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      贛鋒鋰業(yè),現(xiàn)金流猛增500%!

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      春江水暖,鴨先知!

      2025年7月起,沉寂已久的鋰價(jià)似乎終于熬出頭了。電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從6月份的5.99萬元/噸一路上躥,到年底已經(jīng)逼近12萬元/噸,年內(nèi)漲幅近乎達(dá)100%。

      進(jìn)入2026年,鋰價(jià)在14-17萬元/噸這個(gè)區(qū)間來回拉鋸。雖說沒再繼續(xù)猛沖,但放眼望去,這一價(jià)格依然是去年谷底的兩倍有余。



      鋰價(jià)迎來轉(zhuǎn)機(jī),產(chǎn)業(yè)鏈上下自然跟著受益。從上游挖礦到中間鋰鹽加工,再到下游電池制造,都有望迎來利潤釋放的機(jī)遇。

      不過,錢會(huì)先進(jìn)入誰的口袋呢?

      說白了,離資源越近,就能越早嘗到甜頭。中游鋰鹽加工企業(yè)能否盡快吃到漲價(jià)紅利,關(guān)鍵要看對(duì)上游資源的掌控深度。

      贛鋒鋰業(yè),就是一個(gè)活生生的例子。

      業(yè)績的兩盈利來源

      就在近期,贛鋒鋰業(yè)公布了2025年的業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤最高可達(dá)16.5億元,同比增幅達(dá)到180%,直接從2024年的虧損泥淖中翻身。

      這一預(yù)告和另一鋰礦巨頭天齊鋰業(yè)形成呼應(yīng),天齊鋰業(yè)同樣宣告2025年業(yè)績扭虧為盈,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.69億元至5.53億元。



      然而,若仔細(xì)對(duì)比,兩份業(yè)績預(yù)告的背后差異十分鮮明。

      最能反映真實(shí)經(jīng)營情況的扣非凈利潤,天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)在2025年實(shí)現(xiàn)2.4億元至3.6億元,可見主業(yè)已經(jīng)在掙錢狀態(tài)了。

      反觀贛鋒鋰業(yè),扣除非經(jīng)常性損益后,盡管虧損幅度比2024年顯著收窄,可還是預(yù)計(jì)將虧損3到6億元。

      換句話說,贛鋒鋰業(yè)的鋰鹽加工、鋰電池制造這些主營業(yè)務(wù),還是沒能撐起盈利的盤子。

      至于贛鋒鋰業(yè)扭虧的錢,來自兩筆非經(jīng)常收益。

      一來,隨著鋰價(jià)上漲,贛鋒鋰業(yè)持有的澳洲PLS公司部分股權(quán),產(chǎn)生了公允價(jià)值變動(dòng)。

      這在扣除相關(guān)成本后,給贛鋒鋰業(yè)貢獻(xiàn)了10.3億元的公允價(jià)值變動(dòng)收益,這也是公司2025年扭虧的核心支撐。



      二來,就在2025年10月,贛鋒鋰業(yè)將旗下的儲(chǔ)能子公司深圳易儲(chǔ)29.54%的股權(quán)對(duì)外出讓,交易對(duì)價(jià)為4.43億元,兌現(xiàn)了相應(yīng)的投資收益。

      而這兩筆非經(jīng)常收益,一定程度上就在揭示鋰價(jià)周期的利潤分配真相。

      要知道,贛鋒鋰業(yè)持有的PLS公司,主業(yè)是鋰礦開采。

      鋰價(jià)上漲的過程中,贛鋒鋰業(yè)沒在鋰鹽制造上吃到很多甜頭,反而靠手里這個(gè)上游鋰礦公司的股權(quán)升值賺到意外之喜。

      這也說明,鋰價(jià)一漲,最先受益的就在上游資源端,是贛鋒鋰業(yè)的財(cái)務(wù)投資間接放大了上游資源敞口,才讓它比自己的鋰鹽業(yè)務(wù)更早受益。

      此外要知道的是,在贛鋒鋰業(yè)賣掉深圳易儲(chǔ)部分股權(quán)的時(shí)候,這個(gè)儲(chǔ)能子公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2025年上半年其利潤總額達(dá)1.71億元,而2024年還是-806.34萬元的虧損狀態(tài)。



      下游都在賺錢了,中游卻還在虧。以至于連下游資產(chǎn)的變現(xiàn)收益,都成了支撐公司當(dāng)期利潤的重要來源。

      利潤傳導(dǎo)慢、逆周期擴(kuò)張

      要知道,天齊鋰業(yè)是業(yè)內(nèi)出了名的礦多,鋰資源100%自供,所以鋰價(jià)上漲能很大程度上轉(zhuǎn)化為利潤。而贛鋒鋰業(yè),處境則要尷尬一點(diǎn)。

      鋰價(jià)上漲時(shí),贛鋒鋰業(yè)的原料成本馬上跟著上升。畢竟公司預(yù)估2025年全年的鋰資源自給率達(dá)50%,還有一半鋰資源得從外面買。



      再從售價(jià)方面看,贛鋒鋰業(yè)往下游賣鋰鹽的價(jià)格,受庫存周期、長協(xié)的影響,提價(jià)總歸會(huì)慢半拍,利潤空間兩頭受擠。

      為此,2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)中,贛鋒鋰業(yè)的鋰系列產(chǎn)品毛利率只有8.36%,遠(yuǎn)低于同期天齊鋰業(yè)鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)的25.58%。

      當(dāng)然,贛鋒鋰業(yè)也沒有坐等紅利從天而降。

      即便是在虧損期,贛鋒鋰業(yè)也一直在推進(jìn)逆周期擴(kuò)張,謀求縱向的一體化。

      從數(shù)據(jù)看,2024年是贛鋒鋰業(yè)經(jīng)歷的慘淡的周期低谷,全年虧損20.74億元。可也就是這一年開始,其在建工程數(shù)額驟然拔高。



      到2025年前三季度,公司的在建工程金額已經(jīng)沖了210.5億元,同比再增9%。

      2025年內(nèi),贛鋒鋰業(yè)一口氣鋪設(shè)了眾多項(xiàng)目,包括非洲馬里的Goulamina鋰輝石項(xiàng)目、青海碳酸鋰項(xiàng)目等,至今阿根廷PPGS鋰鹽湖項(xiàng)目也進(jìn)入了開發(fā)實(shí)施階段。

      據(jù)悉,隨著新能源汽車和儲(chǔ)能的需求釋放,贛鋒鋰業(yè)的目標(biāo)是在2030年前實(shí)現(xiàn)60萬噸碳酸鋰當(dāng)量的生產(chǎn)能力。



      畢竟,只有把上游資源握在自己手里,才能擺脫原料成本的掣肘。等到公司的原料成本不再大幅受制于人,主業(yè)的利潤空間才能真正打開。

      那么,贛鋒鋰業(yè)敢逆周期燒錢的底氣從哪來?

      就在2025年8月,贛鋒鋰業(yè)通過H股配售及可轉(zhuǎn)債發(fā)行,合計(jì)募資約25.39億港元(約23.3億元人民幣)。

      公告中披露,其募集資金的主要用途有40%用來償還貸款,30%用于產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè),30%補(bǔ)充運(yùn)營資本。

      這筆錢已經(jīng)在2025年9月初全部到賬,為此,贛鋒鋰業(yè)2025年前三季度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到57.97億元,同比猛增了近500%!



      這不僅為贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝酥危屍淠嬷芷诓季值某晒辛烁嗦涞氐牡讱狻?/p>

      在鋰行業(yè)資源為王的背景下,上游資源的掌控深度,某種程度上是決定企業(yè)盈利的關(guān)鍵要素。

      對(duì)此,贛鋒鋰業(yè)顯然是明白的。

      其逆周期擴(kuò)張、布局全球資源,無疑都是為此埋下的伏筆。屆時(shí)等到周期反轉(zhuǎn)、產(chǎn)能釋放,贛鋒鋰業(yè)或許也有望上演一場絕地反擊!

      以上分析不構(gòu)成具體買賣建議,股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)。

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