中東地緣沖突催化，石油ETF（561360）交投火熱，成交額超30億元

近期，中東局勢驟然升級至全新階段。美國與以色列對伊朗發起聯合軍事行動，伊朗最高領袖哈梅內伊及多名高級官員在空襲中身亡，伊朗伊斯蘭革命衛隊隨即宣布全面封鎖霍爾木茲海峽。這一全球石油貿易的“心臟”通道陷入停擺，國際油價應聲飆漲。石油ETF（561360）受催化盤中大漲超5%，交投火熱，成交額超30億元。

本次沖突的烈度與影響遠超去年——美國親自介入、伊朗政權出現重大變動、霍爾木茲海峽遭遇史上首次實質性全面封鎖，三重因素疊加，將全球原油供應風險推至極限。短期看，地緣沖突已脫離基本面定價，進入“消息驅動”模式，油價波動率顯著放大；中期看，OPEC+閑置產能釋放受阻、全球庫存低位、美國頁巖油增產乏力，供需緊平衡格局難以撼動；長期看，能源轉型背景下傳統能源資本開支不足，油氣龍頭兼具資源稀缺性與高股息防御價值，配置窗口已然打開。石油ETF（561360）覆蓋全產業鏈龍頭，是把握本輪油氣行情的核心工具。

地緣沖突升級，霍爾木茲海峽遭封鎖

美以對伊朗發動聯合軍事行動，伊朗最高領袖身亡，革命衛隊宣布封鎖霍爾木茲海峽。全球約20%的石油貿易流經此處，供應中斷風險急劇攀升，油價進入地緣溢價主導的快速上行通道。

沖突烈度史無前例。據央視新聞及多家媒體報道，2月28日，以色列國防部長卡茨宣布對伊朗發動“先發制人”打擊，美國官員確認美方參與聯合行動。伊朗最高領袖哈梅內伊在空襲中身亡，其高級助手包括伊朗國防委員會秘書阿里·沙姆哈尼和伊朗伊斯蘭革命衛隊總司令穆罕默德·帕克普爾均喪生。伊朗國內隨后宣布由總統佩澤希齊揚、司法部長和憲法監護委員會法學家共同領導國家。中信建投證券指出，此次軍事行動策劃已久，行動日期于幾周前敲定，目的是摧毀伊朗安全體系。

霍爾木茲海峽遭實質性封鎖。伊朗伊斯蘭革命衛隊28日晚宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。據央視新聞援引國際油輪流量監測系統實時數據，截至2月28日，霍爾木茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零。歐盟稱收到伊朗“任何船只均不得通過霍爾木茲海峽”的無線電信號。財通證券指出，這是伊朗首次實施真正意義上的全面關閉海峽，標志著地區地緣沖突進入全新階段，區域船舶戰爭險保費暴漲，全球能源運輸成本與供應風險急劇抬升。

全球石油貿易命脈被掐斷。霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，是沙特、阿聯酋、科威特、伊拉克及伊朗等主要海灣產油國通往國際市場的核心海上通道。據美國能源信息署數據，2024年日均通過該海峽的石油流量約2000萬桶，相當于全球石油液體總消費量的20%，占全球海上石油貿易量的比重超過25%。其中約80%-84%的過境石油流向中國、印度、日本、韓國等亞洲主要消費市場。一旦封鎖持續，相當于全球五分之一的石油供應面臨斷供風險。

歷史經驗：封鎖即暴漲。財通證券復盤歷史，伊朗動用“封鎖霍爾木茲海峽”這一極端籌碼時，國際油價往往在短期內顯著攀升。1980年兩伊戰爭爆發后油價從每桶13美元飆升至34美元；1990年8月海灣戰爭爆發后，2個月內油價升至40美元/桶，漲幅超100%；2008年伊核危機、2019-2020年及2025年多次封鎖相關消息，均引發油價脈沖式波動。本次實質性封鎖，沖擊力度將遠超以往口頭威懾。

供應端沖擊：閑置產能釋放受阻，美國難補缺口

全球石油閑置產能高度集中于中東，霍爾木茲海峽封鎖導致其物理釋放路徑受限。美國頁巖油增產乏力且不愿釋放戰略儲備，供給缺口難以即時對沖，油價中樞具備強支撐。

OPEC+閑置產能釋放遇阻。據IEA最新數據，OPEC+原油有效閑置產能約435萬桶/日，高度集中于中東地區。其中沙特擁有約184萬桶/日，阿聯酋與科威特合計約100萬桶/日。盡管3月1日8個OPEC+成員國宣布自4月起日增產20.6萬桶，但霍爾木茲海峽封鎖導致上述產能的物理釋放路徑嚴重受限，削弱其緩沖能力。中信建投證券指出，OPEC+增產規模略超此前預期，或出于考慮潛在供給缺口風險，但增產的實際效果取決于能否順利運出。

美國難以即時對沖。美國能源部官員明確表示不打算釋放戰略石油儲備。據EIA預測，受核心產區管道運力不足、庫存鉆井補充有限等因素影響，2026年美國原油產量增速將趨于平緩。生產商更傾向于將現金流優先用于分紅與債務償還，而非擴大勘探開發，且油價刺激到真實產量的轉化存在滯后效應。財通證券強調，即便美國頁巖油增產，也難以對地緣沖突造成的供給缺口形成即時補充。

替代通道能力有限。財通證券測算，沙特原油管道當前可動用富余運力不足500萬桶/日；阿聯酋管道可繞開海峽，向富查伊拉港日輸送原油40萬～50萬桶。即便全部替代管道滿負荷運行，仍將有約1500萬桶/日的原油供應受物理封鎖影響，規模約占全球原油總需求的14%。從好望角繞行將增加航程10～15天，運費疊加戰爭保險費上行抑制通行意愿，有效運力進一步收縮。

天然氣同步受沖擊。霍爾木茲海峽內部LNG出口終端主要有卡塔爾的RasLaffan以及阿曼的Qalhat，2024年合計出口量占全球LNG貿易總量的五分之一。與原油可通過紅海分流不同，LNG運輸受碼頭設施限制缺乏有效替代路線，地理封鎖即意味著物理斷供。中信建投證券提示，天然氣是價格彈性明顯的能化品種，地緣局勢下彈性值得重點關注。

供需基本面：緊平衡格局未變，庫存低位支撐

拋開地緣因素，全球原油市場本就處于緊平衡狀態。OPEC+減產執行率高，全球上游資本開支長期不足，新增產能投放緩慢，疊加庫存處于歷史偏低水平，為油價提供堅實的基本面支撐。

資本開支約束供給。中信建投證券從康波周期視角指出，當前全球仍處于康波蕭條期，經濟增速下行與地緣博弈加劇。原油作為不可替代的戰略性實物資產，其價格不僅具備抗通脹韌性，更能在滯脹環境下表現出明顯優于一般金融資產的寬幅震蕩或中樞上移特征。支撐價格的核心在于全球上游資本開支的長期系統性欠缺，過去5年的資本紀律與雙碳限制，導致當前原油產能供給彈性缺失。

庫存處于低位。截至2026年2月20日，美國原油庫存8.51億桶，環比雖有增加但同比仍處低位。成品油方面，汽油、航煤庫存均環比下降，顯示需求端具備韌性。中國節后煉廠開工率快速回升，全球制造業復蘇、航空燃油需求持續修復，進一步鞏固油價上行基礎。

需求韌性支撐。節后國內煉廠開工率快速回升，全球制造業復蘇、航空燃油需求持續修復，疊加原油庫存處于歷史同期偏低水平，進一步鞏固了油價的上行基礎。美元走弱、通脹預期回升則讓原油的金融屬性再度凸顯，吸引宏觀資金加大配置。

投資工具：石油ETF（561360）一鍵布局全產業鏈龍頭

油氣板塊個股波動大，通過ETF可分散風險、把握行業整體貝塔。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產業指數，覆蓋上游勘探開采、中游倉儲運輸、下游煉化全產業鏈龍頭，規模領先、流動性優異，是把握油氣行情的核心工具。

產品優勢顯著。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產業指數（H30198），成分股全面覆蓋石油天然氣勘探開采、煉化銷售、油服設備、運輸倉儲等全產業鏈龍頭企業。重倉股集中度高、龍頭屬性突出，能夠全面受益于油價上漲帶來的全產業鏈紅利。

規模與流動性俱佳。截至2026年3月3日，石油ETF規模65.95億元，是標的指數為中證油氣產業指數的ETF中流通規模最大的ETF。近期獲得大額凈申購，規模迎來翻倍，二級市場交投活躍，買賣沖擊成本低。

投資邏輯清晰。短期來看，地緣沖突不確定性持續，油價易漲難跌，油氣企業業績與油價高度綁定，板塊具備極強的進攻彈性；中期維度，即便地緣風險緩和，OPEC+減產與產能不足格局仍將支撐油價中樞上移，國內油氣龍頭企業盈利穩定、現金流充沛，業績確定性極強；長期來看，能源轉型是漸進過程，傳統能源仍是全球能源體系的核心支柱，油氣需求具備剛性底部，疊加國內能源安全戰略持續推進，龍頭企業長期價值凸顯。

高股息防御價值。油氣板塊普遍具備低估值、高分紅特征，在市場震蕩環境中兼具防御性與進攻性。原油公司正加速轉化為具備“強勁自由現金流+高股息+持續回購”的紅利資產，在利率下行周期中配置吸引力突出。

對于投資者而言，在美伊沖突升級、霍爾木茲海峽封鎖、供需緊平衡的三重邏輯共振下，油氣板塊的配置價值具有較強確定性。通過石油ETF（561360）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置低估值、高分紅板塊的核心品種。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。