5240！黃金“馬年行情”序幕剛起，金價年中或達6200美元？

隨著馬年春節假期的余溫散去，全球資本市場在2026年2月24日迎來了一個“火藥味”十足的交易日。不同于股市的溫和表現，貴金屬市場在早盤上演了極速狂飆，現貨黃金一舉突破5240美元/盎司關口，觸及三周高點，而背后推手正是劍拔弩張的中東地緣局勢與日益膨脹的全球信用貨幣體系擔憂 。

黃金走勢基本面分析

美伊對峙升級：戰云密布與“最后的外交窗口”

此輪貴金屬跳漲最直接的催化劑，無疑是急劇惡化的中東局勢。盡管美伊雙方定于2月26日在瑞士日內瓦舉行新一輪談判 ，但在談判桌下，雙方的軍事博弈已進入白熱化階段。

目前，美軍在中東的軍事部署已達到2003年伊拉克戰爭以來的最高水平。“林肯號”與“福特號”雙航母戰斗群在波斯灣附近完成集結，總兵力超萬人，F-22、F-35等先進戰機嚴陣以待 。盡管外交斡旋仍在繼續——新一輪美伊間接談判定于2月26日在日內瓦舉行——但特朗普政府的軍事施壓策略已進入實質性階段。

特朗普本人上周五公開承認，對伊朗進行“有限打擊”是可能的選項，并給出了“未來10天內”決定是否動武的最后期限 。這種“談判桌上談，航母底下打”的局面，讓原油和黃金的地緣溢價持續飆升。分析指出，一旦局勢波及霍爾木茲海峽這一全球能源命脈，不僅油價將沖向90美元，黃金作為終極避險資產，其反應烈度將遠超當前 。

關稅“羅生門”：違法的舊關稅與更高的新關稅

除了硝煙，還有“特朗普式”的貿易混亂。美國最高法院20日公布裁決結果，認定美國《國際緊急經濟權力法》沒有授權總統征收大規模關稅。當天傍晚，美國總統特朗普在社交媒體發文稱，他剛剛簽署行政令，對來自所有國家和地區的商品加征10%的關稅，“幾乎立即生效”。次日（2月21日），特朗普又在社交媒體上發文稱，他前一天宣布對輸美商品征收的“全球進口關稅”稅率將從10%提高到15%，“立即生效”。美國新的關稅政策給市場帶來了新的不確定性，推動了對貴金屬的避險需求。

宏觀迷局：美聯儲的“滯脹”困境與鴿派抬頭

如果說地緣政治是油門，那么宏觀經濟環境則是黃金牛市的變速箱。當前，美國經濟正釋放出極度矛盾的信號，而這恰恰是黃金最喜歡的“土壤”。

上周公布的關鍵數據顯示，美國2025年12月核心PCE物價指數年率反彈至3.0%，觸及近一年來最高水平，顯示通脹頑固程度遠超預期 。與此同時，美國2025年第四季度GDP增速卻大幅放緩至1.4%，2025年全年增速2.2%，遠低于2024年的2.8% 。

經濟學家們正在重新討論那個曾被認為早已遠去的詞匯——滯脹。經濟增速下滑與物價居高不下并存，這將美聯儲置于極度尷尬的境地：加息抗通脹可能扼殺經濟，降息保增長則可能讓通脹失控。在這種環境下，黃金對沖貨幣貶值和經濟衰退的雙重屬性被發揮到極致。

鴿派聲音與降息預期

盡管通脹數據黏著，但市場對美聯儲的降息預期并未消失，反而因“沃勒的困惑”而變得更加堅定。素有“大鴿派”之稱的美聯儲理事沃勒周一坦言，美國經濟正傳遞出令他困惑的矛盾信號，“我甚至不知道該如何去理解，因為我從未見過這種局面” 。

沃勒指出，盡管1月非農數據強勁，但經過修正后的2025年全年新增就業異常疲弱，這是自2002年以來除衰退期外最差的一年 。他表示，如果后續就業數據回歸2025年的疲弱水平，他將繼續推動降息。目前，交易員仍堅持押注美聯儲將在6月重啟降息 。瑞銀則更為堅定，預測到2026年9月底，美聯儲將實施兩次降息，這將持續打壓美元和實際利率，為黃金提供源源不斷的宏觀動力 。

在金融屬性之外，黃金的商品屬性正在展現出前所未有的韌性。

需求端：從央行到散戶的全面覺醒

瑞銀指出，2025年全球黃金總需求已首次突破5000噸大關 。這一數據背后是全球購金熱潮的縮影。

央行購金：去美元化浪潮下，全球央行增持黃金儲備的步伐從未停歇。

實物消費：即便金價處于“歷史級”高位，消費熱情依舊不減。春節期間，國內金飾價格一度突破1500元/克，但婚嫁剛需、生肖贈禮依然支撐著旺盛的買氣，小克重金飾和生肖款產品銷量同比增長顯著 。消費者紛紛表示“擔心后續還會漲”，這種預期自我實現的心理正在推動更多資金涌入市場 。

供給端：80座礦山的倒計時

與火熱的需求形成鮮明對比的是供給端的冰冷現實。瑞銀援引咨詢公司伍德麥肯茲的數據發出警告：盡管高金價可能激勵勘探，但到2028年，預計將有高達80座礦山因當前生產計劃耗盡而面臨關閉。礦山開發的長周期決定了黃金供給在短期內幾乎毫無彈性。這種供需失衡的格局，為金價的長期上漲奠定了最扎實的基本面基礎。

面對多重利好的完美共振，瑞銀首席投資官多米尼克·施尼德直言，黃金將在央行購買、大規模財政赤字、實際利率走低及地緣風險支撐下，向6200美元/盎司發起沖擊 。

黃金后市展望

除了短期地緣政治的驅動，市場上關于黃金長期牛市的呼聲也愈發高漲。前以預測準確而聞名、被稱為“末日博士”的經濟學家彼得·希夫近日發表了極為大膽的預測。他認為，金價的終極目標可能指向7000美元/盎司，并最終取代美元成為全球新的貨幣錨定資產 。

希夫的邏輯基于三點核心支撐：

一是全球各國央行持續且大規模的增持黃金儲備，正在從需求端改變市場結構；

二是美國聯邦政府日益膨脹的財政赤字導致主權信用基礎動搖；

三是美元信用體系正面臨來自內部的復合型危機。希夫甚至警告，美國正在醞釀一場遠超2008年金融危機的風暴，這場風暴將由主權信用危機、美債危機和美元危機“三重共振”引發 。

在談及資產配置時，希夫延續了其對傳統資產的偏執。他不僅抨擊加密貨幣為“龐氏騙局”，還預言新任美聯儲主席可能會淪為政治傀儡，從而失去貨幣政策獨立性。因此，他強烈建議投資者持續增持黃金和白銀 。

機構視點與后市展望

從技術面看，現貨黃金在突破5240美元后，下一阻力位直指歷史高點附近。基本面上，市場正在交易兩大邏輯：

1. 極度避險（戰爭溢價）：26日的美伊談判是短期焦點。若談判無果而終或出現軍事摩擦，黃金將迅速突破震蕩區間。

2. 信用對沖（貨幣貶值）： 無論中東是否開戰，市場對于美國債務問題及美元購買力的擔憂并未消退。馬年春節假期期間，即便美股創新高，黃金依然保持強勢，這正是資金在對沖宏觀風險的跡象。

綜合來看，隨著美伊對峙進入“讀秒階段”，5240美元/盎司可能只是黃金新征程的一個起點。在主權信用風險與地緣戰火的雙重澆鑄下，貴金屬的“馬年行情”或許才剛剛拉開序幕。