赫伯羅特：2025年?duì)I收約211億美元，2026面臨巨大挑戰(zhàn)

德國(guó)班輪巨頭赫伯羅特（Hapag-Lloyd）于 3 月 26 日正式發(fā)布 2025 年年度報(bào)告。盡管全年業(yè)績(jī)同比大幅下滑，但公司憑借穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)與積極的戰(zhàn)略布局，展現(xiàn)出航運(yùn)巨頭的抗壓韌性。與此同時(shí)，赫伯羅特對(duì) 2026 年前景發(fā)出謹(jǐn)慎預(yù)警，預(yù)計(jì)全年 EBIT（即息稅前利潤(rùn)） 可能轉(zhuǎn)為負(fù)值，區(qū)間為 - 15 億美元至 5 億美元，凸顯當(dāng)前集運(yùn)市場(chǎng)的高度不確定性。

一、2025 年核心業(yè)績(jī)：

赫伯羅特 2025 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn) "量增利減" 格局，反映出集運(yùn)市場(chǎng)從疫情后超級(jí)周期向常態(tài)回歸的趨勢(shì)：

財(cái)務(wù)指標(biāo)

2025 年

2024 年

同比變化

核心驅(qū)動(dòng)因素

貨運(yùn)量

1380 萬(wàn) TEU

1290 萬(wàn) TEU

+7.0%

Gemini 聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、航線覆蓋擴(kuò)大

總收入

194億美元

286億美元

-32.2%

運(yùn)費(fèi)大幅回落，平均運(yùn)價(jià)同比下降 35%

EBITDA

43億美元

126億美元

-65.9%

運(yùn)價(jià)下跌疊加成本上升

EBIT

22億美元

98億美元

-77.6%

同上，折舊攤銷固定支出影響

凈利潤(rùn)

16億美元

74億美元

-78.4%

所得稅與非經(jīng)常性損益調(diào)整

自由現(xiàn)金流

32億美元

90億美元

-64.4%

盈利下滑但資本支出控制良好

赫伯羅特首席執(zhí)行官 Rolf Habben Jansen 在年報(bào)中表示："2025 年市場(chǎng)環(huán)境極具挑戰(zhàn)性，我們成功通過嚴(yán)格的成本控制和 Gemini 聯(lián)盟協(xié)同效應(yīng)部分抵消了運(yùn)價(jià)下行壓力，保持了健康的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)狀況。"

公司同時(shí)宣布提議每股派發(fā) 3 歐元股息，低于 2024 年的 8.20 歐元，反映出盈利基礎(chǔ)降低以及對(duì) 2026 年更為謹(jǐn)慎的前景展望。

二、2026 年前景預(yù)警：多重挑戰(zhàn)疊加，盈利波動(dòng)加劇

赫伯羅特對(duì) 2026 年業(yè)績(jī)給出了極為寬泛的預(yù)測(cè)區(qū)間，EBITDA 預(yù)計(jì)為 11 億 - 31 億美元，EBIT 預(yù)計(jì)為 - 15 億 - 5 億美元，顯示出管理層對(duì)市場(chǎng)高度不確定性的判斷。

1. 核心挑戰(zhàn)因素

挑戰(zhàn)類型

具體影響

應(yīng)對(duì)措施

紅海危機(jī)持續(xù)

每周新增 4000-5000 萬(wàn)美元成本（保費(fèi)、繞行、滯留），網(wǎng)絡(luò)嚴(yán)重中斷

部分重啟紅海航線，調(diào)整替代路線，推動(dòng)成本向客戶轉(zhuǎn)嫁

運(yùn)力供給過剩

2026 年新船交付量創(chuàng)歷史新高，有效運(yùn)力同比增長(zhǎng) 8%，供需失衡

優(yōu)化船隊(duì)部署，加快老舊船舶拆解，提升聯(lián)盟協(xié)同效率

運(yùn)費(fèi)持續(xù)承壓

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，運(yùn)價(jià)戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)上升，客戶議價(jià)能力增強(qiáng)

實(shí)施 GRI 漲價(jià)措施，強(qiáng)化合同運(yùn)價(jià)占比，提升服務(wù)差異化

成本結(jié)構(gòu)惡化

燃油價(jià)格上漲，港口擁堵，供應(yīng)鏈中斷，通脹壓力

加速成本節(jié)約計(jì)劃，優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)數(shù)字化降本

Habben Jansen 直言："2026 年初的惡劣天氣已經(jīng)影響了我們的業(yè)績(jī)，中東沖突正在造成相當(dāng)大的網(wǎng)絡(luò)中斷和運(yùn)營(yíng)成本飆升，這些挑戰(zhàn)難以輕易消化。"

2. 戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)舉措

• Gemini 聯(lián)盟深化：與馬士基合作的 Gemini 網(wǎng)絡(luò)已成為行業(yè)可靠性標(biāo)桿，2026 年將完全實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約目標(biāo)，預(yù)計(jì)年節(jié)省超 5 億美元

• 以星航運(yùn)并購(gòu)：42 億美元收購(gòu)以星航運(yùn)，預(yù)計(jì) 2026 年底前完成交割，將新增 150 萬(wàn) TEU 運(yùn)力，強(qiáng)化跨太平洋與亞洲區(qū)內(nèi)航線布局

• 碼頭業(yè)務(wù)拓展：通過漢薩全球碼頭（Hanseatic Global Terminals）品牌持續(xù)擴(kuò)張，提升端到端服務(wù)能力，增強(qiáng)收入穩(wěn)定性

• 脫碳進(jìn)程加速：與 DSV 簽署 "Ship Green" 框架協(xié)議，2026 年起鎖定 18,000 噸 CO?e 減排量，推進(jìn)可持續(xù)燃料應(yīng)用

• 數(shù)字化轉(zhuǎn)型深化：擴(kuò)大 IoT 設(shè)備部署，接入 CargoWise 平臺(tái)，提升運(yùn)營(yíng)效率與客戶體驗(yàn)，降低管理成本

三、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局：并購(gòu)整合 + 聯(lián)盟協(xié)同，構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

1. 以星并購(gòu)：重塑行業(yè)格局的關(guān)鍵一步

赫伯羅特收購(gòu)以星航運(yùn)是 2026 年航運(yùn)業(yè)最具影響力的交易，交易總價(jià)值超 40 億美元。并購(gòu)?fù)瓿珊髮a(chǎn)生三大核心價(jià)值：

• 市場(chǎng)地位提升：合并后運(yùn)力將突破 300 萬(wàn) TEU，穩(wěn)居全球第五大集裝箱航運(yùn)公司，前五大船公司市場(chǎng)份額突破 67%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高

• 航線網(wǎng)絡(luò)互補(bǔ)：以星在跨太平洋、亞洲區(qū)內(nèi)及以色列航線的優(yōu)勢(shì)將與赫伯羅特形成互補(bǔ)，提升全球服務(wù)覆蓋能力

• 成本協(xié)同效應(yīng)：預(yù)計(jì) 2027 年實(shí)現(xiàn)年度協(xié)同效應(yīng)超 8 億美元，通過船隊(duì)整合、港口共享、管理優(yōu)化實(shí)現(xiàn)

2. 可持續(xù)發(fā)展：綠色轉(zhuǎn)型與商業(yè)目標(biāo)平衡

赫伯羅特在 2025 年進(jìn)一步推進(jìn)脫碳戰(zhàn)略，設(shè)定 2030 年碳排放強(qiáng)度降低 40%（較 2019 年）的目標(biāo)。2026 年將重點(diǎn)推進(jìn)：

• 擴(kuò)大可持續(xù)燃料采購(gòu)與使用，包括生物燃料、合成燃料和氨燃料試驗(yàn)

• 加速新造綠色船舶交付，優(yōu)化船隊(duì)能源效率

• 與客戶簽訂更多碳減排協(xié)議，開拓綠色航運(yùn)服務(wù)市場(chǎng)

四、韌性中求變，并購(gòu)整合成破局關(guān)鍵

從行業(yè)發(fā)展角度看，赫伯羅特 2025 年報(bào)與 2026 年展望反映出全球集運(yùn)業(yè)正處于深度調(diào)整期：

• 行業(yè)周期轉(zhuǎn)換：從疫情后超級(jí)繁榮期快速轉(zhuǎn)向常態(tài)，甚至面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)船公司抗周期能力

• 并購(gòu)整合加速：以星并購(gòu)案標(biāo)志著中型船公司獨(dú)立發(fā)展空間進(jìn)一步收窄，行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，前十大船公司市場(chǎng)份額將超 85%

• 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)升級(jí)：紅海危機(jī)成為航運(yùn)業(yè) "壓力測(cè)試"，船公司需重新評(píng)估全球航線布局與風(fēng)險(xiǎn)管控體系

• 價(jià)值重構(gòu)趨勢(shì)：從單純追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向注重盈利質(zhì)量、服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展的平衡

赫伯羅特憑借穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況、強(qiáng)大的聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)和積極的戰(zhàn)略布局，有望在行業(yè)調(diào)整期占據(jù)有利位置。但 2026 年能否實(shí)現(xiàn)盈利，將取決于紅海局勢(shì)演變、運(yùn)力調(diào)控效果以及并購(gòu)整合進(jìn)度等多重變量的綜合作用。

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