石油板塊還有機(jī)會(huì)嗎？

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摘 要

1、伊以沖突持續(xù)僵持，霍爾木茲海峽受阻導(dǎo)致全球能源供應(yīng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。沙特、伊拉克等國(guó)合計(jì)減產(chǎn)至多670萬(wàn)桶/日，卡塔爾天然氣及海灣鋁業(yè)也相繼停產(chǎn)。盡管美方釋放談判信號(hào)，但伊朗仍有動(dòng)機(jī)通過(guò)封鎖海峽延長(zhǎng)美方的經(jīng)濟(jì)成本。在地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)與能源供給不確定的雙重催化下，石油石化板塊的戰(zhàn)略配置價(jià)值愈發(fā)凸顯。投資者可以關(guān)注一鍵布局油氣勘探、開(kāi)采及加工全產(chǎn)業(yè)鏈的石油ETF（561360）。

2、新能源板塊今日領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）大漲3.85% 。龍頭電池廠2025年業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，歸母凈利潤(rùn)同比增42%，驗(yàn)證了行業(yè)高景氣。3月排產(chǎn)環(huán)比大幅提升，電池樣本企業(yè)預(yù)估排產(chǎn)合計(jì)超過(guò)12月，預(yù)示需求強(qiáng)勁。政策定調(diào)儲(chǔ)能打開(kāi)長(zhǎng)期空間，海外地緣沖突催化戶儲(chǔ)需求，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提速提升估值彈性。投資者可關(guān)注固態(tài)電池+儲(chǔ)能含量近60%的創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）。

3、煤炭板塊今日走強(qiáng)，煤炭ETF（515220）收漲2.76%。近期油氣價(jià)格的上漲刺激了全球?qū)δ茉窗踩膿?dān)憂，作為替代能源以及我國(guó)主體能源的煤炭，再次因能源危機(jī)預(yù)期成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。此外，2026年印尼煤炭產(chǎn)量配額仍在博弈，短期印尼出口煤擾動(dòng)仍在。在全球地緣政治緊張與供給端擾動(dòng)的雙重推動(dòng)下，煤炭板塊正迎來(lái)價(jià)值重估窗口。投資者可以關(guān)注廣泛覆蓋動(dòng)力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)的煤炭ETF（515220）。

4、利率債近日遭受明顯回撤，T合約近4日下跌0.24%，TL合約近4日跌幅達(dá)1.32%。主要原因?yàn)橐晾示謩?shì)預(yù)期緩解，特朗普TACO交易再起，美股與A股都走出相對(duì)較強(qiáng)的反彈走勢(shì)。從歷史長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)股債蹺蹺板效應(yīng)并不顯著，且方向存在時(shí)變性。然而，由于長(zhǎng)債利率再度被壓縮至較低水平，配置價(jià)值已經(jīng)偏弱，當(dāng)前位置缺乏配置盤支撐，從而更多反映為交易行為，股市情緒緩解容易導(dǎo)致債市走弱。

正 文

今日A股三大指數(shù)集體上漲。上證指數(shù)收漲0.25%，深證成指漲0.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.31%，中證A500漲0.51%。新能源賽道爆發(fā)，光伏、鋰電池方向領(lǐng)漲；軍工、半導(dǎo)體設(shè)備等板塊調(diào)整。A股全天成交2.53萬(wàn)億元，上日成交2.42萬(wàn)億元。

目前伊以沖突仍然不明朗。知情人士稱美政府要求以色列停止襲擊伊朗能源設(shè)施；美政府淡化油價(jià)飆升沖擊、特朗普松口或“有條件與伊朗談判”；美海軍打臉特朗普：目前無(wú)法在霍爾木茲海峽提供護(hù)航服務(wù)。伊朗方面強(qiáng)調(diào)“不會(huì)與美國(guó)進(jìn)行任何談判”，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)威脅打擊鄰國(guó)石油設(shè)施，喊話稱“能承受200美元油價(jià)就繼續(xù)吧”。

由于霍爾木茲海峽持續(xù)關(guān)閉，儲(chǔ)存空間即將耗盡，產(chǎn)油國(guó)紛紛減產(chǎn)。科威特已主動(dòng)實(shí)施預(yù)防性減產(chǎn)措施；伊拉克已被動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)，其南部石油日產(chǎn)量已暴降逾300萬(wàn)桶。據(jù)知情人士透露，沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特合計(jì)石油減產(chǎn)至多670萬(wàn)桶/日。其他大宗商品也有受到影響，比如最大液化天然氣出口國(guó)卡塔爾停止了其關(guān)鍵工廠的生產(chǎn)；海灣國(guó)家鋁業(yè)巨頭均宣布停產(chǎn)；全球化肥市場(chǎng)同樣受到?jīng)_擊。

據(jù)報(bào)道，周三霍爾木茲海峽又有三艘船只遭襲，其中一次襲擊導(dǎo)致一艘船只起火，中東沖突爆發(fā)以來(lái)遭襲船只總數(shù)增加至至少14艘。盡管特朗普似乎已經(jīng)宣告勝利并提議恢復(fù)談判，但伊朗極有可能拒絕談判并繼續(xù)封鎖霍爾木茲海峽。伊朗目前仍然有動(dòng)機(jī)延長(zhǎng)美國(guó)所承受的政治與經(jīng)濟(jì)成本，從而加劇美國(guó)國(guó)內(nèi)分歧。

國(guó)際能源署正提議釋放其歷史上規(guī)模最大的緊急石油儲(chǔ)備，可能于周三晚些時(shí)候做出決定。目前正在考慮的舉措或?qū)⒊^(guò)2022年俄烏沖突后投放市場(chǎng)的1.82億桶，最終的決定值得關(guān)注。

中東局勢(shì)仍然緊張。預(yù)計(jì)伴隨地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)、能源供給不確定性反復(fù)刺激，國(guó)際原油價(jià)格與石化板塊可能持續(xù)受到催化。石油ETF（561360）跟蹤的是中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198.CSI），該指數(shù)選取涉及石油天然氣勘探、開(kāi)采、銷售、加工及設(shè)備制造等業(yè)務(wù)的A股上市公司。短期可能受益于地緣擾動(dòng)與石油供應(yīng)問(wèn)題帶來(lái)的催化，中長(zhǎng)期不僅具備對(duì)抗通脹的實(shí)物屬性、更因其稀缺性重估而具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。

新能源板塊今日領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）大漲3.85% 。龍頭電池廠2025年業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4237億元（同比+17%），歸母凈利潤(rùn)722億元（同比+42%），業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)，驗(yàn)證了行業(yè)高景氣與龍頭強(qiáng)勁需求。

來(lái)源：WIND

根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2026年3月國(guó)內(nèi)鋰電排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)約2成，同比增長(zhǎng)約4成。在春節(jié)因素消退后，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行明顯提速，行業(yè)正從“淡季不淡”逐步走向旺季加速階段。儲(chǔ)能貢獻(xiàn)主要增量，其中又以大尺寸儲(chǔ)能電芯最為突出，314Ah、500Ah+等大容量?jī)?chǔ)能電芯產(chǎn)線基本處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。部分頭部企業(yè)的核心儲(chǔ)能產(chǎn)線在春節(jié)期間甚至未停工。

此外，2026年政府工作報(bào)告明確提出“發(fā)展新型儲(chǔ)能”，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)、加快智能電網(wǎng)建設(shè)，為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)提供頂層政策支撐。

近期的海外地緣沖突催化，霍爾木茲海峽受阻導(dǎo)致歐洲天然氣暴漲，電價(jià)跟漲，疊加多國(guó)補(bǔ)貼政策，戶儲(chǔ)需求有望超預(yù)期。國(guó)信證券預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能裝機(jī)需求達(dá)455GWh，同比增長(zhǎng)40%，其中大儲(chǔ)413GWh、戶儲(chǔ)23GWh。海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高盈利水平有望保持，中國(guó)企業(yè)憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占份額。

在業(yè)績(jī)超預(yù)期、排產(chǎn)回升、政策加持、海外催化四重共振下，新能源板塊配置價(jià)值凸顯。投資者可關(guān)注固態(tài)電池+儲(chǔ)能含量近60%的創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）。

煤炭板塊今日走強(qiáng)，煤炭ETF（515220）收漲2.76%。

來(lái)源：WIND

近期油氣價(jià)格的上漲刺激了全球?qū)δ茉窗踩膿?dān)憂，作為替代能源以及我國(guó)主體能源的煤炭，再次因能源危機(jī)預(yù)期成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，能源危機(jī)往往伴隨煤炭?jī)r(jià)格的大幅上行。方正證券復(fù)盤顯示，1980年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間油價(jià)上漲超200%，國(guó)際煤價(jià)隨之上漲61%；2011年“阿拉伯之春”期間，歐洲ARA煤價(jià)一度突破130美元/噸；2022年俄烏沖突更是將紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)推高至453美元/噸。

根據(jù)長(zhǎng)江證券測(cè)算顯示，若霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬(wàn)噸；若我國(guó)煤化工裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，僅此一項(xiàng)便將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)近5000萬(wàn)噸。

此外，2026年印尼煤炭產(chǎn)量配額仍在博弈，短期印尼出口煤擾動(dòng)仍在。疊加美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，全球煤炭供需或?qū)⑦M(jìn)入階段性緊張格局，價(jià)格支撐進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策定調(diào)“反內(nèi)卷”，供給端緊平衡有望延續(xù)。

在全球地緣政治緊張與供給端擾動(dòng)的雙重推動(dòng)下，煤炭板塊正迎來(lái)價(jià)值重估窗口。投資者可以關(guān)注廣泛覆蓋動(dòng)力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)的煤炭ETF（515220）。

利率債近日遭受明顯回撤，T合約近4日下跌0.24%，TL合約近4日跌幅達(dá)1.32%。主要原因?yàn)橐晾示謩?shì)預(yù)期緩解，特朗普TACO交易再起，美股與A股都走出相對(duì)較強(qiáng)的反彈走勢(shì)。從歷史長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)股債蹺蹺板效應(yīng)并不顯著，且方向存在時(shí)變性。然而，由于長(zhǎng)債利率再度被壓縮至較低水平，配置價(jià)值已經(jīng)偏弱，當(dāng)前位置缺乏配置盤支撐，從而更多反映為交易行為，股市情緒緩解容易導(dǎo)致債市走弱。

部分觀點(diǎn)認(rèn)為，伊朗封鎖霍爾木茲海峽帶來(lái)油價(jià)上漲，會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生輸入性通脹，而這可能會(huì)引發(fā)利率走高。我們認(rèn)為該觀點(diǎn)并不全面。首先，如果觀察油價(jià)與我國(guó)10年期國(guó)債的歷史走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其在大部分時(shí)間呈現(xiàn)正相關(guān)，卻在少部分時(shí)間負(fù)相關(guān)，典型如2014-15年，以及今年以來(lái)。這是由于當(dāng)油價(jià)定價(jià)全球需求復(fù)蘇時(shí)，由于我國(guó)是出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)體，我們經(jīng)濟(jì)的社會(huì)回報(bào)率上行，引發(fā)利率上漲，呈現(xiàn)出利率與油價(jià)的同步漲跌；但當(dāng)油價(jià)定價(jià)供給沖擊時(shí)（如美國(guó)頁(yè)巖油革命、以及今年的伊朗問(wèn)題），油價(jià)就會(huì)與我國(guó)國(guó)債收益率脫鉤。因此，在本質(zhì)上影響長(zhǎng)債利率的是社會(huì)回報(bào)率，而非油價(jià)本身。

其次，盡管管理通脹是央行的重要目標(biāo)，但央行在歷年報(bào)告、講話中，也提出更關(guān)心“核心CPI”以及物價(jià)的“普遍上漲”，類似原油等定價(jià)權(quán)不在國(guó)內(nèi)的大宗商品，在其引發(fā)強(qiáng)烈的通脹一致預(yù)期之前，并非是央行管理的核心目標(biāo)。而站在長(zhǎng)債的維度，我們目前假定伊朗問(wèn)題是暫時(shí)的，那么它對(duì)于長(zhǎng)債的擾動(dòng)就沒(méi)有那么強(qiáng)。

因此，在短期我們更多認(rèn)為債市反映了情緒的反轉(zhuǎn)。但在中期層面，我們?nèi)匀徽J(rèn)為長(zhǎng)債的利率下行空間不是非常大，中長(zhǎng)期的配置思維仍然優(yōu)于交易思維。久期適中的品種或更受青睞，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260）。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。