全球AI敘事分化，百度率先進入“價值兌換期”

AI從概念轉(zhuǎn)變?yōu)檎娼鸢足y的“利潤中心”，百度證明了在這個時代，真正護城河不是燒錢的速度，而是將技術深度內(nèi)化為應用價值的效率。

作者|張先森

編輯|楊 銘

2026年，全球科技巨頭AI敘事正經(jīng)歷再定價。市場不再為單純的“投入規(guī)模”買單，而是進入從“投入期”向“兌現(xiàn)期”切換的關鍵分水嶺。對AI長期價值的認定也達成共識，市場對AI玩家的定價差異，更多將反映其所處的商業(yè)化階段。

例如，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta等科技巨頭相繼拋出千億級資本開支計劃，但市場反應兩極分化——能夠證明AI投入已轉(zhuǎn)化為可持續(xù)盈利的公司獲得市場認可，反之則承受估值壓力。

在這輪全球AI敘事分化中，作為中國乃至全球的AI引領者，百度發(fā)布了2025年第四季度及全年財報，顯示2025年總營收達1291億元，AI業(yè)務營收達400億元；四季度，百度總營收327億元，AI業(yè)務收入占百度一般性業(yè)務收入的43%，超出市場預期。

這標志著AI已從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧欀行模蔀槔瓌影俣仍鲩L的核心引擎。

當海外科技巨頭仍在為千億級資本開支，以及市場對回報周期的質(zhì)疑而掙扎時，百度全棧AI能力驅(qū)動的“技術－商業(yè)”閉環(huán)已被驗證：AI正轉(zhuǎn)變?yōu)樨暙I真金白銀的“利潤中心”，率先在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)了AI投入與產(chǎn)出的正向循環(huán)。

市場對百度的定位已經(jīng)切換到“AI生產(chǎn)力平臺”，AI能力跨場景復用，讓百度成為能夠以一次技術投入撬動多場景收入增長，且具備持續(xù)造血能力的AI價值兌現(xiàn)者。

01

海外巨頭受困，

百度用全棧路徑率先撞線

當全球AI產(chǎn)業(yè)集體步入“兌現(xiàn)期”，即使是賽道領跑者，也必須交出清晰的變現(xiàn)答卷。

強如OpenAI，旗下ChatGPT目前每周服務超8億用戶，卻至今深陷虧損泥潭。公開數(shù)據(jù)顯示，OpenAI在2025年收入為130億美元，但現(xiàn)金虧損高達80億美元，這種“高收入、高虧損”模式顯然難以持續(xù)。其根源，在于缺乏場景與生態(tài)支撐，AI能力無法嵌入用戶高頻場景解決實際問題，僅靠問答服務難以形成商業(yè)閉環(huán)。

OpenAI的困境，是海外巨頭“投入陷阱”的縮影：AI投入高峰與規(guī)模化收入之間存在巨大時間差。巨額資本開支吞噬當期利潤，變現(xiàn)路徑卻仍停留在“賣算力”或“嵌入廣告”的初級階段。當市場要求清晰回報時，這些巨頭陷入兩難——不投入會掉隊，投入則承受估值折價。

在這樣的大背景下，百度卻用真金白銀的財報數(shù)據(jù)，重新定義AI產(chǎn)業(yè)的“兌現(xiàn)期”。

這次百度首次披露AI業(yè)務收入占比，意味著當海外巨頭仍在為巨額資本開支與市場耐心而掙扎時，百度已率先跑通了從技術投入到規(guī)模化收入的完整閉環(huán)。

更重要的是，這次披露的意義遠超數(shù)字本身。百度把原本模糊的、偏“內(nèi)卷式投入導向”的AI能力，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€可以被持續(xù)跟蹤的核心收入板塊。這也標志著AI相關業(yè)務已經(jīng)實質(zhì)性成長為集團的支柱業(yè)務，而非遙不可及的“未來敘事”。

而百度之所以能率先撞線，根源在于其選擇了全棧自研的技術路徑。

當微軟依賴OpenAI、亞馬遜依賴第三方芯片時，百度用了十余年時間，從零開始構(gòu)建了一套“芯片－云-模型-智能體”的全棧架構(gòu)。這套架構(gòu)的價值，在AI技術快速迭代的今天被無限放大：昆侖芯提供底層算力，云和文心大模型作為引擎，智能體等應用層則構(gòu)成了海量的真實場景。

這種全棧技術路徑，和谷歌類似，帶來的核心優(yōu)勢是協(xié)同效率。當海外巨頭需要在合作伙伴的芯片上跑自己的模型、在別人的云上部署自己的應用時，百度可以實現(xiàn)從芯片指令集到模型結(jié)構(gòu)的端到端優(yōu)化。

具體來看，昆侖芯使得推理成本降低；云提供基建服務，模型深度適配，開發(fā)效率持續(xù)提升。這種“軟硬一體”的能力，讓百度在成本控制和商業(yè)化落地上，擁有了其他玩家難以復制的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

更重要的是，全棧布局讓百度擁有了戰(zhàn)略上的從容。當OpenClaw爆火時，百度能在第一時間響應，將前沿技術接入國民級入口——因為芯片是自己的，云是自己的，模型也是自己的，不需要等待任何第三方的接口和排期。這種響應速度，在技術范式劇烈變動的窗口期，本身就是一種稀缺能力。

海外巨頭深陷“投入陷阱”之際，百度用全棧路徑證明了另一條路的可行性：與其在單一環(huán)節(jié)內(nèi)卷，不如沉下心來做厚底層。當技術紅利開始兌現(xiàn)，百度的“早起”終于等來了“趕大集”的時刻。

02

成本中心轉(zhuǎn)利潤中心：

三條變現(xiàn)路徑的驗證

春節(jié)紅包大戰(zhàn)的喧囂尚未散盡，流量狂歡的背后，真正賽點卻早已轉(zhuǎn)移，不再是用戶規(guī)模的爭奪，而是商業(yè)化能力的生死競速。

當外界還在為AI入口形態(tài)爭論時，百度已經(jīng)把AI在三個不同的方向深耕落地：B端的產(chǎn)業(yè)賦能、C端的服務，以及物理世界的規(guī)模化運營。

這種“三線作戰(zhàn)”的能力，源于其全棧布局帶來的極低邊際成本——這是百度敢于同時開辟三條戰(zhàn)線的底氣，也是對手難以復制的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

在B端，沙利文報告顯示，在中國自研GPU云市場中，百度智能云以40.4%的市場份額位居第一。這離不開百度的自研能力，當其他云計算廠商還在為昂貴的英偉達芯片打工時，百度憑借昆侖芯開始加速蛻變，并在最苛刻的行業(yè)場景中被反復打磨，接受可靠性、能效比和極致的性價比考驗后，完成了從“可用”到“規(guī)模化可復制”的躍遷。

更深護城河在于解決“落地難”的能力。2025年，百度智能云全年大模型相關中標項目數(shù)和中標金額實現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標項目數(shù)和中標金額最多的云廠商。

這組數(shù)據(jù)意義遠超數(shù)字本身：它證明了AI，正在重塑企業(yè)核心業(yè)務流程。

實際上，B端競爭終局，不是比誰的算力更便宜，而是比誰能給客戶帶來更大增長、更優(yōu)效率。無論是為中信百信銀行提升風控效率，還是為鄂爾多斯優(yōu)化紅綠燈配時，百度智能云在真實的產(chǎn)業(yè)場景里尋找“全局最優(yōu)解”，讓AI從“可選項”變成了“必選項”。

而在C端，百度的用戶價值正在重估。

比如，GenFlow已經(jīng)升級到3.0版本，活躍用戶超2000萬，已成為“全球最大通用智能體”。為實實在在的生產(chǎn)力買單的用戶，群體規(guī)模遠超想象。

2025年12月，百度App月活用戶數(shù)達6.79億，文心助手月活用戶數(shù)達2.02億。春節(jié)紅包活動啟動以來，文心助手月活躍用戶同比增長4倍。

這就是“內(nèi)嵌式AI”的魔力：百度不是推出一個獨立AI App，而是在既有體系中完成能力升級，讓用戶從“信息獲取”絲滑過渡到“任務交付”。當用戶在百度App文心助手中輕松完成機票比價、預訂、支付全流程時，就打開了一個非常性感的想象空間。

最具顛覆性的，是Physical AI（物理AI）的產(chǎn)業(yè)化突圍，從“跑通技術”到“跑通商業(yè)”，百度正在改寫全球出行規(guī)則，向世界遞交一張嶄新的“中國智造”名片。

如果說軟件端的AI是“思考”，那么Physical AI就是“行動”。百度Apollo（蘿卜快跑）是最佳注腳。

據(jù)財報，蘿卜快跑在2025 Q4完成全球出行服務次數(shù)達340萬，同比增長超過200%，季度內(nèi)單周出行峰值突破30萬次。截至2026年2月，蘿卜快跑累計提供全球出行服務次數(shù)已超2000萬，運營足跡遍布全球26個城市，正以扎實的落地運營贏得全球市場廣泛信任，持續(xù)向世界證明中國無人駕駛技術的實力與規(guī)模化落地能力。

對科技出海而言，從來就是一場與當?shù)厣鐣a(chǎn)業(yè)等深度嵌合的系統(tǒng)工程。

迪拜的落地實踐便是最好注腳。作為首個獲得迪拜全無人駕駛測試許可、摘得迪拜001號自動駕駛測試牌照的無人車，面對迪拜極端高溫、沙塵頻發(fā)嚴苛氣候與復雜交通環(huán)境，蘿卜快跑成功通過了技術等多重考驗。

這一突破背后，一方面得益于百度在底層技術領域的長期積淀；另一方面，則是百度以耐高溫、抗沙塵為核心技術突破，為迪拜“量身定制”的自動駕駛出行解決方案。這一路徑，清晰地勾勒出“中國技術+本地化適配+全球合作”的出海新范式。

03

率先進入價值兌換期：

從PE到SOTP的估值重構(gòu)

資本市場從來都是用腳投票。它或許會在某個階段被故事和愿景迷惑，但最終只會為真實的業(yè)績和價值買單。

百度正經(jīng)歷一場深刻的估值模型切換。當一家公司內(nèi)部同時成長出多個高成長性業(yè)務時，傳統(tǒng)的PE（市盈率）估值法便已失效。

長期以來，百度的估值受限于廣告業(yè)務的宏觀周期。市場習慣用PE來對其估值，你賺多少錢，就給你多少倍的估值。但進入2026年，隨著昆侖芯正式向港交所遞表，以及蘿卜快跑規(guī)模化運營的加速，投行們開始認真審視其SOTP價值。

若參考已上市的國產(chǎn)AI芯片公司，昆侖芯潛在估值空間巨大。這意味著，百度當前市值中，僅芯片業(yè)務就貢獻了相當比例的“隱藏價值”。同樣，蘿卜快跑在迪拜等地的成功復制，意味著其完全具備極大潛力的估值空間。

高盛、摩根大通等近20家機構(gòu)也已陸續(xù)上調(diào)百度目標價，背后皆基于同一個判斷邏輯：市場對百度的定價錨點正在發(fā)生根本性遷移——從單一業(yè)務的盈利倍數(shù)，轉(zhuǎn)向多項高增長資產(chǎn)的組合估值。

2月5日，百度宣布了一項50億美元的股票回購計劃，并預計于2026年首次派發(fā)股息。這是一個極具象征意義的動作：當一家以“技術冒險”著稱的公司開始大規(guī)模回購并派息，意味著其確信，當前的股價遠低于其內(nèi)在價值，且主營業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以覆蓋創(chuàng)新投入的同時，還能為股東提供真金白銀的回報。

在科技巨頭的資本運作史上，回購與派息從來不是簡單的財務決策。蘋果2012年重啟派息后，十年間累計分紅超6000億美元，股價漲幅達700%，證明穩(wěn)定回饋股東可以成為長期價值的堅實支撐。

橫向?qū)Ρ龋O果、谷歌這類現(xiàn)金流極強的公司，回購比例通常只有2%—4%，而百度接近10%的回購比例，也在一定程度上可以推斷：當前股價可能仍有至少10%以上的修復空間。

但這只是基于現(xiàn)有業(yè)務的價值判斷。若將昆侖芯分拆上市的潛在估值、蘿卜快跑全球擴張帶來的增量空間，以及文心大模型持續(xù)迭代釋放的商業(yè)化紅利納入考量，百度的價值重估遠未觸及天花板。

04

技術冒險+長期主義：

百度的終極護城河

從2010年布局機器學習，到2013年成立深度學習研究院，再到如今昆侖芯的上市沖刺、蘿卜快跑的全球落地，百度走過了長達十幾年的“技術苦旅”。

在這段漫長的歲月里，AI是財報里的“成本中心”，是外界質(zhì)疑的“只花錢不掙錢”。但正是這種近乎偏執(zhí)的堅持，讓百度成為全球少數(shù)擁有“芯片-云-模型-智能體”全棧自研能力的公司。

進入2026年，當OpenClaw爆火，百度又一次率先響應，將OpenClaw接入國民級入口。這并非運氣，而是全棧布局帶來的戰(zhàn)略效率。當對手需要在合作伙伴的芯片上跑自己的模型時，百度可以全棧自研、全棧協(xié)同，在任何技術路線切換時都有牌可打。

這種技術深度，正在轉(zhuǎn)化為不可復制的商業(yè)壁壘。昆侖芯的迭代節(jié)奏已經(jīng)清晰：M100將于2026年上市，M300于2027年上市，天池超節(jié)點同步推進。文心5.0正式版上線后，在LMArena文本榜位列國內(nèi)第一、全球第八，數(shù)學能力全球第二。

當大模型能力與自研芯片、自研框架形成協(xié)同優(yōu)化，百度的推理成本將持續(xù)下探，這正是其率先大規(guī)模落地的底氣。

回望百度二十余年發(fā)展史，從搜索引擎到AI基礎設施，每一次技術躍遷都是對“長期主義”的兌現(xiàn)。當AI從概念變?yōu)閮r值，百度證明了在這個時代，真正的護城河不是燒錢的速度，而是將技術深度內(nèi)化為應用價值的效率。

今天的百度，正站在技術冒險與商業(yè)兌現(xiàn)的交匯點。它用50億美元的回購計劃告訴市場：AI不是畫給未來的大餅，而是此刻就能兌換的真金白銀。

所有基業(yè)長青的企業(yè)，都是長期主義的堅守者——百度的長期主義，正在被時代兌現(xiàn)。當華爾街還在用舊尺子丈量新世界時，百度已經(jīng)完成了從“起大早”到“趕大集”的價值躍遷。然而，AI價值的兌換期剛剛開始，屬于百度的故事，也才剛剛翻開新的一章。

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