2026反轉之年，鋰礦二次迸發大時代

碳酸鋰期貨的快速拉升，正在把鋰行業從“現實寬松”的交易框架，推向“遠期緊張”的定價邏輯。供給端資本開支收縮與項目遞延疊加儲能需求加速，使鋰價中樞抬升預期升溫，而期貨主導的金融屬性放大了這一過程的斜率與波動。

24日，廣期所碳酸鋰主力合約上漲11%，報164900元/噸，期貨端的集中定價成為市場最直接的信號。

從價格位置看，這一水平已進入東方證券于嘉懿團隊2月22日研報中對2026年碳酸鋰12萬至20萬元/噸運行區間的核心地帶，強化了市場對“2026為現實拐點之年”的共識。

東方證券在報告中強調，鋰行情的啟動順序通常是“股票→期貨→現貨”，預期拐點往往領先基本面拐點。當前期貨端的跳漲，意味著遠期供需與政策變量正在被提前計價，并可能進一步影響現貨采購節奏與庫存決策。

期貨率先點火，鋰的金融屬性放大波動

東方證券指出，自2023年碳酸鋰期貨推出以來，鋰行業金融屬性明顯增強，價格形成不再完全由現貨供需決定，而更受資本市場預期、風險偏好與套保行為影響。

這一變化有清晰的“基礎設施”支撐。報告顯示，碳酸鋰期貨交割體系持續擴容，套期保值參與主體顯著增加，披露碳酸鋰期貨套保的鋰電上市公司數量由2023年的23家增至2025H1的71家，一般法人客戶持倉率由18.50%升至49.63%。在這一框架下，期貨更容易成為預期變化的集中出口，并通過套保與貿易定價向現貨傳導。

供給：CAPEX低谷疊加審批遞延，“有效增量”有限

供給側的核心變化，是價格下行對資本開支的“二次壓制”。東方證券認為，過去兩年鋰價下行顯著壓縮全球鋰資源資本開支，核心鋰企CAPEX已進入周期低谷。其測算顯示，2024-2025年全球鋰資源產能增速僅17.1%，2026-2027年有效產能增速預計保持20%-25%，未來可供釋放的增量相對有限，供應壓力陡然增長的可能性較小。

同時，國內外部分存量與增量項目受政策等因素擾動，審批及建設節奏拉長，供給體系形成結構性遞延。報告提及，新《礦產資源法》自2025年7月1日起實施，疊加江西、青海等地對礦權審核趨嚴，提升了國內供給兌現的不確定性。

在增量測算上，東方證券預計2026年供給凈新增約44.8萬噸LCE，但新增供給以新投產爬坡為主，采礦許可與爬坡進度仍是關鍵變量。其同時提示，供給彈性存在時間差，預計2026年約35%的供應可在約3個月內釋放，其余更多依賴新項目爬坡，對短期供需緩解作用有限。

需求：儲能成為第二引擎，結構性上修主導預期

需求端的關鍵變量是儲能。東方證券預計，2026年全球鋰行業直接需求規模約194萬噸LCE，其中儲能需求進入加速擴張階段，全年需求有望達到約57萬噸LCE，同比增速預計為55%左右，需求占比升至近30%，并在2026年后有望突破30%，成為僅次于動力電池的核心需求領域。

驅動來自風光裝機擴張、電網升級改造以及AI相關基礎設施建設對電化學儲能的依賴提升。報告同時預計，2026年全球儲能新增裝機規模有望達約900GWh。動力電池方面，2026年動力電池鋰電需求預計達115萬噸LCE，同比增長24%，全球新能源汽車銷量預計達2558萬輛。

價格：從“現實寬松”切換至“遠期緊張”，中樞上移但彈性更大

東方證券判斷，鋰行業已在2025年完成階段性探底并進入上行拐點，其本質并非簡單的供需再平衡，而是定價邏輯從交易當期寬松轉向交易遠期稀缺。

庫存層面，報告顯示2025年下半年去庫拐點逐步顯現，碳酸鋰庫存由9月中旬約13.8萬噸下降至12月下旬約11.0萬噸，同時六氟磷酸鋰價格對碳酸鋰上漲形成領先信號。

在價格展望上，東方證券預計2026年碳酸鋰價格運行區間為12-20萬元/噸，并提示在供需偏緊及階段性補庫背景下，不排除向更高區間抬升的可能，但“絕對高度或難再復制”歷史極端行情。其情景分析顯示，鋰價抬升將觸發供給彈性：在7-9萬元/噸情境下，2026年供給204.1萬噸LCE、真實需求（考慮補庫）209.1萬噸LCE，呈短缺；當價格上移至9-12萬元/噸，供給增至217.0萬噸LCE，供需趨于平衡并小幅轉松；在12-15萬元/噸情境下，供給可達234.9萬噸LCE，過剩擴大。

據見聞此前文章，瑞銀將2026年鋰輝石預測價大幅上調74%至3131美元/噸，碳酸鋰調至26000美元/噸。此舉基于電動車實現“三重平價”及儲能需求激增，預計2030年全球需求將翻番至340萬噸。瑞銀認為，市場已進入第三次鋰價超級周期，持續的供需缺口將支撐價格顯著高于市場共識。

地緣與政策：“關鍵礦產”屬性提供額外“期權”

東方證券提出，在基準供需之外還應“再給期權”，原因在于鋰已與鎳、鈷一道位列中美歐關鍵礦產清單，資源國政策調整、戰略儲備行為以及產業鏈主動補庫，可能放大市場對稀缺性的定價。

報告列舉了多項政策與地緣變量，包括智利推進礦產國有化可能導致天齊鋰業在SQM權益資源量下降（測算約37%），墨西哥將鋰列為戰略性礦產并禁止向私人授予特許權，加拿大加強關鍵礦產投資審查等。北美方面，Lithium Americas（LAC）稱美國能源部（DOE）入股公司5%并獲得Thacker Pass項目5%權益，據路透這一進展凸顯關鍵礦產供應安全的前置布局。