現(xiàn)金分紅超74億！千億豬企牧原股份，交出超預期“答卷”

豬價跌至六年新低，牧原股份卻交出了一份超預期的“答卷”。

3月27日晚，全國最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份發(fā)布2025年財報，財報顯示，2025年公司實現(xiàn)營收1441.45億元，同比增長4.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%；實現(xiàn)扣非凈利潤159.88億元，同比下滑14.71%。

值得注意的是，牧原股份2025年營收創(chuàng)出歷史新高。公司屠宰肉食業(yè)務在2025年第三、四季度均實現(xiàn)盈利，2025年首次實現(xiàn)年度盈利。

據(jù)搜豬網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，3月27日，全國瘦肉型生豬均價已跌至9.43元/公斤，較1月中旬階段性高點13.16元/公斤累計下跌28.34%，較去年同期下降約35.6%，已創(chuàng)出自2018年5月以來的新低。

受豬肉價格持續(xù)下行的影響，自2025年下半年起，豬企利潤普遍承壓，部分頭部企業(yè)利潤甚至轉負。而在這種背景下，牧原股份憑借規(guī)模優(yōu)勢以及強大的成本控制能力，實現(xiàn)了企業(yè)的持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

反映在資本市場層面，2025年全年牧原股份股價實現(xiàn)36.93%的漲幅，表現(xiàn)整體好于行業(yè)。為回饋投資者，牧原股份也加大了分紅力度。

根據(jù)公告，牧原股份擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元（含稅），分紅總額24.35億元（含稅）。若本議案獲得股東會審議通過，2025年公司現(xiàn)金分紅總額將達74.38億元（含稅），占本年度歸母凈利潤的48.03%。

2026年2月初，牧原股份成功在港上市，開啟了海外發(fā)展的新篇章。牧原股份表示，當前全球生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，公司希望依托多年來在行業(yè)內(nèi)積累的各項技術優(yōu)勢、成本管控和環(huán)保治理經(jīng)驗等，充分把握海外市場的發(fā)展機遇，通過裝備與技術出海，賦能全球生豬養(yǎng)殖行業(yè)，推動公司業(yè)務實現(xiàn)進一步增長。

強者恒強

作為周期性行業(yè)，生豬養(yǎng)殖業(yè)的周期特征非常明顯。

在上一輪周期頂部，受益于豬價高企，不少企業(yè)選擇跨界養(yǎng)豬，其中不乏一些頭部科技企業(yè)。瘋狂涌入的產(chǎn)能，讓頭部養(yǎng)豬企業(yè)也感受到了壓力，進而同步開啟了擴張進程。

實際上，這種非理性擴張，不僅無法推動行業(yè)良性發(fā)展，反而會對行業(yè)秩序造成較大沖擊，新能源、鋰礦、光伏行業(yè)皆是如此。

受困于龐大的產(chǎn)能，供給壓力仍是當前市場的主要矛盾。在這種情況下，行業(yè)產(chǎn)能出清并非短期一朝一夕能夠完成。因此，政策性約束以及行業(yè)自身的加速淘汰，成為重要的解決思路。

日前，國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部已組織召開專題會議，要求頭部豬企嚴格落實產(chǎn)能調(diào)控措施，科學安排生產(chǎn)經(jīng)營，有序調(diào)減能繁母豬存欄量，并將能繁母豬保有量目標進一步下調(diào)至3650萬頭，同時對其實行年度生產(chǎn)備案管理，約束無序擴張。

在這種背景下，行業(yè)頭部企業(yè)憑借規(guī)模、成本以及資金優(yōu)勢，隨著行業(yè)產(chǎn)能出清推進，將成為最大的受益者。

侃見財經(jīng)認為，無序擴張與跨界入局雖對行業(yè)造成較大傷害，但長遠來看，這是行業(yè)走向健康發(fā)展的必由之路。只有經(jīng)過周期的洗禮、殘酷的市場淘汰，在下一輪周期到來后，企業(yè)才不會盲目跨界，才會尊重行業(yè)發(fā)展規(guī)律。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年，牧原股份向社會供應商品豬7798.1萬頭，提供709萬噸高品質(zhì)豬肉，滿足超1億人的豬肉消費需求。2025年全年生豬養(yǎng)殖完全成本約12元/公斤，較上年同期降低約2元/公斤。

在規(guī)模與成本雙重優(yōu)勢的支撐下，盡管行業(yè)依舊寒意未散，但牧原股份凈利潤依舊能夠維持在百億元之上，足見其核心競爭優(yōu)勢十分突出。

牧原股份還表示，對后續(xù)成本進一步下降充滿信心。當前公司優(yōu)秀場線的成本能夠控制在11元/公斤以下，公司將聚焦養(yǎng)豬技術創(chuàng)新與效率提升，通過標準化精細化管理、人員培訓賦能，復制推廣優(yōu)秀場線經(jīng)驗，推動整體養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。

此外，2025年牧原股份屠宰生豬2866.3萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品323萬噸。屠宰肉食業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入452.28億元，較上年同期增長86.32%，實現(xiàn)了自成立以來的首次年度盈利。展望2026年，牧原股份稱，屠宰量預計將保持增長態(tài)勢，并且隨著銷售渠道和產(chǎn)品結構的優(yōu)化，盈利能力有望進一步增強。

靜待業(yè)績新高

在上一輪周期中，大規(guī)模擴張使得牧原股份面臨較大的負債壓力。

因此，在行業(yè)周期底部，降負債成為公司的核心目標之一。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至2025年末，公司資產(chǎn)負債率為54.15%，較年初下降4.53個百分點，負債總額較年初下降171億元，超額完成全年降負債目標。

與此同時，公司現(xiàn)金流創(chuàng)造能力持續(xù)增強。截至2025年末，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達300.56億元，進一步提升了公司抗風險能力。

牧原股份表示，未來將持續(xù)推進降負債工作，堅持穩(wěn)健運營，深挖成本下降空間，提升盈利能力與現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，同時不斷優(yōu)化債務結構，合理利用多種融資工具降低融資成本，將財務指標保持在更為安全、健康的水平，提升公司整體經(jīng)營質(zhì)量。

牧原股份還表示，公司已度過大規(guī)模建設的投入期，隨著資本開支逐步下降，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力將逐步增強，正式進入現(xiàn)金流收獲期，這為公司提升分紅比例奠定了堅實基礎。

侃見財經(jīng)認為，經(jīng)過一輪周期的洗禮，豬企的擴張將更加理性，盲目跨界的現(xiàn)象也將基本得到遏制。對于牧原股份而言，上一輪周期中企業(yè)已完成規(guī)模化擴張，隨著行業(yè)新周期到來，行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)淘汰進程將加速，而牧原股份憑借規(guī)模及成本優(yōu)勢，將成為行業(yè)最大的贏家之一。

我們判斷，下一個周期內(nèi)，牧原股份業(yè)績新高將是大概率事件。此外，經(jīng)過一輪行業(yè)擴張周期，資本市場對行業(yè)的估值將不再盲目，而是趨于理性。在這種背景下，頭部企業(yè)將享受估值溢價，而非此前對中小企業(yè)給予的超高估值。

值得注意的是，牧原股份海外發(fā)展已取得實質(zhì)性進展。2025年，牧原股份先后與越南BAF公司、泰國正大集團達成合作，聚焦東南亞市場，發(fā)揮技術與管理優(yōu)勢，開辟新的增長空間。2026年2月，牧原股份成功在港交所上市，為拓展國際市場、吸引全球資金奠定了基礎，同時公司還能進一步優(yōu)化股東結構，提升公司治理水平。

侃見財經(jīng)認為，受供需關系影響，短期內(nèi)豬價將繼續(xù)承壓。長期來看，隨著產(chǎn)能出清持續(xù)推進，頭部企業(yè)將率先受益，屆時行業(yè)繁榮程度將超過上一輪周期。因此，我們看好新周期下牧原股份的業(yè)績爆發(fā)潛力。

財通證券發(fā)布研報稱，當前行業(yè)面臨“豬價底部、仔豬價格回落明顯、飼料原料價格上漲”等多重困境，行業(yè)或迎來能繁母豬產(chǎn)能的加速出清，下一輪上行周期的景氣度值得期待。

有分析認為，當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)已處于典型的周期底部區(qū)間，核心特征為行業(yè)持續(xù)虧損與能繁母豬存欄連續(xù)去化，供給端收縮基礎逐步夯實，為新一輪周期啟動提供了有力支撐。