當AI醫(yī)療走向深水區(qū)，鎂信健康押注垂直大模型應(yīng)用

把時間拉回到2025年初，創(chuàng)新藥接住了A+H創(chuàng)新藥狂歡的接力棒。彼時，各大招股書里充斥著五花八門的靶點和漂亮的臨床數(shù)據(jù)，幾起重磅BD交易不斷點燃投資人的熱情。

來到2025年的下半年，AI+醫(yī)療賽道迎風而起，AI與藥物研發(fā)、臨床輔助決策、健康管理等不同領(lǐng)域的融合正在改寫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯，也在不斷刷新未來的想象空間。

在這廣闊的賽道中，AI+醫(yī)療的聚光燈正在悄然轉(zhuǎn)移——從“誰能造出好藥”轉(zhuǎn)向“誰能解決買單的問題”。畢竟研發(fā)端的項目密度已經(jīng)足夠高，單純“更快發(fā)現(xiàn)分子”能力不再稀缺，BD交易的成色被重新審視……所有創(chuàng)新藥估值的終局都來自于真實的商業(yè)化。

在科學突破不再是唯一瓶頸的今天，誰能借著AI浪潮掌握未來藥物支付的難題，誰就是這一輪賽道真正的潛力股。

“醫(yī)藥支付”正成為AI+醫(yī)療賽道新焦點

過去我們看Biotech，看的是管線厚度、看的是BD（授權(quán)交易）金額。隨著大家對BD逐漸“祛魅”，商業(yè)化成績成為真正的價值錨點。

當前，很多Biotech并非不想做自我商業(yè)化，而是面對復(fù)雜的醫(yī)院準入和支付環(huán)境，它們“怯場”了——在醫(yī)保“?；尽钡倪吔缛找婷魑?，創(chuàng)新藥面臨著嚴峻的入天花板”——支付能力的斷層，正在抑制大量的高階臨床需求。單純依賴單一支付方（醫(yī)保）的時代已經(jīng)過去。

不妨看看成熟的美國市場，那里已經(jīng)證明了“支付+AI”這條路不僅跑得通，而且天花板極高。

Tempus AI提供了一個很好的商業(yè)躍遷案例。從最開始做病理切片和基因測序的診斷服務(wù)商切入，后面通過低門檻服務(wù)沉淀了海量的真實世界數(shù)據(jù)（RWD），逐漸開始向藥企出售數(shù)據(jù)許可與臨床試驗匹配服務(wù)（Insights業(yè)務(wù)）。這種將低頻的臨床診療轉(zhuǎn)化為高頻的數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)的路徑，讓它在美股獲得了遠超傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的估值溢價。

Optum（聯(lián)合健康子公司）則是一個更值得深究的樣本。聯(lián)合健康（UNH）之所以能穩(wěn)坐全美健康險頭把交椅，正是因為它擁有Optum。Optum不只是做服務(wù)，它利用技術(shù)手段在支付和結(jié)算流程里建立了秩序，成為了整個行業(yè)的“操作系統(tǒng)”。

如果將AI與醫(yī)療這兩個最火熱的賽道結(jié)合，產(chǎn)生的化學反應(yīng)不應(yīng)局限于實驗室，更應(yīng)發(fā)生在商業(yè)流轉(zhuǎn)的血管里。

然而，直接照搬Optum模式在中國行不通。國內(nèi)的支付環(huán)境有著獨特的復(fù)雜性：

一邊是創(chuàng)新藥供給越來越豐富，治療路徑越來越復(fù)雜，與此同時臨床價值不斷提升；而另一邊，醫(yī)保堅持“保基本”，商保風控難做且滲透率低，患者自費壓力大，藥企則面臨找不到買單方的尷尬。

這是一個高度碎片化的市場。醫(yī)保、商保、患者、藥企，四方如同散落在桌上的珍珠，由于缺乏統(tǒng)一的數(shù)據(jù)語言和結(jié)算體系，始終難以串聯(lián)。保險公司受制于精算數(shù)據(jù)與人才的缺失，難以將前沿臨床路徑轉(zhuǎn)化為精準的保險產(chǎn)品；藥企則受制于單一支付結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新價值兌現(xiàn)面臨結(jié)構(gòu)性瓶頸。

所以，看當下的“AI+醫(yī)療”賽道，不能只盯著制藥、研發(fā)、診斷這些“供給側(cè)”。

一種稀缺的系統(tǒng)化能力正在浮出水面——那就是創(chuàng)新藥商業(yè)化與醫(yī)療險理賠的系統(tǒng)化能力。正如中信證券所定義的，這類“商保綜合服務(wù)提供商”將成為解決保司人才數(shù)據(jù)制約、打開藥企價值瓶頸的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，是開啟支付體系“換擋升級”新周期的核心驅(qū)動力。

復(fù)雜支付場景的“鑰匙”——數(shù)據(jù)

醫(yī)藥是一個B2B2C的行業(yè)，漫長的產(chǎn)業(yè)鏈條讓產(chǎn)業(yè)鏈上的公司要切入進去時面臨的復(fù)雜程度呈指數(shù)級上升。

在圍繞“支付”這個問題上，大多數(shù)主要利益相關(guān)方都很難成為主要牽頭方：制藥公司側(cè)重于產(chǎn)品迭代以及營銷，控費不是其核心訴求；醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)側(cè)重于診療，無法平衡多方利益；而保險公司本身作為量價平衡方，卻缺一套行業(yè)性的精算體系——這也導(dǎo)致了它們在利差博弈下戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型受阻，面對海量健康險需求卻“不敢保、不會保”。

市場急需一個“連接器”，一套能把藥企、保險、患者三方串起來，把這筆復(fù)雜的賬算清楚的系統(tǒng)。

在這個背景下，我們看到了鎂信健康這樣的公司。它并非橫空出世，而是解決上述痛點的必然產(chǎn)物。

為什么是它？

只有鎂信健康，恰好卡在這個生態(tài)位上——它既懂藥（幫藥企賣藥），又懂保險（幫保司控費），還得具備AI應(yīng)用的能力。

這不是一句空話。數(shù)據(jù)是最好的證明。

在剛剛過去的2025年，鎂信健康交出了一份極具說服力的成績單：全年處理了總計 275 萬件理賠案件，服務(wù)了93萬理賠用戶，更重要的是，其AI體系已積累了超過4億條理賠數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

這些資產(chǎn)被鎂信健康創(chuàng)始人兼CEO張小棟稱為“鎂信最獨特、也是最難被復(fù)制的戰(zhàn)略資產(chǎn)”。確實如此，鎂信健康積累的理賠、保單、支付等各類數(shù)據(jù)，是深深扎根于“醫(yī)-藥-險”真實交易場景中的專業(yè)規(guī)則與交易數(shù)據(jù)，完整覆蓋患者的全病程鏈條，為AI模型的訓練和優(yōu)化提供了真實、連續(xù)、高質(zhì)量的“燃料”，也是構(gòu)成其難以復(fù)制的戰(zhàn)略壁壘的關(guān)鍵。

鎂信健康一直以來在嘗試構(gòu)建一個三方共贏的閉環(huán)：

對于藥企，它解決的是創(chuàng)新藥的商業(yè)化落地與患者可及性，依托真實世界支付數(shù)據(jù)，AI 能夠為藥企提供精準的藥品可及性分析與市場策略支持，解決創(chuàng)新藥“進院難、支付難”的痛點；

對于保險機構(gòu)，它幫助后者設(shè)計差異化的醫(yī)療險產(chǎn)品（不再是同質(zhì)化的百萬醫(yī)療），解決了保司端人才與數(shù)據(jù)的雙重制約，讓保險公司敢于開發(fā)針對帶病體、針對創(chuàng)新療法的保險產(chǎn)品；

對于患者，通過有AI賦能的“一碼直付”平臺，非常方便地整合所有保障條款及多元化支付方式，在醫(yī)院、藥房、住院及門診等各個場景下，患者無需墊資、無需跑腿，直接實現(xiàn)“支付即理賠”，讓其在復(fù)雜的支付規(guī)則下，獲得連續(xù)、確定的就醫(yī)與用藥體驗，不再為“報銷難”跑斷腿。

為了支撐這個閉環(huán)，鎂信構(gòu)建了極具技術(shù)壁壘的護城河——自主研發(fā)的“mind42.ai”人工智能中樞平臺。

依托海量數(shù)據(jù)，精準匹配保險與患者之間的供需關(guān)系，能精準匹配不同人群的保障需求，大幅優(yōu)化精算定價效率，把原本“非標”的健康險變成風險可控的標準化產(chǎn)品。同時借用該體系賦能制藥公司，真正打通醫(yī)、藥、險的閉環(huán)。

試想一下，一筆復(fù)雜的腫瘤治療費用，需要在幾秒鐘內(nèi)拆解清楚：商保賠多少、藥企援助多少、患者自付多少，支付后對用藥服務(wù)無縫銜接，是它打通了支付方（Payer）、醫(yī)療服務(wù)方（Provider）和藥企（Pharma）的數(shù)據(jù)孤島，從而在一定程度上掌握了定價權(quán)與話語權(quán)。

歸根結(jié)底，鎂信健康構(gòu)筑的實質(zhì)上是一種難以復(fù)制的生態(tài)壁壘。

它利用AI 將藥企、保司和患者三方原本割裂的利益鏈條重新焊接。在數(shù)據(jù)要素成為核心資產(chǎn)的今天，能夠在真實的交易場景中沉淀出高價值的支付數(shù)據(jù)，并將其轉(zhuǎn)化為精準的決策能力，意味著擁有了定義未來醫(yī)療支付規(guī)則的底氣。

這也正是其從“連接器”向“行業(yè)中樞”進化的關(guān)鍵所在。

天然的難以替代性

無論是英國式的公立免費醫(yī)療，還是美國式的純粹市場化支付，都不是解決醫(yī)療支付問題的終極圣杯。中國能做的，是在二者之間進行“精細化管理”。

如何賦能這種“精細化”？是AI，也是鎂信健康正在做的事情。

這里的AI是為了處理高并發(fā)的復(fù)雜規(guī)則。通過規(guī)則識別、責任拆分與自動對賬，AI將原本高度依賴人工協(xié)同、容易出錯的流程，轉(zhuǎn)化為了可復(fù)用、可擴展的系統(tǒng)能力。

這才是AI在垂直行業(yè)落地的真實模樣。拒絕形式化創(chuàng)新，而是聚焦“有用、專業(yè)、精準、安全”，真正解決行業(yè)痛點。

單一患者在全生命周期會發(fā)生多次用藥與理賠，鎂信健康的數(shù)據(jù)能夠完整覆蓋患者的全病程鏈條，打造全生命周期粘性；單一保險公司往往覆蓋多個險種，鎂信健康的服務(wù)能嵌入從產(chǎn)品設(shè)計到理賠風控的全流程，做到全產(chǎn)品線覆蓋；單一藥企可能并行多個項目，鎂信健康能為不同階段的創(chuàng)新藥提供定制化的商業(yè)化策略，實現(xiàn)全管線并行。

每一套規(guī)則與流程，都高度定制、難以復(fù)制。

當鎂信的系統(tǒng)像毛細血管一樣深入到藥企和保司的核心業(yè)務(wù)流中，這種粘性就是最高的競爭壁壘。

這樣一套系統(tǒng)，它既可以向前延伸，成為藥企制定商業(yè)化策略的“參謀部”；也可以向后拓展，成為保司精準控費的“守門人”。甚至在更長遠的視角下，它有機會演變成類似美國PBM（藥品福利管理）那樣的行業(yè)中樞，重新定義中國醫(yī)藥市場的交易規(guī)則與價值分配體系。

中信證券在研報中大膽預(yù)測，隨著商保支付滲透率的提升以及數(shù)據(jù)智能驅(qū)動的控費模式成熟，具備藥險資源整合能力與技術(shù)壁壘的平臺型公司，有望成長為千億市值的行業(yè)龍頭。

這是一個“一旦嵌入，難以被替換”的生意。

醫(yī)療行業(yè)的下一個Alpha，不會誕生在單純的技術(shù)炫技中，而會誕生在重構(gòu)生產(chǎn)關(guān)系的公司里。如果能用AI去重構(gòu)支付關(guān)系，讓每一分救命錢都流向最需要的地方，那么這家公司，也就拿到了通往下一個十年的船票。