3月26日,自動駕駛企業小馬智行發布2025年財報。報告期內公司營收穩步增長、凈虧損顯著收窄,L4自動駕駛出行在廣州、深圳實現單車盈利轉正,商業化落地取得關鍵突破。但結合自動駕駛行業重投入、長周期的特性,公司整體盈利、收入結構、現金流等核心短板仍待破解。
財報顯示,2025年小馬智行總營收9000萬美元,同比增長20%;自動駕駛出行服務收入1660萬美元,同比大增128.6%,乘客車費收入漲幅接近400%。盈利層面,公司GAAP凈虧損7680萬美元,較2024年的2.75億美元大幅收窄72.1%。
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業務布局上,截至2026年3月自動駕駛出租車車隊規模突破1400臺,成為全球最大自動駕駛出租車運營商之一,國內完成北上廣深四大一線城市全無人商業化落地,海外進入8國市場。
亮眼業績背后,公司發展仍存在明顯不足。首先,整體虧損格局未改,經營性現金流持續承壓。盡管GAAP虧損收窄,公司調整后非公認準則凈虧損1.74億美元,同比擴大31.5%;經營活動現金凈流出1.65億美元,規模擴張、研發投入仍在持續消耗資金,自主造血能力尚未形成。
其次,收入結構失衡,增長引擎單一。2025年自動駕駛卡車服務收入僅微增0.6%,技術授權與應用收入增長19.7%,兩大核心業務增長乏力,營收增長高度依賴出行服務。而出行服務收入占比僅18.5%,對整體營收的拉動有限,業務抗風險能力較弱。
再者,盈利僅停留在單車/單城層面,整體盈利遙遙無期。廣州、深圳實現單車盈利轉正,僅驗證單車輛運營模型的可行性,尚未覆蓋公司研發、運營、市場擴張的整體成本。自動駕駛行業仍處于規模化投入期,短期難以實現整體盈利。
最后,擴張高度依賴外部資源,自主可控性不足。公司采用“聯合部署模式”擴張車隊,依賴合作伙伴出資購車、搭建運營網絡,自身重資產投入能力有限。同時海外市場面臨監管合規、本地化運營、跨國競爭等多重風險,國內也需直面百度蘿卜快跑等對手的競爭。
整體來看,小馬智行作為L4自動駕駛商業化先行者,2025年業績驗證了其技術與運營能力,但行業共性的盈利難題、現金流壓力、業務結構問題仍未解決。未來能否平衡規模擴張與成本控制、實現多業務協同增長,將是其突破行業瓶頸的關鍵。
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