抵債。從2024年開始，萬達連“底牌”都守不住了。比如中建系接手常德、遂寧的幾個廣場，不是商業收購，是萬達欠人家工程款還不上，直接把廣場抵出去了。連體面都顧不上了，這債壓得有多緊？

市場環境還火上澆油?，F在是買方市場，買家知道萬達急缺錢，壓價狠得很。杭州拱墅萬達廣場，當年拿地花14億，加上十年裝修運營，成本超20億，結果掛牌14.8億都沒人要，最后還得打折。這種“賤賣”，賣越多虧越多，資產縮水債沒少，賬越算越虧。

其實根源是早年的“短債長投”后遺癥。萬達以前擴張太猛，拿一兩年的短期貸款，去投五到十年才回本的商場、文旅項目。那時候行情好，借新還舊能轉得動，現在信貸收緊，短債到期了，長項目還沒賺錢，資金鏈直接繃了。

就算喊“輕資產轉型”也沒用。以前一座廣場一年收租幾個億全歸自己，現在管別人的廣場只能拿幾千萬管理費和分成。收入斷崖式下跌，但債務是實打實的。而且萬達管著500多座廣場，很多產權已經不是自己的，只是幫別人看場子，現金流大頭是房東的，自己只能拿點“小費”，造血能力被砍了一大截。

看王健林現在的狀態，就知道日子多緊巴。最新富豪榜里，他身家一年縮水800多億，排名從第9跌到50開外。照片里70多歲的人瘦得脫相，西裝掛身上空蕩蕩的，還得全國各地飛著看地塊、談項目、找資金——換誰扛這6000億債，都得拼盡全力。

2026年是萬達的關鍵年。那筆12.75%利息的美元債要到期，后面還有更多債等著。萬達現在就像在鋼絲上跳舞，稍有不慎就是萬丈深淵。這債到底咋還？沒人能打包票，只能盯著看這場生死突圍。

參考資料：

中國證券報《萬達商管債務現狀深度解析》

經濟觀察報《萬達資產處置與債務困局追蹤》

第一財經《萬達輕資產轉型的現金流困境》