增長的新刻度：農(nóng)夫山泉跨越500億關(guān)口

茶飲料首超水，農(nóng)夫山泉守正出奇。

500億，對一家飲料公司來說意味著什么？

3月24日，農(nóng)夫山泉的年報給出了答案。525.53億元的總營收，22.5%的同比增長，158.68億元的歸母凈利潤，30.9%的利潤增幅——在行業(yè)普遍陷入價格戰(zhàn)的2025年，農(nóng)夫山泉不僅沒有掉隊，反而把盈利能力往上提了一截。

圖片來源：農(nóng)夫山泉財報

數(shù)字背后藏著一些值得細品的結(jié)構(gòu)性變化：包裝飲用水業(yè)務(wù)恢復(fù)了增長，茶飲料首次成為第一大業(yè)務(wù)板塊，功能飲料和果汁飲料保持雙位數(shù)增速。三個引擎同時發(fā)力，這在飲料行業(yè)并不多見。

讀懂這份年報，繞不開三個關(guān)鍵看點：水業(yè)務(wù)是如何在風(fēng)波后強勢復(fù)蘇的？茶飲料憑什么超越水成為新支柱？下一個增長點又藏在哪里？

2024年，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一場“壓力測試”。受網(wǎng)絡(luò)輿情影響，其包裝飲用水產(chǎn)品收益在2024年下半年出現(xiàn)大幅下滑，全年收益同比下降超過20%。彼時市場普遍擔(dān)憂，農(nóng)夫山泉的核心基本盤是否會被動搖。

而2025年的數(shù)據(jù)給出了答案。包裝飲用水產(chǎn)品錄得收益187.09億元，同比增長17.3%，不僅收復(fù)了失地，還創(chuàng)下了新高。據(jù)“馬上贏”數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)夫山泉在2025年包裝飲用水市場占有率達29.8%，穩(wěn)居第一。

圖片來源：農(nóng)夫山泉財報

要知道，2025年的中國瓶裝飲用水市場競爭態(tài)勢依然激烈。據(jù)中研普華研究院發(fā)布的報告顯示中國包裝飲用水市場規(guī)模2025年有望突破3100億元大關(guān)，但增速已放緩至個位數(shù)。

那么，農(nóng)夫山泉瓶裝水業(yè)務(wù)恢復(fù)靠什么？過去一年，農(nóng)夫山泉做了大量“看得見”的工作：持續(xù)開放工廠參觀、水源地溯源直播、強化“天然、健康”的品牌傳播。

但更深層的原因，是其近三十年打的根基。截至2025年末，農(nóng)夫山泉在全國已布局16個優(yōu)質(zhì)水源地。2025年新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山三個水源地，2026年又新增云南轎子雪山水源地。僅云南轎子雪山工廠，總投資就超過10億元，引水管道全長41公里，高差約1400米，途經(jīng)10公里懸崖。這種“水源地建廠、水源地灌裝”的模式，前期投入巨大，但也建立了高壁壘。

另外則是在策略應(yīng)對上，面對行業(yè)競爭，農(nóng)夫山泉并未陷入低價內(nèi)卷，而是通過精準(zhǔn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整實現(xiàn)破局。2024年推出的綠瓶純凈水完成市場防御與下沉市場滲透后，2025年主動優(yōu)化產(chǎn)品布局，降低綠瓶水投放比例，將資源向毛利率更高的紅瓶天然水傾斜，推動包裝水業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率重回35%，也展現(xiàn)其業(yè)務(wù)韌性。

如果說水業(yè)務(wù)的復(fù)蘇是“守城”，那么茶飲料的登頂就是“攻城”。

215.96億元，同比增長29.0%，占總收益的41.1%，茶飲料首次超越包裝飲用水，成為農(nóng)夫山泉第一大業(yè)務(wù)板塊。

具體來看，東方樹葉無疑是最大的功臣。這款誕生于2011年的無糖茶產(chǎn)品，在經(jīng)歷了近十年的市場培育期后，終于在2021年前后迎來了品類爆發(fā)。

農(nóng)夫山泉對東方樹葉的持續(xù)投入，從0糖0卡0脂0香精0防腐劑的“五個0”標(biāo)準(zhǔn)，到龍井新茶、春季限定等口味創(chuàng)新，再到大瓶裝、小瓶裝的規(guī)格豐富，讓它穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)了無糖茶品類的頭部位置。

根據(jù)中泰證券研報數(shù)據(jù)，截至2025年6月，農(nóng)夫山泉在無糖茶市場的市占率同比提升10.94個百分點至79.36%，穩(wěn)居行業(yè)第一。這意味著，每賣出五瓶無糖茶，就有將近四瓶是農(nóng)夫山泉的。

針對場景也在迭代產(chǎn)品。2025年，東方樹葉推出了1.5L裝大瓶產(chǎn)品。大包裝化的邏輯很清晰：切入家庭、辦公、露營等群體消費場景。針對辦公等固定場景，大瓶裝復(fù)購率更高，1.5L裝可覆蓋8小時以上使用時長。

不過，無糖茶賽道正在變得擁擠——康師傅、統(tǒng)一、元氣森林乃至一眾新消費品牌都在加碼。當(dāng)市場份額達到近80%時，繼續(xù)提升的空間正在收窄，差異化競爭將成為未來的主旋律。

除了東方樹葉，茶π等果茶產(chǎn)品也貢獻了穩(wěn)定增長。但茶π的定位更偏向年輕化、趣味化，與東方樹葉形成差異化互補。

整體來看，農(nóng)夫山泉在茶飲料上的產(chǎn)品矩陣已經(jīng)相當(dāng)完整：有無糖茶、有果茶、有傳統(tǒng)茶飲，覆蓋了不同年齡段、不同消費偏好的客群。未來農(nóng)夫山泉需要在產(chǎn)品創(chuàng)新（比如更多小眾茶種、限定口味）、場景拓展（比如餐飲渠道、禮品場景）和價格策略上持續(xù)發(fā)力。

當(dāng)水業(yè)務(wù)和茶飲料兩個核心級板塊撐起基本盤后，農(nóng)夫山泉的下一個增長曲線在哪里？從2025年的業(yè)務(wù)動向來看，兩個方向值得關(guān)注。

一是場景化產(chǎn)品。2025年夏天，農(nóng)夫山泉的冰杯在社交媒體上頻頻“刷屏”。這款160g規(guī)格、售價3.5元-5元的冰杯，切中的是年輕人“隨時隨地自制飲品”的需求。

冰杯雖然體量還不大，但市場潛力不容小覷。奧緯咨詢與美團閃購聯(lián)合發(fā)布的報告顯示，2024年—2026年，冰品冰飲在即時零售渠道增速或達39%，2026年品類市場規(guī)模或突破630億元。

農(nóng)夫山泉自然也是看中業(yè)務(wù)增長空間，2025年計劃斥資2842萬元，在杭州建德新安江廠區(qū)擴建食用冰生產(chǎn)項目，投產(chǎn)后預(yù)計形成年產(chǎn)7000噸食用冰的產(chǎn)能，其中160g規(guī)格冰杯產(chǎn)品占比將達八成。

另一個關(guān)鍵點，冰杯的單價不高，但毛利率可觀，且能帶動其他產(chǎn)品的組合銷售。從數(shù)據(jù)上看，2025年農(nóng)夫山泉“其他產(chǎn)品”類別（包括蘇打水、咖啡、植物飲料及鮮果、農(nóng)產(chǎn)品等）錄得13.09億元，同比增長10.7%。

在我們看來，場景化產(chǎn)品的核心在于“觸達消費者多點消費需求”。未來，農(nóng)夫山泉可以在更多細分場景中復(fù)制這種思路，比如運動場景、辦公場景、戶外場景等。

二是功能飲料。2025年，農(nóng)夫山泉功能飲料產(chǎn)品錄得收益57.62億元，同比增長16.8%。這個板塊的主力產(chǎn)品是“尖叫”和“力量帝”。

“尖叫”作為一款誕生于2004年的產(chǎn)品，已經(jīng)完成了多次口味和包裝迭代，依然保持著不錯的增長。尤其是其等滲運動飲料系列，切中了運動后補水的專業(yè)需求。而力量帝則主打維生素和能量補充，面向更廣泛的年輕消費群體。

2025年，農(nóng)夫山泉在尖叫系列中新增了電解質(zhì)水產(chǎn)品線，這是一個明確的信號：功能飲料正在從“配角”走向“主角”。

再從市場角度來看，中國功能飲料市場遠未飽和。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2025年中國能量飲料市場規(guī)模預(yù)計達627.85億元，同比增長4.3%。按銷售量計算，中國功能飲料的人均消費量為9.2升，僅為美國的9.9%、日本的22.4%。

隨著大眾運動參與率提高和“輕運動”概念的普及，電解質(zhì)水等品類還有巨大的滲透空間。

但競爭也很大，以東鵬飲料為例，其電解質(zhì)水產(chǎn)品“補水啦”2025年全年實現(xiàn)營收32.74億元，同比增長118.99%，營收占比躍升至15.70%。元氣森林旗下的外星人電解質(zhì)水，在電解質(zhì)水類目內(nèi)保持著接近50%的市場份額。

對于增量市場而言，功能飲料賽道仍有足夠的空間讓農(nóng)夫山泉去爭奪。

“電解質(zhì)水賽道匯集了元氣森林、東鵬、寶礦力等強勁對手。農(nóng)夫山泉的優(yōu)勢在于其無與倫比的渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌信任度，但能否在細分領(lǐng)域復(fù)制‘東方樹葉’式的成功，取決于其產(chǎn)品差異化創(chuàng)新和資源投入的精準(zhǔn)度。”業(yè)內(nèi)人士表示。

總體來看，農(nóng)夫山泉交出了一份漂亮的成績單，但挑戰(zhàn)同樣清晰。水和茶飲市場已從“跑馬圈地”進入“精耕細作”階段。未來增長不能只依賴市場份額的擴張，而是如何轉(zhuǎn)向更深度的場景滲透、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌價值提升。

農(nóng)夫山泉在年報中寫下的“穩(wěn)一點、慢一點、遠一點”，或許正是面對這些問題時的答案。

在飲料行業(yè)普遍追求輕資產(chǎn)、快迭代的今天，農(nóng)夫山泉的“重”與“慢”反而成了其應(yīng)對周期波動、實現(xiàn)長期增長的定力之源。未來的競爭，不僅是產(chǎn)品的競爭，更是供應(yīng)鏈韌性、渠道掌控力和品牌長期主義的綜合較量。農(nóng)夫山泉已用500億營收證明了自己“守正”的能力，下一步，需要看其如何在“出奇”的新戰(zhàn)場上鞏固優(yōu)勢。