煙酒類社零同比增長19.1%，一季度茅臺業績會否遠超市場預期？

今年1月至2月，煙酒社零數據超出市場預期。從具體數據顯示，今年1月至2月份，全國煙酒類社零同比增長19.1%，去年同期的增幅只有5.5%。不過，考慮到春節因素，從25年12月至26年2月的社零數據進行統計，該數據仍然實現10.4%的同比增幅，同樣超出了市場的預期。

煙酒類社零同比增長19.1%，有一部分原因來自茅臺銷量大超預期的影響因素。在接下來茅臺的一季報數據中，應該可以得到驗證。

2026年，是茅臺開啟全面市場化改革的重要時間點。在這一場市場化改革的背后，也是茅臺加速從B端向C端發展的重要時刻。從嚴謹的角度分析，茅臺在鞏固自身B端需求的基礎上，再積極拓展C端的發展需求，讓更多人品嘗到茅臺酒。

2025年，受到“禁酒令2.0”的影響，公務消費的實際占比正在持續下降。對白酒企業來說，不得不考慮發展轉型的需求，從而從最大程度上降低公務消費的依賴度。

實際上，經歷了十多年前“禁酒令1.0”的影響之后，以茅臺為代表的高端白酒，它們在公務消費的實際占比已經得到了顯著下降。在“禁酒令2.0”出臺之前，公務消費占高端白酒的比例也許不到5%，即使未來高端白酒的公務消費比例降至零，但對白酒企業的沖擊影響也會比較有限了。

在2026年茅臺開啟全面市場化改革的背后，促使茅臺酒加快回歸大眾消費，加快茅臺酒往C端靠攏。從某種程度上分析，茅臺酒的金融屬性正在逐漸削弱，但新增的大眾消費需求卻對沖掉這一不利影響。所以，對茅臺而言，憑借自身的品牌影響力，可以把不利化成有利，新一輪的市場化改革反而催生出新的增量需求。

然而，在煙酒類社零數據中，煙草的占比會略高于酒類比例。在酒類的占比數據中，雖然茅臺的實際占比會較高，但茅臺占白酒行業的市場份額也許不超過30%，茅臺在煙酒類社零數據的實際占比也就更低了。

在煙酒類社零數據同比增長19.1%的背后，反映出煙酒消費的熱情有所提升。剔除春節假期的因素外，大眾對煙酒消費的積極性正在逐步回升，消費信心有所增強。然而，從總體數據來看，今年1月至2月的社零數據同比增長2.8%，增速卻較去年同期回落1.2%。

把煙酒類社零數據與總體社零數據進行結合分析，或反映出高端消費的回暖速度較快，但大眾消費的回暖速度仍然緩慢。什么時候煙酒類社零數據與總體社零數據呈現出同步回升的趨勢，那么這才是消費信心回暖的標志性信號。

今年春節茅臺的銷售亮眼，批發價格也呈現出穩步回升的跡象，茅臺一季度銷量應該超出市場的預期。但是，春節之后茅臺批發價可否持續穩定，將會影響著今年一季度茅臺的業績表現。對全年茅臺的業績表現，也將會帶來重要性的影響。

換言之，若春節后茅臺的動銷持續改善、節后批發價持續穩定，那么今年一季度茅臺的業績增長應該會有保障的。股價是上市公司經營狀況的晴雨表，茅臺股價觸底回升，或提前反映出今年一季度業績增速的樂觀預期。