兆易創新年報，利潤暴漲的核心全在這

3月30日，國產芯片巨頭兆易創新交出2025年年報：營收92.03億元，首次突破90億，同比增速25.12%;歸母凈利潤16.48億元，同比暴漲49.47%。

這份答卷是長期競爭力兌現，還是周期紅利“順風賬”?當利基存儲風口過去，第二增長曲線由誰撐起?

圖/源自兆易創新年報

01兆易創新利潤爆發：四大引擎的協同發力

為什么兆易創新利潤增速能跑贏營收增速兩倍?

通過對兆易創新年報的“手術刀式”拆解，我們發現了四個盈利變量:

1、毛利率的“杠桿效應”

毛利率是兆易創新利潤的基石。2025年，兆易創新整體毛利率達到40.21%，同比提升了2.21個百分點。

以全年92.03 億元的營收規模測算，這數據為兆易創新直接貢獻了超 2 億元的毛利潤增量，構成了利潤增速遠超營收增速的底層支撐。

2、研發費用的反向剪刀差

2025年，兆易創新研發投入穩定在11.2億元左右，幾乎零增長。但在營收大漲25%的背景下，研發費用率從15.25%驟降至12.14%，單這一項就釋放了超2.8億元的稅前利潤，豐富兆易創新利潤。

3、財務資產“造血”能力

2025年，兆易創新資產減值損失從1.72億元降到1.08億元，其中存貨跌價損失少了7300萬元，直接增厚當期兆易創新利潤。

這不是簡單的會計操作。同期存貨余額僅增長9.8%，遠低于25%的營收增速，存貨周轉效率明顯提升。說明產品賣得更快，滯銷風險降低，減值計提減少有真實經營支撐。

且公司賬上現金充裕，利息收入高達2.8億元，財務費用直接變成負的1.42億元——相當于“躺著賺錢”。

4、1.7%!政策紅利拉滿

兆易創新利潤總額17億元，所得稅卻只交了2900萬元——實際稅率僅1.7%。相比常規25%甚至行業平均10%以上的稅負，這堪稱“稅盾奇跡”。

核心來自多重優惠疊加：集成電路設計企業10%優惠稅率、研發費用100%加計扣除、子公司小微稅收優惠等。政策紅利實打實轉化成了凈利潤。

02兆易創新業務拆解：誰撐基本盤，誰成第二曲線?

92 億營收的背后，是兆易創新四大業務板塊的分化。

圖/源自兆易創新年報

存儲芯片：存儲芯片是兆易創新的絕對基本盤，2025 年貢獻了公司超七成的收入和利潤。這一輪增長主要得益于海外大廠產能遷移帶來的利基市場紅利。三星、美光等國際巨頭的退場留下了數十億美元的市場空白。這一窗口期具備2-3年確定性，但利基市場規模有限且難逃周期，下行時基本盤能否穩住仍是未知數。

MCU：GD32系列累計出貨超15億顆，曾是第二王牌。但2025年營收跑輸整體增速。國內32位MCU賽道近百家企業扎堆，海外巨頭降價搶市場，消費級價格戰白熱化。車規級MCU累計出貨超800萬顆但體量尚小。MCU已從“增長引擎”變為“需守住的陣地”，難再成第二曲線。

模擬芯片：模擬芯片是這份財報里最亮眼的黑馬，增長主因是2024年底并購蘇州賽芯并表。剔除并表后原有模擬業務增長約460%，更真實反映在電源管理、信號鏈的突破。但3.33億營收僅占3.6%，仍處“從0到1”階段。國內模擬芯片整體市占率不足10%，能否從3億做到30億，取決于持續研發和差異化產品矩陣，而非僅靠并購。

傳感器：2025 年營收同比下滑 13.15%，已經連續多年增長乏力。這項業務，來自兆易創新 2019 年對上海思立微的并購，當下手機市場需求疲軟、行業競爭加劇，讓傳感器業務持續走弱，甚至成為了公司的增長拖累。

03兆易創新決勝2026：三大增長極能否兌現?

當下，全球半導體產業正經歷一場由AI需求與電動汽車引爆的“結構性漲價潮”。

在此背景下，具備產能鎖定能力與國產替代屬性的企業，正迎來量價齊升與份額提升的雙重機遇。

AI存儲定制

控股子公司青耘科技，是兆易創新在 AI 存儲賽道的核心布局，專注于面向 AI 手機、AIPC、機器人等場景的定制化存儲解決方案。

兆易創新年報披露，相關產品在 2025 年下半年已進入客戶送樣和小批量試產階段，預計 2026 年有望實現量產。

該賽道全球僅少數玩家布局，一旦落地將打開新天花板。但技術難度高、認證周期長，商業化前景存不確定性，2026年量產進度是關鍵驗證節點。

汽車電子

在車規級半導體賽道，兆易創新其實早已卡位。

兆易創新年報顯示，公司車規級 Flash 累計出貨超 3 億顆，GD32A 全系車規 MCU 累計出貨超 800 萬顆，在國產車規存儲和 MCU 領域，規模處于絕對領先地位。

汽車電子是半導體行業未來 5 年最確定的增量賽道，兆易創新有先發優勢，能否把規模優勢轉化為營收和利潤的高增長，將直接決定其第二曲線的成色。

供應鏈鎖單能力

兆易創新年報披露，公司已鎖定約 57 億元 DRAM 晶圓供應(主要來自長鑫存儲)，在手訂單約 56 億元，其中預計 2026 年將確認 19.76 億元收入，豐富兆易創新利潤。

這部分訂單，為公司 2026 年存儲芯片業務的業績提供了極強的能見度，也鎖定了短期的基本盤。但長期來看，公司的增長上限，終究還是取決于新業務的落地情況。

04周期與成長的博弈

兆易創新年報顯示的 2025，是“周期紅利”與“經營效率”的一次完美共振。

然而同樣需要深思的是：研發投入的“近乎零增長”是否會削弱長期的成長韌性?

在 MCU 價格戰和模擬芯片突圍戰中，兆易創新需要證明自己不僅是一個能抓住周期的“獵人”，更是一個能深耕技術的“農民”。

30.66 億的存貨是壓力，也是機遇。

2026 年，且看兆易創新如何利用 AI 存儲和車規產品，構筑起真正的防御性陣地。

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