股價跌超70%、投訴超2.6萬條：嘀嗒出行還能走多遠？

從年賺超10億元的“共享出行第一股”，到全年凈利潤僅剩1.3億元左右，嘀嗒出行用不到一年時間，上演了一出資本市場罕見的業(yè)績“大變臉”。2026年3月6日，嘀嗒出行（02559.HK）發(fā)布盈利預警，2025年多項核心財務指標全線跳水，營收、利潤雙雙大幅下滑，曾經(jīng)光鮮的上市光環(huán)徹底褪色。在行業(yè)競爭加劇、業(yè)務結(jié)構(gòu)畸形、用戶口碑崩塌的多重夾擊下，這家以順風車為核心的出行平臺，正陷入前所未有的生存危機。

根據(jù)盈利警告內(nèi)容，嘀嗒出行預計2025年全年營收在4.77億元至5.28億元之間，同比降幅達到33%至39%；公司股東應占利潤預計僅為1.23億元至1.36億元，同比暴跌86%至88%；即便剔除特殊項目影響，經(jīng)調(diào)整凈利潤也同比下滑32%至38%。這份慘淡的成績單，直接將市場對其的最后一點期待擊碎，也讓外界看清，此前的高盈利不過是財務數(shù)據(jù)包裝下的假象。

回顧2024年財報，嘀嗒出行曾交出股東應占利潤10.04億元、同比大增234.35%的亮眼數(shù)據(jù)，一度被視作出行行業(yè)的盈利標桿。但這份業(yè)績的含金量極低，超八成利潤來自優(yōu)先股公允價值變動帶來的非經(jīng)常性收益，與主營業(yè)務毫無關(guān)聯(lián)。數(shù)據(jù)顯示，2024年優(yōu)先股公允價值變動收益高達8.7億元，成為撐起利潤表的核心支柱。隨著2025年公司不再持有優(yōu)先股，這層遮羞布被徹底撕下，主營業(yè)務盈利能力孱弱的問題暴露無遺。

事實上，業(yè)績崩塌并非突發(fā)狀況，而是長期隱患集中爆發(fā)的結(jié)果。早在2025年半年報中，嘀嗒出行就已呈現(xiàn)明顯頹勢：上半年營收2.86億元，同比下降29.15%；歸母凈利潤1.34億元，同比暴跌85.83%；毛利從2.96億元縮水至1.92億元，降幅達35.2%。從半年報到全年預告，下滑幅度持續(xù)擴大，意味著公司經(jīng)營狀況在2025年下半年持續(xù)惡化，并未出現(xiàn)任何企穩(wěn)回升跡象，頹勢已難以逆轉(zhuǎn)。

業(yè)績崩盤的背后，是嘀嗒出行長期存在的業(yè)務結(jié)構(gòu)極度單一、抗風險能力幾乎為零的致命缺陷。作為平臺核心支柱，順風車業(yè)務貢獻了超90%的營收，“一條腿走路”的模式讓公司完全綁定在單一業(yè)務上。當行業(yè)競爭加劇、價格戰(zhàn)白熱化，順風車訂單量與活躍度下滑，整個公司便立刻陷入經(jīng)營困境。盡管公司宣稱布局智慧出租車等多元化業(yè)務，但這些板塊不僅未能形成營收支撐，反而持續(xù)虧損，無法成為第二增長曲線。

行業(yè)環(huán)境惡化進一步放大了嘀嗒出行的經(jīng)營短板。近年來，出行賽道競爭日趨激烈，各大平臺為爭奪市場份額大打價格戰(zhàn)，不斷壓縮利潤空間。在低價策略沖擊下，嘀嗒出行順風車訂單量顯著減少，用戶拼車意愿持續(xù)走低，營收與毛利同步下滑。與此同時，宏觀環(huán)境變化也讓居民出行消費更趨謹慎，跨城出行、非必要出行需求收縮，直接沖擊以順路拼車為核心的商業(yè)模式。面對行業(yè)變局，嘀嗒出行缺乏應對手段，只能被動承受市場沖擊。

更值得警惕的是，用戶規(guī)模增長與業(yè)務變現(xiàn)能力完全背離，形成虛假繁榮假象。截至2025年6月，嘀嗒出行注冊用戶突破3.95億，認證車主超1990萬，看似保持穩(wěn)步增長，但龐大的用戶基數(shù)并未轉(zhuǎn)化為有效訂單與收入。2025年上半年，平臺訂單總量與交易金額雙雙大幅下滑，大量注冊用戶淪為“沉睡用戶”，用戶活躍度、復購率持續(xù)走低。這表明，平臺在用戶運營、服務體驗、產(chǎn)品粘性上存在嚴重短板，無法將流量轉(zhuǎn)化為實實在在的商業(yè)價值。

資本市場用腳投票，嘀嗒出行股價一路暴跌，市值大幅縮水。公司2024年6月登陸港交所，發(fā)行價6港元，上市不久便破發(fā)，此后跌勢不止。截至2026年3月6日，股價僅為1.68港元，較階段性高點4.35港元暴跌超六成，較發(fā)行價跌幅更是超過70%，最新總市值僅剩17.1億港元。對于中簽投資者與早期股東而言，上市即高位套牢，財富大幅縮水，資本市場形象徹底崩塌。

比業(yè)績與股價更糟糕的是，嘀嗒出行用戶口碑持續(xù)惡化，投訴量居高不下，成為平臺發(fā)展的隱形炸彈。截至2026年3月，黑貓投訴平臺上關(guān)于嘀嗒出行的投訴量高達2.6萬余條，亂扣費、收費不透明、客服推諉等問題成為重災區(qū)。不少用戶反饋，平臺存在無故扣除服務費、違約金，訂單計費規(guī)則模糊，申訴渠道不暢等亂象，嚴重侵害消費者權(quán)益。頻發(fā)的投訴與糟糕的服務體驗，持續(xù)消耗用戶信任，進一步導致用戶流失與訂單下滑，形成惡性循環(huán)。

面對危局，嘀嗒出行創(chuàng)始人兼CEO宋中杰提出，將探索順風車之外的車后服務，借助AI打造新業(yè)務模式。但從實際情況來看，這一規(guī)劃仍停留在口號層面，尚未有具體落地成果。在核心業(yè)務持續(xù)下滑、第二曲線尚未成型、行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，空泛的戰(zhàn)略規(guī)劃難以扭轉(zhuǎn)頹勢。車后服務市場同樣競爭激烈，且與嘀嗒出行現(xiàn)有業(yè)務協(xié)同性不足，短期內(nèi)很難實現(xiàn)盈利突破，無法拯救持續(xù)下滑的業(yè)績。

對于嘀嗒出行而言，當前的困境并非短期波動，而是商業(yè)模式與經(jīng)營策略長期失衡的必然結(jié)果。過度依賴單一業(yè)務、缺乏核心競爭力、服務體驗糟糕、資本運作掩蓋經(jīng)營問題，最終在市場考驗面前全面潰敗。從盈利神話到業(yè)績驟降，從上市高光到股價腰斬，嘀嗒出行的潰敗，為共享出行行業(yè)敲響警鐘：脫離主營業(yè)務的虛假繁榮不可持續(xù)，忽視用戶體驗的擴張終將反噬自身，缺乏抗風險能力的商業(yè)模式注定脆弱。

截至目前，嘀嗒出行尚未公布完整的2025年財報，也未推出能夠有效提振業(yè)績與股價的實質(zhì)性舉措。隨著出行行業(yè)競爭進入深水區(qū)，合規(guī)要求不斷提升，用戶對服務品質(zhì)的需求日益提高，嘀嗒出行若不能快速優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、改善服務質(zhì)量、破解盈利難題，未來或?qū)⒚媾R更嚴峻的市場淘汰。曾經(jīng)的順風車龍頭，如今深陷泥潭，這場危機何時能解，仍未可知。