比亞迪出口破百萬，營收超8000億，股價大漲成避風港

上周五，

周一亞市早盤，美股期貨下跌，標普500指數期貨跌0.6%，布油高開超3%。

歐美股市：標普500跌1.67%，報6368.85點，全周累跌2.12%；道指跌1.73%，報45166.64點，全周累跌0.9%；納指跌2.15%，報20948.357點，全周累跌3.23%。歐洲STOXX 600指數跌0.95%，報575.30點，全周累漲0.35%。

A股：上證指數漲0.63%，報3913.72點。深證成指漲1.13%，報13760.37點。創業板指漲0.71%，報3295.88點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.43%，日內升約2個基點，全周累計升約5個基點；兩年期美債收益率約為3.91%，日內降約8個基點，全周累計升約1個基點。

商品：WTI 5月原油期貨收漲5.46%，報99.64美元/桶，全周累漲約1.3%；布倫特5月原油期貨收漲4.22%，報112.57美元/桶，全周累漲約0.3%。COMEX 3月黃金期貨收漲2.66%，報4492美元/盎司，全周累跌約1.7%。COMEX 3月白銀期貨收漲2.77%，報69.545美元/盎司，全周累漲約0.3%。LME期錫收漲近3.8%，報45788美元/噸，全周累漲5.8%。LME期銅收漲近0.4%，報12195美元/噸，全周累漲約2.2%。LME期鋁收漲約0.8%，報3296美元/噸，全周累漲約2.5%。

全球重磅

中國

中國商務部：對美啟動兩項貿易壁壘調查。商務部新聞發言人表示，美國貿易代表辦公室于北京時間3月12日以“產能過剩”為由對中國等16個經濟體發起301調查，又于3月13日以“未有效禁止強迫勞動產品進口”為由對中國等60個經濟體發起301調查。中方對此強烈不滿，堅決反對。針對美對華兩起301調查，商務部于3月27日對外發布兩則公告，分別就美國破壞全球產供鏈相關做法和措施、美國阻礙綠色產品貿易相關做法和措施，對等發起兩項貿易壁壘調查。

中國央行：不斷完善系統性金融風險防范化解體系，深化重點金融機構改革，推動多渠道加大資本補充力度。央行召開的2026年金融穩定工作會議還要求，推動科技賦能工作做深做實，強化金融風險監測、評估、預警和早期糾正，持續遏制增量風險。堅持市場化法治化原則，積極穩妥處置重點領域金融風險，有序壓降存量風險。

全球“變壓器荒”！中國出口兩個月狂飆61%，對美出口暴增182%，美國短缺或持續到2028年。全球變壓器供需失衡持續加劇，中國制造商正借機強勢突圍。高盛最新報告顯示，2026年1-2月中國大功率變壓器出口額同比激增61%，對美出口更暴增182%。高盛將美國變壓器進口依賴度預測上調至60%，供需缺口將比此前預期更為持久——這意味著，中國僅占4%的美國市場份額背后，潛藏著巨大的滲透空間。

比亞迪2025年營收突破8000億元，整車出口翻倍，首次突破100萬輛。全年營收達到8039.65億元歷史新高，同比增長3.46%；歸母凈利潤326.19 億元，同比下降18.97%；新能源汽車銷量460萬輛，連續四年穩居全球新能源車企銷量榜首，整車出口首次突破100萬輛，同比大增140%。

海外

27日上周五

上周六

上周日：

報道：沙特繞開霍爾木茲海峽的關鍵東西輸油管道已達每日700萬桶滿負荷運行，紅海出口成供應生命線。

中東兩家鋁業巨頭遇襲，全球6%產能告急，花旗分析師：鋁價或暴漲至每噸4000美元。伊朗軍方周日發表聲明說，使用導彈和無人機“有效”打擊了阿聯酋和巴林境內與美國有關的鋁廠。阿聯酋環球鋁業公司周六稱，公司位于阿布扎比的核心冶煉廠因中東沖突受損，未披露是否停產；巴林鋁業公司周日證實，部分設施遭伊朗襲擊。據上證報，這兩家鋁企均為當地產鋁“大戶”，二者合計產能超過全球總產能的6%。

白宮的理念？美聯儲理事米蘭：美聯儲“7萬億美元資產負債表”可以縮減2萬億，不會引發市場動蕩。米蘭提出，通過放寬流動性監管要求、降低使用央行借貸工具等措施，美聯儲資產負債表或可從約7萬億美元縮減1-2萬億美元。他同時強調，相關方案仍需“深入研究與審慎校準”，“一旦進程啟動，建議采取緩慢的縮減節奏”，實施過程預計將歷時“數年”。

歐央行官員坦言：伊朗戰爭若拖至六月，加息或將難以回避。歐央行管理委員會成員、比利時央行行長Pierre Wunsch表示，若伊朗沖突未能在六月前結束，歐央行"極有可能"不得不采取行動。其對市場目前定價的今年至少兩次加息持"認可"態度。

美國務卿和歐盟官員被曝就烏克蘭問題激烈交鋒。在周五的G7外長會議上，魯比奧和歐盟外交與安全政策高級代表卡拉斯卡拉斯批評美國沒有加大對俄羅斯施壓。美國國務卿魯比奧反駁稱，美國正盡最大努力結束俄烏沖突，如果歐盟覺得能做得更好，美方可以讓位。交鋒發生后，在場的幾位歐洲國家官員插話稱，他們仍希望美國繼續推進俄烏之間的外交對話。

AI“反噬”安全行業？Anthropic新模型引發恐慌，網絡安全股集體跳水。從軟件開發、搜索引擎，到如今的網絡安全，市場對AI的定價方式正在發生變化——任何潛在的“替代”“削弱”或“重構”跡象，都會迅速反映在股價上。對網絡安全行業而言，真正的考驗或許才剛剛開始：當AI同時賦能攻防兩端，誰能在這場競賽中跑得更快，才是決定長期勝負的關鍵。

所有“聯創”均離職，馬斯克“徹底重組”xAI。xAI迎來大洗牌，媒體周六稱，上周Ross Nordeen離職，至此，除了馬斯克以外，xAI的11名其他初創團隊成員均已出局，標志著這家估值約2500億美元的AI初創公司正式進入重建階段。馬斯克本月曾坦言xAI正“從基礎重建”。

研報精選

高盛：加息定價過頭了，市場用“2022年的劇本”交易，卻低估了衰退風險。高盛認為，與2022年相比，當前財政刺激更弱、勞動力市場更軟，央行與市場均存在反應過度風險。股市對衰退尾部風險嚴重低估，看跌期權波動率遠低于歷史恐慌水平。

美銀Hartnett：美股還沒“跌透”，特朗普或將被迫推出"政策急救包"。美銀最新報告：市場情緒降溫，賣出信號終結，但多頭集中投降與宏觀恐慌均未出現，買入信號尚未觸發。近期股票、黃金遭大舉拋售，資金涌入短債避險。美銀預計決策層將被迫采取行動以避免經濟衰退，從而引發"政策恐慌式寬松"，可前瞻關注黃金及軟件等超跌資產。

瑞銀推演極端情景：若中東沖突持續數月，標普500跌至5350點，美聯儲大幅降息至零。瑞銀認為，當前市場仍定價"沖突將很快解決"。但若沖突延續至三季度末，布倫特油價將在150美元附近持續整年；全球增長將下滑近100個基點；標普500將在二季度跌至5350點；若美國經濟進入衰退，聯邦基金利率可能于2027年三季度降至零利率下限。

預測"特朗普何時結束戰爭"？這是五大關鍵點。巴克萊認為，軍事目標進度、國會資金博弈、美軍傷亡數字、汽油零售價格、特朗普個人判斷這五大催化因素將是接下來判斷能源市場走向最重要的高頻跟蹤維度。戰爭何時結束，將直接決定原油是回歸85美元，還是突破110美元。

高盛核電研討會五大要點：鈾價上行已成共識，供應缺口持續擴大。AI數據中心電力需求激增、制造業回流及經濟電氣化趨勢共同構成核電需求的長期驅動力。高盛的鈾供需模型顯示，綜合全球新建反應堆公告及供應側估算，2025年至2045年間累計凈缺口已上修至2.11億磅，長期供應壓力不容忽視。

伊朗戰爭久拖不決，“供應鏈沖擊”將依次展開。華泰證券固收表示，第一階段是已發生的產品溢價，能源、化工、化肥價格普漲；第二階段或將發生部分產線停工，亞洲煉廠與化工裝置降負，庫存消耗；第三階段若斷供持續1至3個月后，全行業開始承壓，如春耕受損、半導體原料趨緊、化工制造業產出下行；第四階段若斷供持續3至6個月后的系統性風險，包括全球糧食危機、先進芯片產能下滑及油氣永久產能損失。

國內宏觀

中國1至2月規模以上工業企業利潤同比增長15.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤同比增長2.0倍。國家統計局稱，1-2月份，各地區各部門加緊實施更加積極有為的宏觀政策，著力發揮存量政策和增量政策的集成效應，規模以上工業企業利潤增長加快，多數行業利潤回升，裝備制造業和高技術制造業利潤快速增長，工業企業效益狀況呈現持續恢復態勢。

證監會：2026年將研究制定資本市場法治建設規劃，加快重點領域立法修法。

國內公司

林俊旸離職后首次發聲！復盤千問的彎路，指出AI的新路。林俊旸離職千問后首發聲，反思千問生硬合并“思考”與“指令”模式的彎路。他指出推理時代已過，AI新路是“智能體式思維”（Agentic Thinking），即從“想更久”轉為“為行動而想”。未來競爭將從訓練模型升級為訓練智能體與系統，核心在于環境設計與多智能體編排。

兩天跌去千億，誰在做空泡泡瑪特？泡泡瑪特在3月25日、26日股價累計跌幅近33%，合計蒸發了900億市值，外資機構成為了主要的賣方。3月25日，花旗銀行、港股通（滬）、渣打銀行、法國巴黎銀行、國泰君安是前五大賣出方；3月26日，前五大賣出方分別為美林、香港上海匯豐銀行、摩根士丹利、花旗銀行、高盛。

招商銀行2025年報發布：營收利潤雙增收官，零售AUM突破17萬億。

國泰海通合并后首份年報：營收凈利潤雙雙大增，資產規模超2.1萬億。

新華保險年報發布：營收超1570億，參股千億私募收益率曝光。

天齊鋰業2025營收同比降幅逾20%，歸母凈利潤4.6億元扭虧為盈。

長飛光纖2025年扣非凈利同比增40.6%，毛利率首破30%。

豬價六年新低，牧原股份2025年營收增長4.5%，凈利潤下降16.5%，屠宰業務首次盈利。

海外宏觀

銅價美伊沖突以來首度周漲，黃金盤中反彈4%。中國庫存大幅下降帶動需求預期回暖，被視為倫銅上周上漲的主要推手。上周LME工業金屬多數累漲、倫錫漲近6%。

特朗普4月3日將提交國會預算提案，美國國家安全支出備受矚目。媒體稱，特朗普正尋求大幅增加美國國防開支，同時繼續削減美國國內機構的規模。如果不算上首年的預算，這次涵蓋2027財年支出愿景的發布，將是自2013年以來最晚的一次。外界最關注的，可能是特朗普提出的國家安全支出總額，規模達到1.5萬億美元，這將創歷史新高。

私募信貸風暴之際，美國SEC相關監管部門流失近四分之一人手。美國證券交易委員會（SEC）中負責監管對沖基金、私募信貸公司、共同基金及多類投資產品的部門，去年有接近四分之一的員工離職。其中一部分離職與聯邦政府更廣泛的人事調整有關，這些調整由馬斯克推動的“政府效率部”倡議所引發。

日本財長暗示：將在日元跌至160時進行干預。日元再度逼近160"生死線"，日本財務大臣片山皋月放出強硬警告，稱將采取"大膽舉措"堅決應對——這一措辭在歷次干預前均曾出現。此前，日本當局還考慮動用外匯儲備直接做空油價，以非常規手段阻擊日元跌勢。

中東基準失真？亞洲煉廠拋棄迪拜油價，開始改用布倫特定價美國原油。迪拜原油飆升至每桶近170美元的歷史高位，遠超布倫特每桶103美元，促使亞洲煉油商加速將美國原油采購基準從迪拜切換至布倫特。日本政府亦罕見介入，要求國內批發商跟進轉換計價基準以抑制油價。此舉或沖擊中東基準衍生品流動性，并對沙特阿美等主要供應商的定價機制構成長期壓力。

伊朗戰爭沖擊金市，央行“永久買家”神話開始動搖！土耳其本月拋售逾80億美元黃金儲備，引發市場對全球央行集體轉向賣方的擔憂，這一趨勢若持續蔓延，將從根本上顛覆過去十余年來驅動金價屢創新高的關鍵邏輯。

海外公司

“存儲巨頭”扎堆美股！海力士之后，三星電子也要美股上市？SK海力士率先提交ADR美股上市申請。三星電子大股東Artisan Partners隨即公開表示，力推三星跟進。估值是核心原因：韓國存儲芯片公司目前估值明顯低于美國同行，赴美上市有望打通外資流入通道，推動價值重估。

Anthropic高管討論Q4 IPO，投行預計募資高達600億美元。AI獨角獸Anthropic擬最快四季度沖刺IPO，預計募資超600億美元，劍指史上第二大IPO。其估值高達3500億，營收增速驚人，正與OpenAI展開激烈的“上市競速”。

SpaceX擬將30% IPO份額分配給散戶，馬斯克打破華爾街慣例。30%份額是慣常比例的三倍，分析認為SpaceX旨在借助馬斯克忠實擁躉穩定上市后股價。SpaceX打破傳統承銷模式，由馬斯克親自指定美銀、摩根士丹利、瑞銀、花旗等投行各司其職，覆蓋國內外機構與散戶市場。

逼空全亞洲、想發“戰爭財”？法國石油巨頭道達爾3月“歷史級別”狂買中東原油，如今或陷入巨虧。法國能源巨頭道達爾在中東戰爭引發的油市動蕩中，單月瘋狂掃入69船迪拜原油，相當于全年交易量的兩成，將亞洲基準油價硬推至歷史極值170美元。當其驟然停止競標的瞬間，市場崩潰如多米諾——阿曼期貨單日暴跌48美元，霍爾木茲逐步恢復通航也促使油價下跌，道達爾自己的巨額多頭頭寸或成最慘烈的獵物。

1、體外診斷 | 3月27日，國務院常務會議召開，會上研究加快建設分級診療體系有關政策措施。會議指出，推進分級診療有利于提高醫療衛生服務體系運行效率，更好滿足群眾就近就便看病就醫。要統籌抓好分級診療體系建設和醫療衛生強基工程實施，以常見病，慢性病為重點引導群眾基層首診，以增強就醫連續性為導向優化轉診服務管理，扎實做好家庭醫生簽約服務，推動醫療衛生服務下沉和基層能力提升。

2、鋁 | 據新華社，海灣國家巴林和阿拉伯聯合酋長國境內兩家大型鋁廠近日分別證實遭到伊朗方面襲擊。巴林鋁業公司29日說，該公司旗下工廠28日遭伊朗方面打擊，有2人受輕傷，公司正評估財產損失。這家公司及其母公司先前因霍爾木茲海峽航運受阻宣告遭遇"不可抗力"，減產約20%；世界最大鋁生產商之一的阿聯酋環球鋁業公司28日同樣證實遭伊朗方面襲擊，該公司位于阿布扎比工業區的一家工廠承受重大損失，多名印度籍和巴基斯坦籍勞工受傷。

4、核藥 | 據中國科學院高能物理研究所，我國科研團隊依托國家重大科技基礎設施，實現三種核心醫用阿爾法同位素單批次毫居里級的同時提取，不僅攻克了量產難關，還打破我國腫瘤治療前沿核藥長期依賴進口的局面。

5、SST | 3月28日，臺達電子聯合龍芯中科、漢騰科技、太初元碁，正式發布“集裝箱式SST直流移動智算中心”解決方案。此外，未來幾天，四方股份、伊戈爾也將召開SST新品發布會，行業近期迎密集催化。

6、算力 | 3月29日，上海人工智能實驗室聯合相關主體啟動“超智融合算力”平臺，將同步發布全模態、全生命周期“科學數據基座庫”，兩項基礎設施分別解決算力資源分散與科學數據碎片化的實際瓶頸，為原始創新提供可統一調度的算力、可直接用于AI訓練數據等底層支撐。同時，一批圍繞算力、數據及科學應用場景合作的共建計劃也將正式發布。

7、車路云 | 2026國家新質生產力與智能產業發展大會上，《基于先進移動通信的協同式智能網聯汽車》和《復雜道路智能駕駛》兩個系列共12項標準正式發布。中國自動化學會聯合中南大學等11家高校及科研院所，將“車路云一體化”等國家重點研發計劃成果轉化為系列團體標準，填補了協同駕駛測試、復雜道路決策等關鍵環節的標準空白。

8、光纜 | 據央視網，國內光纜生產企業出口迎來快速增長。相關企業開足馬力，搶抓全球市場。某企業工作人員表示，從去年底開始，企業的海外訂單量明顯增長，有來自南美、中東、非洲，還有東南亞的眾多訂單，且交貨周期都要求不超過半個月。前兩個月，這家企業的光纖出口同比增長了51%。現在生產已經排得很滿。這段時間正在加緊擴建廠房、增加產線，提升產能來響應市場需求。