公募出海策略曝光！瞄準技術賦能泛娛樂

在全球科技與消費格局重構的背景下，公募基金眼里的出海開始看準“全球比較優勢”，泛娛樂正悄然成為基金重配對象。

近幾年來，“全球比較優勢”成為各大明星基金經理投研交流的關鍵詞，許多大型公募也競相開發“全球比較優勢”行業基金，力圖挖掘出海后具備降維打擊能力的優勢產業。其中，泛娛樂行業依托工程師紅利、發達供應鏈和國內成熟模式，出海后營收增長加速，也逐步成為基金經理在AI新時代下重點跟蹤布局的賽道。

基金紛紛擁抱“全球比較優勢”

“全球比較優勢”，是近幾年公募圈認可度極高的投資關鍵詞，也是明星基金經理選股、定方向的重要依據。

證券時報·券商中國記者了解到，廣發基金副總經理劉格菘、前海開源基金執行總經理楊德龍、易方達基金前明星基金經理林森等，在核心投資框架中均明確提出“全球比較優勢”邏輯。他們強調，選股要立足中國在全球產業鏈中的優勢競爭力，聚焦在技術、成本、模式上具備海外拓展能力、甚至能實現出去后可實現降維打擊的產業公司。

在基金產品布局上，南方基金、前海開源基金、國投瑞銀、安信基金等也相繼推出以“比較優勢”命名的行業基金，重點布局具備全球核心競爭力的中國產業。而隨著AI技術加持與中國品牌敘事，此前市場關注度不高、機構配置偏低的泛娛樂行業，正依托“全球比較優勢”邏輯，成為基金視野里新亮點。

例如，受益于成熟的成本控制體系與AI技術賦能，公募重點覆蓋的泡泡瑪特、布魯可、心動公司、美圖公司、赤子城科技等泛娛樂企業，在海外市場實現強勁增長。中銀基金重倉的布魯可，剛出海布局不久，2025年便憑借印尼與北美市場突破，海外收入同比增長3.97倍，有效對沖國內約19%的收入增速。中歐基金重倉的心動公司的表現也是典型，公司股價跌破8港元/股時，海外收入占年度營收比重約20%；隨著股價攀升至70港元/股，海外收入占比已接近50%，海外泛娛樂需求成為驅動心動公司業績變現的關鍵力量。

易方達基金張坤重倉的泡泡瑪特、南方基金史博重倉的美圖公司，同樣依靠海外營收放量，實現業績與股價的反轉。2022年底，泡泡瑪特市值一度跌破200億港元，當時海外收入占比不足10%；如今市值站上2800億港元，海外收入占比已超40%，成為利潤核心來源。美圖公司吸引多位明星基金經理抱團布局，核心邏輯正是從2023年起逐步兌現“全球比較優勢”，海外收入占比快速提升。

在這一策略指引下，易方達基金又布局轉型潮玩IP的名創優品，南方旗下多只QDII開始重倉赤子城科技，中歐基金則持有閱文集團，廣發基金配置大麥娛樂也都是“全球比較優勢”思路在組合中的落地。其中，名創優品2025年的海外泛娛樂業務實現快速增長；赤子城科技將國內成熟的短劇、社交娛樂模式復制到中東、北美與東南亞，公司預計2025年度歸母凈利潤超9億元，同比增幅不低于87%，也因此成為南方香港成長QDII基金第三大重倉股。

高毛利率提升基金配置興趣

公募基金加碼泛娛樂賽道，不僅有一批巨頭崛起經驗的直觀感受，更看重中國工程師紅利、成熟業態輸出與高效成本控制，最終轉化為更具競爭力的毛利率。

華安媒體互聯網基金經理胡宜斌認為，中國泛娛樂出海的核心邏輯之一，是中國首先在互聯網增值服務領域創新出大量成熟商業模式，網絡游戲、直播、短劇、在線文學等領域，國內已形成扎實的用戶付費基礎與運營經驗。當前工程師紅利持續釋放，多數出海業務仍處在快速擴張階段，毛利率雖然階段性偏低，但隨著技術優勢鞏固、全球份額提升，盈利水平有望向國際龍頭靠攏，或將打開“戴維斯雙擊”空間。

“短劇最先在國內爆發，隨后走向全球市場。字節跳動、泡泡瑪特、快手等娛樂出海企業的實踐都說明，依托‘全球比較優勢’，泛娛樂領域完全能成長出體量巨大的龍頭。中國擁有優質的工程師團隊與極具競爭力的成本與定價體系。”華南一位基金經理表示，以娛樂IP經濟為例，國內擁有成熟的玩具供應鏈與新材料應用能力，IP玩具在性價比、工藝品質上優勢明顯，再疊加AI在供應鏈、模具研發等環節的賦能，未來有望誕生比肩萬代、三麗鷗、孩之寶的全球巨頭。

實際上，泛娛樂行業出海一直受益于技術成本優勢。證券時報·券商中國記者注意到，QDII基金在美股覆蓋的雅樂科技，正是憑借人力成本與技術優勢，用AI工具提升用戶付費轉化，出海后成為中東和北非地區領先的在線社交娛樂平臺，2025年度歸母凈利潤突破10億元。此外，QDII基金重點關注的歡聚集團，在泛娛樂出海收入榜單中穩居前列。2026年1月、2月，公司連續位列中國應用廠商出海收入付費榜前三。技術與成本優勢支撐業務高效擴張，海外收入成為強勁引擎，推動公司2025年營收逼近150億元。

基金看好泛娛樂變現拐點

在不少基金經理看來，當前泛娛樂賽道正處在價值重估的拐點，港股市場的階段性調整，也為南下資金提供布局時機。

長城基金國際業務部副總經理、基金經理曲少杰認為，當前港股呈現明顯的結構性分化，整體并非全面走弱。2026年以來，多數行業錄得不錯收益，投資者體感偏弱，主要是科技板塊在組合中權重較高、年內回調明顯，拖累了整體持有體驗。事實上，非科技方向的港股基金普遍收益良好，價值股已走出長達四年的慢牛行情。廣告、電商、游戲等泛娛樂領域基本面扎實，收入與利潤穩步增長，疊加AI應用持續落地，中長期邏輯清晰，短期擾動不改上行趨勢。

還有一些基金經理表示，當前泛IP、泛娛樂賽道公司的海外收入占比持續提升，海外業務帶來充沛現金流，成長確定性顯著增強。這類企業依托國內工程師紅利、完善的供應鏈與技術優勢加速出海，隨著海外滲透率提升、用戶規模擴大、付費率穩步提高，第二增長曲線將打開可觀的估值抬升空間。

“我們國家在工程化落地與產品快速迭代上的綜合優勢越來越突出。”重倉泛娛樂賽道的南方香港成長基金經理熊瀟雅表示，AI大模型與軟硬件應用仍在持續創新迭代，這是中國長期核心競爭力之一。同時，國內服務消費仍有巨大增長空間，團隊會重點把握消費行業格局變化帶來的機會，持續挖掘體驗式消費、高性價比消費領域里的優質公司。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒

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