美聯(lián)儲(chǔ)“舊賬”未平又添新愁，伊朗戰(zhàn)火恐徹底擊碎降息幻夢(mèng)？

上一場(chǎng)抗通脹戰(zhàn)役還沒(méi)打完，新一輪的物價(jià)飆升風(fēng)暴卻已迫在眉睫！更尷尬的是，美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹信譽(yù)正面臨著史無(wú)前例的拷問(wèn)……

就在美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)完全收拾完上一輪通脹的爛攤子時(shí)，下一波美國(guó)通脹似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好登場(chǎng)了。

隨著伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致燃料成本飆升，人們?cè)絹?lái)越預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)內(nèi)也將受到波及。消費(fèi)者、債券交易員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在都預(yù)計(jì)來(lái)年物價(jià)將出現(xiàn)跳漲。甚至在能源價(jià)格飆升之前——以及在美國(guó)總統(tǒng)特朗普任命肩負(fù)著放寬貨幣政策使命的新任主席之前——美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的信譽(yù)就已經(jīng)受到了質(zhì)疑。

一場(chǎng)石油沖擊可能會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的倒計(jì)時(shí)進(jìn)一步推遲，正如美聯(lián)儲(chǔ)上一次能宣稱(chēng)“大功告成”的日子已經(jīng)變得越來(lái)越遙遠(yuǎn)。這已經(jīng)持續(xù)了五年，而且還在繼續(xù)。在此期間，物價(jià)接連受到全球疫情、俄烏沖突、關(guān)稅以及如今又一場(chǎng)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的猛烈沖擊。

單獨(dú)來(lái)看，這些事件中的每一個(gè)可能都像是一次性事件。在經(jīng)歷這一切的過(guò)程中，投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家始終相信美聯(lián)儲(chǔ)最終能將通脹重新壓制下去。但隨著短期沖擊不斷累積，美國(guó)人可能會(huì)開(kāi)始懷疑，這個(gè)至關(guān)重要的“長(zhǎng)期目標(biāo)”究竟是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的終點(diǎn)，還是僅僅只是海市蜃樓。

美國(guó)銀行證券前全球經(jīng)濟(jì)研究主管Ethan Harris表示：“長(zhǎng)期石油沖擊的風(fēng)險(xiǎn)在于，它有點(diǎn)像壓死駱駝的最后一根稻草。”他說(shuō)：“在經(jīng)歷了五年的高通脹之后，你現(xiàn)在又面臨著新一波的通脹。”他指出，即使這只持續(xù)幾個(gè)月，也足以讓人們相信“高通脹將長(zhǎng)期存在”。

“完全現(xiàn)實(shí)”

最近幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)察覺(jué)到市場(chǎng)對(duì)他們是否真心堅(jiān)持那個(gè)屢屢落空的通脹目標(biāo)的擔(dān)憂(yōu)。

去年年底，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克提到了“市場(chǎng)參與者的議論”，他們質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)容忍通脹率略低于3%的水平。“將通脹率降回2%對(duì)我們的信譽(yù)至關(guān)重要，”她表示。

在1月份的一場(chǎng)活動(dòng)上，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯被問(wèn)及，他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)自己預(yù)測(cè)通脹要到2027年才能降至目標(biāo)水平感到多大程度的心安——并被問(wèn)及馴服通脹到底有多“現(xiàn)實(shí)”。“完全現(xiàn)實(shí)，”他回答道。

強(qiáng)化這一信息的關(guān)鍵角色，很可能會(huì)落在特朗普挑選的美聯(lián)儲(chǔ)主席接班人沃什身上。他預(yù)計(jì)將在5月中旬從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾手中接過(guò)接力棒，盡管時(shí)間表可能會(huì)有所推遲。沃什需要讓投資者相信，他愿意獨(dú)立于特朗普行事，盡管這位美國(guó)總統(tǒng)堅(jiān)稱(chēng)通脹已被擊敗，并將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低利率作為挑選下任主席的試金石。

自去年年底以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)最看重的消費(fèi)者價(jià)格指標(biāo)一直徘徊在略低于3%的水平。誠(chéng)然，這比起疫情后超過(guò)7%的峰值已經(jīng)大幅下降。但這波回落還不足以讓美國(guó)人把高物價(jià)拋之腦后。

相當(dāng)一部分小企業(yè)主仍然表示，通脹是他們面臨的最頭疼的問(wèn)題。在一個(gè)選舉年里，美國(guó)選民一直將其列為重中之重。而所有這一切，都發(fā)生在戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致物價(jià)上漲沖擊家庭和企業(yè)之前——汽油價(jià)格已經(jīng)上漲了30%以上，柴油價(jià)格更是上漲了約40%。

當(dāng)談到通脹帶來(lái)的意外驚嚇時(shí)，美國(guó)人覺(jué)得這些破事一波未平一波又起，這也是情有可原的——他們甚至開(kāi)始懷疑這是否就是新的常態(tài)。在上個(gè)月的會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾正好也在努力應(yīng)對(duì)這個(gè)問(wèn)題。

“這是一個(gè)事實(shí)”

“疫情是一次性事件，對(duì)吧？這次能源供應(yīng)沖擊也是一次性事件，”這位美聯(lián)儲(chǔ)主席說(shuō)道，隨后他還提到了俄烏沖突后出現(xiàn)的油價(jià)飆升。“我不知道世界是否已經(jīng)改變到了會(huì)有更多供應(yīng)沖擊的地步，”鮑威爾說(shuō)。但是，“在過(guò)去五年里，我們看到的供應(yīng)沖擊比之前許多年看到的都要多。這是一個(gè)事實(shí)。”

對(duì)于那些主要靠管理需求來(lái)抗擊通脹的央行來(lái)說(shuō)，這種前進(jìn)道路上的顛簸往往讓他們束手無(wú)策。他們能做的，就是維護(hù)人們對(duì)道路終將重新變得平坦的信心，確保一波物價(jià)上漲不會(huì)螺旋式演變成另一波。換句話(huà)說(shuō)，就是要控制住長(zhǎng)期的通脹預(yù)期。

大體上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做到了。即使在疫情后通脹最嚴(yán)重的階段，債券市場(chǎng)上一些最受關(guān)注的長(zhǎng)期預(yù)期指標(biāo)也沒(méi)有飆升得太高。在過(guò)去的幾周里，衡量普通國(guó)債和通脹保值國(guó)債收益率差額的5至10年期盈虧平衡利率，與其2025年的平均水平相比并沒(méi)有出現(xiàn)太大波動(dòng)。

至于消費(fèi)者，上周的密歇根大學(xué)調(diào)查顯示，他們對(duì)來(lái)年物價(jià)的預(yù)期出現(xiàn)了跳漲——但在5至10年的時(shí)間跨度里則略有下降。

在周一的一場(chǎng)哈佛大學(xué)活動(dòng)中，鮑威爾討論了伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)可能帶來(lái)的影響，他表示預(yù)期“在短期之外依然錨定得很好”，而美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注這些指標(biāo)。

盡管如此，債券市場(chǎng)的指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)往往與美聯(lián)儲(chǔ)自己的說(shuō)法高度一致，這可能表明存在“一點(diǎn)點(diǎn)盲目迷信”，前美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harris表示。相比之下，他指出，那些真正通過(guò)行為塑造經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)者調(diào)查，卻指向了更高的通脹預(yù)期，這表明美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)“已經(jīng)受到了一點(diǎn)小小的打擊”。

研究表明，公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終能在抗通脹戰(zhàn)役中獲勝的信心，對(duì)于壓制某些原本可能更糟的潛在沖擊至關(guān)重要。例如，根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)研究，過(guò)去一年關(guān)稅上調(diào)之所以沒(méi)有引發(fā)更廣泛的物價(jià)上漲，原因之一就是錨定的預(yù)期有助于遏制工資上漲的壓力。

“冒險(xiǎn)嘗試代價(jià)太大？”

但是，隨著高于目標(biāo)的通脹持續(xù)拖延，這種信念可能無(wú)法持久。美聯(lián)儲(chǔ)的研究指出，有跡象表明預(yù)期可能比過(guò)去更加脆弱。官員們也正在對(duì)此發(fā)出警告。

堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德周二表示，通脹面臨著停滯在3%附近的風(fēng)險(xiǎn)，而且“現(xiàn)在絕不是想當(dāng)然地認(rèn)為高油價(jià)引發(fā)的通脹只是暫時(shí)性的時(shí)候”。

費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席保爾森上周表示，美國(guó)人五六年來(lái)一直在思考和談?wù)撐飪r(jià)，因此“這種敏感度被放大了”。存在“更大的風(fēng)險(xiǎn)，即更高的燃料價(jià)格、更高的化肥價(jià)格傳導(dǎo)到通脹預(yù)期的速度會(huì)更快，而且可能稍微更持久一些”。她指出，在家庭和企業(yè)調(diào)查中出現(xiàn)的大范圍估值差異，正是面對(duì)下一次沖擊時(shí)顯得脆弱的跡象。

而由于美以對(duì)伊朗的襲擊，這恰好是目前迫在眉睫的情況。

“鑒于近年來(lái)發(fā)生的所有事件，美聯(lián)儲(chǔ)還能向美國(guó)公眾（以及它自己）再兜售一段‘暫時(shí)性’通脹的說(shuō)辭嗎？”法國(guó)巴黎銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們上個(gè)月在報(bào)告中寫(xiě)道。“還是說(shuō)，官員們會(huì)認(rèn)為這種嘗試實(shí)在太冒險(xiǎn)了？”