美債正被悄悄拋棄？全球央行集體轉(zhuǎn)向黃金，你的錢包會(huì)受影響嗎？

美聯(lián)儲(chǔ)本周公布的托管數(shù)據(jù)顯示，近期外國(guó)央行對(duì)美債持倉(cāng)出現(xiàn)波動(dòng)，單周減持規(guī)模達(dá)100億美元左右。美國(guó)國(guó)債總額在近期突破39萬(wàn)億美元。一邊是債務(wù)以每秒9.29萬(wàn)美元的速度膨脹，一邊是全球最大的買家們加速離場(chǎng)，這種剪刀差在過(guò)去十年從未如此尖銳。

很多人把這當(dāng)成短期波動(dòng)，我的判斷恰恰相反。外資撤離的速度可以放緩，但方向已經(jīng)不可逆。從美債到黃金的全球儲(chǔ)備資產(chǎn)大遷移，才剛剛走到中場(chǎng)。

39萬(wàn)億是什么概念？去年10月美國(guó)國(guó)債剛突破38萬(wàn)億，再往前兩個(gè)月才過(guò)37萬(wàn)億。不到五個(gè)月又加了一萬(wàn)億，平均每天新增超過(guò)80億美元。美國(guó)參議院經(jīng)濟(jì)聯(lián)合委員會(huì)今年初的統(tǒng)計(jì)更觸目驚心，過(guò)去一年美國(guó)國(guó)債日均增長(zhǎng)80.3億美元，折合每分鐘557萬(wàn)美元。

債務(wù)膨脹的直接后果是利息負(fù)擔(dān)失控。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，2026財(cái)年聯(lián)邦政府的凈利息支出將首次突破1萬(wàn)億美元，超過(guò)國(guó)防開支和醫(yī)療補(bǔ)助，成為最大的單項(xiàng)財(cái)政支出。更棘手的是，今年有9.6萬(wàn)億美元的存量美債到期需要再融資，而當(dāng)前的利率環(huán)境遠(yuǎn)高于這些債券發(fā)行時(shí)的水平，滾動(dòng)續(xù)借的成本將大幅攀升。

問題在于，愿意接盤的外國(guó)買家越來(lái)越少。2010年代初期，外國(guó)投資者持有美債的比例接近50%，如今這個(gè)數(shù)字已經(jīng)降到30%左右。空出來(lái)的份額主要由美國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行、公募基金和美聯(lián)儲(chǔ)自身填補(bǔ)。本周美國(guó)財(cái)政部一次性發(fā)行了6510億美元的國(guó)債，10年期收益率在這個(gè)節(jié)點(diǎn)飆升至4.28%，30年期更是觸及4.90%。融資成本越高，財(cái)政負(fù)擔(dān)越重，需要借更多錢來(lái)還利息，這個(gè)螺旋一旦轉(zhuǎn)起來(lái)就很難停下。

外資從美債撤出的錢去了哪里？世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)給出了清晰的答案。

到2026年初，全球央行持有的黃金儲(chǔ)備總價(jià)值已接近4萬(wàn)億美元，首次超過(guò)了它們持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模約3.9萬(wàn)億美元。這是自1996年以來(lái)，黃金第一次重新奪回全球最大外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位。30年的格局在兩年內(nèi)被徹底改寫。

中國(guó)央行的動(dòng)作最具代表性。截至2026年2月，中國(guó)人民銀行已連續(xù)16個(gè)月增持黃金，官方黃金儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2309噸，價(jià)值約3876億美元。黃金在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的占比已升至10%，這個(gè)比例在20個(gè)月前還只有5%。中國(guó)持有的美債規(guī)模在今年1月為6944億美元，較2013年近1.32萬(wàn)億美元的峰值縮水了將近一半。一增一減之間，戰(zhàn)略意圖非常明確。

2025年全球黃金需求首次突破5000噸，總價(jià)值達(dá)到555億美元，同比增長(zhǎng)45%。其中央行購(gòu)金863噸，雖然比前三年每年超過(guò)1000噸的節(jié)奏有所放緩，但仍處于歷史高位。世界黃金協(xié)會(huì)最新調(diào)查顯示，77%的央行計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。國(guó)際金價(jià)在3月初受中東局勢(shì)升級(jí)影響一度突破5000美元/盎司，對(duì)比2024年初還在2000美元附近，兩年翻了一倍多。

話說(shuō)回來(lái)，92億美元的單周減持放在美債近39萬(wàn)億的總盤子里，占比不到萬(wàn)分之二點(diǎn)五。美債依然是全球流動(dòng)性最好、規(guī)模最大的債券市場(chǎng)，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

真正值得冷靜思考的是，美債的問題不在于某一周誰(shuí)買了誰(shuí)賣了，而在于它的信用基礎(chǔ)正在被結(jié)構(gòu)性侵蝕。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的利息支出超過(guò)國(guó)防預(yù)算，當(dāng)它每年需要再融資近10萬(wàn)億美元的到期債務(wù)，當(dāng)全球最大的債權(quán)國(guó)們集體轉(zhuǎn)向黃金，這些信號(hào)疊加在一起，指向的是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)而非短期波動(dòng)。

10年期美債收益率從2月底的3.97%兩周內(nèi)飆升至4.28%，漲幅超過(guò)30個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下近年來(lái)最陡峭的短期攀升。收益率上行意味著債券價(jià)格下跌，持有美債的賬面虧損在擴(kuò)大。但換個(gè)角度看，更高的收益率也意味著新買入的投資者能獲得更好的回報(bào)，這本身會(huì)吸引一部分資金回流。美債市場(chǎng)的韌性不能低估，畢竟全球還沒有任何一個(gè)市場(chǎng)能在深度和流動(dòng)性上與之匹敵。

美債市場(chǎng)的動(dòng)蕩看起來(lái)離普通中國(guó)人很遠(yuǎn)，但傳導(dǎo)鏈條其實(shí)很短。美元走弱、結(jié)匯需求上升及政策引導(dǎo)等多重因素推動(dòng)，2月下旬離岸人民幣兌美元一度升破6.84關(guān)口，創(chuàng)下近三年新高。人民幣走強(qiáng)對(duì)出口企業(yè)是壓力，但對(duì)普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)意味著進(jìn)口商品和海外消費(fèi)的成本在降低。

從資產(chǎn)配置的角度看，全球央行集體增持黃金、美元信用面臨長(zhǎng)期挑戰(zhàn)的大背景下，適當(dāng)配置一些黃金類資產(chǎn)作為對(duì)沖工具，邏輯上是說(shuō)得通的。但也要注意，金價(jià)兩年翻倍之后已經(jīng)處于歷史高位，追高的風(fēng)險(xiǎn)同樣不小。

我的看法是，全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化是一個(gè)不可逆的長(zhǎng)期進(jìn)程。美債不會(huì)一夜之間失去地位，但它在全球金融體系中的絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)正在被一點(diǎn)一點(diǎn)稀釋。與其盯著每周的減持?jǐn)?shù)據(jù)做短線判斷，不如把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，關(guān)注人民幣資產(chǎn)和黃金在全球資產(chǎn)配置中權(quán)重提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)全球央行都在用腳投票的時(shí)候，方向往往比速度更重要。