南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利產(chǎn)品面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng) 超億元收入現(xiàn)零人異象

《金證研》北方資本中心 亦戈/作者廉貞 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年2月，貴州南方乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南方乳業(yè)”）發(fā)布其2025年度審閱報(bào)告，其營(yíng)收及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)“雙增”。反觀其此次沖擊北交所，南方乳業(yè)被問(wèn)詢核心技術(shù)是否具備先進(jìn)性、獨(dú)特性，南方乳業(yè)稱其相關(guān)生產(chǎn)工藝已達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。

而研究發(fā)現(xiàn)，南方乳業(yè)共擁有17項(xiàng)核心技術(shù)，其中“TMR技術(shù)”被同行稱為行業(yè)技術(shù)，且“均質(zhì)工藝”、“巴氏殺菌技術(shù)”及“超高溫滅菌技術(shù)”與行業(yè)技術(shù)或高度相似。另外，其他部分核心技術(shù)亦與多家同行主要技術(shù)及技術(shù)特色或相似。不僅如此，截至查詢?nèi)?026年2月28日，南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利。且2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)研發(fā)投入占比低于可比公司均值。

另一方面，南方乳業(yè)個(gè)性化產(chǎn)品包括“0蔗糖酸奶”及“冰淇淋酸奶”，而多家同行也推出類似產(chǎn)品，或面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。值得注意的是，南方乳業(yè)三家主要經(jīng)銷商的社保繳納人數(shù)均為0人，累計(jì)與南方乳業(yè)交易超億元。

一、無(wú)發(fā)明專利背后多項(xiàng)核心技術(shù)或與行業(yè)技術(shù)相似，個(gè)性化產(chǎn)品或面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

近三年又一期，南方乳業(yè)研發(fā)投入占比均低于九家同行可比公司均值。此外，截至查詢?nèi)?026年2月28日，南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利。并且，南方乳業(yè)部分核心技術(shù)被同行稱為行業(yè)技術(shù)，且多項(xiàng)核心技術(shù)與同行的主要技術(shù)或高度相似。

1.1 2022-2024年及2025年1-6月，研發(fā)投入占比均低于可比公司均值

據(jù)南方乳業(yè)簽署于2025年6月21日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2025年6月21日的招股書”）及2025年半年度報(bào)告，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)研發(fā)投入占比分別為0.57%、0.65%、0.67%、0.67%。

據(jù)簽署于2025年6月21日的招股書，南方乳業(yè)共選取十家同行可比公司，分別為內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“伊利股份”）、內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蒙牛乳業(yè)”）、光明乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光明乳業(yè)”）、新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新乳業(yè)”）、北京三元食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三元股份”）、皇氏集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“皇氏集團(tuán)”）、新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天潤(rùn)乳業(yè)”）、廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“燕塘乳業(yè)”）、蘭州莊園牧場(chǎng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“莊園牧場(chǎng)”）、江西陽(yáng)光乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光乳業(yè)”）。其中，南方乳業(yè)未披露蒙牛乳業(yè)2022-2024年的研發(fā)投入占比。

由于港股蒙牛乳業(yè)暫未披露研發(fā)投入情況，計(jì)算同行均值則不包括蒙牛乳業(yè)。據(jù)上述可比公司2022-2023年報(bào)及2025年半年度報(bào)告，2022-2024年及2025年1-6月，除蒙牛乳業(yè)外的九家同行可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為1.78%、1.79%、2.01%、1.26%。

可見(jiàn)，2022-2024年及2025年1-6月各期，南方乳業(yè)研發(fā)投入占比均低于除蒙牛乳業(yè)外的九家同行業(yè)可比公司均值。

另外，南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利。

1.2 共擁有15項(xiàng)專利但無(wú)發(fā)明專利，而同行均具備多項(xiàng)發(fā)明專利

據(jù)南方乳業(yè)簽署于2026年1月4日的《公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)（更新稿）》（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2026年1月4日的首輪問(wèn)詢回復(fù)”），截至首輪問(wèn)詢回復(fù)簽署日，南方乳業(yè)稱已完全掌握乳制品行業(yè)分離、均質(zhì)、殺菌等關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)，相關(guān)生產(chǎn)工藝已達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。

截至首輪問(wèn)詢回復(fù)簽署日2026年1月4日，南方乳業(yè)共取得15項(xiàng)專利。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年2月28日，南方乳業(yè)共擁有15項(xiàng)有效專利，其中實(shí)用新型專利11項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)，無(wú)發(fā)明專利。

其中外觀設(shè)計(jì)專利包括專利號(hào)為2016302105741的外觀設(shè)計(jì)專利“盒子（山花優(yōu)加星兒童酸奶）”、專利號(hào)為2016302089819的外觀設(shè)計(jì)專利“盒子（山花屋頂盒酸奶）”、專利號(hào)為2016302089823的外觀設(shè)計(jì)專利“包裝袋（山花特濃牛奶）”。專利號(hào)為2016302105756的外觀設(shè)計(jì)專利“盒子（山花利樂(lè)純奶）”。

即是說(shuō)，南方乳業(yè)4項(xiàng)有效外觀設(shè)計(jì)專利均系盒子和包裝袋領(lǐng)域。

此外，南方乳業(yè)擁有的實(shí)用新型專利中，具體來(lái)看，專利號(hào)為2023210985540的實(shí)用新型專利“緩沖型下壓裝置”屬于包裝輔助裝置技術(shù)領(lǐng)域，具體來(lái)說(shuō)涉及一種緩沖型下壓裝置。專利號(hào)為2023210778061的實(shí)用新型專利“灌裝機(jī)主電機(jī)傳動(dòng)裝置”屬于傳動(dòng)裝置技術(shù)領(lǐng)域，具體來(lái)說(shuō)涉及一種灌裝機(jī)主電機(jī)傳動(dòng)裝置。

專利號(hào)為2022219897381的實(shí)用新型專利“一種包裝膜展開(kāi)輸送機(jī)構(gòu)”屬于乳制品生產(chǎn)裝備技術(shù)領(lǐng)域，尤其涉及一種包裝膜展開(kāi)輸送機(jī)構(gòu)。專利號(hào)為2022219234913的實(shí)用新型專利“一種乳制品包裝盒壓折成形裝置”屬于乳制品生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域，尤其涉及一種乳制品包裝盒壓折成形裝置。專利號(hào)為2022219234947的實(shí)用新型專利“一種盒裝乳制品自動(dòng)裝箱設(shè)備”屬于乳制品生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域，尤其涉及一種盒裝乳制品自動(dòng)裝箱設(shè)備。

專利號(hào)為2022204737657的實(shí)用新型專利“一種灌裝機(jī)的軟水進(jìn)水結(jié)構(gòu)”涉及牛奶灌裝設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域，尤其涉及一種灌裝機(jī)的軟水進(jìn)水結(jié)構(gòu)。專利號(hào)為202322120158X的實(shí)用新型專利“屋頂包灌裝機(jī)雙氧水補(bǔ)充裝置”屬于灌裝輔助裝置技術(shù)領(lǐng)域，具體來(lái)說(shuō)涉及屋頂包灌裝機(jī)雙氧水補(bǔ)充裝置。專利號(hào)為2023229584744的實(shí)用新型專利“無(wú)菌罐返奶裝置”屬于灌裝奶技術(shù)領(lǐng)域，具體涉及一種無(wú)菌罐返奶裝置。

專利號(hào)為202422754694X的實(shí)用新型專利“一種裹包機(jī)出料堵包處理裝置”涉及裹包機(jī)加工技術(shù)領(lǐng)域，特別是一種裹包機(jī)出料處理裝置。專利號(hào)為2024227544111的實(shí)用新型專利“一種灌裝擰蓋機(jī)擰緊篩檢裝置”涉及擰蓋機(jī)擰緊篩檢設(shè)施技術(shù)領(lǐng)域，特別是一種灌裝擰蓋機(jī)擰緊篩檢裝置。專利號(hào)為202422729460X的實(shí)用新型專利“一種灌裝機(jī)雙氧水回流監(jiān)測(cè)報(bào)警裝置”涉及灌裝機(jī)雙氧水回流監(jiān)測(cè)技術(shù)領(lǐng)域，具體是一種灌裝機(jī)雙氧水回流監(jiān)測(cè)報(bào)警裝置。

再來(lái)看南方乳業(yè)同行業(yè)可比公司的情況。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年2月4日，伊利股份母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為711項(xiàng)，蒙牛乳業(yè)母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為743項(xiàng)，光明乳業(yè)母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為560項(xiàng)，新乳業(yè)母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為29項(xiàng)，三元股份母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為79項(xiàng)，皇氏集團(tuán)母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為4項(xiàng)，莊園牧場(chǎng)母公司的有效發(fā)明專利數(shù)量為1項(xiàng)，陽(yáng)光乳業(yè)母公司有效發(fā)明專利數(shù)量為12項(xiàng)。

據(jù)天潤(rùn)乳業(yè)2025年半年報(bào)，截至2025年6月末，天潤(rùn)乳業(yè)發(fā)明專利數(shù)量合計(jì)12項(xiàng)。

據(jù)燕塘乳業(yè)2025年半年報(bào)，截至2025年6月末，燕塘乳業(yè)累計(jì)取得發(fā)明專利19項(xiàng)。

對(duì)比可知，南方乳同行可比公司均存在發(fā)明專利。而截至查詢?nèi)?026年2月28日，南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利。

值得說(shuō)明的是，南方乳業(yè)部分核心技術(shù)或與行業(yè)技術(shù)相似。

1.3 核心技術(shù)包括TMR技術(shù)及均質(zhì)滅菌技術(shù)，而同行稱“TMR技術(shù)”系行業(yè)技術(shù)

據(jù)簽署于2025年6月21日的招股書，南方乳業(yè)的核心技術(shù)合計(jì)17項(xiàng)，且均為自主研發(fā)。其中包括“全混合日糧（TMR）技術(shù)”（以下簡(jiǎn)稱“TMR技術(shù)”）、“預(yù)巴殺”、“脫脂技術(shù)”、“高速剪切配料”、“均質(zhì)工藝”、“閃蒸技術(shù)”、“水解技術(shù)”、“巴氏殺菌”、“保溫褐變”、“酸奶殺菌”、“凍干菌種發(fā)酵技術(shù)”、“發(fā)酵后再調(diào)配技術(shù)”、“優(yōu)質(zhì)乳工程”、“超高溫殺菌”、“有機(jī)體系”、“富硒體系”、“后添加技術(shù)”。

其中，“巴氏殺菌”的技術(shù)特色為采用80-85℃，10-15秒的殺菌技術(shù)，用于低溫產(chǎn)品灌裝前的殺菌處理。

“超高溫殺菌”的技術(shù)特色為136-139℃、4s滅菌技術(shù)，生產(chǎn)無(wú)菌產(chǎn)品。

“均質(zhì)工藝”的技術(shù)特色為通過(guò)高壓將原料中的脂肪破碎、分散，可以將脂肪球的直徑變小，使產(chǎn)品更容易被人體吸收，也可防止產(chǎn)品在銷售過(guò)程中出現(xiàn)的脂肪上浮現(xiàn)象,使得產(chǎn)品體系更加穩(wěn)定。

據(jù)簽署于2026年1月4日的首輪問(wèn)詢回復(fù)，南方乳業(yè)核心技術(shù)“TMR技術(shù)”的先進(jìn)性和獨(dú)特性體現(xiàn)在其各個(gè)牧場(chǎng)已全部成熟應(yīng)用“TMR技術(shù)”和“精準(zhǔn)飼喂系統(tǒng)”，經(jīng)過(guò)多年奶牛養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)積累和探索，南方乳業(yè)已將更深層次的奶牛營(yíng)養(yǎng)調(diào)控作為未來(lái)奶牛養(yǎng)殖的“核心技術(shù)”。“TMR技術(shù)”屬于行業(yè)通用奶牛飼養(yǎng)技術(shù)的進(jìn)一步升級(jí)和創(chuàng)新，為南方乳業(yè)特色技術(shù)，非行業(yè)獨(dú)創(chuàng)技術(shù)。

據(jù)內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“騎士乳業(yè)”）簽署于2023年8月25日的招股說(shuō)明書，“TMR技術(shù)”系奶牛養(yǎng)殖及生鮮乳生產(chǎn)行業(yè)技術(shù)，“TMR技術(shù)”被國(guó)內(nèi)大型原料奶生產(chǎn)商普遍使用。

截至騎士乳業(yè)招股書簽署日2023年8月25日，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)的生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)已經(jīng)處于較為成熟的階段，包括分離技術(shù)、均質(zhì)技術(shù)和殺菌技術(shù)等。其中，液體乳生產(chǎn)的殺菌技術(shù)目前主要以巴氏殺菌、超高溫滅菌加工技術(shù)（UHT）為主。

超高溫滅菌是將乳在連續(xù)流動(dòng)的狀態(tài)下，加熱到135℃-150℃并保持很短時(shí)，目的在于殺死全部細(xì)菌和耐熱芽孢的滅菌技術(shù)。該技術(shù)能夠殺滅引起產(chǎn)品質(zhì)變和影響人體健康的諸多微生物，可實(shí)現(xiàn)乳品的商業(yè)無(wú)菌狀態(tài)。

“均質(zhì)技術(shù)”，食品加工中的均質(zhì)就是指物料的料液在擠壓，強(qiáng)沖擊與失壓膨脹的三重作用下使物料細(xì)化，從而使物料能更均勻的相互混合，乳制品加工中使用均質(zhì)機(jī)使牛奶中的脂肪破碎的更加細(xì)小，從而使整個(gè)產(chǎn)品體系更加穩(wěn)定。

另外，據(jù)公開(kāi)信息，2025年7月發(fā)表的期刊論文《巴氏殺菌對(duì)乳品質(zhì)量的影響》，巴氏殺菌的原理是基于病原菌和其他微生物對(duì)高溫的敏感性差，通過(guò)控制適當(dāng)?shù)臏囟群蜁r(shí)間，對(duì)牛奶中的病原微生物進(jìn)行殺滅，但對(duì)牛奶中的耐熱芽孢無(wú)法殺滅，因此為確保奶品質(zhì)量與安全，巴氏殺菌奶需在4℃左右低溫保存。

國(guó)內(nèi)巴氏殺菌熱處理方式，一種是低溫長(zhǎng)時(shí)間（LTLT）處理，即在62-65°C的溫度下保持30分鐘。另一種是高溫短時(shí)間（HTST）處理，在72-76°C下持續(xù)15s或80-85°C下持續(xù)10-15秒，以殺死致病微生物，使細(xì)菌總數(shù)減少90%-95%，同時(shí)保持牛奶感官質(zhì)量和營(yíng)養(yǎng)成分。

據(jù)四川菊樂(lè)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“菊樂(lè)股份”）簽署于2025年6月25日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“菊樂(lè)股份簽署于2025年6月25日的招股書”），超高溫滅菌（UHT）系將乳加熱至沸點(diǎn)以上，溫度在135-150°C，時(shí)間在0.5-5秒之間，經(jīng)過(guò)超高溫處理，可消滅乳中的全部細(xì)菌和耐熱芽孢，使乳達(dá)到商業(yè)無(wú)菌要求。

即是說(shuō)，南方乳業(yè)的“TMR技術(shù)”、“均質(zhì)工藝”、“巴氏殺菌技術(shù)”及“超高溫滅菌技術(shù)”，與行業(yè)技術(shù)或高度相似。其中，騎士乳業(yè)稱，“TMR技術(shù)”系奶牛養(yǎng)殖及生鮮乳生產(chǎn)行業(yè)技術(shù)。

此外，南方乳業(yè)多項(xiàng)核心技術(shù)特色與多家同行相同。

1.4 “脫脂技術(shù)”等多項(xiàng)核心技術(shù)，與兩家同行主要技術(shù)及技術(shù)特色或高度相似

據(jù)簽署于2025年6月21日的招股書，南方乳業(yè)的核心技術(shù)“預(yù)巴殺”的技術(shù)特色為采用板式換熱器將標(biāo)準(zhǔn)化的牛乳進(jìn)行預(yù)處理（80-85℃，10-15s）。“脫脂技術(shù)”的技術(shù)特色為采用高速離心脫脂，用于低脂及脫脂產(chǎn)品，產(chǎn)品脂肪含量可達(dá)0.5%以下。

“高速剪切配料”的技術(shù)特色為通過(guò)高速剪切罐內(nèi)攪拌器不斷的旋轉(zhuǎn)攪拌，從而有效地讓原輔料充分分散、乳化，起到溶解輔料的作用。

“保溫褐變技術(shù)”的技術(shù)特色為在優(yōu)質(zhì)奶源中加入一定量的葡萄糖后打進(jìn)褐變罐，褐變罐保持褐變溫度95℃褐變時(shí)間3小時(shí)左右，保證牛奶發(fā)生美拉德反應(yīng)，褐變顏色達(dá)到要求，增加產(chǎn)品特色風(fēng)味。

“發(fā)酵后再調(diào)配技術(shù)”的技術(shù)特色為先發(fā)酵再調(diào)配，灌裝后進(jìn)行二次滅菌或者滅菌后再灌裝的工藝技術(shù)。

“閃蒸技術(shù)”的技術(shù)特色為利用單效降膜式濃縮原理，達(dá)到閃蒸目的。根據(jù)成品蛋白指標(biāo)要求，調(diào)整設(shè)備參數(shù)，可除去原乳中 0-30%的水分，同時(shí)實(shí)現(xiàn)脫氣，最終達(dá)到產(chǎn)品香味更加醇厚、指標(biāo)更高的目的。

據(jù)菊樂(lè)股份簽署于2025年6月25日的招股書，菊樂(lè)股份鮮奶預(yù)處理技術(shù)包括“預(yù)巴殺”、“脫脂技術(shù)”及“閃蒸技術(shù)”等，原輔料處理技術(shù)包括“高速剪切”、“均質(zhì)工藝”及“保溫褐變”。

其中，菊樂(lè)股份“預(yù)巴殺”技術(shù)系85℃、15秒常規(guī)預(yù)巴殺。“閃蒸技術(shù)”系利用雙效降膜式濃縮原理，達(dá)到閃蒸目的。根據(jù)成品蛋白指標(biāo)要求，調(diào)整設(shè)備參數(shù)，可除去原乳中0—30%的水分，同時(shí)實(shí)現(xiàn)脫氣，最終達(dá)到產(chǎn)品香味更加醇厚的目的。“脫脂技術(shù)”系采用高速離心脫脂，用于生產(chǎn)低脂產(chǎn)品，產(chǎn)品脂肪含量可達(dá)到≤0.5%。

“高速剪切”技術(shù)系溶解輔料使用。“保溫褐變”技術(shù)系為適應(yīng)獨(dú)特產(chǎn)品需要，對(duì)原奶進(jìn)行褐變的工藝控制技術(shù)。

據(jù)廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百菲乳業(yè)”）簽署于2024年4月10日的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，百菲乳業(yè)與業(yè)務(wù)相關(guān)的主要技術(shù)包括“預(yù)巴殺”、“脫脂技術(shù)”、“高速剪切配料”、“發(fā)酵后再調(diào)配技術(shù)”、“均質(zhì)工藝”、“巴氏殺菌”、“超高溫殺菌”等。

其中，百菲乳業(yè)“預(yù)巴殺”的技術(shù)特色為采用板式換熱器將標(biāo)準(zhǔn)化的牛乳、水牛乳進(jìn)行預(yù)處理（60-75°C）。“脫脂技術(shù)”的技術(shù)特色為采用高速離心脫脂，用于低脂及部分脫脂產(chǎn)品，產(chǎn)品脂肪含量可達(dá)0.5%以下。“高速剪切配料”的技術(shù)特色為通過(guò)高速剪切罐內(nèi)攪拌器不斷的旋轉(zhuǎn)攪拌，從而有效的讓原輔料分散、乳化、起到溶解輔料的作用。“發(fā)酵后再調(diào)配技術(shù)”的技術(shù)特色為先發(fā)酵再調(diào)配，灌裝后進(jìn)行二次滅菌或者滅菌后再灌裝的工藝技術(shù)。

對(duì)比可知，南方乳業(yè)的多項(xiàng)核心技術(shù)，與菊樂(lè)股份、百菲乳業(yè)的主要技術(shù)或相似。

不僅如此，南方乳業(yè)特色產(chǎn)品亦與多家同行或相似。

1.5 個(gè)性化產(chǎn)品包括“0蔗糖酸奶”及“冰淇淋酸奶”，而多家同行也推出類似產(chǎn)品

據(jù)簽署于2026年1月4日的首輪問(wèn)詢回復(fù)，南方乳業(yè)稱未來(lái)乳制品產(chǎn)品個(gè)性化、功能化和多樣化將成為行業(yè)重要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)與增長(zhǎng)點(diǎn)。南方乳業(yè)向目標(biāo)細(xì)分市場(chǎng)推出了更多個(gè)性化產(chǎn)品，包括學(xué)生飲用奶、0蔗糖酸奶系列、冰淇淋酸奶等。

據(jù)皇氏集團(tuán)2024年報(bào)，國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，兩家全國(guó)性龍頭企業(yè)與多家區(qū)域型乳業(yè)、眾多地方乳企充分競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

據(jù)蒙牛乳業(yè)2024年年報(bào)，蒙牛乳業(yè)低溫酸奶品類中重點(diǎn)產(chǎn)品包括蒙牛雙拼果粒0蔗糖。

據(jù)伊利股份出具日為2025年4月30日的2024年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，伊利股份酸奶產(chǎn)品包括0蔗糖系列。

據(jù)菊樂(lè)股份簽署于2025年6月25日的招股書，菊樂(lè)股份“打酸奶啰”為其“打酸奶系列”產(chǎn)品，該產(chǎn)品添加零蔗糖配方。

據(jù)新乳業(yè)2022年半年報(bào)，截至2022年6月末，新乳業(yè)已推出冰淇淋酸奶等產(chǎn)品。

據(jù)青海小西牛生物乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小西牛”）2017年半年報(bào)，小西牛開(kāi)發(fā)的新品冰淇淋酸奶，于2017年初上市。

不難看出，南方乳業(yè)的個(gè)性化產(chǎn)品包括0蔗糖酸奶系列、冰淇淋酸奶等，而同行皇氏集團(tuán)稱，行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。且同行菊樂(lè)股份、蒙牛乳業(yè)、伊利股份也推出零蔗糖酸奶產(chǎn)品。且小西牛、新乳業(yè)也相繼推出冰淇淋酸奶產(chǎn)品。

即是說(shuō)，2022-2024年及2025年上半年各期，南方乳業(yè)研發(fā)投入占比低于除蒙牛乳業(yè)外的九家同行可比公司均值。此外，截至查詢?nèi)?026年2月28日，南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利，而同行均擁有多項(xiàng)發(fā)明專利。

技術(shù)方面，南方乳業(yè)合計(jì)17項(xiàng)核心技術(shù)，其中TMR技術(shù)、均質(zhì)滅菌技術(shù)等四項(xiàng)核心技術(shù)與行業(yè)技術(shù)或高度相似。且乳企騎士乳業(yè)稱，TMR技術(shù)系行業(yè)技術(shù)。另外，南方乳業(yè)其他部分核心技術(shù)，亦與多家同行企業(yè)主要技術(shù)及技術(shù)特色或相似。不僅如此，在產(chǎn)品方面，南方乳業(yè)推出的個(gè)性化產(chǎn)品亦與同行企業(yè)產(chǎn)品相似，或面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

“問(wèn)題”尚未結(jié)束，南方乳業(yè)多家經(jīng)銷商現(xiàn)零人異象。

二、3家主要經(jīng)銷商現(xiàn)零人異象，與南方乳業(yè)累計(jì)交易額均超四千萬(wàn)元

值得注意的是，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)的三家主要經(jīng)銷商，其2022-2024年社保繳納人數(shù)均為0人。

2.1 2022年起恒音原累計(jì)貢獻(xiàn)收入超五千萬(wàn)元，2022-2024年社保繳納人數(shù)為零

據(jù)簽署于2026年1月4日的首輪問(wèn)詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)向貴州恒音原商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒音原”）銷售收入分別為1,391.73萬(wàn)元、1,845.59萬(wàn)元、1,853.87萬(wàn)元、502.26萬(wàn)元。2022-2024年，恒音原系南方乳業(yè)前十大經(jīng)銷商之一。

經(jīng)測(cè)算，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)向恒音原累計(jì)銷售收入為5,593.45萬(wàn)元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，恒音原成立于2020年12月7日。截至查詢?nèi)?026年2月28日，恒音原的法定代表人為陳燕，嚴(yán)倫持有恒音原100%的股權(quán)，2026年1月22日，恒音原發(fā)生法定代表人變更，變更前后法定代表人分別為嚴(yán)倫、陳燕。自成立起至查詢?nèi)眨阋粼窗l(fā)生股權(quán)變更。此外，2020-2024年，恒音原社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?026年2月28日，除恒音原之外，嚴(yán)倫系修文縣嚴(yán)倫食品經(jīng)營(yíng)部（以下簡(jiǎn)稱“嚴(yán)倫經(jīng)營(yíng)部”）的經(jīng)營(yíng)者。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，嚴(yán)倫經(jīng)營(yíng)部成立于2019年11月13日，截至查詢?nèi)?026年2月28日，嚴(yán)倫經(jīng)營(yíng)部無(wú)變更信息。2022-2024年，嚴(yán)倫經(jīng)營(yíng)部的從業(yè)人數(shù)系1人。

即是說(shuō)，恒音原或不存在社保代繳的情形。

此外，南方乳業(yè)另外一家經(jīng)銷商，2022-2024年社保繳納人數(shù)亦為0人。

2.2 茂匯商貿(mào)系交易超五千萬(wàn)元的經(jīng)銷商，而2022-2024年其現(xiàn)零人異象

據(jù)簽署于2026年1月4日的首輪問(wèn)詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)向經(jīng)銷商赫章縣茂匯商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“茂匯商貿(mào)”）銷售收入分別為1,088.78萬(wàn)元、1,442.93萬(wàn)元、1,795.27萬(wàn)元、718.53萬(wàn)元。2024年，茂匯商貿(mào)系南方乳業(yè)前十大經(jīng)銷商之一。

經(jīng)測(cè)算，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)向茂匯商貿(mào)累計(jì)銷售收入為5,045.51萬(wàn)元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，茂匯商貿(mào)成立于2021年4月29日。截至查詢?nèi)?026年2月28日，茂匯商貿(mào)的法定代表人為宋肖，注冊(cè)資本為10萬(wàn)元，羅翔毓、宋肖、宋麗娟分別出資3萬(wàn)元、4萬(wàn)元、3萬(wàn)元，自成立起至查詢?nèi)眨瘏R商貿(mào)未發(fā)生股權(quán)變更。此外，2021-2024年，茂匯商貿(mào)社保繳納人數(shù)均為0人。

經(jīng)測(cè)算，截至查詢?nèi)?026年2月28日，羅翔毓、宋肖、宋麗娟對(duì)茂匯商貿(mào)分別持股30%、40%、30%。

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?026年2月28日，除茂匯商貿(mào)之外，羅翔毓、宋肖、宋麗娟均無(wú)其他控股企業(yè)。

即是說(shuō)，茂匯商貿(mào)不存在社保代繳的情形。

再來(lái)關(guān)注南方乳業(yè)另一家交易金額超四千萬(wàn)的經(jīng)銷商。

2.3 2022年起與經(jīng)銷商康旅商貿(mào)累計(jì)交易超四千萬(wàn)元，2021-2024年康旅商貿(mào)社保人數(shù)為0人

據(jù)簽署于2026年1月4日的首輪問(wèn)詢回復(fù)，2022-2023年，威寧康旅商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康旅商貿(mào)”）系南方乳業(yè)前十大經(jīng)銷商之一。2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)向康旅商貿(mào)銷售收入分別為1,403.71萬(wàn)元、1,791.71萬(wàn)元、969.11萬(wàn)元、456.63萬(wàn)元。

經(jīng)測(cè)算，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)向康旅商貿(mào)累計(jì)銷售收入為4,621.16萬(wàn)元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，康旅商貿(mào)成立于2021年1月28日。截至查詢?nèi)?026年2月28日，康旅商貿(mào)的法定代表人為鄭貴倫，鄭貴倫持有康旅商貿(mào)100%的股權(quán)。此外，2021-2024年，康旅商貿(mào)社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?026年1月18日，除康旅商貿(mào)外，鄭貴倫系七星關(guān)區(qū)阿倫煙酒經(jīng)營(yíng)部（以下簡(jiǎn)稱“阿倫經(jīng)營(yíng)部”）的經(jīng)營(yíng)者。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，阿倫經(jīng)營(yíng)部成立于2019年12月11日。2022-2024年，阿倫經(jīng)營(yíng)部的從業(yè)人數(shù)分別為1人、3人、3人。

即是說(shuō)，康旅商貿(mào)不存在社保代繳的情形。

綜上可知，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)與經(jīng)銷商恒音原、茂匯商貿(mào)、康旅商貿(mào)累計(jì)交易額均超四千萬(wàn)元。而2022-2024年，恒音原、茂匯商貿(mào)、康旅商貿(mào)的社保繳納人數(shù)均系0人。

三、結(jié)語(yǔ)

簡(jiǎn)言之，2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業(yè)研發(fā)投入占比均低于除蒙牛乳業(yè)外的九家同行可比公司均值。截至2026年2月28日，南方乳業(yè)無(wú)發(fā)明專利。且南方乳業(yè)合計(jì)17項(xiàng)核心技術(shù)中，“TMR技術(shù)”被騎士乳業(yè)稱系行業(yè)技術(shù)，另外有3項(xiàng)與行業(yè)技術(shù)或相似。且南方乳業(yè)還有部分核心技術(shù)與多家同行主要技術(shù)或相似，且其推出的個(gè)性化產(chǎn)品亦與多家同行企業(yè)產(chǎn)品相似，或面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

此外，南方乳業(yè)三家主要經(jīng)銷商，2022-2024年及2025年1-6月合計(jì)交易金額均超四千萬(wàn)元，累計(jì)金額超億元。研究發(fā)現(xiàn)，2022-2024年，前述三家經(jīng)銷商社保繳納人數(shù)均為零人，交易真實(shí)性或值得關(guān)注。