行業承壓下的“優等生”？新華保險的漂亮財報，借了哪方的“東風”？

日前，新華保險發布了2025年度的業績報告，實現歸母凈利潤高達362.84億元，同比增長38.3%。投資端更是實現總投資收益率達6.6%，創下最近這幾年來最佳的投資業績。

在個別人看來，當壽險行業普遍還在為利差損焦慮，以及為保費增長乏力的背景下，新華保險還能交出這樣一份成績單，無疑是“優等生”的級別。

但是，大部分人卻關注的是新華保險在行業承壓的背景下，到底是如何賺來的這362.84億元？凈利潤“狂飆”的背后，是否存在著外界鮮少察覺的深層痛點？

PART 01

高利潤數字的另一面

來源：新華保險2025年度報告

關于新華保險2025年的這份財報，其含金量我們是需要正視的。2025年全年新華保險的營業收入達到1577.45億元，同比增長19%，總資產已接近1.9萬億元，相較于2024年末增加了12.2%。

最核心也是外界最關注的數據，是其去年新業務價值同比增長了57.4%，達到了98.42億元。

實際上，這組數據的背后，指向的便是新華保險在2025年的分紅險轉型戰略。因為在這一年的第2季度開始，受限于利率下行以及傳統預定利率產品“賣不動”的緣故，新華保險便堅定推動分紅險轉型，將其作為各渠道業務發展的重點。

結果也是好的，2025年的資本市場的確給了新華保險面子，全年實現分紅險首年期交保費119億元，分紅險占整體期交業務比例逐季提升至第4季度的77%。

在業績發布會上，新華保險總裁龔興峰也直言，他說2025年公司分紅險轉型已經順利打開了良好局面，主要體現在銷售層面的突破。

不過在投資端，新華保險全年總投資收益為1043億元，同比增長30.9%，總投資收益率達到6.6%。投資收益的增長，也直接反哺了利潤表，可以說在新華保險2025年363億的凈利潤里面，投資端的確貢獻了極為重要的力量。

但這其中恐怕也存在著相關的隱憂，那就是新華保險的利潤高增長是否具有可持續性？

在市場看來，其2025年的高收益，很大程度上是得益于A股的回暖以及公司果斷增配了權益資產，比如說舉牌杭州銀行、北京控股等等，因此投資端的收益得以“狂飆”。但是，投資收益率受宏觀經濟和資本市場波動影響極大，一旦市場風向出現逆轉，那么“投資收益驅動利潤”的模式，恐怕將面臨回撤風險。

所以對于新華保險的管理層來說，接下來該如何平滑這種周期波動，避免業績出現過山車般的“變動”，這一點極為重要。

PART 02

規模上去了，質量呢？

再將目光聚焦在新華保險的負債端，可以看見其去年個險渠道實現保費收入為1206億元，代理人規模超過13萬人，人均產能同比提升了43%。

而銀保渠道方面也嚴格落實“報行合一”的監管政策，實現保費收入721億元，同比增長39.5%。

要知道，整個2025年是我國人身險市場深度調整的一年，雖然全行業人身險原保費收入總額為4.36萬億元，同比漲幅為8.9%。但問題在于“冷暖不均”，一邊是存款搬家、成本優化、高客紅利的“新趨勢”，一邊卻面臨著代理人流失、利差損風險和投資端承壓的“老難題”。所以新華保險在這樣的大背景下，還能實現保費收入增長14.9%，以及個險渠道保費增幅5.5%，這也是極為難得的。

但外界也關注其個險隊伍的“質態”問題。

雖然新華保險個險渠道人均產能提升高達43%，但這13萬人的隊伍規模，相比于頭部保險企業動輒三四十萬的大軍，是不是顯得有點單薄？更重要的是，13萬人當中有多少是真正能賣分紅險、康養結合等復雜產品的績優人力？又有多少是靠著“自保件”或者“親友件”維持的“虛人力”？這是市場最為關注，但也是所有壽險公司都不愿意正面回應的問題。

當然，新華保險正在推行的“強部優組”改革，本質上也就是想解決這個問題，不過這個過程極其漫長而且充滿不確定性，最終能不能跑通還需時間檢驗。

PART 03

康養布局大，但回本周期長

在2025年的年報中，我們可以發現新華保險高頻提到一個詞，那就是“保險+服務+投資”三端協同。

簡單來說，就是用保險資金去投資康養產業，然后用康養服務來帶動保險銷售，最終形成一個閉環。

不過現實卻略顯骨感，目前新華保險雖然在全國布局了多達53個康養社區、70個旅居項目。但它所要面臨的是重資產模式回報周期長、輕資產服務標準化太難等多重挑戰。

打個比方，建立一家康養社區投入的資金動輒幾十億，可回本周期可能會長達10年以上。但新華保險作為一家上市公司，其每年都需要向股東交出漂亮的財報，因此康養項目對它來說是一個巨大的資金占用。

還有一點，保險公司最擅長做的是什么呢？更多是算賬和風險管理，做服務的確不是強項。所以，公司如何將“新華尊”、“新華安”這類的服務品牌做出真正的差異化，讓客戶覺得買了“新華的保險、養老就不用愁了”，而不是停留在PPT層面，這才算是真正在現實中踐行“三端協同”戰略。

PART 04

考驗或才剛開始

在人事方面，2025年是新華保險新管理層全面掌舵后的關鍵一年。從公司發布的財報中，我們可以明顯感受到管理層強烈的“求變”信號，強調合規、強調市場化改革、強調投資能力等等。

目前，對于管理層而言，如何在2026年，甚至往后很長一段時間的保險市場上，在沒有高投資收益加持的情況下，依然保持公司的穩健增長？這是給到管理層的一個重要考驗。

其中所要解決的問題恐怕不少，比如老舊系統的數字化轉型滯后、比如部分分支機構的管理問題、比如人才梯隊的斷層等等。這些問題不像投資收益那樣立竿見影，需要企業拿出真正的耐心和精力認真對待。

總之，2025年的年度報告，一定程度上也是證明了新華保險這家老牌險企依然擁有強大的爆發力和市場敏銳度。但同時它也要面臨著利差損風險、渠道轉型陣痛、以及重資產服務模式如何盈利等挑戰。最終它能不能穿越周期，我們拭目以待。

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