3·15調(diào)查｜穿透“投顧龍蝦”與直播薦股：行業(yè)合規(guī)邊界應(yīng)再厘清

編者按：“3·15”國際消費(fèi)者權(quán)益日到來之際，證券投資顧問行業(yè)正迎來一場嚴(yán)厲的監(jiān)管審視。

2026年以來密集開出的監(jiān)管罰單，既是對行業(yè)長期積弊的集中整治，也折射出萬億投顧市場中“業(yè)績壓倒合規(guī)”的深層問題。從“付費(fèi)前推薦‘漲停神票’、付費(fèi)后高位套牢”的投資者痛點(diǎn)，到四年間7家機(jī)構(gòu)陸續(xù)退出，市場不禁追問：行業(yè)亂象根源何在？出清陣痛何時結(jié)束？規(guī)范轉(zhuǎn)型路在何方？

為此，證券時報(bào)推出“投顧行業(yè)‘3·15’調(diào)查”專題報(bào)道，對話多家投顧機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人與專家學(xué)者，探尋行業(yè)正本清源、規(guī)范發(fā)展之路，切實(shí)守護(hù)億萬投資者的合法權(quán)益，讓“守護(hù)信任”真正落到實(shí)處。

近年來，第三方投顧行業(yè)新技術(shù)、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，在推動行業(yè)發(fā)展的同時，也催生了新的風(fēng)險(xiǎn)隱患，AI（人工智能）投顧、短視頻直播展業(yè)便是典型代表。

多位受訪者向證券時報(bào)·券商中國記者表示，針對AI薦股等新場景，亟須加快出臺專項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則。AI終將成為便捷高效的底層輔助工具，而決定投資成敗的核心，始終是投資者自身的專業(yè)素養(yǎng)與理性判斷。此外，短視頻與直播并非法外之地，投顧展業(yè)必須回歸研究本源、堅(jiān)守合規(guī)底線，將投資者保護(hù)放在核心位置。

當(dāng)前市場上，不少無資質(zhì)主體打著AI、大數(shù)據(jù)智能投顧旗號，以虛假收益、精準(zhǔn)薦股收割散戶，本質(zhì)是借科技外衣從事非法金融活動。以近期熱門的開源AI智能體OpenClaw為例，上海一家投顧機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人游鑫（化名）在接受券商中國記者采訪時表示，OpenClaw雖然號稱實(shí)時進(jìn)化的數(shù)字新物種，但尚處于發(fā)展初期，技術(shù)不成熟、安全隱患突出。其衍生的“投顧龍蝦”既非合規(guī)投資工具，也無法替代專業(yè)持牌投顧，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)顯著高于正規(guī)投顧產(chǎn)品。

在游鑫看來，“投顧龍蝦”缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)與靈活判斷力，難以應(yīng)對市場突發(fā)狀況，且策略高度同質(zhì)化，易引發(fā)交易趨同、市場失衡、策略失效、盲目跟風(fēng)等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加劇虧損。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝稱，人工智能在投顧領(lǐng)域是工具理性與價(jià)值理性的融合，只是輔助決策的工具。合規(guī)機(jī)構(gòu)必須堅(jiān)守透明與可解釋原則，算法輸出須經(jīng)持牌投顧復(fù)核。監(jiān)管應(yīng)穿透技術(shù)外衣，堅(jiān)持業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)監(jiān)管，讓算法服務(wù)于人，而非讓人盲從于算法。

某頭部投顧機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也持類似觀點(diǎn)。他表示，在科技應(yīng)用方面必須守住底線，明確AI、智能投顧是提升效率的工具，而非承諾收益的“黑箱”。也需要加大科技合規(guī)監(jiān)管力度，搭建有效的人工智能與大數(shù)據(jù)合規(guī)審核機(jī)制，在確保符合行業(yè)監(jiān)管要求的前提下，切實(shí)保證投資者合法權(quán)益不受侵犯。

游鑫還就AI投顧的合規(guī)展業(yè)提出了自己的建議。他表示，作為持牌第三方投顧機(jī)構(gòu)，必須扛起主體責(zé)任，在技術(shù)應(yīng)用中牢牢守住合規(guī)底線，堅(jiān)決杜絕誤導(dǎo)投資者。首先，堅(jiān)守持牌經(jīng)營底線，不蹭熱點(diǎn)、不炒概念。堅(jiān)決抵制“AI穩(wěn)賺”“大數(shù)據(jù)必贏”等誤導(dǎo)性宣傳，不夸大技術(shù)效果、不承諾收益，以專業(yè)公信力引導(dǎo)理性投資。

其次，強(qiáng)化全流程管控。把合規(guī)嵌入AI與大數(shù)據(jù)全生命周期。建立算法事前評估、事中監(jiān)測、事后回溯機(jī)制，對智能投顧、策略模型等開展全面合規(guī)與倫理審查，確保數(shù)據(jù)合法、模型可解釋、決策可追溯、風(fēng)險(xiǎn)可防控，杜絕“算法黑箱”與技術(shù)異化。

滬上某投顧機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人洪尚（化名）稱，對于“AI薦股”，需盡快出臺專項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則，將其納入現(xiàn)有證券投資咨詢監(jiān)管框架。AI只是工具，不能豁免資質(zhì)要求，必須明確持牌機(jī)構(gòu)為最終責(zé)任主體，同時強(qiáng)化算法透明、數(shù)據(jù)合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)披露、人工審核和全程留痕，嚴(yán)禁AI直接面向公眾生成個股建議。

對于投顧機(jī)構(gòu)而言，另一常見風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是直播展業(yè)。不少投顧機(jī)構(gòu)都在這一問題上吃過監(jiān)管罰單。

洪尚向記者表示，短視頻、直播平臺是投顧行業(yè)開展普惠性投資者教育的重要陣地，合規(guī)邊界的界定，核心在于看傳播內(nèi)容實(shí)質(zhì)而非展業(yè)形式。合理的合規(guī)邊界需同時滿足三大要求：一是展業(yè)主體具備合法執(zhí)業(yè)資質(zhì)；二是內(nèi)容創(chuàng)作以投資者教育為核心，做到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；三是全程充分履行風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)，堅(jiān)決摒棄為流量制造焦慮的噱頭式內(nèi)容與誤導(dǎo)性表述。

“直播為投顧打開了新窗口，合規(guī)邊界應(yīng)遵循資質(zhì)公示、內(nèi)容可溯、行為邊界三項(xiàng)原則。個股推薦須區(qū)分教學(xué)舉例與誘導(dǎo)交易。”田利輝稱。

游鑫向記者表達(dá)了與洪尚相似的看法。他稱，投顧機(jī)構(gòu)在短視頻、直播平臺展業(yè)，必須牢牢守住合規(guī)底線，其合理的合規(guī)邊界包括三點(diǎn)：一是機(jī)構(gòu)主體必須持牌、在職人員必須持證，嚴(yán)禁無資質(zhì)機(jī)構(gòu)、個人及第三方MCN、財(cái)經(jīng)大V借合作名義變相開展投顧業(yè)務(wù)；二是發(fā)布內(nèi)容客觀理性，嚴(yán)禁炒作并購重組等市場熱點(diǎn)、傳播小道消息和未公開信息，不得進(jìn)行個股點(diǎn)評、價(jià)格預(yù)測、買賣建議等誘導(dǎo)性表達(dá)，只能圍繞投資者教育、宏觀政策、行業(yè)邏輯、資產(chǎn)配置理念及合規(guī)產(chǎn)品服務(wù)進(jìn)行客觀介紹；三是全流程可審核、可留痕、可追溯，壓實(shí)機(jī)構(gòu)內(nèi)控與平臺審核責(zé)任。

同時，還有受訪者向記者表示，短視頻、直播具有傳播快、覆蓋面廣、易引發(fā)跟風(fēng)交易的特點(diǎn)，公開薦股極易誘發(fā)市場操縱、利益輸送和誤導(dǎo)投資者等行為，不符合投資者適當(dāng)性要求，也違背投顧業(yè)務(wù)的本源。應(yīng)該僅允許在持牌機(jī)構(gòu)內(nèi)部、針對已簽約的特定客戶，在合規(guī)適當(dāng)性前提下提供個性化投資建議。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：羅曉霞

校對：蘇煥文

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