內(nèi)卷下車企眾生相：利潤(rùn)集體下降，誰(shuí)能笑到最后

又到一年放榜時(shí)，有人歡喜有人愁。

今年，車企營(yíng)收比亞迪“遙遙領(lǐng)先”，呈現(xiàn)“一超”格局，營(yíng)收超過(guò)8000億元，汽車板塊也超過(guò)6000億元。吉利、奇瑞兩家，營(yíng)收雙雙突破3000億元。

截至目前，包括一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安和上汽等車企在內(nèi)，尚未發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，但“2025年最慘的車企”當(dāng)屬?gòu)V汽，巨虧90億元，到了背水一戰(zhàn)的時(shí)候。

造車新勢(shì)力中，“蔚小理零”繼續(xù)分化，零跑汽車實(shí)現(xiàn)全年盈利，蔚來(lái)、小鵬則在四季度實(shí)現(xiàn)了單季盈利；理想汽車仍然盈利，但交付量與毛利率均有下降，公司業(yè)績(jī)承壓。新勢(shì)力發(fā)展的十年，角逐依然激烈。

誰(shuí)在增長(zhǎng)？

2025年，比亞迪全年累計(jì)銷量約460.24萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.73%，首次躋身全球車企集團(tuán)銷量前五，同時(shí)穩(wěn)坐全球新能源汽車銷量冠軍寶座。

總營(yíng)收首次突破8000億元，達(dá)到8039.64億元，其中，比亞迪汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約6486.46億元，同比增長(zhǎng)5.06%。

不過(guò)，相比上一年的利潤(rùn)，比亞迪同樣在“價(jià)格戰(zhàn)”中嘗到“增收不增利”的尷尬：2025年，比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)是326.19億元，比2024年少了18.97%。這是比亞迪時(shí)隔四年后首次出現(xiàn)凈利下滑。

2026年，比亞迪或許還將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。東吳證券預(yù)計(jì)，比亞迪全年銷量將達(dá)到512萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11%。但能否改變盈利能力，值得商榷。

比亞迪雖然繼蟬聯(lián)汽車銷量冠軍，但這次難以做到“高枕無(wú)憂”了，因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越強(qiáng)大。比如，吉利、奇瑞都成為了不可小覷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，正虎視眈眈地盯著比亞迪，等待機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)“反撲”。

今年1—2月，吉利就抓住了機(jī)會(huì)，累計(jì)銷量47.63萬(wàn)輛，與比亞迪的40.02萬(wàn)輛，拉開(kāi)了7萬(wàn)多輛的差距，終結(jié)了比亞迪40個(gè)月連續(xù)奪冠的銷量“神話”。

除了銷量上的追趕，盈利狀況也值得關(guān)注。吉利汽車剛公布的2025年財(cái)報(bào)顯示，總收入3452億元，同比增長(zhǎng)25%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)核心歸母凈利潤(rùn)144.1億元，歸母凈利率超過(guò)比亞迪。2026年，吉利設(shè)定了更高的目標(biāo)，總銷量瞄準(zhǔn)345萬(wàn)輛，其中新能源部分要沖刺222萬(wàn)輛。

同樣站上“3000億大關(guān)”的還有奇瑞汽車。港股上市后首份年報(bào)顯示，奇瑞2025年總營(yíng)收3002.9億元，同比增長(zhǎng)11.3%；凈利潤(rùn)195.1億元，同比大增36.1%；凈利潤(rùn)率從5.3%升至6.5%，在盈利水平普遍低于4%的汽車行業(yè)中當(dāng)屬“鳳毛麟角”。

奇瑞的盈利能力與其全球化戰(zhàn)略密不可分。2025年，奇瑞出口汽車129.44萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.2%，占全年總銷量的49.2%；海外營(yíng)收1574.2億元，同比增長(zhǎng)56%，占全年?duì)I收3002.9億元的52.4%。換句話說(shuō)，奇瑞近幾年依靠海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊漲”。

誰(shuí)在掉隊(duì)？

存量市場(chǎng)的博弈中，有人高歌猛進(jìn)，就有人黯然神傷。

作為三大民營(yíng)車企之一的長(zhǎng)城汽車，就明顯掉隊(duì)了。數(shù)據(jù)顯示，2025年，全年收入2228.24億元，同比增長(zhǎng)10.20%；歸母凈利潤(rùn)98.65億元，同比減少22.07%。銷售凈利率從2024年的6.28%降至2025年的4.43%，同比下降29.47%，這一降幅遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

對(duì)于歸母凈利潤(rùn)下滑的原因，長(zhǎng)城汽車給出的原因是，為加速構(gòu)建直連用戶的新渠道模式，以及新車型、新技術(shù)上市宣傳及品牌提升的投入增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。

其實(shí)，這也折射出汽車行業(yè)一個(gè)殘酷的事實(shí)——行業(yè)內(nèi)卷之下，車企普遍出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象，以利潤(rùn)換市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)威脅到行業(yè)的健康發(fā)展。

面對(duì)壓力，北京汽車交出的是一份非常勉強(qiáng)的成績(jī)單。公司2025年實(shí)現(xiàn)收入1640.47億元，同比減少14.8%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)僅為1.23億元，同比暴跌87.2%，下滑了近九成。

對(duì)于這份“凈利潤(rùn)僅1.23億元”的財(cái)務(wù)答卷，北京汽車專門提及了原因：北京奔馳盈利下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及成本上升等因素的影響。

合資板塊北京奔馳一直都是北京汽車的“利潤(rùn)奶牛”。但這幾年，合資汽車在自主品牌的夾擊之下，也顯得力不從心。2025年，北京奔馳年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)收入167.2億歐元，同比下降23.3%；除稅后持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)溢利為15億歐元，同比降幅高達(dá)38.7%，下滑幅度近四成。這已經(jīng)是奔馳凈利潤(rùn)連續(xù)第三年下滑。而北汽自主板塊也“火候不夠”，北京、極狐兩大品牌遲遲未等來(lái)“爆發(fā)”的機(jī)遇。

同樣受合資板塊拖累的還有廣汽：2025全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收956.62億元，同比下滑10.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-87.84億元，由盈轉(zhuǎn)虧。而在2024年，其凈利潤(rùn)尚有8.24億元。

廣汽集團(tuán)的解釋是，2025年，面對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)、需求結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)多維重構(gòu)帶來(lái)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，本集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，全年汽車產(chǎn)銷為174.44萬(wàn)輛和172.15萬(wàn)輛，同比分別下降8.98%和14.06%。但本集團(tuán)通過(guò)積極推動(dòng)變革與轉(zhuǎn)型，自2025年二季度起已連續(xù)三個(gè)季度銷量實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，本集團(tuán)節(jié)能與新能源汽車銷量比例提升至51.60%，較上年上升約6個(gè)百分點(diǎn)。

或許是變革初顯成效，今年1-2月，廣汽集團(tuán)累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)3%至20.31萬(wàn)輛，其中廣汽埃安同比增長(zhǎng)48.69%，廣汽傳祺同比增長(zhǎng)39.92%，廣汽豐田同比增長(zhǎng)11.94%，廣汽本田2月銷量環(huán)比增長(zhǎng)102.3%，整體呈現(xiàn)開(kāi)局向好的積極態(tài)勢(shì)。

誰(shuí)是贏家？

接下來(lái)再看看新勢(shì)力的表現(xiàn)。

2025年，正好是中國(guó)新勢(shì)力造車的第10年。10年前，新勢(shì)力造車風(fēng)起云涌，汽車品牌扎堆入局；10年后，新勢(shì)力經(jīng)歷大浪淘沙，品牌已經(jīng)換了一茬。有些品牌黯然退場(chǎng)，高合、哪吒、威馬、愛(ài)馳……往事已成追憶，也有些品牌堅(jiān)持至今，蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑……在搏殺中存活下來(lái)。

2025年的“逆襲者”是零跑，不僅取代了理想，成為新勢(shì)力的銷冠，還實(shí)現(xiàn)了全年“利潤(rùn)轉(zhuǎn)正”的目標(biāo)。

理想全年總營(yíng)收1123.13億元，同比下滑22.25%，交付量40.63萬(wàn)輛，同比下滑18.81%。營(yíng)收降幅明顯大于銷量降幅。同時(shí)，理想單車價(jià)格也有所下降，單車毛利率也從20%以上下滑至17.8%。更嚴(yán)峻的是，理想凈利潤(rùn)出現(xiàn)“斷崖式”下跌，從上一年的80億元驟降至11億元，降幅高達(dá)86%。財(cái)報(bào)還道出了其盈利背后的原因：現(xiàn)金產(chǎn)生19億的利息才勉強(qiáng)維持了賬面盈利，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)際虧了5.21億元。

蔚來(lái)以營(yíng)收874.88億元排名新勢(shì)力規(guī)模第二，實(shí)現(xiàn)了33.0%的同比增長(zhǎng)，但它和理想面對(duì)相同的問(wèn)題——單車?yán)麧?rùn)下降，蔚來(lái)的單車均價(jià)從2024年的29.61萬(wàn)元下滑至2025年的26.83萬(wàn)元。不過(guò)，好消息是，蔚來(lái)結(jié)束了11年的虧損“長(zhǎng)跑”，公司第四季度實(shí)現(xiàn)了單季首次盈利，利潤(rùn)12.5億元；壞消息是，全年仍然凈虧損149.43億元，只是比上一年的虧損額度收窄了33.3%。

小鵬和零跑則在營(yíng)收上實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，同比增幅分別為87.74%和101.25%。

2025年，小鵬總收入達(dá)767.2億元，同比增長(zhǎng)87.74%，凈虧損同比收窄80.3%至11.4億元。交付量方面，小鵬汽車2025全年交付量為42.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)125.9%，銷量實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。從去年第四季度開(kāi)始，小鵬首次實(shí)現(xiàn)了單季盈利，第四季度營(yíng)收達(dá)222.5億元，同比增長(zhǎng)38.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8億元。不過(guò)，和理想、蔚來(lái)一樣，小鵬的單車均價(jià)也從18.85萬(wàn)元降至15.92萬(wàn)元，降幅高達(dá)15.54%，不同的是，除了內(nèi)卷倒逼價(jià)格下調(diào)的客觀原因外，這與小鵬積極推出中低端產(chǎn)品的主觀因素也有關(guān)。

在新勢(shì)力中，零跑是唯一2025年四個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)盈利的新勢(shì)力。

零跑汽車巧妙通過(guò)“半價(jià)理想”的營(yíng)銷策略獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。由于單車均價(jià)基本穩(wěn)定在10萬(wàn)元出頭，加上國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的雙向發(fā)力，零跑銷量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2025年，零跑的營(yíng)收達(dá)到647億元，凈利潤(rùn)5.4億元，它是除理想外第二個(gè)全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的新勢(shì)力，雖然單車均價(jià)不高，但毛利率不算太低，從2024年的8.4%提升至14.5%。

新勢(shì)力發(fā)展的十年，城頭大王旗變幻莫測(cè)，甚至一度出現(xiàn)“銷冠魔咒”——上一年的銷量第一，往往下一年市場(chǎng)表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)狀況都不會(huì)太好。冠軍的寶座的確不好坐，對(duì)于經(jīng)過(guò)十年拼殺的新勢(shì)力而言，下一個(gè)十年最幸運(yùn)的事，是繼續(xù)留在“牌桌上”，如今談“贏”恐怕為時(shí)尚早。

愛(ài)點(diǎn)評(píng)

從各家成績(jī)單中可以發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)“內(nèi)卷”之下，車企集體出現(xiàn)“增收不增利”的局面，整個(gè)汽車行業(yè)陷入利潤(rùn)下滑的泥潭之中。反過(guò)來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都獲得合理的利潤(rùn)空間，行業(yè)才能真正實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。零跑、奇瑞去年的利潤(rùn)表現(xiàn)成為車市中的一抹亮色，兩個(gè)品牌單車均價(jià)都不高，卻沒(méi)有陷入“更低價(jià)”的泥淖中，全球化戰(zhàn)略幫助它們邁過(guò)了重要關(guān)口，奇瑞海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了一半的營(yíng)收，成功實(shí)現(xiàn)了上市；零跑國(guó)內(nèi)外“兩頭香”，品牌美譽(yù)度上升還完成了利潤(rùn)“轉(zhuǎn)正”，它們的崛起經(jīng)驗(yàn)或許是其他車企可借鑒的“方法論”。