地緣沖突擾動全球能源格局，煤炭ETF（515220）大漲超4%

從海外看，中東地緣沖突驟然升級——美以對伊朗發動聯合打擊，伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，全球能源供應鏈面臨嚴峻考驗。地緣風險通過能源價格聯動效應傳導至煤炭市場，國際煤價應聲上漲，全市場唯一煤炭ETF（515220）大漲超4%。

從供給端看，印尼作為全球最大動力煤出口國，其出口審批與產量政策變化持續發酵，2026年生產配額大幅縮減，進一步強化海外供給約束。從國內基本面看，春節后主產區煤礦逐步復產，但安全監管持續高壓，供給端彈性有限；港口庫存處于同比低位區間，電廠日耗穩步回升，供需格局持續收緊。在海外地緣沖突、印尼供給收縮、國內庫存低位、需求邊際改善的四重共振下，煤炭板塊的上漲彈性值得期待。

地緣沖突催化：中東戰火點燃能源價格聯動效應

2月28日，美以對伊朗發動聯合軍事打擊，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，全球能源供應鏈面臨嚴峻考驗。地緣風險通過能源價格聯動效應傳導至煤炭市場，國際煤價應聲上漲。

中東沖突驟然升級。2月28日，以色列國防部長卡茨宣布對伊朗發動“先發制人”打擊，美國官員確認美方參與聯合行動。伊朗伊斯蘭革命衛隊隨即宣布禁止任何船只通過霍爾木茲海峽，這條承擔全球約20%石油貿易量的“能源咽喉”陷入停擺。山西證券指出，地緣因素繼續發酵，實物資產定價權提升邏輯傳導，煤油氣共振將充分受益。

能源價格聯動效應顯現。申萬宏源數據顯示，截至2月27日，布倫特原油期貨結算價72.48美元/桶，環比上漲1%。按熱值統一為噸標準煤后，國際油價與國際煤價比值為2.52，環比上漲3.9%。地緣沖突推升油價，通過能源價格聯動效應帶動國際煤價上行，澳洲高卡煤價格持續走高。

進口煤性價比快速下降。隨著國際煤價上漲，進口煤相較內貿煤的性價比優勢顯著削弱。山西證券強調，海外受印尼供應影響，終端對澳煤的需求有所增加，推動澳洲高卡煤價格繼續上行，進口煤對內貿市場的壓制作用減弱。

地緣風險或持續發酵。當前中東局勢尚未明朗，霍爾木茲海峽封鎖持續時間不確定。若沖突持續升級，全球能源供應鏈將面臨更嚴峻考驗，能源類商品價格有望維持高位震蕩，煤炭作為基礎能源的價值重估邏輯將進一步強化。

海外供給擾動：印尼政策變化持續發酵

印尼作為全球最大動力煤出口國，其出口審批與產量政策變化持續發酵，2026年生產配額大幅縮減，國際煤價應聲上漲，進口煤性價比快速下降，內貿煤需求邊際改善。

印尼供給收縮超預期。據申萬宏源援引印度尼西亞CNBC Indonesia頻道報道，印度尼西亞能源和礦產資源部就采礦企業要求政府重新考慮2026年工作計劃和預算（RKAB）將要實施的煤炭減產計劃發表聲明，稱政府采取這一削減政策是為了維持全球市場的供需平衡。印尼煤炭礦業協會表示，一些煤礦的工作計劃和預算被要求將產量目標削減70%。

進口補充力度顯著減弱。申萬宏源數據顯示，截至2月26日，印尼產（Q3800）FOB價54.3美元/噸，環比上漲5.2%。印尼煤炭供應偏緊，疊加齋月影響，礦商暫?，F貨出口，進口煤對內貿市場的補充作用大幅削弱。

海外供給約束長期化。山西證券指出，海外供給彈性成為價格判斷的重要變量。印尼政策變化、全球能源結構再平衡等因素，使煤炭價格存在向上修復空間。一旦進口煤性價比繼續減弱，內貿煤價格中樞或將上移。

國內供給：產能約束強化，供給彈性有限

國內煤炭供給端約束持續強化。春節后主產區煤礦逐步復產，但安全監管持續高壓，供給端彈性有限。煤炭行業在“雙碳”目標、安全生產常態化背景下，新增產能釋放空間有限。

節后供給逐步恢復。截至2月28日，環渤海四港區本周日均調入量172.97萬噸，環比上周增加27.7萬噸，增幅19.07%，隨著產地煤礦逐步復產，港口調入量環比增長。中信建投數據顯示，樣本礦山產能利用率達81.4%，周環比增8.5個百分點。

安全監管持續高壓。內蒙古自治區礦山安全監管局2月28日印發《煤礦瓦斯防治專項整治工作方案》和《煤礦外包工程及新建煤礦安全生產專項整治工作方案》，在全區范圍部署開展煤礦安全生產專項整治。國家礦山安全監察局山西局也強調，要深入分析復工復產階段礦山安全生產特點，嚴厲打擊違法違規行為。

產能約束長期存在。煤炭行業在“雙碳”目標、安全生產常態化與資本開支理性化背景下，新增產能釋放空間有限。山西證券指出，煤炭“反內卷”趨勢未變，供給受約束，業績存改善預期。部分地區環保管控趨嚴，后續仍需關注市場供應情況。

行業集中度持續提升。龍頭企業盈利穩定性強化，煤炭行業已由高速擴張階段進入高質量發展階段，在供給受限的結構下，盈利中樞穩定性提升。2025年起多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，彰顯煤企發展信心。

煤炭ETF（515220）一鍵布局高股息+周期彈性

當前煤炭板塊具備雙重邏輯支撐——高股息屬性構筑安全邊際，海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性。煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業，是布局板塊價值重估的高效工具。

第一，高股息屬性構筑安全邊際。龍頭煤企分紅率維持高位，現金流穩定，在利率中樞下行背景下具備類公用事業特征。頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

第二，海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性。中東地緣沖突持續發酵，霍爾木茲海峽封鎖威脅全球能源供應鏈；印尼政策變化、全球能源結構再平衡等因素，使煤炭價格存在向上修復空間。

煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業，既具備高分紅防御屬性，又擁有海外地緣沖突與供給擾動驅動的階段性彈性。在庫存低位、價格上行、海外擾動強化的環境下，板塊具備配置與交易雙重價值。

對于投資者而言，在海外地緣沖突、印尼供給收縮、國內庫存低位、需求邊際改善的多重邏輯共振下，煤炭板塊的修復行情具有較強確定性。通過煤炭ETF（515220）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置高股息、高安全邊際板塊的核心品種。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。