造車的小鵬，靠賣“技術服務”盈利了

編輯導語：小鵬汽車雖借技術服務業務打開第二增長曲線，卻也導致盈利結構過度依賴特定合作方與項目進展。若技術服務收入在淡季縮水，單靠賣車能否守住基本盤仍是未知。

日前，小鵬汽車公布了2025年四季度及全年財報。數據顯示，公司在激烈競爭中迎來歷史性突破：四季度凈利潤首次轉正達3.8億元，終結長期虧損；毛利率為21.3%，同比提升6.9個百分點，同樣創下單季度歷史新高。

至此，在蔚來、小鵬、理想三家中，僅蔚來汽車尚未實現盈利。值得注意的是，小鵬汽車的盈利也非主要依賴車輛銷售，而是得益于技術服務與政府補貼的雙重支持。

此外，小鵬汽車CEO何小鵬透露，公司正探索在海外市場為智能駕駛軟件收費的可能性，以推動技術轉化為商業收益。由此，小鵬汽車也成為行業內唯一一家通過技術服務實現盈利的車企。

從賣車到賣技術盈利

財報顯示，小鵬汽車四季度綜合毛利率沖上21.3%，這一數據在表面上甚至壓過了長期以高毛利、高端定位著稱的理想汽車。然而，剝離非車業務后可以發現，小鵬四季度的車輛毛利率僅為13%。雖然這一表現同比有所改善，但環比2025年三季度卻出現了0.1個百分點的滑坡。

真正重塑利潤表的“秘密武器”，是其毛利率高達70.8%的“服務及其他”業務。這塊業務在四季度達到31.8億元收入，同比激增121.9%。這在傳統整車制造邏輯中幾乎是不可想象的利潤水平。根據財報披露與業績會信息，這一爆發式增長的核心驅動力并非來自賣車的附屬溢價，而是源于小鵬向車企，尤其是大眾汽車輸出技術服務所確認的里程碑收入。

何小鵬表示，小鵬與大眾汽車的合作已不僅限于底座架構，大眾汽車已成為小鵬圖靈AI芯片的量產合作伙伴，其研發服務已成功量產交付。

“我們相信通過以技術領先驅動新型的商業模型，會實現小鵬汽車未來與傳統車企完全不同的盈利路徑。”何小鵬在電話會議中表示。

他指出，公司將面向更多車企、具身智能企業及Tier 1開放圖靈芯片及智能化整體解決方案。這種從“賣車”到“賣技術解決方案”的結構性轉變，正在改變其資產負債表的成色。

AI野心與海外瞭望

與此同時，在年報業績會上，何小鵬展現了前所未有的野心，宣布2026年物理AI相關的研發投入將提升至70億元，將AI智駕的邊界拓展至具身智能領域。

目前，小鵬已跑通了從芯片到基座模型再到AI Infra（人工智能底層基礎設施）的全棧自研體系，并計劃在2026年底將車端模型參數量從現在的數十億提升至200億以上級別。更為激進的是其對海外擴張與具身智能布局的時間表。

小鵬計劃在2026年將海外銷售和服務網絡增加到680家門店，相比2025年底增加一倍；另一個目標是，在2026年底實現IRON人形機器人的量產，月產能計劃達到上千臺。何小鵬認為，未來人形機器人與Robotaxi（自動駕駛出租車）將共享同一套物理AI基座模型，這種橫向擴張能力將是小鵬區別于傳統車企的關鍵。

而讓何小鵬有此底氣的是，2025年，小鵬汽車海外銷量同比增長近1倍，這直接支撐了毛利水平的改善。

何小鵬介紹，2026年公司將進一步夯實全球供產銷服的規模化能力，推動供應鏈、制造、物流、備件、銷售和服務體系實現“全球協同”。他指出，公司的目標是全年海外銷量同比翻倍增長，海外收入占比將提升至20%以上。

然而，高強度的全球擴張也帶來了顯著的財務壓力。行業報告報分析指出，盡管小鵬在四季度實現了歷史性的利潤突圍，但考慮到一季度交付指引疲弱，且缺乏如四季度般大額里程碑式技術研發收入的集中確認，預計公司在2026年一季度仍面臨凈虧損壓力。盡管機器人及Robotaxi勾勒了長期增長曲線，但短期內尚難貢獻規模化盈利。

同時，雖然技術服務業務促使小鵬汽車獲得了一條高毛利、輕資產的第二增長曲線。但這也暴露了其盈利結構對特定合作伙伴和項目進度的依賴，一旦技術服務收入在淡季出現缺位，小鵬能否僅靠賣車穩住基本盤，仍是一個待解的難題。