拆解宇樹招股書：募集資金42億元，王興興最高65%表決權

3月20日，上交所正式受理宇樹科技科創板首次公開發行股票申請，中信證券為獨家保薦人兼主承銷商。

隨后，宇樹科技《首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書（申報稿）》被公布。根據招股說明書，宇樹科技擬公開發行不低于4044.64萬股，募集資金42.02億元，投向智能機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智能機器人產品開發項目及智能機器人制造基地建設項目。

招股說明書顯示，2025年度宇樹科技實現營業收入17.08億元，同比增長335.36%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.00億元，同比增長674.29%。同期經營活動產生的現金流量凈額為6.72億元。

王興興擁有最高65%表決權

招股書中提到，本次發行前，公司控股股東、實際控制人王興興合計控制公司34.7630%的股份，通過特別表決權的安排，王興興合計控制的公司表決權比例為68.7816%。特別表決權機制下，實際控制人能夠決定公司股東會的普通決議，對股東會特別決議也能起到類似的決定性作用，顯著增強了實際控制人對公司股東會決策的重大影響。

本次發行后，王興興合計控制的表決權比例將降至不超過65.3090%。在特殊情況下，實際控制人的利益可能與公司其他股東不一致，存在損害其他股東，特別是中小股東利益的可能。

核心管理層偏年輕化

招股書披露，宇樹科技9名董事中的4名為90后，其中王興興、楊知雨、陳立、張陽光均為90后，核心管理人員偏年輕化。

董事、監事、高級管理人員和核心技術人員薪酬情況招股書也詳盡披露。2022年至2024年，董事、高級管理人員及核心技術人員薪酬總額（不含股份支付）分別為484.30萬元、534.60萬元和863.89萬元。2024年，王興興薪酬為249.52萬元，財務總監王楓為46.68萬元。2025年1至9月，上述核心群體薪酬總額為859.09萬元，接近2024年全年水平。隨著利潤規模擴大，核心薪酬占利潤比例由上年的8.68%降至5.02%。

具體管理人員薪資為：王興興為249.52萬元、楊知雨為97.04萬元、陳立為136.69萬元、張陽光為133.82萬元、張時為42.86萬元、趙永政為53.48萬元、王其鑫為37.56萬元、李文楊為66.24萬元、王楓為46.68萬元。

售價降幅超過70%，產業鏈條逐步成熟

宇樹科技人形機器人平均售價從2023年的59.34萬元降至2025年前三季度的16.76萬元，兩年間降幅超過70%，毛利率卻不降反升。

單價的大幅下降體現了宇樹全鏈條能力的提升。在《致投資者的聲明》中，王興興表示，經過多年積累建立了涵蓋機器人本體、核心智能算法、具身智能及核心部組件的自研自產體系，形成了豐富的產品矩陣，包括以人形機器人、四足機器人為代表的核心產品，以及以關節模組、靈巧手、協作機械臂、感知傳感器等為代表的機器人組件，并圍繞上述產品開展產品推廣與行業應用。目前，公司人形機器人已廣泛應用于科學研究、應用開發、教育教學、文化表演、智能服務等領域。

結語

宇樹科技此次沖擊科創板，既是自身發展的重要里程碑，也折射出中國人形機器人產業從“量產元年”向規模化放量跨越的行業縮影。營收與利潤的爆發式增長、產品單價的大幅下行與毛利率的逆勢提升，彰顯了其成熟的全鏈條運營能力與成本控制實力，而超5500臺的人形機器人實際出貨量，更印證了其產品商業化落地的顯著成效，使其在全球人形機器人頭部陣營中占據重要地位。

未來，隨著供應鏈的持續成熟以及應用場景向工業、商業服務等領域的深度滲透，宇樹有望推動中國人形機器人產業向更高質量階段邁進。

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