中國個人儲蓄過高，根子在缺少長期收入

中國經濟現在主要的問題是什么？

是產能過剩。

產能過剩的理論解釋很簡單，就是進入市場的商品多，貨幣少。這里要注意，是進入市場流通的貨幣少。中國的 M2 超過了日本、歐盟、美國 M2 的總和，貨幣總量并不少，只是沒有真正流入消費市場。

貨幣流入市場，主要是流向供給端，而不是需求端；

流向需求端，又主要流向了城市建設與財政支出，而不是消費端；

流向消費端，又主要是流向政府集團采購的社零，而不是居民消費；

真正流向居民收入，又主要是流向少數高消費群體，而不是中低收入的主要消費群體。

這才是完整的解釋。

2026 年最新數據（統一用美元口徑，2026-02 匯率：1 美元≈6.85 元人民幣）：

中國 M2：349.22 萬億 ÷ 6.85 ≈ 50.98 萬億美元，美國 M2：22.44 萬億美元，歐元區 M2：16.205 萬億歐元 × 1.08 ≈ 17.50 萬億美元。日本 M2：8.20 萬億美元，美歐日 M2 總和：48.14 萬億美元

這可以說是一個令人感慨的比較。如此巨大的貨幣供應，消費又是什么景象？

2025 年，日本、歐盟、美國居民總消費 42.16 萬億美元，中國居民消費按美元計 6.80 萬億美元，僅為前者的六分之一。如果產能不過剩，那才真的奇怪了。

這就解釋了上面的因果鏈：產能過剩的直接原因，是市場商品供給多，流向主力消費群體的貨幣少。其他的解釋都是在打補丁。

但滴水湖高級金融學院的姚洋不這么看。他認為，不是居民手里的錢少，而是個人儲蓄規模太大；而個人儲蓄太大，是因為中國人傳統上愛存錢。

這個解釋從字面上不能說是錯，很多專家都是這樣談問題，但角度不對。

經濟學不會孤立地談多與少、愛與不愛，經濟學談的是平衡。儲蓄多本身不是問題，收入不足被迫儲蓄，這才是問題。

按人口口徑做個人儲蓄的比較（統一用美元口徑，2026-02 匯率：1 美元≈6.85 元人民幣）：

中國人均個人儲蓄11.89 萬人民幣（約 1.64 萬美元）。這個儲蓄水平不是高，而是太低了—— 因為社會保障體系不完善。按照莫迪利安尼的生命周期理論，一個家庭的消費賬本，要算一生的花費。11.89 萬元作為預防性儲蓄，還差得太遠。

美國人均儲蓄約 3200 美元，這確實太低了，難怪抗風險能力極弱。

日本人均 5.85 萬美元，折合人民幣約 42.41 萬元；歐元區人均 2.54 萬美元，折合人民幣約 18.42 萬元；都遠在中國之上。我們還能說是中國人天生愛存錢嗎？

再進一步說，我們算的還是平均數。

按 “二五八十二定律”：2.5% 的人拿走了 82% 的新增存款，97.5% 的人僅分 18% 的新增存款。而中國后 60% 的中低收入群體，只占全部銀行儲蓄的5%—8%。那么，這就不是儲蓄高不高的問題，而是低得可憐。他們拿什么支撐莫迪利安尼的生命周期？

專家有個不好的習慣：

一談規模，就用總量；

一談均衡，就用平均數；

就是不談冰冷數據背后千千萬萬普通人的真實命運。

至于 “愛存錢”，那恐怕也是很早以前的事了。

經濟學不談愛與恨，只談底層邏輯驅動的行為偏好。如果有完善的社會保障作為長期收入托底，人們為什么要拼命存錢，而不是去理財和投資？姚院長把儲蓄高歸因于 “愛存錢”，其實它的經濟學隱語是：

中國人缺少一份穩定的長期收入，缺少由財政主導的健全社會保障托底。

姚洋這個談