“醫藥界英偉達”，花200億買中國AI公司的減重藥

文｜胡香赟

編輯｜海若鏡

AI制藥領域，再現200億人民幣級交易。

3月29日晚，英矽智能（HK:03696）公告了與禮來和合作：首付款1.15億美元、總價27.5億美元，另包含產品上市后的潛在銷售分成。交易核心是一款臨床前口服GLP-1藥物；此外，基于英矽智能Pharma AI技術平臺，雙方未來還將開展多項“圍繞禮來選定靶點”的研發合作。

同日，英矽智能年報顯示，2025年總收入5620萬美元，截止報告期的BD授權合同總價為21.74億美元。換言之，這次的一筆交易，首付款就是公司全年收入的2倍，總價也直接超過既往全部BD金額的總和。

3月30日，英矽智能盤中漲幅一度達15%、收漲2%。在海外，這筆交易還因“現金規模大”觸發美國監管部門的反壟斷審查，一度引發“英矽智能被禮來收購”的傳聞。

3月30日英矽智能舉辦媒體交流會，創始人、首席執行官Alex Zhavoronkov表示，“將堅持獨立發展，而且，如果一項BD就能達到現在的價值，收購估值理應更高。就本次合作而言，禮來作為‘制藥界英偉達’的背書效應很強，這兩天已經收到了更多海外大藥企的溝通和咨詢邀約。”

此次交易形式，與近期信達生物與禮來（88.5億美元）、前沿生物與GSK（10.03億美元）的BD合作結構有相似之處。授權產品都處于早期開發階段，結構上，也不再是買定離手，而是由授權方主導推進早期臨床驗證后，再交給跨國藥企。

“目前，英矽智能臨床團隊只有20余人，也沒有商業化團隊，即便是有上市的商業化產品，如果只有1-2個，銷售收入也很難覆蓋銷售成本。因此，短期2-5年內，BD仍將是公司的主要收入來源。但長遠看，BD能持續創造穩定現金流后，我們就擁有了搭建全球臨床團隊、商業化團隊的能力，甚至支持我們自主開展大規模全球3期臨床。”英矽智能聯合首席執行官兼首席科學官任峰表示。

去年以來，AI原生biotech公司逐漸成為中國創新藥BD浪潮中的新銳力量。此前，晶泰科技、華深智藥、元思生肽等企業都斬獲了首付款可觀、總額達數十億美元級訂單。本次，英矽智能與禮來的合作，正是當前這股AI制藥價值兌現的一個有力注腳。

“至少六成把握能拿到里程碑收入”

英矽智能其實并未在公告中披露具體合作管線信息。但結合英矽智能網站和財報信息的出入可以推測出，交易對象是一款口服GLP-1抑制劑。

左圖為英矽智能官網管線示意（截圖時間：2026年3月30日）；右圖為英矽智能2025年年報

減重適應癥的帶動下，口服GLP-1是當下全球醫藥市場的關鍵競爭點，臨床后期的產品目前以“日制劑”為主。第一梯隊中，諾和諾德的口服司美格魯肽減重藥已經在美獲批，禮來研發的Orforglipron也在中、美遞交了上市申請，業內對其年銷售峰值預期達到400億美元，直逼替爾泊肽。

國內企業中，恒瑞醫藥、誠益生物/阿斯利康的產品也都進入后期臨床階段。

這個時間點，禮來買下一款臨床前口服GLP-1周制劑，可見其對該管線和它背后附帶的AI加速實力的認可。

這款臨床前口服GLP-1是Pharma AI平臺8項心血管代謝產品組合中的一個。Pharma AI可以說是英矽智能的看家寶，已基于它開發了20余項臨床/IND階段資產，其中7個已經通過BD授權為公司創造了1.3億美元首付款現金流、總價達到21.74億美元。

本次授權產品的創新點則在于，有望實現每周給藥一次，依從性上就遠超現有的日制劑產品。去年底的BioEurope上，英矽智能還曾表示，該藥物“減肥效果與現有口服GLP-1R激動劑相當或更優”。

買方角度，近兩年禮來在AI技術上的布局動作頗為激進。

自2024年底聘用首任首席AI官Thomas Fuchs、全面啟動AI戰略以來，無論是底層算力還是中游數據驗證，禮來都開始全力搞“基建”：比如，去年底，禮來宣布和英偉達合作搭建超過1000塊B300 GPU提供算力的“AI工廠”。有AI制藥從業者介紹，這種儲備在制藥企業中能達到頂級，足以進行千萬級的藥物篩選和設計。

2026年初，禮來又宣布會在未來5年內，和英偉達一起投資10億美元共建 AI 聯合創新實驗室，打造“干濕實驗室閉環”系統，把AI全面嵌入從分子發現、臨床到生產制造的全流程。

對外，禮來在持續撒網BD合作、鎖定創新管線。英矽智能與禮來的交往，也在這個過程中持續深入。

2023年，禮來其實就用起了英矽智能的Pharma AI平臺，只不過是通過軟件服務的形式。到2025年，合作開始加深。先是11月，雙方基于Pharma AI簽下1億美元小額訂單，試水合作研發；12月底，禮來總部又出現在了英矽智能的港股基石投資名單中，認購金額500萬美元，客觀說不算很高。

但當時，有產業投資人士對36氪分析，跨國藥企一般不做純財務投資的定位，禮來此舉“大概率是在占位，為了后續的產品合作”。

如今，這筆總額27.5億美元的合作研發，也是合作故事的一個篇章。

就該管線未來的研發規劃、里程碑收入預期問題，任峰表示，BD項目規劃會充分考慮可行性，“從產品質量和研發進度來看，我們至少有60%-70%的機會能達成里程碑，這個問題不大”。

當“聯合開發”式BD成為常態

本次交易中，除了一款已確定的GLP-1口服周制劑，未來，英矽智能和禮來還將基于Pharma AI技術平臺，“圍繞禮來選定靶點展開多項研發合作”。

這種交易形式，與近期信達生物/禮來（88.5億美元）、前沿生物/GSK（10.03億美元）等合作類似。

它們往往是基于多項產品的合作，且授權產品都處于早期開發階段，信達生物甚至是在沒有管線情況下完成的交易；結構上，也不再是買定離手，而是由授權方主導推進早期臨床驗證后，再交給跨國藥企。

多位創新藥領域從業者一致認為，這種模式的有趣之處在于，跨國藥企相當于“把中國創新藥企當成了自己的‘外包’研發中心”。

但它與傳統認知中的CXO模式又不盡相同。授權方在研發中“具備獨立決策權利”，并享有產品后續開發、商業化的實質性權益，而傳統CXO一般只遵循詳細的工作內容表推進，而且“不會自己墊資做研發”。

一位創新藥企人士提到，近來，在接洽跨國藥企時也會遇到這種訴求。“一方面，交易對價會比購買成熟項目低很多，但獲得翻倍收益的可能性更大；同時，還可以有效補充跨國藥企自身的研發體系，因為同等資金放在歐美研發中心，效率并不會這么高。”

過程中，跨國藥企往往又“不會完全放手”。對中國創新藥企來說，這就變成了一個將合作經驗轉化為自身能力、學習海外市場運作方法的好機會，同時還能獲得一部分資金支持，避免拖累上市公司財務報表。比如，信達生物此前就提到，首付款“在覆蓋公司支付的臨床成本上是足夠的”。

這也是不少創新藥企非常關注的一點。過去兩年多來，創新藥BD交易出海如火如荼，給很多企業“第一次按照國際標準、與全球頭部制藥公司合作的機會”。但這個過程中，中國企業有沒有不再僅以達成BD交易、拿下大額里程碑付款為目標，而是試圖更進一步、聯合開發，搭建起一定的全球化運營能力？

近期，有跨國藥企中國區BD負責人對36氪提到，從更快將創新產品推向市場的角度，“我們也希望能在合作開發中幫助一家或多家中國創新藥企達成這個目標”。

但是，能跨進這個門檻并不容易，研發能力、全球化思維，乃至與跨國藥企的信任積累，都不可或缺。仍以禮來為例，與它合作密集的信達生物、英矽智能，基本都具備這些特質。

英矽智能和禮來本就有淵源。現階段，BD是英矽智能兌現商業價值的一個重要通道，所以，公司并沒有選擇找中介，而是由Alex Zhavoronkov直接帶隊，而且，他和禮來計算機設計與自動化平臺負責人Jiye Shi，以及禮來分子發現副總裁Andrew Adams都“相識多年”。這或許是英矽智能與禮來保持溝通、合作的重要契機。

本次，任峰也提到，平臺型AI制藥企業和成熟藥企，各自發揮在早研或臨床、商業化驗證階段的不同優勢，能夠讓“業界的整體研發效率越來越高”。