混基規(guī)模縮水超1000億！“權(quán)益大廠”廣發(fā)基金，怎么了？

2021年的公募基金行業(yè)，彌漫著“飯圈文化”的氣息。

彼時，易方達張坤的全球后援會聲勢浩大，“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”的口號刷屏社交網(wǎng)絡；中歐基金葛蘭則憑借醫(yī)療板塊的爆發(fā)，成為無數(shù)基民心中的“醫(yī)藥女神”，管理規(guī)模一度突破千億大關。甚至有消息稱，多位明星基金經(jīng)理受邀錄制綜藝節(jié)目《天天向上》，雖然活動最終被官方叫停，但這場“造星運動”的熱鬧程度，顯然已經(jīng)到了極點。

在這場浪潮中，作為“造星工廠”的廣發(fā)基金出盡了風頭。2019年，劉格菘一人包攬主動權(quán)益基金業(yè)績前三名，創(chuàng)下了難以打破的紀錄；2020年，鄭澄然、孫迪管理的廣發(fā)高端制造斬獲年度亞軍；2021年，林英睿、唐曉斌又輪番領跑市場。

在那幾年，由廣發(fā)基金明星基金經(jīng)理組成的“廣發(fā)軍團”可謂風頭無兩，而站在背后的廣發(fā)基金也吃盡紅利，非貨幣基金規(guī)模持續(xù)攀升，其中混合型基金管理規(guī)模在2021年12月31日攀升至3486.88億元，僅次于易方達的4379.49億元。

不過，潮水退去，才知道誰在裸泳。當抱團行情走向終結(jié)，那些曾經(jīng)頭頂光環(huán)的明星基金經(jīng)理迅速跌落神壇，而“造星工廠”廣發(fā)基金同樣受到了巨大的沖擊。

截至2026年3月13日，廣發(fā)基金的混合型基金規(guī)模已下降至2123.8億元，和2021年12月31日的3486.88億元相比縮水超過1000億元；而在股票型基金方面，其規(guī)模也從2021年的756.77億元降至如今的369.84億元。

潮起潮落

廣發(fā)基金成立于2003年8月，控股股東為廣發(fā)證券，是傳統(tǒng)的“券商系”公募機構(gòu)。

早期，廣發(fā)基金并不過分追求規(guī)模增長，戰(zhàn)略上強調(diào)以穩(wěn)為主。比如在2008年的海外投資熱潮中，幾乎所有符合要求的公募機構(gòu)都上報了QDII產(chǎn)品，唯獨廣發(fā)基金缺席，而其給出的理由也十分簡單，就是“公司還沒有準備好”。

還有2015年A股大牛市催生的分級基金熱潮，廣發(fā)基金同樣沒有參與，這讓其避免了后來轟動一時的分級基金風波。

不過，來到2018年，或許是對規(guī)模增長不滿意，廣發(fā)基金開始在內(nèi)部進行改革。針對投研這一核心，廣發(fā)基金將權(quán)益投資部劃分為價值、成長、策略三大部門。這套機制的關鍵，是對基金經(jīng)理交易數(shù)據(jù)進行歸因分析，鼓勵其做高勝率動作，少做或不做低勝率動作；而在實際的運行中，這套機制則催生了一個顯著的特征——賽道化、集中化。

澎湃新聞的一篇深度報道曾詳細剖析了廣發(fā)的“造星術”：截至2021年一季度，全市場有近3/4的主動權(quán)益產(chǎn)品沒有明顯的主題傾向，但廣發(fā)基金卻有54%的主動權(quán)益產(chǎn)品具備鮮明主題賽道。這意味著，廣發(fā)的策略是“廣撒網(wǎng)、全覆蓋”——無論是芯片、新能源、醫(yī)藥還是順周期，每個熱門賽道都有廣發(fā)的產(chǎn)品布局，這樣做的好處是“總有一只能踩中風口”。

這套打法也確實發(fā)揮過“奇效”。2019年，劉格菘憑借重倉半導體一戰(zhàn)成名，彼時由于貿(mào)易摩擦下國產(chǎn)替代浪潮興起，劉格菘在三季度將廣發(fā)雙擎升級的十大重倉股中的六只配置為芯片股，這只此前僅5000萬規(guī)模的“迷你基”因此一舉登上年度冠軍寶座；2020年，90后基金經(jīng)理鄭澄然接過接力棒，其與孫迪共同管理的廣發(fā)高端制造在新能源行情中精準踩點，最終斬獲年度亞軍。

隨著旗下基金經(jīng)理逐漸打出名堂，站在背后的廣發(fā)基金也吃盡紅利，非貨幣基金規(guī)模持續(xù)攀升，其中混合型基金管理規(guī)模在2021年12月31日攀升至3486.88億元，僅次于易方達的4379.49億元，成為公募基金行業(yè)規(guī)模增長最快的機構(gòu)之一。

不過，沒有永遠不敗的打法。2022年，隨著抱團行情走向終結(jié)，市場風格劇烈切換，曾經(jīng)支撐起廣發(fā)業(yè)績的“賽道投資”邏輯開始失效，尤其是新能源、光伏、白酒等熱門板塊深度回調(diào)，廣發(fā)基金高度集中的持倉結(jié)構(gòu)使其承受了巨大的壓力。

以劉格菘為例，由于未能跟隨市場變化做出及時調(diào)整，2021年之后，其依然將倉位高度集中在新能源方向，特別是光伏產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電池及新能源車等領域。廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有期基金的持倉結(jié)構(gòu)顯示，其前十大重倉股常年占據(jù)整體倉位的80%以上，行業(yè)分布極為單一。最終，劉格菘也被這種“押注式”的投資風格所反噬，2022到2025年廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有期基金的階段性漲幅分別為-25.79%、-33.97%、4.74%和16.73%，同期滬深300指數(shù)的階段性漲幅分別為-21.63%、-11.38%、14.68%和17.66%。

伴隨著明星基金走下神壇，廣發(fā)基金的權(quán)益類業(yè)務也開始遭遇滑鐵盧。從規(guī)模變化來看，截至2026年3月13日，廣發(fā)基金的混合型基金規(guī)模已下降至2123.8億元，和2021年12月31日的3486.88億元相比縮水超過1000億元；而在股票型基金方面，其規(guī)模也從2021年的756.77億元降至如今的369.84億元，綜合來看，其權(quán)益類產(chǎn)品縮水超過了1500億元。

全面轉(zhuǎn)向指數(shù)基金

雖然權(quán)益類業(yè)務表現(xiàn)不佳，但這些年廣發(fā)基金的總體規(guī)模還在增長。

截至2026年3月18日，廣發(fā)基金的整體規(guī)模已來到16174.61億元，而在2021年一季度該數(shù)據(jù)還只有9159.51億元。

明明權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模在縮水，為何廣發(fā)基金的總體規(guī)模還在不斷增長？這背后，其實是指數(shù)基金在發(fā)力。近年來，廣發(fā)基金的指數(shù)基金業(yè)務表現(xiàn)相當亮眼，2021年一季度末指數(shù)基金的規(guī)模只有591.74億元，到今年3月18日增長至3736.35億元。

實際上，雖然此前更倚重權(quán)益類業(yè)務，但早在2008年廣發(fā)基金就已經(jīng)開始布局指數(shù)基金。

進入2025年，廣發(fā)基金在ETF領域的戰(zhàn)略布局明顯提速。根據(jù)《證券時報》基金研究院的報道，廣發(fā)基金正通過“以產(chǎn)業(yè)洞見驅(qū)動產(chǎn)品力”的差異化策略，在ETF賽道上實現(xiàn)突圍。這一策略的核心，是“鏈式布局”——根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)在的價值邏輯，將原本孤立的單品串聯(lián)成環(huán)環(huán)相扣的產(chǎn)品矩陣。以能源鏈為例，廣發(fā)基金構(gòu)建了貫穿上游資源（稀有金屬ETF、能源ETF）、中游制造（光伏ETF、電網(wǎng)設備ETF、電力ETF）和下游應用（電池ETF、汽車ETF）的完整產(chǎn)品線，助力更好地捕捉能源變革中的輪動節(jié)奏。

不過，雖然指數(shù)基金的規(guī)模增長看似對沖了權(quán)益類業(yè)務的規(guī)模下滑，但背后其實存在隱患。

一方面，指數(shù)基金領域同質(zhì)化競爭嚴重，“價格戰(zhàn)”已然成為行業(yè)的常態(tài)。2024年11月，易方達、華夏、華泰柏瑞等頭部機構(gòu)紛紛調(diào)降旗下大型寬基ETF的管理費率至0.15%，托管費率至0.05%。如此低的管理費率，即便廣發(fā)基金大力發(fā)展指數(shù)基金，雖然可以對沖權(quán)益類產(chǎn)品在規(guī)模上的下滑，卻無法彌補盈利能力的下降，畢竟主動權(quán)益基金管理費率通常為1.2%—1.5%。

另一方面，目前ETF領域的競爭正在全面升級，廣發(fā)基金想要在指數(shù)基金領域更進一步難度不小。

過去，在ETF市場還沒有發(fā)展成熟的時候，公募機構(gòu)在ETF領域的競爭更多以單只產(chǎn)品的形式展開。但是，隨著各大公募機構(gòu)涌入ETF市場，公募機構(gòu)在ETF領域的競爭已經(jīng)從產(chǎn)品走向了平臺化，想要從中勝出需要有足夠強的整體實力。

作為“券商系”公募，廣發(fā)基金的整體實力自然不弱，但僅在指數(shù)基金這個領域，其與頭部的易方達、華夏基金以及華泰柏瑞基金存在一定的差距。像易方達和華夏基金，截至2026年3月19日，其指數(shù)基金的規(guī)模分別為9839.65億元和10156.43億元，均是廣發(fā)基金的數(shù)倍；而華泰柏瑞基金僅華泰柏瑞滬深300ETF這一個產(chǎn)品的規(guī)模就達到了4222.85億元。

更為重要的是，過去幾年廣發(fā)基金的指數(shù)基金之所以能快速發(fā)展，大環(huán)境是關鍵因素，但目前高增長期已經(jīng)過去。公開數(shù)據(jù)顯示，自2025年末規(guī)模首破6萬億元后，ETF規(guī)模便呈現(xiàn)波動走勢，并在近日明顯下滑。截至2026年1月26日，ETF市場規(guī)模合計5.67萬億元，較2025年末減少超3000億元。沒有了市場紅利，廣發(fā)基金想要維持過往的增長速度，難度極大。

綜合來看，從“造星”到“指基”，廣發(fā)基金的兩次戰(zhàn)略選擇都帶有鮮明的時代烙印。前一次，其押注于明星基金經(jīng)理的個人光環(huán)；這一次，其押注于被動投資的賽道紅利。但是，無論是權(quán)益類還是指數(shù)基金，公募基金行業(yè)的終極命題始終是“如何為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的價值”。對于廣發(fā)基金而言，雖然已經(jīng)坐擁1.6萬億的管理規(guī)模，但其未來還有很長的路要走。