手握百億現金的月之暗面，悄悄在C端賺了兩個億？

文｜魏琳華

編｜王一粟

過去三個月，月之暗面以一種近乎激進的姿態頻繁出現在行業視野中。

先是在融資層面，這家成立僅兩年的公司在不到一個月內連續完成兩輪融資，金額合計超過12億美元——騰訊、五源資本、阿里等機構悉數入局。借此，月之暗面晉身“十角獸”陣列，估值突破百億美元，創造了國內大模型創業公司最快達成百億估值的歷史紀錄。

緊接著是商業化收入，月之暗面不僅在20天的時間內收入超過了2025年全年，同時釋放了一個信號：海外收入在此時首度超越國內；產品端，面對爆火的OpenClaw，月之暗面迅速推出Kimi Claw，限定199元級別以上的付費用戶可體驗，成為國內“五小虎”中首個親自下場做的云端Agent產品。

一切都在指向同一個事實：這家曾經被外界視為“技術理想主義”的公司，正在加速走出驗證期，闖入商業化的深水區。

但繁榮背后，挑戰同樣真實。相比已于港股上市的MiniMax和智譜，月之暗面的商業化仍處于起步階段；1億美元年收入目標的達成，尚需產品端的持續驗證。根據光錐智能的估算，目前C端一年靠訂閱能賺兩億的月之暗面，疊加API收入的增長，正在向這個目標靠近。

在AI Agent落地加速的2026年，月之暗面的考驗才剛剛開始。

久違的商業化春天，怎么賺到了錢？

“六小龍”中，曾經在商業化路線上起跑最慢的月之暗面，終于迎來了好消息。

據悉，自今年1月27日發布以來，其自研大模型Kimi K2.5在近20天內實現的收入已突破2025年全年的總和。需要注意的是，月之暗面的付費訂閱計劃從去年9月才正式開啟，因此基數不大。

當前，這家公司的核心收入支撐來自兩個部分：API調用收入與付費訂閱收入。

先從API說起，今年2月，Kimi K2.5模型成為海外市場調用量增長極為明顯的一家。OpenRouter數據顯示，該模型位于Tokens消耗第二的排名，環比增長23357%。

這次的Kimi之所以能握住增長命脈，主要得益于找對了API調用的核心場景。

據OpenRouter數據顯示，Kimi K2.5的調用場景前二分別來自于2月爆火的Agent產品“小龍蝦”OpenClaw，和AI編程軟件Kilo Code。這兩款產品，也是OpenRouter上Tokens消耗排名前二的產品。

其中，OpenClaw幾乎撐起了Kimi K2.5在海外市場1/4的消耗。目前，該模型也持續位居OpenClaw調用量的榜首。其調用量接近MiniMax2.5和Gemini 3 Flash的兩倍。

這么多模型中，月之暗面最先吃到了這波場景紅利，幾個 AI 編程工具借 K2.5 的熱度做了限時促銷。
可以看到，Kimi K2.5先是由Kilo Code發起使用首周免費的活動，在OpenClaw爆火之際，OpenClaw又宣布支持調用Kimi K2.5 模型和Kimi Coding相關能力。

即便后續恢復付費，一部分用戶也可能繼續為模型能力留存，成為調用API的主力用戶。以Kilo Code來說，昨日（2月26日）數據顯示，Kimi仍然是該平臺調用量第五的模型。

如果說API的爆發是新模型+新Agent產品的東風，海外市場部分的收入增長，也是Kimi試水訂閱付費的階段性成果。對比SimiliarWeb數據，以上個月訪問量3300萬為例，目前中國地區的訪問量占比超過60%，但同比去年九月，這個數據是77%。可見月之暗面確實在出海上下了功夫。

早在K2.5之前，Kimi就已經靠轉向出海、開通訂閱付費的決策，在商業化上先拿到了短期的成果。在2025年末的內部信中，月之暗面創始人楊植麟曾表示，2025年11月以來Kimi海外API收入增長4倍，海外和國內付費用戶數月度環比增速超過170%。

可以說，2025年是大模型創企開始專注出海的一個關鍵節點，月之暗面也不例外。

但在OpenClaw之后，Kimi還需要靠模型迭代，繼續留出更多的用戶。從本周API消耗下降60%的情況來看，API賺錢是一門競爭激烈的生意，無論是價格戰、還是競品的持續迭代，都有可能威脅到月之暗面的API收入。

除了API收入，月之暗面2026年的增值收入大概率要寄托在Coding（編程）計劃和Agent（智能體）兩部分。在Coding領域，以國內市場來說，Kimi曾嘗試通過降價策略吸引用戶，例如三個月前推出的“對話降價”活動，但吸引力相對有限，原因在于隔壁智譜GLM的降價力度更大。

春節前后，競爭對手也在加速布局。MiniMax M2.5在發布后12小時內登頂OpenRouter熱度榜，一周內登頂調用量榜首。阿里云則在最近推出Coding Plan訂閱服務，新用戶低至首月7.9元。而智譜的GLM Coding Plan則在2月12日宣布漲價30%起，取消首購優惠。

面對玩得起的云廠商，大模型創企要想靠Coding賺錢，還要靠模型能力的競爭翻盤。

Agent，月之暗面的重點押注

找對API場景只是個開始，Kimi今年的規劃，更多押注在了Agent產品上。

在OpenClaw爆火前，楊植鱗就表示過月之暗面要做一方產品（模型公司親自下場做的產品）的決心。Agent，就是他們選定的方向。

OpenClaw的爆火后，Kimi也是“六小龍”中反應最迅速的公司。

在除夕前夕，Kimi版本的Kimi Claw已經上線，它的好處是能幫用戶免去環境配置等一系列部署OpenClaw的坑，用幾分鐘的時間內就能幫你部署好一個云端版本的OpenClaw，已經擁有OpenClaw的用戶，也可以選擇把自己的版本綁定在Kimi上自由調用。

作為純云端部署的產品，雖然其能力相比本地部署有所削減，但無論從安裝部署的大幅簡化，還是云端比本地更安全的角度來看，Kimi Claw都成為了對小白用戶更友好的選擇。

相比于直接和模型對話，Kimi Claw們的優勢在于定時任務、持續記憶等場景，比如每天讓它定時給你生成AI日報，又或者把日常的高頻場景丟給它，讓它把繁瑣的步驟自動封裝成Skills，從而免去每次多輪對話的困難。比如讓AI抓取郵件信息的提煉、讓AI幫忙寫提綱、寫稿件等。

實際測試中，光錐智能讓它自己學習一個有關AI自主上網搜索的Skills “Web-learner”，只需要對話就可以讓它自行下載，免去了OpenClaw得自己翻上ClawHub下載的步驟。又讓它每日交一份熱點新聞，它也順利按照要求定時總結好發給你。

不過，目前還在前期測試階段，月之暗面把Kimi Claw的使用權限放在了199元/月及以上的訂閱中。

關于“誰能成為中國版的OpenClaw”，想吃到這口蛋糕的不止月之暗面。

包括阿里、MiniMax都先后更新了自家云端版本的OpenClaw。以MiniMax的MaxClaw為例，它的思路和Kimi也有不同之處，比如做了不同的專家模式，方便用戶根據寫作、日程體驗等功能。

但這類“平替”產品都有一個共性的痛點，也就是對于小白用戶來說，它的實際體驗往往比想象中大打折扣。比如用戶需要知道提醒AI安裝Skills，又或是對于日常的調研、搜索任務等簡單需求的體驗上，這類平替產品沒有明顯的改進。在社交媒體的使用體驗中，不少用戶提及，類OpenClaw的云端部署產品，實際使用體驗可能還沒有直接用對應的付費Agent產品好用。

不過，對于月之暗面來說，Kimi Claw更多是試水的開始。

在確立押注Agent的決心后，從模型層到產品層，月之暗面一直在做的，就是通過打磨底層模型的Agent能力，讓模型為后續的Agent產品鋪路。

無論是KimiK2原生支持自動工具調用能力，給Agent調用工具打基礎，還是K2.5的多Agent集群，將復雜任務自動拆解為多個子任務，分配給不同Agent并行處理，這些都是月之暗面在模型層為Agent做好的優化嘗試。

在月之暗面的規劃中，下一代正在研發的模型K3，依然是為Agent服務。

“垂直整合模型訓練和Agent產品taste（體驗），讓K3成為更‘與眾不同’的模型，讓用戶體驗到全新的、其他模型沒有定義過的能力。”楊植鱗在內部公開信中說。

手握百億現金流，月之暗面的“理想天真”能否持續？

本質上，無論是擴充商業化還是押注Agent，月之暗面強調的一個關鍵點仍然指向技術能力的持續提升。

通過技術改進和進一步Scaling（規模化），提升等效FLOPs至少一個數量級，在預訓練水平上追平世界前沿模型。這是楊植麟在內部信中明確提出的2026年第一大戰略目標。這一目標的實現需要買算力、繼續做Infra適配，而現在的月之暗面，要做的就是把手里的錢花在模型上。

與2024年全公司下場做社媒宣傳K2的狀態相比，月之暗面過往的焦慮已經翻篇，手中的充裕現金流給了這家公司繼續“理想化”的底氣。

楊植麟在去年年底發布的內部信中披露，企業已完成新一輪5億美元融資，賬面現金儲備達100億元人民幣，加上最近新一輪7億美元的融資，月之暗面賬上的錢，已經不再讓人擔心是否夠“燒”。

楊植麟在內部信中明確表示：“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金，事實上，我們的B輪/C輪融資金額就超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發。所以我們短期不著急上市。當然未來我們計劃將上市作為手段來加速AGI，擇時而動，主動權掌握在我們手中。”

月暗之所以能夠如此“不急”，很大程度上也得益于兩家搶奪“大模型第一股”的友商在二級市場上的驚艷表現。

今年初，智譜與MiniMax相繼登陸港股，即便在商業化模型尚不完善、依然面臨巨額虧損的情況下，兩者的市值依然攜手沖破了3000億港元的大關。二級市場靠著對AI未來潛力的信任，給出了遠超傳統互聯網巨頭的估值體系。就在春節期間，智譜和MiniMax的估值已經能夠超過快手、比肩京東。

憑借著友商IPO成功的案例背書，可以預見的是，月之暗面在一級市場中能夠持續拿到更多的錢。各家VC強烈的FOMO（錯失恐懼）情緒，成為了當前未上市頭部AI公司加碼融資、推高百億估值的推手。

但回歸現實，相比于已經在公開市場接受檢驗的智譜和MiniMax，Kimi的商業化進程依然屬于“剛起跑”的階段。

根據月之暗面披露的信息估算，以QuestMobile給出的9月月活967萬人的基準計算，以MiniMax產品的付費率計算（付費人數÷全部人數，即10.3千人/19057千人≈0.05%），那么九月付費用戶約為967萬×0.5%=4.84萬用戶，以環比170%增長率計算，11月單月付費用戶為4.84×2.7×2.7=35.29萬。再以月之暗面最低檔會員49元的定價來算，11月單月，僅訂閱付費端，月之暗面的收入可能為1729萬元。

如果月之暗面能一直保持在這個收入范圍，那么一年收入就能進賬2億元。

但和月之暗面去年規劃C端收入1億美元的目標相比，它還需要更長時間的產品長線收入來驗證。

百億現金儲備給了月之暗面繼續“理想化”的底氣，但資本市場從來不會永遠等待。當MiniMax和智譜已經在二級市場接受檢驗，當GLM的價格戰已經告一段落，月之暗面需要的不僅是技術上的持續突破，更需要商業化層面的實質性突破。

2026年，對于月之暗面而言，既是驗證商業化路徑的關鍵一年，也是從“潛力股”向“確定性”轉化的轉折之年。