北京
3月9日，廣東松發陶瓷股份有限公司（股票簡稱：*ST松發，股票代碼：603268）發布2025年年度報告。報告顯示，公司通過重大資產重組完成主營業務根本性轉型，從傳統日用陶瓷制造全面切入船舶及高端裝備制造領域，全年經營指標實現跨越式增長，成功扭虧為盈。
特別是在資本市場，公司股價持續大漲突破新高，2024年中期其股價最低僅為11.16元/股，至今漲幅已超10倍。
01 重大資產重組落地
2025年，*ST松發實施重大資產置換及發行股份購買資產方案，以全部原有陶瓷業務資產及負債與恒力重工50%股權等值部分置換，并通過發行股份收購恒力重工剩余50%股權，同時募集配套資金。該交易于2025年5月完成資產過戶及股份登記，公司控股股東變更為蘇州中坤投資有限公司，實際控制人仍為陳建華、范紅衛夫婦。
重組后，公司主營業務變更為船舶及高端裝備的研發、生產和銷售，涵蓋船用發動機自主生產、船舶制造等關鍵環節，主要產品包括散貨船、油輪、集裝箱船及氣體運輸船等主流船型，形成了覆蓋超大型船舶與高端裝備的全產業鏈制造能力。
得益于業務轉型及全球造船行業景氣度提升，*ST松發2025年經營業績實現質的飛躍。報告期內，公司實現營業收入216.39億元，同比增長274.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤26.55億元，同比增幅達1083.05%；扣非后歸母凈利潤20.33億元，成功實現扭虧為盈。基本每股收益2.96元，加權平均凈資產收益率達46.77%，盈利能力顯著增強。
從業務結構看，船舶建造行業成為核心收入來源，全年實現營業收入208.64億元，占總營收的96.42%，毛利率達18.87%，較上年增加6.62個百分點；境外市場為主要收入貢獻地，實現營收205.83億元，同比增長331.02%，占總營收的95.12%，主要面向歐洲及亞洲國際知名航運公司，銷售模式以直銷為主。
生產端表現強勁，2025年公司散貨船、集裝箱船生產量及交付量均達16艘，較上年增長300%。憑借大連長興島生產基地的基礎設施優勢，公司創造了4艘30.6萬載重噸VLCC同日出塢的全球造船行業紀錄，生產效率躋身世界前列。
02 行業地位穩步提升
*ST松發轉型后構建了多維度核心競爭優勢。基礎設施方面，公司建成全球單體規模最大、配套最齊備的綠色造船基地，擁有現代化船塢/船臺及900噸至2000噸級龍門吊組成的重型起重裝備群，聯吊最大起重能力達3200噸，發動機總裝車間年產能180臺，可實現LNG、LPG、甲醇、氨四種低碳零碳雙燃料發動機全覆蓋。
技術研發領域，公司構建"大連+上海"雙研發基地格局，研發人員達905人，占總員工數的12.99%，全年研發投入7.81億元，占營業收入的3.61%。成功交付首臺LPG雙燃料6G60發動機，實現綠色動力重大突破；與法國GTT公司合作落地，成為國內第二家具備大型LNG船薄膜維護系統資質及實船建造能力的民營船企，高端制造能力全面貫通。
市場拓展方面，公司憑借"集、散、油"全譜系接單能力，獲得國際主流船東深度認可，2025年下半年連續批量斬獲超大型油輪及散貨船訂單，手持訂單結構均衡，覆蓋三大主流船型，訂單量位居全球大型遠洋船舶制造商前列。前五名客戶銷售額合計145.25億元，占年度銷售總額的67.12%，客戶結構穩定。
03 2026年聚焦四大方向
對于2026年發展，*ST松發明確四大經營計劃：一是強化創新驅動，聚焦LNG運輸船和雙燃料型VLCC等高端船型研發，推動核心技術自主可控；二是深化品牌建設，深耕國際主流船東，力爭新接訂單金額與產品附加值雙提升；三是細化運營管控，加快工廠智能化升級，建立全流程數字化管控體系，提升人均產出效率；四是優化融資渠道，推進資本市場再融資，統籌多元化融資工具，夯實資金保障。
報告同時提示，公司面臨宏觀經濟波動、市場競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動及償債能力指標較低等風險。截至2025年末，公司母公司存在累計未彌補虧損4.36億元，因此2025年度擬不進行利潤分配及資本公積金轉增股本。
資本市場層面，2025年公司完成兩次股份發行，新增股份8.47億股，總股本增至9.71億股，其中有限售條件股份占87.21%，無限售條件股份占12.79%。配套募集資金新增股份1.09億股已于2026年2月24日解除限售上市流通，股價表現有望隨公司基本面改善進一步優化。多家機構在研報中指出，*ST松發憑借資產注入后的產能、技術及產業鏈優勢，有望充分受益于全球造船行業復蘇及綠色船舶發展趨勢，長期成長空間廣闊。
浙商證券研報最新指出，公司通過發動機自供，可實現產業鏈整合，增強對供應鏈的控制力，從而保障船舶供應穩定性和交付及時性、優化整船的成本結構，提高公司競爭力和盈利能力。根據克拉克森數據，截止2025-11-29，公司在手訂單2655萬載重噸、610萬修正載重噸，在手訂單飽滿，為后續業績增長提供有力支撐。預計2025-2027年歸母凈利潤約22.2、44.5、91.3億元，2025年扭虧為盈，2026-2027年同比增長101%、105%；對應PE36、18、9X。給予“買入”評級。
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