全球流動性變化與相關資產推演

　　進入到馬年，大家最先關注的，還是宏觀層面的變化，大的因素會決定大的方向。尤其是對于我們普通股民來說，這個尤為關鍵，如果大方向錯誤，那么局部在努力也難提升；相反，大方向對了，哪怕局部有錯誤，也能有很高的容錯率，收益方面會很可觀。

全球流動性變化與相關資產推演

　　美非農數據大好，美聯儲降息將繼續推遲，按照之前猜測，至少應該是新領導上任時才會有動作，即二季度末了。美國1月非農就業人數增加13萬人，預估為增加6.5萬人，前值為增加5萬人。美國年度基準修訂數據顯示就業人數下修86.2萬，預估為減少82.5萬。雖然全球風險資產都在歌舞升平中，但其實美國的流動性已經出現了短缺。前不久沃什被提名，而他主張降息縮表。2026年，市場擔心的就是沃什會不會真的縮表。鮑威爾在疫情期間，美聯儲釋放了天量的流動性。

　　如果要經濟回歸正常，應該在度過危機后，逐漸的回收流動性。美聯儲縮表的進程很緩慢。全球股市能頂著加息上漲，一個重要的原因就，釋放的流動性太多，短期之內收不完。A股從2022年到2024年走熊，則是因為國內降息，導致了資金外流壓力巨大。相當于中國在給海外股市輸血。這是第二個原因。美國商業銀行準備金占負債比例降到低位。已經很難釋放流動性了，現在這個比例已經跟2018年初差不多。如果這個比例繼續下降，流動性會更緊張。美國隔夜逆回購總額幾乎耗盡。這三個水池都放不出水來，美聯儲見狀不對，就趕緊宣布降息擴表，試圖對沖資金緊缺。

　　2026年，別看現在資本市場火熱的不行，但這恰恰是因為資金在實體中的回報率太低了，也就是因為經濟不好，所以才在資本市場空轉。實體經濟里，最熱的是AI的投資，但遲遲沒見到回報，所以市場也開始擔心了。換句話說，縮表的副作用已經在實體中展現了。所以，二季度美聯儲完成新舊領導更迭后，降息是必然的，這個力度如何就很關鍵了，這是一個重要節點。

　　達利歐在 2026 年 2 月（以及 2025 年底的訪談中）提到的“全球金融財富與真實現金比例”達到 8.5:1（即 850%），這是一個極其關鍵的預警信號。紙面財富（Wealth）： 指股票、債券、房地產等資產的估值，這些可以被無限創造（例如通過信貸擴張和估值溢價）。 真實貨幣（Money）： 指可以用來支付和消費的現金/購買力。 風險點： 當比例達到 8.5:1 時，意味著每 8.5 美元的資產只有 1 美元的現金支撐。一旦市場信心動搖，所有人試圖同時“變現”財富，市場根本沒有足夠的貨幣來兌付，這就會導致資產價格劇烈縮水和泡沫破裂。

　　為何化解這個因素，如今老美戰略意圖已經是明牌了，就要是通過控制能源收割全球，委內瑞拉，格陵蘭島，伊朗等都是如此，這樣一舉多得。一方面強化美元信用，一方面讓本國能源資本賺的盆滿缽滿，同時還能通過控制油價緩解通脹壓力，增加財政收入甚至通過發錢來贏得中期選舉的選票。同時，也能改變各國行業的配置，在2022-2024年，全球央行連續三年凈購金量超過1000噸，創下1971年布雷頓森林體系崩潰以來的歷史新高。2025年繼續創新高，央行這股購金潮是明確的、持續的戰略行為，而非短期炒作，未來這個因素一旦改變，黃金方面就會走弱。接下來，進一步梳理行業，解答大家在這些方面的困惑。