宋清輝：整體呈“淡季不淡”，標普中國制造業(yè)PMI升至逾五年新高

著名經濟學家宋清輝留意到，歷年春節(jié)所在月份的生產和訂單均季節(jié)性回落，但今年標普PMI改善幅度卻創(chuàng)歷史階段性新高。從標普與國家統(tǒng)計局數據交叉驗證看，2月中國制造業(yè)景氣度明顯強于季節(jié)性，呈現「淡季不淡」特征，指向經濟需求端修復有真實基礎。從分項指標看，標普制造業(yè)的就業(yè)、采購量、庫存等均有改善，表明外需邊際回暖與內需修復共振背景下，中國制造業(yè)韌性優(yōu)于市場預期。

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）受惠于內地供需同步走強，標普和RatingDog昨聯(lián)合發(fā)布，2月經季節(jié)性調整的中國制造業(yè)采購經理人指數（PMI）升至52.1，為2020年12月以來最高。國家統(tǒng)計局同日發(fā)布的2月中國制造業(yè)PMI則回落至49，低于前值0.3個百分點。分析指出，兩大制造業(yè)數據雖略有分歧，但細分結構看，制造業(yè)整體仍具較強韌性，隨著市場對全國兩會支持政策發(fā)布預期的加強，以及節(jié)后各地逐步復工復產，官方制造業(yè)PMI大概率趨穩(wěn)向上運行，標普PMI亦將保持擴張勢頭。

標普數據顯示，2月中國制造業(yè)新訂單連續(xù)九個月上升，增速為2020年12月以來最快，新出口訂單增速創(chuàng)2020年9月以來最顯著，表明國際市場對中國制造業(yè)產品需求增強。新業(yè)務增加背景下，2月制造業(yè)生產加速擴張，產量指標為2024年7月以來最勁，暢旺需求下積壓業(yè)務量仍續(xù)攀升。為消化訂單，用工指標自2021年中以來首次連續(xù)兩個月錄得增長。

價格方面，2月制造業(yè)投入品價格加速上漲，漲速為2022年7月以來最高，制造商連續(xù)兩個月上調產品出廠價格，加價率升見十五個月新高。業(yè)界情緒方面，整體樂觀度為11個月高點，樣本企業(yè)反饋「市場需求回暖、新生產線投產、產能和效率雙升」，憧憬客戶數量將得到增長。

整體呈「淡季不淡」

著名經濟學家 宋清輝

著名經濟學家宋清輝留意到，歷年春節(jié)所在月份的生產和訂單均季節(jié)性回落，但今年標普PMI改善幅度卻創(chuàng)歷史階段性新高。從標普與國家統(tǒng)計局數據交叉驗證看，2月中國制造業(yè)景氣度明顯強于季節(jié)性，呈現「淡季不淡」特征，指向經濟需求端修復有真實基礎。從分項指標看，標普制造業(yè)的就業(yè)、采購量、庫存等均有改善，表明外需邊際回暖與內需修復共振背景下，中國制造業(yè)韌性優(yōu)于市場預期。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數據則顯示，受今年春節(jié)錯月及超長春節(jié)假期影響，2月制造業(yè)PMI較前值回落0.3個百分點至49，五大核心指標呈現「4降1升」格局。國家統(tǒng)計局分析指，產需兩端雖均有放緩，但大型企業(yè)PMI繼續(xù)擴張，高技術制造業(yè)增長動能持續(xù)顯現，企業(yè)預期依然向好。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉指出，今年春節(jié)假期長達9天為歷史之最，對制造業(yè)景氣度構成約束。同時，今年春節(jié)長假集中在2月中下旬，假期結束后復工節(jié)奏偏慢，官方PMI采集時間卻恰好處在該時段，因此也對PMI讀數帶來擾動。官方PMI統(tǒng)計對象是采購經理，盡管新訂單統(tǒng)計包括中間需求，但春節(jié)對供給端的明顯壓制，使得生產端走弱會拖累新訂單指數。行業(yè)角度看，春節(jié)假期的停工，對制造業(yè)行業(yè)產生普遍影響，資本密集型行業(yè)PMI有較大回落，勞動密集型行業(yè)景氣度則維持低位。

宋清輝提醒，官方PMI樣本多聚焦大型、國有及上游行業(yè)企業(yè)，對基建、重工運行狀況較為敏感。標普樣本更多覆蓋中小企業(yè)及出口導向型企業(yè)，對外需與訂單變化的反應相對更快。總體看，2026年中國經濟開局表現偏強，呈現「生產先行、需求跟進、預期修復」的特征。

展望后市，宋清輝坦言，前期制造業(yè)訂單集中釋放后，環(huán)比動能或自然回落；外部需求存在不確定性，價格回升或對利潤形成擠壓。建議三方面發(fā)力護航經濟行穩(wěn)致遠，一是繼續(xù)加力「穩(wěn)內需」，通過以舊換新、設備更新和服務消費激活終端需求；二是保持流動性合理充裕，穩(wěn)定企業(yè)擴產預期、降低制造業(yè)整體融資成本；三是加快新質生產力相關投資落地，推動高端裝備、航空航天、通用設備等高景氣行業(yè)形成持續(xù)拉動。

內需回升可期

趙偉強調，今年是「十五五」開局之年，中央部委層面「開好局」動作頻出，年初以來政策部署聚焦「擴內需、促消費」，政策有效性逐步提升，且內需修復韌性或優(yōu)于外需、消費的實際表現好于生產。「隨著春節(jié)后復工復產的加速推進，疊加擴內需政策的加碼，中國經濟整體或保持較強韌性，官方PMI有望回升，未來需重點關注內需領域的邊際變化。」原標題：標普中國制造業(yè)PMI升至逾五年新高