現代牧業，做對“加減法”

3月24日，現代牧業發布了2025年全年業績報告。這份年報放在中國乳業周期調整的大背景下看，數據穩中有進，但真正值得關注的不是總量，而是藏在總量背后的結構性變化。2025年，現代牧業做了一些減法，也做了一些加法。減的是存欄量，加的是效率；減的是資本開支，加的是現金流；減的是規模沖動，加的是產業鏈縱深。加減之間，透露出現代牧業對周期的判斷，以及對自身節奏的掌控。

2026年，是現代牧業走過的二十年，也是中國牧業從傳統走向現代、從分散走向集約、從國內走向國際的二十年。而站在新的發展起點上，現代牧業顯然有著更多的想法。

穩健財務

2025年，現代牧業實現銷售收入126.01億元，毛利率同比提升1.4個百分點，達到27.4%。現金EBITDA同比增長2.6個百分點至30.63億元，經營現金流同比增長4.1%至25.02億元。值得一提的是，現代牧業剔除營運資金變動后的經營現金流達到28.56億元，創下歷史新高。

過去一年，面對行業周期的考驗，現代牧業沒有選擇被動等待，而是主動向內深挖潛力，將“成本領先”戰略執行到了極致。在奶牛養殖的成本結構中，飼料成本占據了最大比重。現代牧業通過優化采購體系，在源頭端精打細算；通過動態調整飼料配方，在技術端科學配比；通過實施精準飼喂，在管理端杜絕浪費。

成效體現在數據上，2025年，現代牧業公斤奶飼料成本同比下降了9.2%，降至1.77元。公斤奶銷售成本也隨之下探至2.32元，降幅達到8.3%。與此同時，在原料奶價格承壓的嚴峻挑戰下，現代牧業原奶業務的毛利率依然頑強地保持在31.2%的高位。

此外，在資金使用上，現代牧業展現出了審慎而高效的一面。受大宗原材料價格回落及主動調控牛群規模的影響，現代牧業全年資本開支同比縮減29.3%，降至24.42億元。

在業內人士看來，“量入為出、提質增效”的資金策略，并非簡單的收縮，而是一種主動的、戰略性的管理，有效提升了資金周轉效率，避免了盲目擴張帶來的資源浪費，確保了現代牧業在長周期中的可持續發展能力。

全鏈布局

現代牧業2025年業績報告也清晰地向外界傳達了一個信號：這家公司正從單純追求奶牛頭數的增長，轉向追求牛群質量與產業鏈價值的全面提升。

其中轉變最直觀的體現，就是牛群結構的優化。截至2025年末，現代牧業奶牛存欄45.7萬頭，較上年末減少了3.4萬頭。存欄量有所下降，但這背后是公司主動調控、優化結構的戰略抉擇。與存欄量下降形成鮮明對比的是，成乳牛占比大幅提升7.1個百分點，達到58.2%。

對于牧場而言，成乳牛才是直接產生效益的核心資產。成乳牛占比的提升，意味著現代牧業的資產結構中，生產性資產的比重更高，閑置或低效資產的比重更低。結構性的優化，直接增強了現金流的韌性，也讓每一分投入都更接近產出。

與此同時，依托基因改良、熱應激設施升級等一系列技術舉措，現代牧業成乳牛年化單產提升至12.9噸，同比增長0.8%。而更高的單產水平，疊加現代牧業更優的牛群結構，最終轉化為產量的提升。2025年，現代牧業原奶產量依然實現了11.0%的增長，達到334萬噸。

而現代牧業的雄心，遠不止于做“中國最大的原奶生產商”。在夯實原奶主業的同時，現代牧業的第二、第三增長曲線已經悄然崛起，一個橫跨產業鏈上下游的生態版圖正在成型。

2025年，現代牧業養殖綜合解決方案收入超過20億元，現代牧業已經從單純的養殖者，轉型為能夠輸出技術、管理、服務的綜合平臺。其中，現代牧業的現代飼草業務穩居行業前列，草王苜蓿單品進口量位列中國第一。

在數字化與科技賦能方面，現代牧業旗下愛養牛平臺交易規模繼續領先行業，云養牛系統已覆蓋超過370家牧場和150萬頭奶牛，將現代牧業多年來積累的養殖經驗、管理智慧，通過數字化工具向全行業進行輸出，構建起一個資源共享、協同發展的產業生態。

在種業這一“農業芯片”領域，現代牧業也落下了關鍵棋子：蒙元種業建成2個國家級奶牛核心育種場，自主培育種公牛45頭。此外，現代牧業并未滿足于國內市場。公司成立了現代智牛，探索奶牛養殖服務技術輸出的商業模式，并積極開拓海外市場，以輕資產形式輸出技術管理和相關業務。

新發展起點

面向下一個二十年，現代牧業表示將圍繞“布局產業鏈，數智創新，做全球牧業引領者”的愿景，以市場為導向、以創新為驅動，加快培育新質生產力，構建高效、低碳、數智化的現代牧業新生態。

2025年，現代牧業在ESG領域拿下了幾個有分量的評級：MSCI評級上調至A，位居中國牧業首位。萬得ESG評級升至AA級，位列中國乳制品行業第一。兩家評級機構，一個國際一個國內，得出的結論高度一致：現代牧業在環境、社會和治理方面的表現，已經站到了行業最前面。

評級提升的背后，是現代牧業一系列具體的實踐。其中，現代牧業《可持續發展融資框架》首次發布，獲得穆迪SQS3第二方認證，在綠色金融領域邁出了實質性的一步。同時，現代牧業“低碳養殖模式”獲得聯合國糧農組織認可。在全球畜牧業面臨減排壓力的背景下，現代牧業能夠拿出被聯合國糧農組織認可的低碳模式，在養殖減排這個難題上，現代牧業已經有了可落地的解決方案。

而現代牧業入選全國畜牧總站首批“節糧典型案例”也是一條重要線索。精準營養、智能養殖、生態循環，現代牧業這些技術集成的背后，是“提質、節糧、降耗、減排”四個目標的同步推進。此外，在人才建設方面，現代牧業連續三年“DEIB雇主品牌大獎”，獲得EBI 2025年度“幸福職場大獎”。

這份年報發布的時間點有些特殊。2026年，現代牧業已經走過了二十年。從2005年成立，到2025年交出這份成績單，現代牧業年報里有一句話值得反復琢磨：“布局產業鏈，數智創新，做全球牧業引領者。”

當前，產業鏈的布局，在現代牧業2025年的業務版圖中已經清晰可見：從飼草到種業，從養殖到技術服務，從數字化平臺到海外輸出，覆蓋的寬度和深度都在拓展。數智創新方面，云養牛系統已經證明數字化能力正在成為現代牧業的核心資產。全球引領方面，MSCI的A級評級、聯合國糧農組織的認可、海外市場的探索，都在表明現代牧業的發展方向不止國內。