“國(guó)家隊(duì)”變了：嵐圖港股上市，重新定義央企造車的天花板

3月19日，嵐圖汽車在香港聯(lián)交所主板正式掛牌，成為“央國(guó)企高端新能源汽車第一股”。

這不只是一個(gè)資本市場(chǎng)的里程碑，更是一個(gè)產(chǎn)業(yè)信號(hào)。

對(duì)嵐圖自身而言，這是從集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)板塊邁向獨(dú)立資本化運(yùn)作的關(guān)鍵跨越；對(duì)央國(guó)企改革而言，這是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市”模式真正落地的樣本；對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)而言，這是“國(guó)家隊(duì)”新能源獲得國(guó)際資本認(rèn)可，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的宣示。

然而，一家成立僅6年的品牌，如何在新能源賽道的激烈廝殺中站穩(wěn)腳跟，又憑什么讓國(guó)際資本在此刻為它“定價(jià)”？

翻開嵐圖的上市進(jìn)程，速度本身就是一種回答。

自2025年8月啟動(dòng)赴港上市相關(guān)進(jìn)程，嵐圖僅用四個(gè)月便完成了發(fā)改委、商務(wù)部、外管局、證監(jiān)會(huì)等多部門的多層級(jí)審批，3月9日，赴港上市議案在股東大會(huì)上獲得高票通過(guò)。

這種效率，是治理體系成熟、技術(shù)路線清晰的直觀證明。

嵐圖還用實(shí)際業(yè)績(jī)證明了一件事：它不需要“講故事”，因?yàn)闃I(yè)績(jī)數(shù)字就是最有說(shuō)服力的“故事”。

首先是毛利率。2025年全年，嵐圖汽車實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.2億元，毛利率達(dá)到20.9%，位居行業(yè)前列。

對(duì)照來(lái)看，蔚來(lái)2025年全年毛利率為13.6%，理想、小鵬最新季度毛利率分別約為16.3%和20.1%，零跑2025年上半年毛利率為14.1%。

嵐圖以20.9%的全年毛利率越過(guò)這條基準(zhǔn)線，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的高端新能源賽道中，成為少數(shù)真正跑出盈利健康度的玩家之一。

收入方面，從2023年到2025年，其收入從127.5億元增長(zhǎng)至348.6億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)65.4%；銷量從5.萬(wàn)輛攀升至15.萬(wàn)輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率72.8%，成為首個(gè)達(dá)成30萬(wàn)輛整車規(guī)模的央國(guó)企高端新能源品牌。

因此，資本市場(chǎng)對(duì)嵐圖的認(rèn)可，本質(zhì)是對(duì)其 “技術(shù)落地 - 市場(chǎng)驗(yàn)證 - 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)” 產(chǎn)業(yè)化路徑的集體肯定，也是央企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市模式成功落地的產(chǎn)業(yè)樣本。

如果說(shuō)業(yè)績(jī)是結(jié)果，那技術(shù)底座就是嵐圖護(hù)城河的地基。

嵐圖構(gòu)建了平臺(tái)架構(gòu)、嵐海動(dòng)力、智能座艙、智能駕駛、技術(shù)生態(tài)五大核心技術(shù)底座，五者并非孤立存在，而是形成了系統(tǒng)性的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

截至2026年2月，嵐圖已累計(jì)布局專利5828件，其中發(fā)明專利占比高達(dá)85.35%，專利增速位居新能源車企第一，并榮獲中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。

動(dòng)力體系上，嵐圖在行業(yè)中率先在同一品牌、同一架構(gòu)下實(shí)現(xiàn)純電、插混、增程三條技術(shù)路線并行，擁有完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

2025年8月發(fā)布的800V嵐海智能超混技術(shù)，以“純電體驗(yàn)優(yōu)先”的全新范式，實(shí)現(xiàn)了中大型混動(dòng)車超過(guò)360公里的純電續(xù)航和逾1400公里的綜合續(xù)航，被《科技日?qǐng)?bào)》評(píng)選為“十四五”期間重大技術(shù)突破。

護(hù)城河的另一面，是開放而非封閉。

2026年1月，嵐圖與華為控股子公司引望簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能駕駛與智能座艙聯(lián)合開發(fā)、軟件聯(lián)合運(yùn)營(yíng)等方向深度協(xié)同，全品類車型搭載華為乾崑智駕與鴻蒙座艙；2025年12月，嵐圖與寧德時(shí)代簽署深化合作協(xié)議，共建“共贏鏈”，確保核心供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定。

嵐圖的技術(shù)護(hù)城河，正是在這種開放協(xié)同中不斷加固。既守住了核心技術(shù)的自主可控，又整合了行業(yè)頂尖資源，成為央企造車技術(shù)升級(jí)的全新范式。

智能駕駛賽道上，“首發(fā)”的噱頭從不稀缺——過(guò)去幾年，行業(yè)內(nèi)關(guān)于L2+、L3級(jí)智駕的發(fā)布聲量一浪高過(guò)一浪，但發(fā)布會(huì)上的功能演示與消費(fèi)者日常駕駛中的真實(shí)體驗(yàn)之間，往往橫亙著一段漫長(zhǎng)的落地空白：算法要經(jīng)歷海量真實(shí)路況的打磨，硬件成本要壓縮到可量產(chǎn)的閾值，安全冗余要通過(guò)監(jiān)管層的嚴(yán)苛認(rèn)證。

每一道關(guān)卡都足以讓“首發(fā)”的熱度在等待中消散，因此L3級(jí)智駕至今在全球范圍內(nèi)仍鮮有真正進(jìn)入量產(chǎn)交付階段的車型。

嵐圖選擇了一條更難走、但更扎實(shí)的路，從標(biāo)準(zhǔn)、到架構(gòu)、到數(shù)據(jù)、到硬件，一步一步往下打地基，而不是從發(fā)布會(huì)往上堆概念。

第一步，先定標(biāo)準(zhǔn)。

L3級(jí)智駕最大的挑戰(zhàn)不是“能不能跑”，而是“出了事誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)”。

2025年3月，嵐圖全球首發(fā)全域安全標(biāo)準(zhǔn)，以全時(shí)速、全方向、全目標(biāo)、全天候、全場(chǎng)景為目標(biāo)，從整車機(jī)械素質(zhì)到軟硬件融合，將安全冗余前置到系統(tǒng)設(shè)計(jì)層。沒(méi)有這層“安全底座”，L3的商業(yè)化就是無(wú)根之木。

第二步，再建架構(gòu)。

2025年4月，嵐圖全球首發(fā)L3級(jí)智能架構(gòu)“天元智架”，深度整合青云L3級(jí)智能安全行駛平臺(tái)與鯤鵬L3級(jí)智能安全駕駛系統(tǒng)，從底層算力調(diào)度到感知決策執(zhí)行，構(gòu)建起支撐高級(jí)別自動(dòng)駕駛可靠運(yùn)行的完整技術(shù)閉環(huán)。

第三步，用數(shù)據(jù)說(shuō)話。

L3技術(shù)的成熟度，最終要用真實(shí)里程來(lái)驗(yàn)證，而非仿真器里的完美路況。嵐圖自2024年起系統(tǒng)布局L3技術(shù)測(cè)試，嵐圖夢(mèng)想家是國(guó)內(nèi)首批獲得L3測(cè)試資質(zhì)的MPV車型，申請(qǐng)路測(cè)時(shí)速為100km/h，覆蓋國(guó)內(nèi)高速公路絕大部分路段的法定最高限速。

截至2025年底，累計(jì)完成11萬(wàn)公里實(shí)際道路測(cè)試與90萬(wàn)公里仿真測(cè)試，測(cè)試場(chǎng)景涵蓋城市擁堵、狹窄巷道、極端天氣等復(fù)雜工況。11萬(wàn)公里的實(shí)測(cè)里程，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以在短期內(nèi)復(fù)制的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

第四步，以量產(chǎn)兌現(xiàn)。無(wú)論是標(biāo)準(zhǔn)、架構(gòu)還是數(shù)據(jù)，最終都要落在產(chǎn)品上才算數(shù)。

3月17日，嵐圖泰山技術(shù)煥新發(fā)布會(huì)在武漢舉行——泰山Ultra版正式開啟交付，黑武士版正式上市，成為首款量產(chǎn)全球最高規(guī)格896線激光雷達(dá)的旗艦SUV。

這場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)布打響了嵐圖“L3量產(chǎn)元年”的第一聲。

放眼2026全年，嵐圖所有新車型將全部搭載L3級(jí)智駕硬件：“庭院級(jí)大五座SUV”嵐圖泰山X8已經(jīng)在敲鐘現(xiàn)場(chǎng)亮相，預(yù)計(jì)今年上半年正式上市；超越預(yù)期的智慧純電FUV嵐圖FE（代號(hào)）年中也會(huì)上市；下半年，嵐圖珠峰（代號(hào)）將作為全球首款搭載L3自動(dòng)駕駛架構(gòu)的MPV正式推出。嵐圖真正推動(dòng)了L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛從技術(shù)測(cè)試邁向商業(yè)化落地，為行業(yè)樹立了 L3 研發(fā)與量產(chǎn)的標(biāo)桿。。

在高端MPV這一細(xì)分賽道，嵐圖夢(mèng)想家已是無(wú)可爭(zhēng)議的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者——銷量、質(zhì)量、口碑“三冠王”，每賣出三臺(tái)MPV就有一臺(tái)嵐圖夢(mèng)想家；單車均價(jià)超過(guò)40萬(wàn)元，55%的用戶來(lái)自BBA增換購(gòu)，這是高凈值用戶群體用真金白銀投出的品牌認(rèn)可票。

而在3月10日上市的嵐圖夢(mèng)想家冠軍版，更是將40萬(wàn)級(jí)MPV的產(chǎn)品體驗(yàn)帶入30萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)，讓技術(shù)普惠觸達(dá)更多家庭。

與此同時(shí)，嵐圖泰山以“世界前五、中國(guó)第一”三腔空懸與華系最強(qiáng)L3四激光雷達(dá)站穩(wěn)9系旗艦SUV市場(chǎng)；嵐圖追光L以“百萬(wàn)級(jí)駕控”與“行政級(jí)舒適”核心優(yōu)勢(shì)，成為多個(gè)省市地方和全國(guó)兩會(huì)“接待指定用車”，以“泛體制內(nèi)第一車”的身份，完成了高端公務(wù)接待場(chǎng)景標(biāo)志性的“換崗”。

從高凈值用戶到普通家庭，從民用市場(chǎng)到公務(wù)場(chǎng)景，嵐圖的產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)了技術(shù)價(jià)值的全場(chǎng)景落地，證明央企造車不僅能做 “技術(shù)先行者”，更能做 “用戶價(jià)值實(shí)現(xiàn)者”。

說(shuō)到底，嵐圖成功登陸港交所，是資本市場(chǎng)對(duì)一條“技術(shù)產(chǎn)業(yè)化路徑”的集體投票，一家央國(guó)企背景的科技型車企，用6年時(shí)間證明了：國(guó)家隊(duì)不只是“規(guī)模選手”，同樣可以是“技術(shù)先行者”。

而港股上市帶來(lái)的融資通道，將進(jìn)一步加速L3技術(shù)普惠與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)下沉，讓更多用戶更快享受到高階智駕帶來(lái)的出行安全。

當(dāng)L3級(jí)智駕真正走進(jìn)千家萬(wàn)戶的日常駕駛，嵐圖寫下的，將不只是一家車企的資本故事——這是中國(guó)智能出行產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，一個(gè)足以被記錄的坐標(biāo)。