短期利潤承壓不改涪陵榨菜長期向好底色

出品|中訪網

審核|李曉燕

3月27日晚間，涪陵榨菜披露2025年年報顯示，公司全年實現營業收入24.32億元，同比增長1.88%，在行業存量競爭與消費升級的雙重背景下，成功實現營收止跌回升；歸母凈利潤7.68億元，延續階段性調整態勢。作為“榨菜茅”，涪陵榨菜并未沉溺于過往的市場輝煌，而是以“夯基拓新，優化產品，強化渠道，深化改革”為主線，在產品創新、渠道重構、品牌煥新的多維變革中，穩步推進高質量發展轉型，其長期發展價值正逐步顯現。

長期以來，榨菜作為涪陵榨菜的核心支柱，貢獻了84.69%的營收份額，憑借“烏江”品牌的深厚積淀，在行業內占據絕對領先地位。2025年，公司持續鞏固核心品類優勢，通過工藝優化、品質升級，實現榨菜收入20.59億元，同比增長0.74%，穩穩守住基本盤。與此同時，公司敏銳捕捉消費需求變化，加速產品矩陣多元化布局，打破單一品類依賴的增長瓶頸。

研發端，公司全年投入研發費用1535.52萬元，同比增長44.58%，完成46支新產品研發、44支老品優化及31支儲備產品開發，創新動能持續釋放。產品端，戰略新品“只有烏江”脆口榨菜芯精準切入高端消費場景，滿足消費者對品質佐餐的需求；老重慶雜醬、肉末豇豆等即食佐餐新品迅速走紅，上線5個月GMV突破3800萬元，穩居抖音下飯醬新品榜前列，成功吸引年輕消費群體。蘿卜產品憑借工藝升級與包裝創新，實現24.78%的高速增長，成為全新增長引擎。這些新品不僅豐富了產品譜系，更構建起“核心品類穩盤、新興品類破局”的增長格局，為長期發展注入新活力。

面對行業渠道變革趨勢，涪陵榨菜摒棄過往“廣撒網”的粗放模式，轉向“精耕細作”的精細化運營，推動渠道效率與質量雙提升。2025年，公司經銷商數量凈減少190家，兩年累計減少797家，通過清退低效、沖突型小散客戶，聚焦培育優質大商，實現客均產出提升超30%，百萬級客戶銷售占比顯著提升 。這種“瘦身健體”的策略，并非簡單收縮渠道，而是優化渠道結構，提升渠道掌控力與運營效率，為市場深耕奠定基礎。

在渠道拓展上，公司構建“傳統+新興+國際”三維布局，全面擁抱渠道變革紅利。傳統渠道方面，全國420個連鎖系統實現銷售增長，持續鞏固家庭消費基本盤 。新興渠道成為增長亮點：電商渠道實現差異化突破，四大主流電商平臺市場份額均突破40%，抖音渠道銷售同比增長超50%，“烏江X山姆”雙拼組合裝上線1個月即登頂山姆新品熱度榜，成為現象級爆品 ；餐飲渠道復蘇態勢明顯，2025年三季度銷售額同比增長39%，產品進駐10萬家餐飲終端，成功切入食品工業渠道 ；國際市場拓展順利，成功開拓柬埔寨、印尼等東南亞新市場，直接出口份額提升至60%以上，全年出口業務營收增長超17%，品牌全球化步伐加快 。此外，公司新增3名直銷客戶，直銷收入同比增長15.45%，進一步拓寬收入渠道。

2023-2025年，涪陵榨菜營銷費合計投入6.77億元，2025年銷售費用達3.83億元，同比增長18.33%，投入重點聚焦于新品上市推廣、新渠道拓展及品牌年輕化升級。公司圍繞“迎新開門紅”“品類互動促銷大會戰”等四大營銷檔期，在重點市場與渠道開展精準品銷聯動，有效提升品牌曝光度與終端動銷率，全年產品銷售量同比增長約1500噸，成功穩住核心品類基本盤。

營銷投入的價值不僅體現在短期銷量上，更在于品牌價值的長期沉淀。通過線上線下聯動營銷，“烏江”品牌認知度持續強化，在全國24個重點監測省份中，23個省份市占率位居行業第一，其中21個省份實現同比提升。同時，年輕化營銷策略成效顯著，新品成功吸引Z世代消費群體，品牌受眾結構進一步優化，為未來市場拓展積累了寶貴的用戶資產。盡管短期營銷投入對利潤形成一定擠壓，但從長期來看，這些投入正在逐步轉化為品牌壁壘與增長動能，為公司后續業績釋放奠定基礎。

2025年，涪陵榨菜歸母凈利潤同比下降3.92%，延續三年調整態勢，同時出現應收賬款與存貨小幅增長、經營現金流凈額下降等情況，引發市場關注。對此，需理性看待這些階段性表現：從行業環境看，佐餐食品行業進入存量競爭階段，消費需求分化、渠道變革加速，企業普遍面臨增長壓力；從公司戰略看，當前正處于轉型攻堅期，渠道優化、新品研發、品牌升級等投入均具有一定滯后性，短期利潤承壓是轉型過程中的必然現象。

值得關注的是，公司基本面依然穩健。資產負債率僅6.61%，現金儲備充足，財務結構健康，具備較強的抗風險能力；核心榨菜品類市占率穩居行業第一，品牌壁壘、原料壁壘與渠道壁壘深厚，奠定了長期發展的根基；分紅政策保持穩定，2025年派發現金紅利4.85億元，與2024年持平，股利支付率63.10%，彰顯了公司對股東的責任與信心。

站在2026年新起點，涪陵榨菜明確“穩榨菜、推新品、優布局、搶賽道、提效能”的經營策略，持續推進轉型深化。產品端，將以榨菜為根基，聚焦蘿卜等戰略單品，推進健康化、便捷化、個性化創新迭代，加速新品規模化落地 ；渠道端，進一步深化新興渠道拓展，強化餐飲渠道布局，推動全球化進程，打造多渠道增長曲線；運營端，持續推進數字化升級，優化生產體系，提升運營效率，降低成本損耗。

對于涪陵榨菜而言，當前的調整是轉型的陣痛，更是成長的必經之路。憑借深厚的品牌積淀、扎實的產品創新能力、精準的渠道變革策略，公司正逐步走出發展瓶頸，重塑增長新生態。隨著轉型成效逐步釋放，產品矩陣持續完善、渠道效率不斷提升、品牌價值進一步沉淀，涪陵榨菜有望在行業變革中把握先機，實現從“榨菜龍頭”向“綜合佐餐調味品企業”的跨越。