四連板！603538，緊急提示：“另類減肥神藥”尚未提交試驗數據

3月27日，寧波美諾華藥業股份有限公司（603538.SH，下稱“美諾華”）股價再度漲停，報收39.18元，實現四連板；近六個交易日內，公司股價錄得五次漲停,自年初以來，美諾華股價已接近翻倍。

2026年以來，A股醫藥板塊整體呈現修復行情，創新藥、原料藥、減肥藥等細分賽道成為資金聚焦方向。美諾華主營業務涵蓋特色原料藥、制劑、CDMO（合同定制研發生產）三大板塊，產品覆蓋心血管、糖尿病、中樞神經等領域，是國內出口歐洲特色原料藥品種最多的企業之一，核心產品培哚普利、瑞舒伐他汀全球市占率領先。

行業層面，全球醫藥供應鏈重構背景下，具備一體化產業鏈與海外認證優勢的原料藥企業訂單穩定性提升；同時，國家藥品集采常態化推進，優質仿制藥企業通過以價換量實現市場份額擴張；此外，GLP-1類減肥藥賽道持續火熱，市場對相關創新管線的關注度顯著提升，為具備相關布局的企業帶來估值溢價。

01 業績預增超預期

業績改善或是支撐美諾華股價上漲的核心基本面因素。2026年1月27日，公司發布2025年度業績預告，預計實現歸母凈利潤1.00-1.23億元，同比增長49.69%-84.11%；扣非凈利潤0.80-0.95億元，同比增長62.43%-92.88%，增速超出市場預期。

從季度數據看，公司盈利呈現逐季加速態勢：2025年前三季度營收11.17億元，同比增長17.67%；歸母凈利潤9592.54萬元，同比增長51.66%；其中第三季度單季歸母凈利潤同比大幅增長468.12%，毛利率回升至33.01%，經營效率與盈利能力顯著修復。業績增長主要源于原料藥業務供需改善、制劑業務放量、CDMO業務商業化推進，以及三家子公司獲高新技術企業認定，未來三年享受15%優惠稅率，進一步增厚利潤。

在近期披露的投資者關系活動記錄中，美諾華詳細闡述了其基本面的改善邏輯。隨著沙坦類（抗高血壓藥物）原料藥產能過剩問題的緩解及上游原材料漲價，部分產品價格已出現回升跡象；同時，公司與默沙東等海外巨頭的CDMO合作項目持續推進，已有兩個主要產品進入商業化階段，覆蓋全球超100個國家。這些傳統業務的企穩，為股價提供了安全墊。

02 站上“減肥藥”與“創新藥”雙重風口

盡管業績預增提供了支撐，但真正點燃市場情緒的，是美諾華在GLP-1（胰高糖素樣肽-1）這一“萬能神藥”賽道上的另類布局，以及整個生物醫藥板塊政策預期的升溫。

此前，美諾華披露了其在創新賽道的布局，其中代號為JH389的項目備受關注。與目前市場上主流的注射型GLP-1藥物不同，美諾華宣稱這是一款“非藥型GLP-1產品”，該產品定位于膳食補充劑及功能性食品形態，旨在覆蓋對傳統注射或口服藥物存在抵觸情緒的龐大減重需求人群。公司披露的國內8周人體試食試驗數據顯示，28例受試者脫落率為0，平均減重2.5kg，且未出現與產品相關的不良反應。

與此同時，整個醫藥板塊迎來了宏觀層面的催化。2026年政府工作報告明確提出打造生物醫藥等“新興支柱產業”，產業定位較往年明顯上移。此外，諾和諾德司美格魯肽在中國的核心化合物專利于3月到期，被市場解讀為國內相關產業鏈企業的重大利好；而港股信達生物首次全年盈利的消息，也徹底引爆了A股市場對創新藥板塊的做多情緒。3月27日當天，整個創新藥板塊大漲超3%，形成了極佳的板塊共振效應。

03 公司緊急提示

面對股價的狂飆，美諾華公司層面表現出了審慎態度。3月26日晚間，公司緊急發布股票交易異常波動公告，正式對市場過熱情緒進行“降溫”。

在這份公告中，美諾華明確點出了當前面臨的兩大核心風險：

首先，估值已顯著脫離行業水平。公告顯示，公司最新滾動市盈率已高達71.75倍，而所屬的醫藥制造行業平均市盈率僅為27.97倍。這意味著，美諾華的估值已是行業平均水平的2.5倍以上，累積了較大的交易風險。

其次，對核心概念JH389的進展進行了澄清。公告強調，JH389“目前正處于歐洲安全性試驗階段，尚未向相關監管部門提交試驗數據”，且從試驗推進、數據提交到最終獲批上市，尚需一定的時間周期。公司同時提醒，該產品未來的市場銷售受政策、競爭等多重因素影響，存在不確定性。

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