戰(zhàn)火“引燃”貴金屬：歷史規(guī)律告訴你，金價會怎么走

周一（3月2日）開盤黃金價格會沖高還是回調(diào)？應(yīng)該抓住機會追漲，還是盡快減持落袋為安？焦灼的黃金投資者的這個周末，過得忐忑而糾結(jié)。

當?shù)貢r間2月28日，美以聯(lián)合對伊朗發(fā)起軍事打擊，伊朗隨即實施導(dǎo)彈反擊，標志著中東地緣政治對峙升級為實質(zhì)性軍事沖突。據(jù)伊朗媒體報道，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡，伊朗隨即啟動報復(fù)行動，宣布封鎖霍爾木茲海峽。

受局勢突變影響，國際大宗商品市場風(fēng)聲鶴唳。

此前，地緣焦慮已提前引爆避險情緒，貴金屬的偏強走勢反映了一部分對中東地區(qū)軍事沖突的預(yù)期。

2月27日（周五）晚間，紐約商品交易所（COMEX）黃金、白銀期貨價格紛紛站上一個月以來新高。COMEX黃金快速拉升，漲幅近2%，價格逼近5300美元/盎司關(guān)口；COMEX白銀盤中漲幅超8%，站上94美元/盎司關(guān)口。

隨著周末美伊戰(zhàn)爭局勢急劇升級，全球大宗商品投資者陷入追漲與觀望的兩難情緒之中，貴金屬價格走勢更成為全球金融市場關(guān)注的焦點。

當前，市場需要厘清：此次沖突對貴金屬價格的影響是短期脈沖還是長期驅(qū)動？回顧歷史地緣事件，又能否為投資者提供可供參考的操作邏輯與應(yīng)對策略？

短期脈沖還是“長牛加固”？

截至2月27日收盤，COMEX黃金收于5296.4美元/盎司，盤中最高觸及5299美元/盎司；COMEX白銀突破94美元/盎司，收于94.385美元/盎司。隨著美伊沖突周末驟然升級，市場目光高度聚焦于貴金屬接下來的走勢。

廣東省黃金協(xié)會監(jiān)事長兼首席分析師朱志剛向經(jīng)濟觀察報記者表示，美國對伊朗動武后，周一（3月2日）可能出現(xiàn)兩種情形：若沖突為小范圍軍事動作，金價將小幅上漲；若演變?yōu)榇笠?guī)模沖突，則金價與油價均將大幅上行。不過他強調(diào)，地緣政治因素通常屬短期影響，建議投資者逢高少量減持，避免追漲風(fēng)險。

格林大華期貨首席專家王駿向經(jīng)濟觀察報分析稱，中東地緣沖突事件對國際金銀價格會形成明顯提振，短期仍將支撐金銀價格強勢上行，一季度末國際貴金屬價格繼續(xù)上行的可能性較大。他指出，后續(xù)走勢的關(guān)鍵變量在于沖突持續(xù)時間、地緣局勢演變以及聯(lián)合國和有關(guān)國家的斡旋進展，美伊風(fēng)險依然是中東局勢變化的核心變量。

從中長期來看，王駿認為，在全球地緣政治不確定性高企、相關(guān)法定貨幣信用預(yù)期走弱、各國央行持續(xù)擴增黃金儲備、全球AI（人工智能）算力及數(shù)據(jù)中心建設(shè)需要大量金屬原材料的背景下，貴金屬商品中長期上漲框架并未發(fā)生明顯松動?；诖?，他預(yù)計國際金價與銀價仍有望再度挑戰(zhàn)1月創(chuàng)下的前期高點，即黃金突破5600美元/盎司、白銀站上120美元/盎司關(guān)口。

“美以發(fā)動對伊朗的軍事行動，必然會引發(fā)避險買盤，預(yù)計將提振黃金價格重啟漲勢?！比A聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長程小勇也向經(jīng)濟觀察報表示，如果美軍行動的目標是推翻伊朗領(lǐng)導(dǎo)層，這將引發(fā)持續(xù)的風(fēng)險規(guī)避和跨資產(chǎn)波動性上升。政權(quán)更迭可能是一個漫長的過程，涉及對治理體系、安全環(huán)境和石油政策的全面重新評估。因此，避險買盤對黃金價格的影響持續(xù)時間需要關(guān)注美以和伊朗戰(zhàn)爭的烈度和持續(xù)時間。

東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎則認為，如果美國能夠?qū)崿F(xiàn)有限的軍事打擊速戰(zhàn)速決，貴金屬將沖高回落，避險交易告一段落。如果伊朗持續(xù)反抗，美國被拖入戰(zhàn)爭泥潭，美國的財政負擔和通脹壓力將明顯上升，貴金屬將持續(xù)受益。此外，伊朗襲擊中東多個地區(qū)，霍爾木茲海峽封鎖增加了原油供應(yīng)風(fēng)險，油價上漲對貴金屬亦構(gòu)成偏多因素。

從歷史規(guī)律看金價走向

復(fù)盤歷史，地緣風(fēng)險與金價走勢之間是否存在穩(wěn)定規(guī)律？多位業(yè)內(nèi)人士就本次美伊沖突對金價的可能影響，給出了多維度的推演與研判。

中糧期貨研究院資深研究員曹姍姍分析稱，大多數(shù)情況下，地緣風(fēng)險（包括戰(zhàn)爭、重大沖突、恐怖襲擊等）對金價呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。從邏輯上分析，一方面，局勢緊張推升避險需求，黃金作為避險資產(chǎn)受益上漲；另一方面，地區(qū)局勢可能影響供應(yīng)和物流，大宗商品價格上漲，推動通脹上行，黃金作為抗通脹資產(chǎn)受益上漲。

據(jù)介紹，伊朗金礦儲量偏低，無重要的大型礦山。2022年，伊朗礦產(chǎn)金產(chǎn)量7噸，全球產(chǎn)量占比僅為0.23%。因此，曹姍姍表示，該維度對金價影響為“弱中性”，可基本不作為策略決策主變量。

不過，在曹姍姍看來，真正決定金價向上彈性的關(guān)鍵變量，在于戰(zhàn)爭對伊朗能源領(lǐng)域的沖擊程度。

她分析稱，從歷史經(jīng)驗與理論傳導(dǎo)來看，伊朗戰(zhàn)爭影響金價的邏輯鏈條可概括為：伊朗戰(zhàn)爭→霍爾木茲風(fēng)險溢價→原油/天然氣價格大幅上行→全球CPI（居民消費價格指數(shù)）上升與“滯脹”擔憂→實際利率與貨幣政策路徑再定價→黃金的避險+抗通脹需求顯著增強。

回顧70年代的兩次石油危機，油價均出現(xiàn)超過100%的上漲，對美國CPI、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）形成巨大沖擊，觸發(fā)“滯脹”。曹姍姍指出，能源是伊朗地緣風(fēng)險中最具系統(tǒng)性和放大效應(yīng)的維度，其影響金價的彈性很大。若戰(zhàn)爭局限于伊朗與部分區(qū)域交戰(zhàn)，僅導(dǎo)致伊朗單一供應(yīng)受損，則更接近“溫和油價沖擊”，對全球通脹與金價的中長期影響有限；若戰(zhàn)爭觸發(fā)霍爾木茲海峽中長期嚴重受阻，引發(fā)油價50%—100%級別上行，則更接近歷史石油危機，對金價可能帶來深度、持續(xù)的重估。

信達期貨復(fù)盤2020年以來歷次地緣沖突后發(fā)現(xiàn)，市場反應(yīng)已形成較為明確的規(guī)律，可為研判本次事件影響提供重要參照。

該機構(gòu)指出，從歷史數(shù)據(jù)可提煉三大核心規(guī)律：其一，能源類商品是絕對主線，漲幅與“供應(yīng)鏈實際受阻程度”正相關(guān)；其二，避險資產(chǎn)（黃金、白銀）彈性有限，歷史漲幅僅1%—2%，情緒消化速度快；其三，沖突影響持續(xù)時間不超過10個交易日，無實質(zhì)供應(yīng)中斷時，地緣溢價將快速消退。

針對貴金屬，該機構(gòu)進一步指出，黃金、白銀的表現(xiàn)仍將遵循歷史規(guī)律——短期情緒驅(qū)動難以形成趨勢，其長期定價邏輯依舊錨定全球信用秩序的重構(gòu)（如去美元化），而非單次地緣事件。此外，白銀波動將大于黃金。

對于極端事件中的金價波動，程小勇提醒投資者，地緣沖突固然為黃金帶來交易性機會，但其背后的風(fēng)險同樣不容忽視。原因在于避險買盤持續(xù)時間并不穩(wěn)定，一旦沖突緩和，黃金價格便可能沖高回落。因此，從交易角度來看，建議投資者適度參與，以穩(wěn)健配置為主。

（作者 陳姍）

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陳姍

記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。