金價狂飆，誰在悶聲發財？一家中國礦企的逆襲刺痛了誰

這也正常。

業績拉風的時候，狀態也不一樣。

3月20日，紫金礦業公布了2025年度報告，歸母凈利潤518億元，同比增長了62%，分紅將近160億元，同比增長58%。

以前一提到全球的礦業巨頭，很多人會想到嘉能可、力拓。

現在，必須加上紫金礦業了。曾負債累累的縣屬小廠，在2025年9月底，以1148億美元市值沖上了全球第三。

這應該是全球礦業史上的一個奇跡。

這兩天，黃金價格劇烈震蕩，很多人擔心，剛交出漂亮成績單的紫金礦業，還能不能守住這份潑天富貴。

紫金礦業的業績如此拉風，和史無前例的大行情直接相關。

金、銅價格在2025年全部飆升。

按照世界黃金協會的數據，金價在2024年拿下了40個新高，2025年又創下了26個紀錄。

報告期內，倫敦金現貨價格，4308美元/盎司，較年初增長了62.8%，倫敦銀現貨72美元/盎司，較年初增長144.8%。

倫銅現貨，一噸也漲了44%。

在營收、利潤、毛利率的增長上，還有什么比價格這么粗暴、有力的工具呢？

在關稅、地緣沖突、美元信用受損的情況下，作為“避險資產”的黃金，直接被捧上了天。

可以說，潑天富貴砸到了紫金礦業的頭上。

在2025年度3491億元的營收中，金、銅的銷售收入，分別占到了44.43%、27.62%。

利潤暴增61.55%。

毛利率從20.37%，直接抬升到了27.73%。

2023年之前，紫金礦業每年的歸母凈利潤，只有200億元。

現在是干一年，頂兩年。

紫金礦業也不僅僅是運氣好，自己也很努力。2025年，礦產金開足馬力生產，同比增長了23.5%，礦產銅同比增長了2%，至109萬噸。

這兩年有錢了，紫金礦業做了兩件事。

一是買買買。

2025年6月，全資子公司紫金黃金國際、金哈（新加坡）礦業，收購了哈薩克斯坦Raygorodok金礦。

如果從2020年起算，在金礦收購上，這是它第8次出手。

收購足跡現在已經遍布各大洲，從南美的圭亞那、蘇里南，一直到西非的加納、歐洲的塞爾維亞。

現在至少手握10座境外金礦（含銅金），全部境外資產達到了2200億元，占到了總資產的43%。

今年1月26日，紫金礦業宣布，以280億元收購加拿大聯合黃金，這家公司的核心資產就是非洲多座金礦。

這也紫金礦業歷史上最大的一筆并購交易。

注意，是“全現金交易”。

很多人會說，收購了這么多礦產資源，紫金礦業負債應該會高到離譜吧？

看了一下2025年財報，紫金礦業資產負債率為51.56%，長短期的借款，七七八八湊在一起，將近1100億元。

每年利息費用將近40億元。

確實挺嚇人。

但是，如果我們結合經營性現金流量看，對紫金礦業來說，基本不用“治療”，因為現金流實在太厚實了。

2025年，紫金礦業經營活動產生的現金流量凈額754億元，相比上一個財年的48.86億，暴增了54.38%。

最近3年，資金礦業經營活動產生的利潤總額達到1601億元，現金流量凈額為1611億元。

靠自身積累，就可以基本覆蓋目前需歸還的本金、利息。

而且它在滬港兩地有多家上市公司，融資手段多、成本低，再加上黃金、銅的存貨變現能力極強。

根本不擔心債務。

在償債能力持續增強的情況，紫金礦業的第二件事就是分紅。

2025年度擬實施的分紅101億元，如果加上年中已經完成的分紅，這一年，光分紅就達到了159.5億元。

最近5年，紫金礦業現金分紅總額高達431.4億元，年均增速41%。

不考慮股息率的話，這個力度不小了。

紫金礦業的炸裂業績，毫無疑問來自于金、銅價格的暴漲，

價格的背后，實際上也有地緣博弈的推波助瀾。

這兩年，關鍵礦產已經從單純的經濟要素，上升到了國家安全、大國博弈的焦點。

所以，我們看到了一份特別的成績單，這些因素既構成了紫金礦業超強業績的一部分，也構成了它的部分風險。

紫金礦業手握2200億境外資產，接下來還要全球掃貨，是有挑戰的。

因為不少資源國也在尋求主導權和“戰略溢價”。

好消息是，能源轉型、人工智能，對銅、鋰、稀土等關鍵金屬，都變成了剛需。

誰拿到礦，誰就是王。

紫金礦業的傳奇人物陳景河說，很后悔，之前錯過很多機會，如果再來一次，他絕對不會縮手縮腳。

按照這一思路，紫金礦業在鞏固金、銅雙核心的同時，將會以前所未有的力度布局新能源金屬。

除了4600噸的保有資源金，紫金礦業現在保有資源銅大約1.1億噸，鋅（鉛）超1200萬噸，碳酸鋰超過1800萬噸。

它有可能成為全球最大的鋰生產商之一

同時，紫金礦業也是中國最大的礦產銀生產企業。2025財年，礦產銀約439噸，冶煉副產銀468噸。

最近，黃金價格激烈震蕩，并且大跌，對紫金礦業股價也有巨大影響。這一波富貴是否結束，要看兩個因素。

一個是全球央行的采購還是否繼續、

自2022年開始，全球央行年均采購黃金高達1000噸，是此前的2倍多。

2025年，全球黃金供應一共是5002噸，央行差不多了買了其中的20%，把多年的供需平衡也給打破了。

二是投資需求。

歐美市場上的黃金ETF，在2025年是大幅流入態勢。世界黃金協會統計的數據是，投資需求已經占到了黃金供應的40%以上。

紫金礦業一直認為，金價上行的基本面依然穩固，各位怎么看呢？