蜜雪冰城張紅甫放權(quán)，35歲CEO要解資本更愛的難題

當(dāng)?shù)兔缘墓蓛r對不起亮眼的財報，35歲的清華高材生接過了雪王的帥印。

3月24日，港股上市的蜜雪集團(tuán)在發(fā)布2025年亮眼年報的同時，拋出了一枚重磅人事炸彈：這家坐擁全球約6萬家門店的現(xiàn)制飲品巨頭，正式由原執(zhí)行副總裁、CFO張淵接任首席執(zhí)行官，原CEO張紅甫卸任，轉(zhuǎn)任聯(lián)席董事長。

這位35歲、清華碩士出身、擁有頂級投行履歷的新帥上任，不僅是蜜雪管理層的分工升級，更清晰釋放出一個核心信號：靠著極致供應(yīng)鏈和規(guī)模狂飆一路狂奔的蜜雪冰城，正在徹底告別野蠻生長的擴(kuò)張時代，邁入精細(xì)化發(fā)展的新階段。

要知道，一年前的蜜雪還是刷新港股紀(jì)錄的“認(rèn)購?fù)酢薄?324倍超額認(rèn)購登陸港交所，上市首日股價大漲超40%，隨后一路沖高至618.5港元的歷史峰值，對應(yīng)總市值突破2300億港元，與泡泡瑪特、老鋪黃金并稱 “港股新消費三寶”。但高光過后股價持續(xù)回調(diào)，截至3月25日港股收盤，蜜雪集團(tuán)報322.0港元/股，當(dāng)日下跌5.79%，總市值1222.37億港元，較歷史峰值近乎腰斬，市值蒸發(fā)超千億港元。

而在3月24日年報與人事公告發(fā)布當(dāng)日，市場曾給出短期正面反饋：蜜雪集團(tuán)當(dāng)日收漲5.95%，報341.8港元/股，單日市值回升超70億港元。一漲一跌之間，既藏著市場對蜜雪亮眼業(yè)績的認(rèn)可，也暴露了投資者對其“規(guī)模擴(kuò)張老路難以為繼”的核心焦慮，這場投行背景高管接棒的人事調(diào)整，正是蜜雪回應(yīng)市場預(yù)期、切換增長邏輯的關(guān)鍵落子。

在草根創(chuàng)業(yè)起家為主的新茶飲行業(yè)，張淵的履歷堪稱獨樹一幟。這位1991年出生的高管，2015年取得清華大學(xué)金融學(xué)碩士學(xué)位，加入蜜雪前，曾任職于美銀證券、高瓴投資等頂級金融機(jī)構(gòu)，擁有深厚的資本運作功底與全球化視野。2023年2月，張淵加入蜜雪擔(dān)任CFO，全程主導(dǎo)了公司港股上市的關(guān)鍵進(jìn)程，2025年6月升任執(zhí)行副總裁，直至此次正式執(zhí)掌帥印。隨著他的履新，蜜雪也同步完成財務(wù)線交接：在公司任職超15年的“老兵”崔海靜，接任CFO一職。

在業(yè)績巔峰期換帥，蜜雪的考量耐人尋味。官方公告將此次調(diào)整定義為 “管理層原有職責(zé)的進(jìn)一步分工與升級”，看似平淡的表述背后，是蜜雪對行業(yè)變局的清醒判斷。

過去多年，張紅甫帶領(lǐng)蜜雪從河南街頭小店，一路狂飆為全球茶飲巨頭，靠著極致供應(yīng)鏈管控和高性價比定價，在萬億新茶飲市場殺出重圍。截至2025年底，蜜雪冰城內(nèi)地門店已達(dá)5.5萬家，年凈增1.3萬家，核心食材100%自產(chǎn)，物流體系覆蓋國內(nèi) 90% 縣級行政區(qū)，把平價茶飲的規(guī)模效應(yīng)做到了極致。

但當(dāng)全球門店總量突破6萬家，新茶飲早已告別野蠻生長，全面進(jìn)入存量競爭時代。東吳證券曾預(yù)測，蜜雪國內(nèi)門店天花板約為7萬家，這意味著國內(nèi)擴(kuò)張空間已近天花板。更現(xiàn)實的困境接踵而至：門店加密導(dǎo)致老店客流被分流，行業(yè)補貼大戰(zhàn)加劇運營壓力，線上訂單占比持續(xù)走高進(jìn)一步壓縮利潤空間，瑞銀、高盛等多家機(jī)構(gòu)均預(yù)警，蜜雪2026年同店銷售額或出現(xiàn) 4%-5% 的下滑，單純靠開新店堆規(guī)模的增長模式，已經(jīng)走到了盡頭。

成本端的壓力同樣不容小覷。2025年蜜雪銷售成本同比增長37.8%，已超過35.2%的營收增速；核心供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率從2024年的31.2% 下滑至29.9%，凈利潤增速也從2024年的39.8% 放緩至32.7%。對于人均消費僅7.3元的蜜雪而言，平價優(yōu)勢的背后，是成本波動對利潤的直接沖擊，過往粗放的擴(kuò)張邏輯，早已無法適配當(dāng)下的精細(xì)化競爭需求。

讓擁有豐富資本運作經(jīng)驗和全球化視野的張淵出任CEO，本質(zhì)上是蜜雪為下一階段 “質(zhì)效提升” 儲備核心領(lǐng)導(dǎo)力；張紅甫升任聯(lián)席董事長，則可騰出更多精力，聚焦長期戰(zhàn)略、文化 IP 建設(shè)、數(shù)智化轉(zhuǎn)型等頂層設(shè)計。這種 “戰(zhàn)略定方向、執(zhí)行抓落地” 的權(quán)責(zé)劃分，也標(biāo)志著蜜雪正從家族色彩濃厚的創(chuàng)業(yè)公司，向治理規(guī)范的現(xiàn)代化公眾公司加速轉(zhuǎn)型。

蜜雪敢在此時啟動核心管理層換防，底氣來自于依舊扎實的基本面。2025年財報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入335.6億元，同比增長35.2%；歸母凈利潤58.8億元，同比增長32.7%，在內(nèi)卷加劇的茶飲賽道，這份雙位數(shù)增長的成績單依舊能打。更關(guān)鍵的是，截至2025年底，蜜雪賬上現(xiàn)金及金融資產(chǎn)從111億元增至199.9億元，增幅近80%，充裕的現(xiàn)金流為戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)拓展留足了安全墊。

截至2025年底，蜜雪旗下品牌矩陣持續(xù)擴(kuò)容：國內(nèi)蜜雪冰城門店約4.4萬家，咖啡品牌幸運咖門店突破1萬家，牢牢守住茶飲 + 咖啡的核心基本盤。

海外市場方面，報告期內(nèi)蜜雪主動對印尼、越南等核心市場的存量門店進(jìn)行運營優(yōu)化，海外門店數(shù)量較上年減少約400家，至4500家左右，但全球化布局的腳步并未放緩：2025年先后進(jìn)入哈薩克斯坦、美國市場，2026年再拓墨西哥市場，目前已進(jìn)入全球14個國家，在海外8個國家搭建了本地化倉儲配送網(wǎng)絡(luò)。而短期的主動調(diào)改，也折射出蜜雪海外業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定可復(fù)制的盈利模型，這正是擁有全球化視野的張淵，需要攻克的核心課題。

除了夯實核心品類基本盤，蜜雪也在全力挖掘第二增長曲線，跳出 “靠加盟費和供應(yīng)鏈賺錢” 的傳統(tǒng)路徑。

2025年，蜜雪并購鮮啤品牌福鹿家53 股權(quán)，形成茶飲、咖啡、鮮啤三足鼎立的品類矩陣，僅半年時間，福鹿家門店就從收購前的1200家突破至2000家；向上游延伸供應(yīng)鏈，與君樂寶合資建設(shè)“雪王牧場”，鎖定核心奶源供應(yīng)；同時圍繞國民級IP“雪王”做深度延伸，在鄭州總部落地全國首家“雪王樂園”，在23個城市布局旗艦店，成立影視動漫公司推出《雪王駕到》動畫片，試圖通過 “特色飲品 + 文創(chuàng)體驗” 的場景消費，拓寬品牌的商業(yè)邊界。

在業(yè)績說明會上，新任CEO張淵也明確，將“統(tǒng)籌幸運咖、鮮啤福鹿家多品牌協(xié)同發(fā)展”作為 2026年核心重點之一。這也意味著，這位投行出身的新帥，并不會放棄蜜雪深耕多年的總成本領(lǐng)先優(yōu)勢，而是要將過往供應(yīng)鏈驅(qū)動的規(guī)模擴(kuò)張，升級為“供應(yīng)鏈 + 品牌 IP + 門店運營”三位一體的精細(xì)化運營，把蜜雪的平價能力，復(fù)制到更多品類、更多市場。

張紅甫讓位、投行CFO張淵上位，這場人事調(diào)整，正是蜜雪冰城告別野蠻生長的標(biāo)志性注腳。

如果說過去二十余年，張紅甫帶著蜜雪靠極致供應(yīng)鏈和規(guī)模狂飆，把一杯平價檸檬水的成本壓到極致，在新茶飲賽道站穩(wěn)了腳跟；那么未來，接過帥印的張淵，將用資本運作與精細(xì)化運營的思維，帶領(lǐng)這家6萬門店的巨頭褪去草根擴(kuò)張的標(biāo)簽，擺脫單靠規(guī)模增長的舊路徑，在存量市場守住單店盈利、在海外市場跑通盈利模型、在新賽道復(fù)制成本優(yōu)勢，走向更規(guī)范、更具韌性的高質(zhì)量發(fā)展之路，正式與野蠻生長的時代揮手作別。

來源：星河商業(yè)觀察