港股IPO保密申請范圍擴容？傳聞一線拆解

財聯(lián)社2月26日訊（記者 趙昕睿）港交所IPO市場熱度不減，監(jiān)管動作不斷，隨之而來的傳聞也同樣不少，有關(guān)港股IPO保密申請范圍延申至傳統(tǒng)行業(yè)的傳聞引發(fā)市場廣泛熱議。

這一次傳聞的核心點在于，香港監(jiān)管考慮擴大IPO保密申請范圍，未來將覆蓋傳統(tǒng)行業(yè)。這一制度最快可能在2月底發(fā)布的一份市場咨詢文件中披露，但文件內(nèi)容及時間安排可能會出現(xiàn)調(diào)整。

針對該傳聞，港交所有相關(guān)回應(yīng)，雖未明確表態(tài)是否會擴大IPO保密申請范圍，但明確表示會與香港證監(jiān)會繼續(xù)緊密合作，從多方面努力進一步提升交易所的競爭力，適時向市場公布相關(guān)進展。香港證監(jiān)會對雙方合作也給予肯定，將進一步探索提升香港上市市場競爭力的舉措，以確保香港繼續(xù)成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選的上市目的地。

有資深投行人士向財聯(lián)社記者透露稱，該制度有可能在上半年推進，監(jiān)管層面主要出于兩點考量：一是發(fā)行人歡迎該制度；二是由于2025年推出的“科企專線”已完成初步試點且成效良好，為保密申請機制向傳統(tǒng)行業(yè)延伸奠定了基礎(chǔ)。

從業(yè)內(nèi)視角來看，這一潛在舉措的核心意義在于，通過上市制度優(yōu)化，鞏固香港作為全球高質(zhì)量企業(yè)首選掛牌地位，特別是內(nèi)地大型傳統(tǒng)企業(yè)及跨國巨頭企業(yè)。

為何傳聞指向IPO保密申請制度選擇向傳統(tǒng)行業(yè)延申？財聯(lián)社記者梳理過往案例發(fā)現(xiàn)，行業(yè)事件或解答部分可能性。近幾年，包括物流行業(yè)、家居制造、零售連鎖、傳統(tǒng)制造等傳統(tǒng)細分企業(yè)均發(fā)生過因上市信息提前公開，出現(xiàn)競爭力受損、上市進程受阻的情況。若IPO保密申請制度延申至傳統(tǒng)行業(yè)，則意味著該類企業(yè)在上市籌備階段能擁有更多的信息披露緩沖期，防范核心敏感信息泄露及上市窗口不確定性帶來的潛在市場風(fēng)險。

記者進一步結(jié)合券商投行與擬上市企業(yè)多方視角信息了解到，該傳聞背后也可能側(cè)面反映出企業(yè)的實際訴求。盡管當(dāng)前香港交易所與香港監(jiān)管均未明確表態(tài)，但釋放出持續(xù)優(yōu)化上市機制的積極信號，若傳聞落地，有望進一步豐富港股擬上市主體類型，為港股市場注入新活力。

三大核心疑問拆解

針對港股IPO保密申請機制將延申至傳統(tǒng)行業(yè)這一傳聞，財聯(lián)社記者結(jié)合資深投行人士、擬上市企業(yè)等多方視角，梳理出傳聞背后三點核心疑問：

一是港交所推動制度變的核心動力是什么？

記者向資深投行人士求證獲悉，上述傳聞提及的制度優(yōu)化，大概率將在今年上半年推進。該人士進一步分析，監(jiān)管及港交所的考量主要在于，港交所作為公司制交易所，可通過機制優(yōu)化吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，提升核心競爭力，以此鞏固并提升自身在全球資本市場的地位。

二是為何企業(yè)關(guān)注股IPO保密申請機制？

有A to H的上市企業(yè)向財聯(lián)社記者表示，企業(yè)赴港上市過程中，最核心的關(guān)注點是能否把握合適的上市窗口期。

該負責(zé)人坦言，若上市信息及相關(guān)文件提前公開，各方外部聲音會較為雜亂，而保密遞表機制能讓企業(yè)更好地掌控上市節(jié)奏，提升市場制度適配性。

此外，若遭遇市場波動或行業(yè)生態(tài)位發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)判斷后續(xù)更適合上市時，保密遞表可支持靈活延期，為上市計劃預(yù)留更多調(diào)整空間。

對于傳統(tǒng)企業(yè)而言，若未來能納入保密申請范圍，不僅能降低上市籌備階段的信息泄露風(fēng)險，相關(guān)行業(yè)也有望借助資本金融化，助力自身經(jīng)濟復(fù)蘇。

三是傳聞中的傳統(tǒng)行業(yè)在細分領(lǐng)域上是否有側(cè)重？

此次傳聞對于傳統(tǒng)行業(yè)并未展開過多細節(jié)，但不止一名投行人士向記者特別提到，軍工企業(yè)因涉及國家信息安全，不適合公開披露上市文件。

針對傳統(tǒng)行業(yè)細分賽道是否有側(cè)重這一問題，前述資深投行人士判斷，此次優(yōu)化更可能覆蓋整體傳統(tǒng)行業(yè)，不會僅針對個別細分賽道單獨開放保密申請機制。

另有業(yè)內(nèi)人士分析，若港股IPO保密申請范圍順利擴大，將進一步提升港股對特定傳統(tǒng)行業(yè)及中小型企業(yè)的吸引力，為港股市場注入新活力。

過往案例凸顯痛點，傳聞有望破局

目前，可采取保密形式遞交港股IPO申請的僅限于兩種情況：一是企業(yè)市值至少達到100億港元，且已在海外上市并具備良好業(yè)績記錄；二是符合資格的特專科技公司（18C）及生物科技公司（18A）。此次傳聞打破了行業(yè)限制，若落地，則能讓更多傳統(tǒng)領(lǐng)域企業(yè)在正式掛牌前享有“保密期”。

據(jù)了解，傳統(tǒng)企業(yè)以往赴港上市時，需在掛牌前數(shù)月公開核心經(jīng)營信息，包括客戶資料、賬目數(shù)據(jù)及商業(yè)發(fā)展模式。一旦后續(xù)遭遇行業(yè)生態(tài)位轉(zhuǎn)變、上市進程被動取消等突發(fā)情況，已公開的核心數(shù)據(jù)與發(fā)展戰(zhàn)略無法撤回，容易被競爭對手復(fù)制商業(yè)模式、針對性調(diào)整競爭策略，最終導(dǎo)致企業(yè)市場份額被侵蝕。財聯(lián)社記者梳理過往案例發(fā)現(xiàn)，此類風(fēng)險并非個例，多個傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)曾因此陷入發(fā)展困境。

據(jù)公開案例顯示，某大型物流企業(yè)曾在2023年遞表港股時披露了核心客戶結(jié)構(gòu)、區(qū)域運價體系、干線運輸成本、網(wǎng)點盈利模型等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，同行業(yè)競爭對手后續(xù)則在其優(yōu)勢區(qū)域推出低價補貼，搶奪核心客戶，導(dǎo)致企業(yè)營收增速下滑超15%。成本結(jié)構(gòu)曝光后，還面臨上游供應(yīng)商漲價、下游客戶降價，毛利率被雙向擠壓的沖擊。

部分傳統(tǒng)行業(yè)公開IPO案例或證明，過早披露核心商業(yè)信息，一定程度會成為企業(yè)上市路上的隱形障礙。此次保密機制擴大范圍若順利落地，或能解決行業(yè)個別痛點。

港股“科企專線”成效顯現(xiàn)，18C企業(yè)遞交更活躍

為更好服務(wù)科技企業(yè)，香港交易所于2025年5月推出“科企專線”，為特專科技公司（18C）與生物科技企業(yè)（18A）提供一站式上市咨詢服務(wù)，并允許相關(guān)企業(yè)以保密形式遞交上市申請，旨在防范研發(fā)密集型企業(yè)因過早披露核心敏感信息，而減弱競爭力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有23家18C企業(yè)向港股遞表，其中2家遞表失效，剩余21家仍處于聆訊階段；相比之下，18A企業(yè)遞表更為活躍，累計已有71家遞表，但其中29家企業(yè)聆訊時失效，1家撤回申請，還剩余41家處于聆訊階段。

從上市層面來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已有31家18A企業(yè)成功登陸港股，今年上市的兩家分別為瑞博生物和精鋒醫(yī)療。已上市的18C企業(yè)則有34家，MINIMAX、智譜、壁仞科技分別于今年1月9日、1月8日、1月2日上市。

當(dāng)前港股IPO及新股市場熱度仍在延續(xù)，當(dāng)前110家A股上市公司正排隊港股上司，港股IPO再融資開年募資也大增10倍。后續(xù)傳聞是否落地，將為內(nèi)地企業(yè)赴港上市又帶來哪些新機遇都值得持續(xù)跟進。