美團：少賺592億

2025年是美團腹背受敵的一年，水面之上的競爭來自于淘寶閃購和京東掀起的外賣大戰，水面之下，到店業務的利潤和市場份額被抖音持續蠶食。
3月26日，美團發布2025年Q4及全年業績。Q4實現營收920.96億元，同比增長4.1%；經營虧損160.74億元，上一年同期的經營利潤為66.93億元；經調整凈虧損達到150.80億元，上一年同期經調整凈利潤為98.49億元。
在經歷了連續兩個季度的凈虧損后，美團2025年全年的凈利潤由盈轉虧，從2024年的全年凈利358.08億元，轉為2025年全年凈虧233.54億元，全年少賺591.62億元。
由盈轉虧最直接的原因是外賣大戰導致美團核心本地商業（CLC）的利潤大幅下滑，Q4美團CLC總營收為648.35億元，同比下滑1.1%；經營利潤由上一年同期的129億元轉為經營虧損100.46億元，由盈轉虧主要是因為毛利率下降以及用戶激勵和營銷推廣費用的大幅上升。
其中最直接反映到家業務收入情況的配送服務，期內收入同比下滑9.9%至235.95億元。
據「定焦One」了解，Q4美團的外賣餐飲日均單量大約穩定在7000萬單，單均UE為-2元左右，以此推算Q4美團在外賣業務上的補貼大約在130億元。
除配送服務外，期內CLC的傭金收入同比下滑1.2%至237.78億元，廣告收入同比增長2.3%至131.37億元。
這一定程度上反映到店業務面臨的競爭環境加劇。2025年Q3，美團在財報電話會后的溝通環節透露，到店業務經營利潤率已經下降至30%以下，并且Q4仍將低于30%。
這主要由于抖音生活服務在Q3、Q4加大了對團購業務的補貼力度，美團被迫擴大到店補貼。
到家業務由于外賣大戰持續燒錢，到店業務利潤下滑，導致美團的核心本地商業板塊由盈轉虧。
在此基礎上，美團的新業務虧損幅度在Q4大幅擴大至46億元，經營虧損率從上一年同期的9.5%擴大到17.1%，是近兩年最高的單季度虧損。
導致Q4新業務虧損擴大的主要原因是對海外業務Keeta的投資增加。
外賣大戰、到店競爭加劇、新業務虧損擴大，多重因素影響下，美團度過了相對艱難的一年。但好消息是，近期監管叫停外賣大戰。3月25日，國家市場監督管理總局轉發《經濟日報》文章《外賣大戰該結束了》，被市場視為監管層叫停平臺惡性競爭、引導行業良性發展的明確信號。
受此消息刺激，美團股價當日盤中一度漲近16%。截至目前，美團的股價為86.7港元/股，年初至今累計下跌16.1%。
（策劃：王漢星，制圖：李昱慧）