港股IPO，迎來30億級新玩家！

隨著可孚醫(yī)療的港股上市，旗下品牌顏本舒有望從新銳向頭部進(jìn)階。

作者| 陳金艷

編輯| 王美琪

3月16日，國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭企業(yè)、高端醫(yī)美修復(fù)品牌顏本舒的母公司——可孚醫(yī)療科技股份有限公司（SZ：301087，下稱“可孚醫(yī)療”），正式向港交所二次遞交招股書，全力沖刺“A+H”雙資本平臺布局。

而在這場關(guān)乎品牌重塑與全球化野心的資本遠(yuǎn)征中，顏本舒在高端醫(yī)美修復(fù)賽道的亮眼表現(xiàn)，正成為可孚醫(yī)療向資本市場講述全新增長故事的核心關(guān)鍵。

成立于2007年的可孚醫(yī)療，歷經(jīng)近二十年深耕，已構(gòu)建起覆蓋健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護(hù)理及中醫(yī)理療五大領(lǐng)域的完善產(chǎn)品矩陣，涵蓋超200個產(chǎn)品類別、上萬個產(chǎn)品品規(guī)，除主品牌“可孚”外，還孵化出康復(fù)領(lǐng)域“背背佳”、醫(yī)美修復(fù)領(lǐng)域“顏本舒”、私密護(hù)理領(lǐng)域“舒爾寶”等多個知名品牌。

圖源/可孚醫(yī)療招股書

回顧 可孚醫(yī)療的發(fā)展歷程， 這并非其首次闖關(guān)港股。早在2021年登陸A股創(chuàng)業(yè)板后，其便于2025年8月29日首次向港交所遞表，在歷經(jīng)首次申請失效、證監(jiān)會備案通過后，如今再度向“A+H”股發(fā)起沖刺。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年可孚醫(yī)療業(yè)績穩(wěn)步攀升，營業(yè)收入從28.54億元增長至33.87億元，凈利潤從2.53億元增至3.70億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增長。盈利能力方面，其毛利率從2023年的41.1%提升至2025年的51.7%，增長超過10個百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高價值產(chǎn)品銷售占比提升。

圖源/可孚醫(yī)療招股書

在渠道布局上，可孚醫(yī)療構(gòu)建了“線上主流電商平臺+線下20余萬家藥店、近700家自營門店”的立體化銷售網(wǎng)絡(luò)。2025年，線上渠道收入貢獻(xiàn)了總營收的約65%，在主流電商平臺的家用醫(yī)療器械類目中常年位居前列。

圖源/可孚醫(yī)療招股書

截至2025年末，可孚醫(yī)療持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物近13億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為26.04%，財務(wù)狀況相當(dāng)健康。在這種“不缺錢”的情況下謀求港股上市，其核心訴求在于“全球化”與“品牌重塑”。

一方面，海外市場已成為可孚新的增長極。2025年其海外收入占比從去年的2.0%躍升至8.8%，達(dá)到2.99億元。通過收購上海華舟補(bǔ)強(qiáng)歐美大客戶渠道，并購喜曼拿切入香港市場，可孚醫(yī)療的國際化布局需要港股這一國際化資本平臺進(jìn)行背書。

圖源/可孚醫(yī)療招股書

另一方面，港股市場對消費(fèi)醫(yī)療賽道的理解往往更為深刻——無論是“背背佳”所代表的體態(tài)消費(fèi)，還是“顏本舒”所切入的醫(yī)美修復(fù)，在香港資本市場都能找到更多對標(biāo)的高估值樣本。

在可孚醫(yī)療的業(yè)務(wù)版圖中，顏本舒正成為撬動資本市場的核心籌碼。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，可孚醫(yī)療收入主要來源于醫(yī)療健康類產(chǎn)品銷售。2025年，康復(fù)輔具類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.78億元，占比34.8%，是其第一大收入來源；醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7.30億元，占比21.6%；健康監(jiān)測類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.56億元，占比16.4%。

圖源/可孚醫(yī)療招股書

值得注意的是，顏本舒所在的醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品毛利率已從2023年47.6%提升至2025年的52.6%，高于公司整體毛利率水平，顯示出該業(yè)務(wù)板塊的強(qiáng)勁盈利能力。據(jù)分析，顏本舒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高附加值產(chǎn)品占比提升是推動醫(yī)療護(hù)理類業(yè)務(wù)毛利率增長的重要因素。

自2017年成立以來，顏本舒便依托母公司深厚的醫(yī)療器械研發(fā)積淀與“械字號”合規(guī)優(yōu)勢，以透明質(zhì)酸鈉和重組人膠原蛋白為核心成分，主打“安全、溫和、有效”，構(gòu)建了覆蓋洗、敷、噴、涂及美容儀等產(chǎn)品矩陣。其明星產(chǎn)品透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼“小藍(lán)膜”已實(shí)現(xiàn)線上銷量突破1億片（數(shù)據(jù)截至2025年5月），曾登頂天貓補(bǔ)水醫(yī)用敷料熱銷榜、好評榜等多榜單TOP1。

圖源/顏本舒公眾號

在渠道布局上，顏本舒深度綁定OTC藥房渠道，目前已入駐老百姓、益豐、國大、海王星辰等多家線下連鎖藥房門店；同時，其還與亞韓、愛思特、禾麗等醫(yī)美機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，形成“OTC+院線”的線下渠道布局。

2025年5月，可孚醫(yī)療舉辦“還顏本真·舒適肌膚”品牌戰(zhàn)略發(fā)布會，宣布旗下美容修復(fù)產(chǎn)品線以“顏本舒”品牌全新亮相，并發(fā)布醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼3.0、重組膠原蛋白液體成膜敷料及白冰炮強(qiáng)脈沖光治療儀三款創(chuàng)新產(chǎn)品。會上，品牌負(fù)責(zé)人明確表示：“顏本舒不是面膜，而是械字號醫(yī)用敷料。我們將堅持醫(yī)用敷料的專業(yè)品牌定位，依托集團(tuán)近20年醫(yī)療研發(fā)積淀，通過持續(xù)創(chuàng)新為消費(fèi)者提供更安全、更有效的皮膚修復(fù)方案。”

正是憑借這種清晰的品牌定位和渠道策略，顏本舒在短短幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了市場突圍，扛起了母公司美妝板塊的增長大旗。而可孚醫(yī)療的港股上市，也將為顏本舒提供更充足的研發(fā)資金、更廣闊的國際化空間，以及更高的品牌勢能，助力其從新銳品牌向頭部品牌進(jìn)階。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場規(guī)模由2017年的200億元增長至2021年的566億元，預(yù)計2025年將達(dá)到1757億元。另據(jù)用戶說監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年醫(yī)用敷料在淘系+抖音平臺GMV達(dá)24.52億元，抖音平臺增長顯著。

隨著醫(yī)美修復(fù)市場的快速發(fā)展，可孚醫(yī)療正憑借合規(guī)、供應(yīng)鏈與專業(yè)公信力優(yōu)勢，迎來發(fā)展的窗口期。

3月16日，可孚醫(yī)療與京東健康達(dá)成全面深化戰(zhàn)略合作。雙方將以年度銷售同比增長150%為目標(biāo)，以“AI+醫(yī)療器械”技術(shù)為核心引擎，共同推動呼吸制氧、防護(hù)檢測、醫(yī)用美護(hù)等七大品類的智能化升級，構(gòu)建覆蓋用戶全生命周期的智能健康管理新生態(tài)。其中在醫(yī)用美護(hù)品類，雙方將針對女性用戶群體需求，對產(chǎn)品進(jìn)行定制化創(chuàng)新，并共建AI測膚能力，試圖將護(hù)膚帶入“主動診斷+精準(zhǔn)干預(yù)”的新階段。

圖/可孚醫(yī)療&京東健康戰(zhàn)略合作簽約儀式

然而，機(jī)遇背后亦潛藏著不容忽視的挑戰(zhàn)。當(dāng)前醫(yī)用敷料市場呈現(xiàn)明顯的頭部效應(yīng)，如敷爾佳連續(xù)3年市場份額第一、可復(fù)美與全國超90%醫(yī)美機(jī)構(gòu)深度綁定、潤百顏則依托華熙生物穩(wěn)居玻尿酸醫(yī)用面膜搜索量榜首。相比之下，顏本舒雖在渠道觸達(dá)和性價比方面具有一定優(yōu)勢，但在品牌心智占領(lǐng)方面仍有較大差距。

在技術(shù)層面，顏本舒雖已投資美柏生物布局ECM再生材料，但技術(shù)轉(zhuǎn)化仍需時日。而巨子生物、錦波生物等上游企業(yè)正加速加碼技術(shù)壁壘，這可能導(dǎo)致后發(fā)品牌在缺乏核心成分突破的情況下陷入價格戰(zhàn)。更關(guān)鍵的是，港股資本市場對美妝、醫(yī)美賽道的投資愈發(fā)理性，相較于單純的規(guī)模增長，投資者更看重企業(yè)的盈利能力、技術(shù)壁壘與長期增長韌性。

可孚醫(yī)療能否向資本市場證明顏本舒的持續(xù)增長潛力，能否平衡醫(yī)美業(yè)務(wù)與主業(yè)的協(xié)同發(fā)展，將是其通過港交所聆訊、獲得資本認(rèn)可的一大核心關(guān)鍵。隨著港股IPO進(jìn)程的加速，可孚醫(yī)療將面臨全球資本的嚴(yán)格審視。從一根體溫計到一張AI測膚的醫(yī)美面膜，可孚的資本雙輪驅(qū)動，才剛剛開始。

對于整個化妝品及醫(yī)美行業(yè)而言，可孚醫(yī)療的入局是一個強(qiáng)烈的信號：當(dāng)醫(yī)療器械巨頭開始用“械字號”的標(biāo)準(zhǔn)降維打擊“妝字號”市場，一場關(guān)于專業(yè)、安全與功效的行業(yè)洗牌，或許已悄然開幕。