99%加盟店撐起661億營收，“甩手掌柜”鳴鳴很忙的生意經

文｜郭夢儀

2023年11月的一個下午，廣州番禺一家普通日料店的包間里，零食很忙創始人晏周和趙一鳴零食創始人趙定用兩分鐘敲定了合并方案。

這個“比點刺身還快”的決定，兩年后變成了一份硬核財報：

2025年數據顯示，鳴鳴很忙營收661.7億元，同比增加68.2%，凈利潤23.29億元，同比增加180.9%，21948家門店覆蓋全國75%的縣城，其中加盟店占比99.9%。

這意味著，鳴鳴很忙平均每天有21家新店開業，每1.1小時就有一家店掛牌營業，而加盟商構成了這張龐大零售網絡的“毛細血管”。

這不是一個關于“贏家通吃”的故事，而是一個關于“合則兩利”的中國式商業寓言。

從“巷戰”到“合并”一場止損求生的理性抉擇

曾經的跑馬圈地已成過去，如今的量販零食賽道已進入短兵相接的“巷戰時代”。

這個對價格極度敏感、嚴重依賴低成本供應鏈的行業，早期催生了大批區域性品牌。然而，隨著競爭白熱化，價格戰難以為繼，行業利潤率持續壓縮，倒逼玩家從對抗走向聯合。

然而，隨著競爭日趨白熱化，各大品牌紛紛選擇抱團作戰，通過并購的方式實現全國性擴張。

2023年9月，萬辰集團整合旗下四大品牌推出“好想來”，門店數迅速突破3000家，形成南北對峙的“三國殺”格局。

外敵當前，零食很忙和趙一鳴零食繼續內耗的結局只有一個：兩敗俱傷。

2023年11月10日，零食很忙與趙一鳴零食正式宣布合并。晏周出任集團董事長，趙定出任副董事長，雙CEO共治。據晚點報道，雙方是6:4股權分配——盡管當時零食很忙體量更大，晏周仍同意了對自己“吃虧”的方案。

能接受這種方案，按照趙定的說法：“你不能只看當下，要看形成合力后，整體價值是不是更大。”

合并后，鳴鳴很忙交出了上市以來第一份年報：去年，鳴鳴很忙門店總數已達21948家，較合并前（約6500家）增長約2.4倍；毛利率從7.6%提升至9.8%；資產負債率從2024年末43.7%降至去年末的35.8%，財務結構明顯優化。

根據年報披露，2025年，鳴鳴很忙的門店商品交易總額（GMV）達935.69億元，同比增長68.5%。

這不是1+1=2，而是1+1>2。

2.19萬家店背后的“基礎設施”邏輯

值得注意的是，鳴鳴很忙年報的一個數據格外刺眼：鳴鳴很忙的2.1萬多家門店中，加盟店21927家，自營店僅21家，加盟占比99.9%。

這意味著，它本質上不是零售公司，而是“零售供應商”。

收入結構印證了這一點：2025年商品銷售收入656.64億元，占收入的99.2%，加盟服務費5.1億元，占收入的0.8%。

表面看是賣貨，實則鳴鳴很忙是通過超2500家廠商直供、48座數智化倉庫（單倉配送半徑300公里）、24小時配送網絡，向加盟商收取“批發差價+服務費”。

在99%加盟占比的情況下，鳴鳴很忙的毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，經調整凈利率提升至4.1%。

這得益于輕資產、高周轉、快復制的模式：2025年新開加盟店7813家，平均每天21.4家，關店率僅1.2%。其中，加盟店的開店成本由加盟商承擔，鳴鳴很忙只輸出品牌和供應鏈。

但加盟最大的風險是“失控”。鳴鳴很忙的解法，是用數字化建立“強管控”：

SRM系統管理供應商、訂單管理系統與門店實時互聯，要求每家門店保持最少1800個SKU，通過標準化陳列和數字化選品分析消費模式。

管理層在業績說明會上表示，鳴鳴很忙2025年門店盈利性應是歷史最好水平，現有新開店中約60%來自老加盟商；同時，公司仍堅持500米保護距離，不會為了加密而輕易壓縮加盟商生存空間。

對一家加盟型公司來說，這些表態比高增長本身更關鍵，因為它們決定了門店網絡擴張能否繼續建立在加盟商賺錢的基礎上。

支撐這一模式的，是一套越來越重的后臺。

鳴鳴很忙截至2025年末已與超過2500家廠商建立合作，擁有56個倉庫，總面積約123.2萬平方米，門店通常位于最近倉庫300公里范圍內，普遍可以實現24小時配送。根據公開資料顯示，鳴鳴很忙擁有最大的數字化團隊，系統已覆蓋門店運營、供應鏈和庫存控制。

業績會上，管理層又補充了更具體的內容，包括自研選址系統、加盟門店全流程可視化、AI巡店、AI收銀，以及把經驗驅動的訂貨逐步改造成預測驅動的訂貨。這說明鳴鳴很忙想吃的不只是開店紅利，更是運營紅利。

去年8月的財信證券研究表示，鳴鳴很忙的單店投資額為55-60萬元，綜合毛利率為18%左右，綜合凈利率為8-10%，回收期在一年半到兩年。根據不同區域/城市的經營成本對于毛利率會有一定的調節，高線城市毛利率一般會有所提升。

截至2025年底，鳴鳴很忙的10327個加盟商中，平均經營超過2家門店，集團手握現金37.37億元，無有息借款。加盟商在法律上是獨立老板，經營上卻幾乎完全依附總部——這是一場精心設計的“共生游戲”。

縣城里的“毛細血管”

放在幾年前，如果有人對你說，縣城的零食店能上市，而且還能在全國開超過2萬家，那別人肯定會說“你在做夢”。

但鳴鳴很忙做到了。

如果把鳴鳴很忙的門店分布圖鋪在中國地圖上，你會發現：60%的門店位于縣城及鄉鎮，覆蓋1401個縣，縣城滲透率達75%。一線及新一線城市僅4178家，三線及以下城市14376家。

晏周和趙定都是草根出身，深諳下沉市場的邏輯：這里的人不缺錢，缺的是“高性價比的選擇”：超市零食太貴，電商又要等，鳴鳴很忙提供的是“比拼多多更快、比超市更便宜”的即時滿足。

但下沉市場也是雙刃劍——2025年上半年，同店GMV承壓。CFO王鈺潼承認：“多年把精力放在快速開店，經營動作跟不上擴張速度。”

4月1日，鳴鳴很忙在香港舉辦上市后首場業績交流會。商業數據派從管理層在業績會上的表達看，公司更希望資本市場把它理解成一家以供應鏈、選品和加盟體系驅動的食品零售平臺，而不是一家靠加盟費賺錢的連鎖品牌。

簡而言之，鳴鳴很忙在2025年加盟費已基本不再收取，未來也未必繼續收，大部分收入邏輯已經是供貨款，另有少部分配送費收入。

換句話說，這家公司想證明，自己的利益分配機制正從收取入場費，轉向與加盟商一起做大流水。

這種模式成立的前提，是門店還能繼續開，而且要開得下去。

鳴鳴很忙在年報中，把擴張能力歸因于雙品牌深度融合后的協同效應。零食很忙與趙一鳴零食在經營體系、流程和組織架構上已經完成整合，供應鏈效率和成本競爭力隨之提升。

這種“快開店-慢調整”的節奏，正是加盟模式的典型路徑：先跑馬圈地占位置，再精細化運營提效率。

結語

2026年1月28日，鳴鳴很忙在港交所掛牌，市值一度突破900億港元。晏周和趙定站在敲鐘臺前，身后是21948家門店、935.69億元GMV，以及一套被驗證過的“中國式加盟”模型。

這不是一個完美的故事。加盟商的利益如何保障？增長天花板在哪里？雙品牌協同能否持續？這些問題沒有標準答案。

但無論如何，鳴鳴很忙證明了：兩個曾經互相廝殺的死對頭，可以為了更大的蛋糕握手言和；10000個普通人可以通過加盟成為“老板”；一家從長沙40平米小鋪起步的公司，能在9年內開遍中國75%的縣城。

正如晏周所說：“合并不是誰吞并誰，而是為了一起活下去，做得更大更強。”