營收破10億！歸創通橋發布2025年業績

心未來

2026年3月17日，歸創通橋（2190.HK）發布2025年度業績：

公司實現營業收入10.57億元，同比增長35.1%；凈利潤2.44億元，同比增長143.7%。

如果只看這兩組數字，這是一份典型的“高增長答卷”。

但真正值得關注的不是增長本身，而是——

利潤增速（+143.7%）遠高于收入增速（+35.1%）。

這背后其實指向一個更關鍵的變化：

歸創通橋，正在從“產品驅動增長”，進入“規模驅動盈利”的階段。

#一個明顯的信號：利潤彈性開始釋放

我們先拆一組核心數據：

這組數據里最關鍵的是兩個點：

第一，毛利率維持在72.1%的高位。
在集采持續推進的背景下，這個水平本身就說明產品結構和成本控制能力已經比較穩定。

第二，利潤端明顯“跑得更快”。
這通常意味著一件事：

固定成本被快速攤薄，規模效應開始顯現。

換句話說，歸創通橋過去幾年鋪的產品、渠道和團隊，在2025年開始集中兌現。

#增長從哪里來？兩條主線同時成立

如果把收入拆開來看，會發現歸創通橋的增長，并不是單點爆發，而是“雙輪驅動”。

1）神經+外周：兩大業務同時提速

• 神經血管介入：6.76億元（+28.0%）

• 外周血管介入：3.79億元（+50.3%）

這里有一個細節值得注意：

外周業務的增速明顯更快。

這意味著公司正在從“偏單一優勢領域”，逐步走向多管線協同增長。

對于一家器械公司來說，這種結構變化的意義很大——

• 抗單一產品周期能力更強

• 渠道復用效率更高

• 長期估值邏輯更穩定

2）產品放量+新品接力

歸創通橋的增長，本質上還是來自產品層面的持續供給。

一方面，是成熟產品的放量：

• 覆蓋全國3300+醫院

• 累計使用量突破110萬件

這說明公司已經跨過“準入期”，進入穩定放量階段。

另一方面，是新品在接力：

2025年，多款產品實現商業化，包括：

• 大腔血栓抽吸導管

• 顱內動脈瘤栓塞輔助支架

• 球囊封堵止血器

同時，還有4款產品進入創新醫療器械通道。

截至目前，公司總產品管線79款，已上市61款。

這組數字背后的含義很清晰：

歸創通橋不是靠單一爆款，而是一個“持續上新”的產品平臺。

#一個容易被忽視的變化：國際化開始“有存在感”

2025年，歸創通橋海外收入達到4865萬元（+115.5%），絕對規模不算大，但有兩個信號值得注意：

第一，增速非常快。
近四年復合增長率達到84%。

第二，覆蓋范圍已經打開：

• 80多個國家和地區

• 40個國家實現商業化

• 50+產品推進注冊

這說明公司已經完成了國際化的“從0到1”階段。

但也要看到一個現實：當前海外業務，還處在“投入期”，不是利潤中心。

這也是為什么，盡管利潤大幅增長，未來一段時間仍可能存在節奏波動。

#集采之下，為什么還能維持高毛利？

很多人會有一個直覺問題：

在集采背景下，為什么歸創通橋還能保持72%的毛利率？

答案其實在3個層面：

1）產品差異化
神經介入和部分外周產品，本身技術門檻較高，價格體系相對穩定。

2）規模效應
銷量提升后，生產和渠道成本被攤薄。

3）產品結構優化
高附加值產品占比提升，對沖了部分價格壓力。

這3點疊加，使得公司在“降價環境”中，依然維持了較好的盈利能力。

#這份財報真正講的，不是增長

如果把所有數據串起來，這份財報講的其實不是“增長”，而是增長階段的切換。

過去的歸創通橋，更像是：

• 產品不斷獲批

• 市場逐步打開

• 收入開始起量

而現在正在變成：

• 產品體系基本成型

• 渠道覆蓋完成

• 規模效應開始釋放

• 利潤進入兌現期

這就是為什么會出現一個典型現象：

收入增長穩健，但利潤增速突然“跳起來”。

往前看：接下來更關鍵的兩件事

比起“還能不能增長”，接下來更值得關注的是兩點：

第一，利潤彈性能否持續
如果收入繼續增長，而費用率下降，利潤端還有釋放空間。

第二，國際化能否從“擴張”走向“貢獻”
一旦海外業務進入規模化階段，將成為新的利潤來源。

#結語

從這份業績來看，歸創通橋已經走過了器械公司最難的階段之一：

從“有產品”，到“賣得動”。

而現在，它正在進入下一個階段：

從“賣得動”，到“賺得多”。

這往往也是一家醫療器械公司，真正開始拉開差距的地方。