從深陷泥潭到單季盈利！小鵬靠極度務實，硬生生把自己拉上岸？

“擴大規模能讓我們在競爭中生存，物理AI技術和商業化的絕對領先將會打造我們的核心競爭力。”小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在財報電話會上說。他同時透露，2026年小鵬在物理AI方面的投入將達到70億元。

就在一天前，小鵬剛剛拿到創立以來的第一份單季度盈利成績單。3月20日，小鵬汽車公布其2025年第四季度及全年未經審計的財務業績，第四季度凈利潤3.8億元人民幣。

在動輒百億級營收波動的造車新勢力中，3.8億元的絕對數值并不算龐大，但這卻是小鵬自創立以來首次實現單季度賬面盈利。

接近小鵬的人士對華爾街見聞表示，小鵬從2023年開始就非常注重降本，同時通過向大眾等車企輸出智駕技術開辟了第二條收入線。這兩張牌，是小鵬單季盈利的關鍵。

在中國新能源汽車市場深陷存量博弈、價格戰常態化的大周期里，這份成績單提供了一個有價值的商業觀察切面。一家曾因深陷純電與智駕技術執念而遭遇市場毒打的企業，是如何通過極度務實的戰略糾偏、嚴苛的技術降本以及面向B端的商業化變現，硬生生地把自己拉出泥潭的。

首次實現盈利只是表象，這份財報更值得關注的是小鵬在利潤結構和商業模式上的變化。燒錢的投入還在繼續，小鵬還遠沒有到開香檳的時刻。

2025年第四季度，小鵬汽車交付116249臺，創單季歷史新高；營收222.5億元，同比增長38.2%；毛利率21.3%，同比提升6.9個百分點；凈利潤3.8億元，首次實現單季盈利。

從全年來看，小鵬2025年總營收767.2億元，同比增長87.7%；全年交付429445臺，同比增長125.9%；凈虧損從2024年的57.9億元大幅收窄至11.4億元。

在15萬—25萬元這一價格戰最為慘烈的大眾市場，要在標配高階智駕的同時將毛利率同比拉升6.9個百分點并實現盈利，僅靠汽車銷量的規模攤薄是無法做到的。

小鵬汽車副董事長及聯席總裁顧宏地在財報中表示，“我們通過以技術領先驅動的商業模式，達成了與傳統車企迥異的盈利路徑。”這就要關注到小鵬財報中“服務及其他收入”。

財報數據顯示，2025年第四季度，小鵬服務及其他收入為31.8億元，同比增長121.9%，環比增長36.7%；全年服務及其他收入83.4億元，同比增長65.6%。

這部分收入主要來自三方面，向汽車制造商提供的技術研發服務收入（比如與大眾汽車的合作）、零件及配件銷售收入，以及碳積分業務收入。

這意味著，小鵬的盈利結構中，有一個重要的技術輸出板塊在發揮作用。當其他新勢力還在靠賣車利潤覆蓋研發支出時，小鵬已經開始通過技術授權創造額外收入。

同時，技術降本與規模化效應也發揮了一定的作用。

數據顯示，2025年全年，小鵬汽車毛利率為12.8%，較2024年的8.3%提升4.5個百分點。考慮到小鵬主力車型MONA M03起售價僅11.98萬元，P7+起售價18.68萬元，能在這一價位維持12.8%的汽車毛利率，說明技術降本策略確實產生了效果。

但與整體毛利率18.9%相比，汽車毛利率低了6.1個百分點。這中間的差距，恰恰來自技術研發服務等“服務及其他收入”。換句話說，如果沒有與大眾等技術合作帶來的收入，小鵬的整體毛利率將明顯下降。

盡管四季度實現盈利，小鵬2025年全年凈虧損仍達11.4億元。面對未來，管理層對市場也給出冷靜預判。小鵬對2026年第一季度的交付指引落在6.1萬至6.6萬臺，營收預期在122.0億至132.8億元之間。

考慮到一季度疊加了春節等傳統淡季因素，這一指引顯得相當審慎。這也意味著，單季盈利并不代表小鵬已經徹底上岸，維持高強度的研發投入（四季度研發投入28.7億元）仍是其應對后續技術軍備競賽的剛性支出。

如今的汽車市場，競爭格局更加復雜。

華為鴻蒙智行通過輕資產的技術賦能模式，正在高端智駕市場構筑起強大的品牌勢能；小米汽車則依靠不可復制的流量優勢和生態鏈轉化能力，展現出恐怖的虹吸效應。傳統車企在新能源板塊風生水起，分得巨大的市場份額。

面對這些擁有龐大生態體系的科技巨頭，小鵬單純依靠車企的硬件微創新和階段性的性價比，很難構建起真正的長效壁壘。

這也迫使小鵬必須向更深水區游去——跳出整車制造的單一維度，向底層算力、軟件生態乃至泛物理AI領域發起一場商業模式的底層躍遷。

從小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在財報電話會上的表述來看，小鵬正在系統性地將其商業敘事向“物理AI”轉移。

何小鵬透露，2025年公司研發投入為95億元，其中AI相關投入為45億元，今年，小鵬汽車將持續加大AI相關研發投入，物理AI相關研發投入預計提升至70億元。

除了汽車方面的計劃，電話會議上，有兩個極具戰略縱深的動作被擺到了臺前：一是自研“圖靈”AI芯片的規模化部署與外供意圖；二是Robotaxi及高階軟件商業化試水。

在過去的行業認知中，車企自研芯片多是為了保供保利，以擺脫通用算力供應商高昂的硬件溢價。小鵬將圖靈芯片應用于自身車型，確實驗證了這一降本邏輯。

何小鵬在電話會中明確表態，歡迎其他車企及機器人公司使用圖靈芯片。這一動作的實質，是小鵬正試圖切入底層算力提供商的生態位。

在這個贏者通吃的半導體與算力市場，一旦小鵬能夠以Tier 1甚至更底層的身份向行業輸出算力底座，其扮演的角色將不再僅僅是牌桌上的玩家，而是開始參與制定牌桌的規則。

與算力外供相伴而生的，是汽車軟件營收模型的重構。小鵬計劃在2026年下半年推進Robotaxi業務，這并非一場重資產的出行服務賭博。

與傳統的網約車平臺不同，小鵬更傾向于作為技術與硬件的提供方。在端到端大模型的加持下，賣給C端的智能汽車和投入B端運營的Robotaxi，在本質上都將化身為海量的數據收集器與算力終端。

有行業人士對華爾街見聞表示，這種轉變意味著，小鵬的營收將逐漸擺脫一錘子買賣的硬件交付限制。高階智駕能力不再是隨車附贈的賣點，而是可以通過高階軟件訂閱和Robotaxi每公里運營分成來持續收費的服務。

這種極低邊際成本、極高毛利率的長尾收益模型，正是標準的SaaS化商業圖景。從“賣鐵”到“賣代碼”再到“賣服務”，大眾合作項目只是這套模型跑通的序章。

在財報電話會中，何小鵬還披露了人形機器人的最新進展：IRON將于2026年底量產，月產能目標上千臺；搭載三顆圖靈AI芯片，第二代VLA技術棧已在機器人上跑通。

IRON將優先應用于小鵬門店和園區的導覽、導購等商業場景，后續拓展至工業和家庭場景。何小鵬稱，未來5—10年，物理AI應用的市場空間比汽車行業更加寬廣，“全球的Robotaxi和人形機器人都將會是萬億級市場”。

回望2025年第四季度的這份財報，3.8億元的單季盈利，證明小鵬已經走出最危險的階段。

但這份答卷的另一面同樣清晰，全年凈虧損1.4億元意味著距離持續盈利還有距離；一季度交付指引的下滑暗示新老車型切換期的陣痛；70億元的物理AI投入將考驗現金流管理能力。

何小鵬在電話會中表示，擴大規模能讓我們在競爭中生存，物理AI技術和商業化的絕對領先將會打造我們的核心競爭力。

有行業人士對華爾街見聞表示，小鵬現在的策略很明確：用短期盈利換技術窗口，再用技術撬動新的商業模式。但窗口期有多長，沒人說得清。

2026年，小鵬必須證明單季盈利不是曇花一現，而70億的物理AI豪賭能真正換來回報。